엔비디아를 주시하는 동안 300% 및 1,400% 급등한 성장주들, 여전히 저렴하다. 그 이유는 다음과 같다.

주요 내용
마이크론은 고대역폭 메모리에 대한 수요 증가의 물결을 타고 있다.
샌디스크는 NAND 시장의 공급 제약으로 이익을 얻고 있다.
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인공지능(AI) 인프라 구축의 상징적인 존재인 엔비디아가 지난 1년 동안 해당 분야에서 최고의 성과를 낸 주식은 아니었다. 엔비디아의 주가는 이 기간 동안 60% 상승했지만, 마이크론 테크놀로지(NASDAQ: MU)는 300% 상승했고, 샌디스크(NASDAQ: SNDK)는 거의 1,400% 상승했다.
마이크론과 샌디스크는 메모리 시장의 강력한 트렌드를 타고 있지만, 서로 다른 측면에서 관여하고 있다. 더욱 놀라운 것은 이러한 엄청난 상승 후에도 마이크론과 샌디스크 모두 적당한 선행 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있다는 것이다. 마이크론은 2027 회계연도(2027년 8월 종료) 애널리스트들의 예상 수익 추정치의 3.7배에 달하는 선행 P/E로 거래되고 있으며, 샌디스크는 2027년 6월에 종료되는 2027 회계연도에 대해 8배의 배수로 거래되고 있다.
AI가 세계 최초의 조만장자가 될 수 있을까? 우리 팀은 엔비디아와 인텔 모두에게 필요한 핵심 기술을 제공하는 "필수적인 독점 기업"으로 불리는 잘 알려지지 않은 한 회사에 대한 보고서를 방금 발표했다. 계속 읽기 »
두 회사 모두 엄청난 성장을 보고 있으며 매력적인 밸류에이션을 가지고 있는 것처럼 보이지만, 현재 수준에서 좋은 매수인지 여부는 다소 복잡하다. 어떻게 여기까지 왔고 앞으로 무엇이 올지 자세히 살펴보자.
메모리 파도 타기
메모리 시장은 두 가지 별개의 부분으로 나뉜다. DRAM(동적 랜덤 액세스 메모리)은 컴퓨팅 속도를 결정하는 메모리이다. 매우 빠르지만 휘발성이 있어 전원이 꺼지면 모든 데이터가 손실된다. NAND 또는 플래시 메모리는 DRAM보다 훨씬 느리지만 비휘발성이며 장기간 데이터를 저장할 수 있다.
DRAM은 제조하기가 더 복잡하고 어렵기 때문에, 마이크론과 한국 기업인 삼성, SK하이닉스가 사실상 이 분야의 과점 시장을 형성하고 있다. 이 세 회사는 DRAM 시장이 현재 공급 부족 상태이기 때문에 지난 한 해 동안 매출과 총이익률이 급증했다.
그 이유는 그래픽 처리 장치(GPU) 및 기타 AI 칩이 최적으로 작동하려면 고대역폭 메모리(HBM)라는 특수 DRAM과 함께 패키징되어야 하기 때문이다. 이는 칩이 데이터를 빠르게 오프로드하고 검색할 수 있도록 한다. 이것이 수요 급증으로 이어지고 있다. 시장의 긴축에 더해, HBM은 일반 DRAM의 웨이퍼 용량의 세 배 이상을 사용할 수 있다. 따라서 모든 DRAM 가격이 급등했다.
NAND 또한 현재 공급 부족 상태이며 가격도 급등했다. 그러나 그 이유는 다소 다르다. 소비자들이 전자 제품 지출을 늘리면서 팬데믹 기간 동안 플래시 메모리 수요가 급증했다. 그러나 이는 지속되지 않은 수요의 선반영이었고, NAND 과잉 공급으로 인해 가격이 폭락하고 총이익률이 마이너스로 돌아섰다. 이로 인해 주요 메모리 제조업체들은 플래시 생산을 줄이고 DRAM에 더 많은 초점을 맞추게 되었다.
그러나 AI 데이터 센터의 부상으로 플래시 메모리를 사용하는 대용량 솔리드 스테이트 드라이브(SSD)에 대한 수요가 곧 급증했다. 생산량이 줄고 수요가 급증하면서 NAND 가격도 급등했다. 이는 순수 NAND 제조업체인 샌디스크에 큰 이익을 가져다주었다.
메모리 제조업체들은 앞으로 어디로 갈 것인가?
마이크론과 샌디스크가 왜 그렇게 낮은 배수로 거래되는 이유는 메모리 시장이 역사적으로 큰 호황과 불황의 주기를 가진 매우 주기적이었기 때문이다. 따라서 투자자들은 현재의 수익력이 지속될 것이라고 베팅하지 않는다. 게다가, 알파벳의 TurboQuant와 같이 캐시 메모리 요구 사항을 줄일 수 있는 압축 알고리즘에 대한 발표가 주가에 타격을 주었다.
그러나 과거 주기와 달리 오늘날의 메모리 슈퍼 사이클은 AI라는 거대한 구조적 성장 동력에 의해 뒷받침된다. 이는 특히 GPU 사용량과 직접적으로 관련된 HBM에 해당된다. DRAM 계약은 역사적으로 1년 미만, 종종 분기 단위였지만, HBM의 막대한 필요성으로 인해 최소 약정 금액이 있는 3~5년의 장기 계약이 시작되고 있다. 이것은 산업에 큰 변화이며 마이크론의 주기성을 줄이는 데 도움이 될 수 있다.
한편, NAND 시장은 HBM과 유사한 순간을 맞이할 것으로 보인다. 이는 AI 추론을 위해 특별히 설계되었으며 HBM과 SSD 간의 격차를 해소한다. 그러나 아직 초기 단계이며 광범위한 채택에는 몇 년이 걸릴 수 있다.
전반적으로, 마이크론과 샌디스크 모두 더 높은 곳으로 이동하려면 주기적인 레이블을 벗어던져야 한다. 내 생각에는 마이크론이 훨씬 더 가깝다. 이미 5년 HBM 계약을 체결했으며, 이러한 유형의 계약이 업계 표준이 된다면 더 높은 배수를 받을 수 있을 것이다. 그래서 나는 그것이 둘 중에서 더 나은 매수라고 생각한다.
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제프리 실러는 알파벳 주식을 보유하고 있습니다. 모틀리 풀은 알파벳, 마이크론 테크놀로지, 엔비디아 주식을 보유하고 있으며 추천합니다. 모틀리 풀은 공개 정책을 가지고 있습니다.
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