연준은 주식 시장의 부채가 되었고, 트럼프 대통령의 새로운 의장 후보는 도움이 되지 않을 것입니다

<p>워렌 버핏은 금리에 대해 이렇게 썼습니다: "이것은 중력의 작용이 물질에 미치는 방식과 같이 금융 가치에 작용합니다." 즉, 주식의 가치는 투자자가 채권 시장에서 받을 수 있는 무위험 수익률에 직접적인 영향을 받습니다. 미국 국채에서 더 높은 무위험 수익률을 얻을 수 있다면, 투자자들은 기업의 잠재적이고 보장되지 않은 수익에 대해 많은 돈을 지불하지 않을 것입니다.</p>
<p>그것이 지난 몇 년 동안 연준이 많은 주목을 받은 이유입니다. 연준은 2022년과 2023년에 인플레이션이 급등함에 따라 금리를 인상했고, 이제는 높은 고용을 유지하기 위해 금리를 인하하고 있습니다. 그동안 많은 주식의 가치가 상승했습니다. S&P 500(SNPINDEX: ^GSPC)은 선행 주가수익비율(P/E)이 약 21로, 10대 후반의 장기 평균보다 훨씬 높습니다. 기술주 중심의 나스닥 종합(NASDAQINDEX: ^IXIC)은 성장주가 더 많기 때문에 훨씬 더 비쌉니다.</p>
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<p>투자자들이 연방공개시장위원회(FOMC)가 금리를 어떻게 조정할지 예측할 수 있었고, 2026년 추가 금리 인하가 예상되었기 때문에 가치는 지지를 받았습니다. 그러나 최근의 발전은 그러한 확실성을 흔들고 있으며, 연준은 주식 시장에 부담이 될 수 있습니다.</p>
<p>FOMC의 강력한 분열</p>
<p>연방공개시장위원회는 단기 연방기금 목표 금리를 조정하는 기구입니다. 연준 의장과 이사회, 뉴욕 연준 총재, 그리고 나머지 11개 연준 은행 총재 중 4명이 순환제로 구성된 12명의 위원으로 구성됩니다. 현재 의장인 제롬 파월은 종종 많은 주목을 받지만, 각 위원은 연준의 금리 정책에 대해 동등한 발언권을 가집니다.</p>
<p>투자자들은 위원회가 금리에 영향을 미치기 위해 다양한 도구를 사용하는 것을 정확히 좋아하지 않을 수도 있지만, 12명의 고위 경제학자들이 모두 동의하는 통일된 힘은 연준의 행동에 대한 확신을 제공합니다. 그러나 때때로 FOMC는 위원들 간의 불만이 증가하여 시장 불확실성을 증가시킵니다. 지난 5번의 FOMC 회의 모두 최소 한 명의 반대 투표가 있었습니다.</p>
<p>반대는 양측에서 나왔습니다. 12월 회의에서 FOMC는 세 표의 반대 투표를 보았습니다. 스테판 미란은 시행된 것보다 더 큰 금리 인하를 지지했고, 오스탄 굴스비와 제프 슈미드는 금리 인하 없음으로 투표했습니다. 1월 회의에서는 미란이 크리스토퍼 월러와 함께 추가 금리 인하를 지지했고, 나머지 위원회는 금리를 동결하는 것으로 투표했습니다. 예측 시장은 3월 회의에서도 두 표의 반대를 예상합니다.</p>
<p>더욱이 많은 FOMC 위원들은 소위 "소프트 반대"를 제시하고 있습니다. 그들은 다수와 함께 투표하지만, 금리 경로가 다를 것임을 보여주는 경제 전망을 제출함으로써 반대를 신호합니다. 시간이 지남에 따라 이러한 소프트 반대가 반대 투표로 이어질 가능성이 있으며, 이는 연준의 미래 행동에 대한 불확실성을 증가시킵니다.</p>
<p>트럼프 대통령의 지명자가 위원회를 통합할까요?</p>
<p>이달 초, 도널드 트럼프 대통령은 케빈 워시를 연방준비제도이사회 의장으로 공식 지명했습니다. 워시는 이전에도 2006년부터 2011년까지 중앙은행에서 근무했습니다. 워시는 금융 위기 동안 금리 인하에 반대하는 발언을 했으며, 인플레이션에 미치는 영향을 우려했습니다.</p>
<p>그러나 이제 그는 금리 인하에 대한 태도를 바꾸었고 트럼프의 호의를 얻었습니다. 워시는 행정부의 관세 정책이 지속적인 인플레이션을 초래하지 않을 것이라고 믿습니다. 그는 현재 약 6조 달러에 달하는 연준의 채권 보유를 줄이고 싶어하며, 이는 FOMC가 인플레이션에 영향을 미치지 않고 금리를 인하할 수 있게 할 것이라고 말합니다. 그러나 주류 경제학자들은 그 견해에 동의하지 않으며, 일부 FOMC 위원들로부터 일부 반대가 있을 것으로 예상하는 것은 과장이 아닙니다.</p>
<p>더 중요한 것은 투자자들이 워시의 연준에 대한 영향력이 자신이 선호하는 방향으로 정책을 추진할 경우 어떤 일이 일어날지 고려해야 한다는 것입니다. 낮은 연방기금 목표 금리는 단기 금리를 낮출 것입니다. 그러나 연준 대차대조표의 채권을 매각하면 10년 및 30년 만기 국채 및 주택저당증권과 같은 장기 금리가 상승할 것입니다.</p>
<p>이는 주식 시장에 몇 가지 중요한 영향을 미칠 것입니다.</p>
<p>첫째, 소비자들은 자동차와 주택과 같은 큰 구매에 대해 더 높은 차입 비용에 직면하게 될 것입니다. 이는 개인 투자자의 참여를 줄이고 시장에서 상당한 자본을 제거합니다.</p>
<p>둘째, 국채와 같은 무위험 자산에 대한 높은 장기 금리는 주식, 특히 먼 미래의 잠재적 수익에 더 많이 가치를 두는 성장주의 수익 배수를 감소시켜야 합니다.</p>
<p>반면에 워시의 이상적인 정책이 시행된다면 일부 주식은 더 나은 성과를 낼 수 있습니다. 소규모 기업은 단기 차입 비용이 낮아지면 혜택을 볼 수 있습니다. 왜냐하면 그들은 성장을 위해 장기 채권 발행보다는 변동 금리 부채를 사용하는 경우가 많기 때문입니다. 따라서 이러한 환경은 특히 소형 가치주에 유리할 것입니다.</p>
<p>그러나 워시가 FOMC 회의에 더 많은 반대를 가져온다면, 위원회가 미래에 어떻게 투표할지에 대한 불확실성이 커질 수 있습니다. 투자자들이 싫어하는 한 가지가 있다면 그것은 불확실성입니다. 연준은 오늘날 주식 시장의 높은 가치에 부담이 되었습니다. 이는 안전 자산으로의 추가적인 회전과 성장주의 다중 압축으로 이어질 수 있습니다.</p>
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