억만장자 투자자 빌 애크먼, 스페이스X IPO에 참여할까?

주요 내용

애크먼은 "단순하고 예측 가능하며 잉여 현금 흐름을 창출하는" 사업을 찾습니다.

스페이스X는 아직 이러한 정의에 정확히 부합하지는 않지만, 미래에는 부합할 수 있습니다.

IPO는 엄청날 것으로 예상되며 스페이스X의 가치를 2조 달러까지 끌어올릴 수 있습니다.

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억만장자 투자자 빌 애크먼과 그의 펀드인 퍼싱 스퀘어 캐피털 매니지먼트(PSCM)는 최근 다수의 대형 기술 및 인공지능(AI) 주식에 투자했습니다. 퍼싱은 현재 우버(Uber), 아마존(Amazon), 메타 플랫폼스(Meta Platforms), 알파벳(Alphabet)에 지분을 보유하고 있습니다.

스페이스X의 기업 공개(IPO)가 몇 주 앞으로 다가오면서, 일론 머스크가 설립한 이 회사의 가치는 최대 2조 달러에 달할 수 있습니다. 애크먼이 이 IPO에 참여하는 것을 고려할까요?

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애크먼은 이전에 스페이스X에 관심을 보인 적이 있습니다

완전히 결정적인 것은 아니지만, 퍼싱이 아마존을 소유하고 있다는 사실은 우주 경제에 대한 일부 관심을 나타낼 수 있습니다. 스페이스X의 스타링크와 유사하게, 아마존은 전통적인 인터넷 인프라에 대한 접근이 제한된 지역에 전화 및 데이터 서비스를 제공하기 위해 저궤도 위성 네트워크를 구축해 왔습니다.

최근 아마존은 서비스가 없을 때 사용자가 긴급 메시지를 보낼 수 있도록 돕는 24개의 위성과 애플(Apple)과의 핵심 계약을 보유한 글로벌스타(Globalstar)를 인수한다고 발표함으로써 이러한 야망을 더욱 발전시켰습니다. 그럼에도 불구하고 애크먼과 그의 팀은 주로 전자상거래 사업과 아마존 웹 서비스 클라우드 사업을 위해 아마존을 매입했을 가능성이 높습니다.

그러나 지난 12월, 애크먼은 스페이스X에 대한 명확한 관심을 보였습니다. X에서 애크먼은 스페이스X와 퍼싱 스퀘어 SPARC 홀딩스를 합병할 것을 제안했습니다. SPARC는 특수목적 인수권 차량입니다. SPARC는 투자자에게 권리를 분배하고 거래가 완료될 때까지 자본을 조달하거나 보유하지 않는다는 점에서 SPAC(특수목적 인수 회사)와 다릅니다. SPARC는 또한 일반적으로 SPAC보다 더 긴 기간을 가집니다.

X에 대한 긴 게시물에서 애크먼은 SPARC 권리가 테슬라(Tesla) 주주들에게 분배될 수 있다고 말했습니다. 머스크는 이전에 테슬라 주주들에게 스페이스X IPO에 접근할 수 있는 기회를 제공하고 싶다는 바람을 표현했습니다. 애크먼에 따르면, 그 목적은 스페이스X가 인수 수수료나 희석 없이 공개될 수 있도록 하는 것이었습니다.

머스크는 스페이스X가 막대한 IPO를 수행하기 위해 20개 이상의 은행을 고용했다고 보고되었기 때문에 분명히 다른 방향을 선택했습니다.

스페이스X는 애크먼의 기준에 정확히 부합하지 않습니다

최근 애크먼과 퍼싱은 미국 투자자들이 대부분의 기관 투자자와 달리 성과 수수료를 지불하지 않고 PSCM에 투자할 수 있도록 하는 새로운 폐쇄형 펀드를 발표했습니다.

잠재적 주주들에게 보낸 편지에서 애크먼은 자신의 투자 철학과 자신과 팀이 주식을 선택하는 방법에 대해 논의했습니다.

시간이 지남에 따라 우리는 투자에 가장 좋은 사업들이 비슷한 특징을 가지고 있다는 것을 알게 되었습니다. 그것들은 단순하고, 예측 가능하며, 잉여 현금 흐름을 창출합니다. 그것들은 침투할 수 없는 '해자' 또는 대규모 진입 장벽을 가지고 있어, 거대한 기술 변화의 한가운데 있는 세상에서 파괴로부터 보호받습니다. 그것들은 종종 자산이 가볍고, 회사가 성장하기 위해 사업에 재투자할 필요가 없는 반복적이고 빠르게 성장하는, 인플레이션 보호된 잉여 현금 흐름을 창출합니다. 그것들은 자본 수익률을 높이기 위해 많은 레버리지를 필요로 하지 않습니다. 그리고 그것들은 회사의 통제 범위를 벗어난 외적 위협에 대한 노출이 제한적입니다.

이 설명에 따르면, 스페이스X는 적어도 현재로서는 PSCM의 포트폴리오에 적합해 보이지 않습니다. The Information에 따르면, 스타링크는 30억 달러의 잉여 현금 흐름을 창출했지만, 스페이스X의 발사 사업과 인공지능(AI) 부문은 총 170억 달러의 마이너스 잉여 현금 흐름을 기록했습니다. 자본 지출은 약 210억 달러에 달했습니다.

이는 아마도 스타링크가 저궤도 위성 네트워크 구축으로 인해 현재 매우 자본 집약적이기 때문일 것입니다. 스타링크는 현재 궤도에 10,000개의 위성을 보유하고 있다고 보고되었지만, 모든 것이 완료되면 40,000개 이상을 보유하는 것을 목표로 하고 있습니다.

스페이스X는 우주 경제의 선두 주자로 보이지만, 경쟁에 직면해 있으며 물론 규제나 지구 대기권 밖의 잠재적인 재해와 같은 통제할 수 없는 "외적" 위협에 직면할 수도 있습니다.

미래에는 애크먼의 주식이 될 수 있습니다

이제 이것이 스페이스X가 결국 애크먼의 주식이 될 수 없다는 것을 의미하지는 않습니다. 예를 들어, 위성 네트워크가 구축되면 사업은 자본 집약도가 낮아지고 훨씬 더 많은 잉여 현금 흐름을 창출할 것입니다. 스페이스X는 이미 저궤도 네트워크 구축에서 선두를 달리고 있습니다.

또한, Deepwater Asset Management의 Gene Munster는 X에서 스페이스X가 실제로 하려는 것은 인프라에서 지능을 구동하는 모델에 이르기까지 전체 AI 스택을 완전히 제어하는 주권 AI를 갖는 것이라고 말했습니다. 스페이스X는 또한 스타링크 운영을 승인하는 스펙트럼 라이선스를 보유하고 있습니다. 미국에는 제한된 수의 스펙트럼 라이선스만 있습니다.

이러한 속성이 회사에 강력하고 침투할 수 없는 해자를 제공한다고 주장할 수 있으며, 특히 스페이스X가 주권 AI를 달성할 수 있다면 더욱 그렇습니다.

애크먼이 IPO에 투자할지 아니면 주식에 투자할지는 그와 그의 팀이 스페이스X가 모든 것을 달성할 수 있다고 믿는지, 그리고 어떤 시간 프레임에서 달성할 수 있는지에 달려 있을 것입니다. PSCM의 포트폴리오는 애크먼이 공정 가치 평가에서 성숙한 기업과 턴어라운드 스토리를 선호한다는 것을 보여주므로, 저는 그가 IPO에 관여할 것으로 보지 않습니다. 그러나 억만장자의 이전 스페이스X에 대한 관심으로 볼 때, 여전히 작은 가능성은 있습니다.

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