페르시아만 공급 충격과 워시 연준의 만남: 스태그플레이션 & 다가오는 AI 거품 붕괴

페르시아만 공급 충격과 워시 연준의 만남: 스태그플레이션 & 다가오는 AI 거품 붕괴

David Stockman 작성, InternationalMan.com 제공,

도널드의 잘못된 이란 전쟁이 경제에 미치는 영향에 대해 말할 수 있는 중요한 시작점은 다음과 같습니다. 즉, 미국에서는 매일 약 70억 톤마일의 화물이 트럭으로 운송되며, 이 대형 트럭 차량은 하루에 290만 배럴(mb/d) 이상의 디젤 연료를 소비합니다.

아아, 디젤 연료 가격은 1년 전과 2026년 1월 초에도 갤런당 약 3.55달러였지만, 최근에는 갤런당 2.00달러 이상 급등하여 약 5.60달러가 되었습니다. 이는 미국 경제의 동맥을 통해 상품과 원자재를 운송하는 비용이 56% 상승한 것입니다. 연간 기준으로 미국 트럭 차량의 디젤 연료 비용은 현재 유가 기준으로 연간 1,550억 달러에서 연간 2,500억 달러로 증가했습니다.

물론 큰 질문은 이러한 급격히 높아진 연료 조달 비용이 높은 가격이나 생산량 감소 중 어느 채널을 통해 흡수될 것인가 하는 것입니다.

이는 트럭 운송 부문의 미시적 측면뿐만 아니라, 도널드의 선택적인 전쟁으로 인해 세계 1억 7,500만 BOE/일 석유 및 천연가스 시장이 교란되면서 타격을 받고 있는 전체 GDP에도 해당됩니다.

인플레이션과 디플레이션의 조합, 즉 스태그플레이션이 될 것이라고 내기하겠습니다. 이러한 결과의 혼합은 부분적으로 경제의 개별 부문의 공급 및 수요 조건에 따라 달라지지만, 궁극적으로 그리고 더 중요하게는 연준에 따라 달라집니다.

즉, 중앙은행이 현재 급등하는 에너지 가격, 그리고 곧 식량 및 GDP에 대한 기타 상품 투입물의 가격을 "수용"하기 위해 신용 확장을 통해 경제에 추가 수요를 주입할 것인지, 아니면 인쇄기 다이얼을 굳건히 잡고 이제 정점에 달한 에너지 및 상품 충격이 30조 달러 미국 경제의 틈새를 파고들도록 내버려 둘 것인지 하는 문제입니다.

물론 1970년대의 이전 유사한 석유 공급 중단 기간 동안 연준은 "공급 충격"인 급등하는 석유 가격에 대응하기 위해 돈을 인쇄하는 큰 실수를 저질렀습니다. 그러나 이는 건전 화폐 지지자들이 항상 주장했듯이 10년 말까지 일반 물가 수준의 두 자릿수 증가를 초래했고, 그 후 볼커가 시행한 통화 제동의 트라우마를 겪었습니다.

최근 의회 청문회에서 상기시켜 주듯이 연준이 새로운 의장을 맞이할 준비를 하고 있기 때문에, 케빈 워시 연준이 아서 번스와 불운한 윌리엄 G. 밀러와 같은 통화 정책의 악당 갤러리에 합류하고 싶어할 것인지 여부가 문제입니다.

그렇지 않을 것이라고 생각합니다. 우리는 실제로 볼커 이후 처음으로 건전 화폐와 비인플레이션 금융의 요건을 이해하고 중앙은행에서의 케인스주의적 수요 관리의 심오한 오류를 이해하는 연준 의장을 맞이하게 될 것이라고 믿습니다.

그뿐만 아니라. 우리가 알 수 있는 한, 그는 또한 소위 대금융위기 동안 연준에서의 이전 복무 경험과 페르시아만에서 현재 발생하는 공급 충격에 강력하게 맞설 수 있는 용기를 가지고 있습니다.

물론 정직한 돈과 자유 시장의 완벽한 세계에서는 (돈과 신용 생산을 포함하여) 중앙은행이 "개입"할 필요가 없을 것입니다. 예를 들어, 정직한 금본위제 하에서는 임박한 석유 공급 충격이 상대 가격 변화를 야기하여 석유 집약적 부문의 활동을 급격히 축소하고 활동, 생산, 일자리 및 자본을 석유 집약도가 낮은 부문으로 재분배하게 될 것입니다. 이것이 자유 시장이 국가에 의해 운영되도록 허용될 때 작동하는 기적입니다.

우리는 오늘날 자유로운 돈과 자본 시장과는 거리가 멀다는 것을 분명히 알고 있습니다. 그러나 우리는 새로운 연준 의장의 도착으로 운이 좋을 수도 있으며, 그는 적어도 부분적으로는 세계 규모의 공급 충격에 직면하여 발생할 수 있는 디플레이션 및 재분배 충동을 시뮬레이션하기 위해 건전 화폐 대리인을 세우려고 시도할 수도 있습니다.

즉, 워시는 1970년대에 실패한 전임자들이 그랬던 것처럼 페르시아만 공급 충격이 영향을 많이 받는 부문의 생산량을 통화화하는 대신 축소하도록 허용할 수도 있습니다.

더욱이 워시가 이러한 반케인스주의적 방향으로 나아가는 데 도움이 될 수 있는 한 가지는 그가 물려받은 사모펀드 거래 변호사의 낡은 유산을 피해야 할 필요성입니다. 실제로 파월은 이클레스 빌딩을 둘러싼 파란 정장들이 잘못된 케인스주의적 통화 국가주의자라는 것을 전혀 몰랐습니다.

따라서 러시아-우크라이나 전쟁 초기에 흑해의 지정학적 혼란으로 인한 훨씬 더 작은 공급 충격이 세계 에너지 및 식량 상품 시장을 강타했을 때, 파월은 번스/밀러 그룹에 합류하여 "수용"을 계속했습니다.

이는 에너지 제외 국내 서비스 물가 상승률을 보여주는 아래 그래프에서 분명하게 드러납니다.

이것은 연준이 사용하는 물가 지표인데, 이는 미국 경제에서 주로 소위 국내 "수요"에 의해 주도되는 가격의 하위 집합을 측정하기 때문이며, 이는 연준이 조정하는 데 전문가라고 주장하는 바로 그 것입니다.

우리는 연준의 "수요 관리"가 거의 악의적인 헛소리라고 생각합니다.

그러나 사실은 2022년 2월 우크라이나 전쟁이 시작되었을 때 에너지 제외 국내 서비스 지수가 이미 전년 대비 4.1% 상승하고 있었습니다. 따라서 "수용"할 여지가 전혀 없었습니다.

사실, 우크라이나 전쟁 공급 충격은 연준을 통화적으로 무방비 상태로 만들었습니다. 당시 연준 금리는 명목상 사실상 제로였고(2022년 2월), 지난 22개월 동안 제로 금리에 고정되어 있었습니다. 그 후 파월과 그의 동료 돈 찍는 사람들은 우크라이나 전쟁 물가 상승이 "일시적"이며 볼커 스타일의 통화 제동이 필요하지 않다고 계속해서 스스로를 속였습니다.

그러나 차트에서 알 수 있듯이 연준이 목표 금리를 매월 25bp씩 소심하게 인상한 것은 명백히 너무 적었고 너무 늦었습니다. 2023년 2월까지 케인스주의 중앙은행가들이 크게 영향을 미친다고 주장하는 바로 그 물가 지표인 에너지 서비스 제외 국내 서비스는 전년 대비 +7.3%의 속도로 급등하고 있었습니다.

물론 그 당시에는 두 자릿수의 에너지 및 식량 물가 상승이 더해져 헤드라인 물가는 40년 만에 최고치를 기록하고 1970년대 스타일의 두 자릿수 물가 상승에 근접하고 있었습니다.

우리는 이 역사가 케빈 워시가 이끄는 연준이 어디로 향할지에 대해 매우 관련성이 높다고 생각합니다. 왜냐하면 이 주요 지표의 전년 대비 상승률이 2026년 3월에 +3.05%였기 때문인데, 이는 "파월 인플레이션" 직전인 2021년 10월과 비슷한 수준입니다.

말할 필요도 없이, 돈과 경제학의 진정한 학자인 케빈 워시는 번스/밀러/파월 통화 악당 갤러리에 다음에 이름을 올리고 싶어하지 않을 것이라고 생각합니다.

서비스 제외 에너지 서비스 CPI, 2021년 6월 ~ 2026년 3월

이는 특히 연준의 소위 통화 목표를 당시의 (전년 대비) 물가 상승률로 조정하여 살펴볼 때 더욱 그렇습니다. 즉, 하룻밤 사이의 돈의 "실질" 비용이 단기간이라도 마이너스인 논리적이고 지속 가능한 세계는 없습니다.

이는 실질 기준으로 마이너스인 하룻밤 사이의 돈 비용이 투기, 무분별한 레버리지, 부채 축적, 금융 자산 거품, 자본의 잘못된 투자 및 경제 낭비의 진정한 근원이기 때문입니다. 그러나 무엇보다도 이는 공급의 이전 및 상응하는 증가 없이 인위적인 신용 주도 수요로 인해 일반 물가 수준의 인플레이션 상승을 부추깁니다.

이러한 맥락에서 아래 차트는 워시 연준이 무엇에 직면하게 될지, 그리고 흑해 상품 충격에 대한 연준의 지연되고 느린 반응으로 인해 발생한 2022-2023년 오류의 교훈을 모두 알려줍니다. 즉, 연준이 가장 신뢰하는 물가 지표인 에너지 서비스 제외 국내 서비스 CPI로 측정한 2022년 2분기 실질 연준 금리는 -4.4%였습니다.

이는 분명 돈 찍는 사람들이 너무 앞서 나갔다는 신호였습니다. 특히 연준 금리가 2008년 1분기 이후 57분기 연속 실질 기준으로 마이너스였기 때문인데, 그때 실질 연준 금리가 마지막으로 약간 플러스였습니다.

하지만 인플레이션의 폭풍이 잉태된 곳이 바로 여기입니다. 연준이 연준 금리를 실질 기준으로 플러스로 만드는 데 3년 이상, 즉 2025년 2분기까지 걸렸고, 그때도 겨우 +0.75%로 미미했습니다. 실제로 이 3년 동안 연준이 가능하게 한 막대한 규모의 마이너스 실질 비용 신용이 미국 경제를 아직 완전히 진정되지 않은 인플레이션 폭발로 뒤흔들었다는 것은 아무것도 아닙니다.

사실, 미국 경제가 이제 페르시아만 공급 충격으로부터 훨씬 더 강력한 공급 충격파를 흡수하기 시작함에 따라, 우리는 다가오는 워시 연준이 2021-2022년의 반복을 겪지 않을 것이라고 생각합니다.

더 가능성 있는 경로는 실제로 그래프의 왼쪽 부분에서 제안되는데, 이 부분은 이 지표로 측정된 실질 연준 금리가 1980년대와 1990년대의 비인플레이션 성장 황금기 동안 +2.5% 범위 또는 그 이상을 기록했음을 보여줍니다.

즉, 케빈 워시는 닷컴 붕괴 이후 세계에서 가장 유명한 돈 찍는 사람으로 활동하기 위해 금본위제 신뢰를 팔았던 앨런 그린스펀 이후 우리가 경험했던 것보다 볼커/레이건 스타일의 건전 화폐 중앙은행가가 될 가능성이 높습니다.

실질 연준 금리, 1982년 ~ 2026년

따라서 질문은 다시 반복됩니다. 페르시아만 공급 충격이 케빈 워시 하의 다가오는 더 건전한 돈 연준과 충돌할 때, 소위 트럼프 황금 시대에 무슨 일이 일어날 가능성이 있습니까?

한마디로, 우리는 미국 경제가 이미 경기 침체 직전에 있다는 것을 느끼고 있으며, 전형적인 날갯짓으로 침체로 넘어갈 것을 기다리고 있다고 생각합니다. 결국, 도널드의 두 번째 임기 동안 미국 경제의 유일한 밝은 점이었던 자본 지출이 AI 주식 시장 거품의 산물이라는 것은 이미 분명합니다.

의심의 여지가 없도록, 아래 표는 AI 및 데이터 센터에 대한 Capex 지출을 보여주고 소득 및 생산 계정에서 보고된 구조, 장비 및 지적 자본에 대한 비즈니스 고정 투자의 표준 측정치인 두 번째 열과 비교합니다. 2020년에는 전자가 비즈니스 자본 투자의 2.5%에 불과했지만, 2025년에는 이전 연도 대비 1,880억 달러 증가했습니다.

동시에 2025년 총 비즈니스 투자는 1880억 달러 증가에 그쳤는데, 이는 AI/데이터 센터 붐이 2025년 미국 경제의 총 비즈니스 투자 지출 성장분의 82%를 차지했음을 의미합니다.

마지막 두 열은 동일한 데이터를 불변 달러 기준으로 보여줍니다. 보고된 데이터는 실질 비거주 고정 투자(다섯 번째 열)가 트럼프의 첫 해 동안 4.1%라는 상당히 견고한 증가를 보였지만, AI 거품을 제외한 자본 지출은 연간 -0.4%의 비율로 실제로 축소되었습니다.

실제로 후자는 2020년 봄 대유행 붕괴 이후의 지속 불가능한 부채, 지출 및 인쇄 자극 덕분에 Sleepy Joe 시대(2020-2024) 동안 연간 6.7% 증가했습니다.

따라서 "조 바이든"은 트럼프 45세로부터 물려받은 인위적으로 부풀려진 경제와 파월 연준의 돈 찍기 과잉에 대해 어떤 칭찬도 받지 못합니다. 그럼에도 불구하고, 도널드가 조국 안보상의 아무런 이유 없이 페르시아만을 폭파하기로 결정했을 때 미국 경제는 이미 바나나 껍질 위에 놓여 있었다고 말할 수 있습니다.

AI/데이터 센터 붐 유무에 따른 비즈니스 CapEx, 2020년 ~ 2025년

요컨대, 페르시아만 공급 충격은 미국 경제를 심각하게 강타할 것입니다. 그리고 나서 주식 시장의 AI 거품이 터질 것입니다. 이번에는 중앙은행에 구제 금융을 제공할 돈 찍는 사람들이 없을 것입니다.

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페르시아만 공급 충격은 훨씬 더 큰 경제적 심판의 일부일 뿐일 수 있습니다. 미국 달러에 대한 신뢰가 계속해서 약화된다면, 그 결과는 높은 가격, 신용 경색, 경기 침체를 훨씬 넘어설 수 있습니다. 어느 시점에서는 절박한 정부가 자본 통제, 이동 제한, 퇴직 계좌 압류 및 기타 형태의 부의 몰수와 같은 절박한 조치를 취하게 될 것입니다.

따라서 행동할 수 있는 창이 좁아지기 전에 옵션을 고려하는 것이 중요합니다. 이를 돕기 위해 특별 보고서인 "경제 붕괴 시 생존 및 번영 가이드"를 준비했습니다. 이 보고서는 지금 당장 돈, 자유 및 미래를 더 잘 보호하기 위해 취할 수 있는 실질적인 단계를 설명합니다.

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Tyler Durden
토, 2026년 5월 9일 - 18:40