Meta 주식, 더 하락할 수 있는 이유

주요 내용
Meta의 4분기 매출은 24% 증가했으며, 경영진의 가이던스는 현재 분기에 더 빠른 성장을 시사합니다.
이 기술 거인의 지출은 역사적인 자본 지출 급증에 힘입어 치솟고 있습니다.
안타깝게도 이 주식에 대한 약세론은 강력합니다.
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Meta Platforms(NASDAQ:META)의 최근 재무 업데이트에는 강세론자들이 좋아할 만한 요소가 많습니다. 소셜 미디어 거인은 엄청난 매출 성장세를 보이고 있습니다. 또한 경영진은 1분기에 더 빠른 성장을 예상했습니다.
하지만 문제는 다음과 같습니다. Meta의 인공지능(AI) 성장 이니셔티브는 수익 성장을 둔화시키고 있습니다. 그리고 이것이 투자자들을 불안하게 만드는 것 같습니다. 이 주식은 연초 대비 약 10% 하락했습니다.
올해 주가가 더 하락할 수 있을까요? 회사의 비용 구조에 엄청난 변화가 있다는 점을 감안할 때, 가능성이 있습니다.
주가의 최근 하락이 단지 시작일 뿐인 이유를 자세히 살펴보겠습니다.
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매출이라는 오해
강세론자들에게 공정하게 말하자면, Meta의 매출 추세는 부인할 수 없을 정도로 강력합니다. 이 회사는 4분기에 599억 달러의 매출을 기록했으며, 이는 전년 동기 대비 24% 증가한 수치입니다.
그리고 경영진은 이러한 모멘텀이 가속화될 것으로 예상합니다.
2026년 1분기에 Meta는 535억 달러에서 565억 달러 사이의 매출을 예상했습니다. 이 예측의 중간값은 전년 동기 대비 약 30%의 성장률을 시사합니다. 35억 8천만 명의 일일 활성 사용자(Facebook, WhatsApp, Instagram, Threads, Messenger 포함)를 보유한 이 기술 회사는 가격 결정력을 성공적으로 발휘하고 광고 노출을 늘리고 있습니다.
하지만 높은 매출 성장이라고 해서 반드시 훌륭한 투자가 되는 것은 아닙니다.
비용의 구조적 변화
주가를 끌어내리는 핵심 문제는 Meta의 지출 규모입니다. 이 회사는 역사적으로 자산이 적은 소프트웨어 기반에서 자본 집약적인 사업으로 적극적으로 전환하고 있습니다.
이러한 전환은 이미 수치에 나타나고 있습니다.
Meta의 4분기 총 비용은 전년 동기 대비 40% 급증한 351억 달러를 기록했습니다. 이러한 극적인 비용 증가는 영업 이익률(4분기 영업 이익률은 41%로 전년 동기 48%에서 하락)에 부담을 주어 주당 순이익 성장률을 크게 둔화시키고 있습니다. Meta의 4분기 주당 순이익은 전년 동기 대비 11% 증가했습니다. 이는 해당 기간에 영향을 미친 일회성 항목을 조정했을 때 이전 분기의 20% 증가보다 상당히 둔화된 것입니다.
그리고 이러한 압박은 더욱 심해질 것입니다. 경영진은 2026년 연간 비용이 약 1,180억 달러(2025년)에서 1,620억 달러에서 1,690억 달러 사이가 될 것으로 예상했습니다.
경영진은 회사의 4분기 실적 발표에서 "비용 성장의 대부분은 제3자 클라우드 지출, 감가상각비 증가, 인프라 운영 비용 증가를 포함한 인프라 비용에 의해 주도될 것"이라고 설명했습니다.
계획된 인프라 구축을 지원하기 위한 회사의 자본 지출은 더욱 놀랍습니다. 경영진은 2026년 자본 지출을 1,150억 달러에서 1,350억 달러 사이로 예상했습니다. 이 가이던스 범위의 중간값은 회사의 2024년 자본 지출의 약 3배이며 2025년 수준보다 훨씬 높을 것입니다.
이러한 자본 지출이 손익계산서에 상당한 감가상각비로 전환됨에 따라 수익성은 심각한 역풍에 직면할 것입니다.
Meta는 더 이상 AI 시대가 가져온 불확실성만 다루는 것이 아니라 자체 지출 계획으로 인한 부정적인 수익 역풍에도 직면하고 있습니다.
가치 평가 위험
이것이 주식의 가치 평가로 이어집니다. 이 글을 쓰는 시점에서 Meta는 약 25배의 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있습니다.
이 배수가 24%의 매출 성장을 기록하는 회사에게는 합리적으로 보일 수 있지만, 막대한 이익률 압축을 겪고 자본 집약적인 운영으로 전환하는 비즈니스에는 거의 여유가 없습니다. 인프라 비용과 감가상각비 증가의 부담으로 수익 성장이 계속 정체된다면, 시장은 더 낮은 프리미엄을 요구할 가능성이 높습니다.
투자자들이 막대한 자본 집약적인 비즈니스 모델에 대해 더 낮은 가치 평가 배수를 받을 자격이 있다고 결정하는 것은 전적으로 가능합니다. 시장이 큰 지출과 이미 보고 있는 수익 압박에 대한 불확실성을 감안하여 주가수익비율을 20배로 재평가한다면, 주가는 여기서 상당히 하락할 수 있습니다.
물론 바닥이 정확히 어디인지 알 방법은 없습니다. Meta CEO 마크 저커버그는 이전에 주요 플랫폼 전환을 성공적으로 헤쳐왔으며, 장기적으로는 주식이 꽤 괜찮을 것이라고 생각합니다.
하지만 현재의 비용 압박은 큰 우려 사항입니다.
이 기술 거인이 막대한 인공지능 투자가 매력적인 투하 자본 수익률(ROIC)을 창출할 것이라고 증명할 수 있을 때까지, 투자자들은 이를 더 높은 위험 플레이로 간주해야 한다고 생각합니다. 지금으로서는 주식 포지션을 작게 유지하는 것이 합리적입니다.
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Daniel Sparks와 그의 고객들은 언급된 어떤 주식에도 포지션을 가지고 있지 않습니다. The Motley Fool은 Meta Platforms에 대한 포지션을 가지고 있으며 추천합니다. The Motley Fool은 공개 정책을 가지고 있습니다.
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