Akcje związane z AI wychodzą z ery ślepej wiary i wkraczają w rok ścisłych liczb: Na co inwestorzy powinni zwrócić uwagę w tym sezonie wyników finansowych

Niezwykle to zauważyć – rok 2026 przyniósł nowy nastrój na Wall Street. Spoglądając wstecz na poprzednie etapy rajdu związanego ze sztuczną inteligencją, rynek kierował się nadzieją, wizjonerstwem i obietnicami nadchodzącej technologicznej rewolucji. Inwestorzy chętnie wydawali praktycznie nieograniczone czeki bez pokrycia, hojnie płacąc za przyszłe perspektywy. To zaczyna się zmieniać. W halach giełdowych i raportach analitycznych coraz częściej pojawia się pytanie, choć suche i pragmatyczne: gdzie jest realny zwrot z zainwestowanych miliardów?
Społeczność inwestycyjna zaczyna się zaostrzać. Przechodzimy od fazy bezwarunkowej wiary w magię sztucznej inteligencji do fazy żądań realnych przepływów pieniężnych.
W takich momentach przejściowych pole informacyjne często się polaryzuje, a ważne jest, aby nie ulegać zniekształceniom poznawczym.
Jeśli wczoraj rynek kupował wszystko, co związane z sieciami neuronowymi, to dzisiaj słychać już głośne głosy sceptyków, twierdzących, że AI to kolejna napompowana bańka, która zaraz pęknie. Przeskakiwanie z jednej skrajności w drugą to najgorsza możliwa strategia. Prawda, jak zawsze, leży gdzieś pośrodku. Nie ma katastrofy ani dramatycznego załamania się AI. Technologia działa, wdraża się i rodzi owoce.
Obserwujemy dzisiaj nie krach złudzeń, ale absolutnie logiczny, zdrowy proces dojrzewania rynku. Zachodzi zmiana samej metodologii wyceny spółek technologicznych. Kapitał emocjonalny ustępuje miejsca obliczeniom matematycznym.
Zmiana paradygmatu wyceny oznacza, że okres komfortowego wzrostu sektora jako całości dobiegł końca. W 2023 i 2024 roku działała prosta strategia. Wystarczyło kupić fundusz indeksowy szerokiego rynku lub koszyk startupów AI, a wznoszące się fale podnosiły wszystkie łodzie bez wyjątku. Teraz wydaje się, że to się skończyło. Rynek wkracza w fazę głębokiej rewalucji i surowych testów dla każdego oddzielnego modelu biznesowego.
Rozpoczyna się złota era strategii wyboru akcji. Inwestorzy są teraz skłonni dokonać selekcji: kto jest w stanie przekształcić hype w stabilny zysk, a kto po prostu pali kapitał akcjonariuszy w nadziei na cud.
Najjaśniejszym przykładem spółki, która doskonale przechodzi ten test i potwierdza swoją fundamentalną wartość, wydaje się Alphabet (GOOGL). Liczby Google mówią same za siebie.
Rynek wycenia spółkę w przybliżeniu na 3,5 biliona dolarów, co na pierwszy rzut oka wydaje się astronomiczną sumą. Ale jeśli przyjrzeliśmy się rzeczywistym przepływom pieniężnym, obraz staje się absolutnie logiczny. Na rok 2025 Google wygenerowało około 132 miliardów dolarów zysku netto. Przy takim poziomie rentowności wskaźnik cena/zysk (P/E) wynosi około 24x. Dla giganta technologicznego, który nie tylko inwestuje w AI, ale także z powodzeniem integruje go ze swoim ekosystemem, zwiększając zwrot z reklam i usług chmurowych, jest to bardziej niż konserwatywna i adekwatna wycena. Google jest przykładem tego, jak wcześniejszy głos zaufania w pełni się opłaca dzięki potężnemu przepływowi pieniężnemu. Ale tak się nie dzieje we wszystkich spółkach.
Rewaluacja dotknie nie tylko gigantów oprogramowania, ale także infrastruktury sprzętowej. Pierwsze lata boomu AI wymagały surowej, uniwersalnej mocy obliczeniowej do trenowania gigantycznych modeli bazowych. Był to okres całkowitego zdominowania pionierów rynku GPU. Ale w miarę przechodzenia branży ze stadium treningu na stadium zastosowania (inference), na pierwszy plan wysuwają się ekonomia obliczeń – efektywność energetyczna i obniżenie kosztu na żądanie.
W tym nowym paradygmacie ogromny potencjał kryje się w producentach niestandardowych układów scalonych (ASIC), a także w spółkach takich jak Advanced Micro Devices (AMD). Rynek może obecnie niedoszacowywać faktu, że optymalizacja wydatków stanie się głównym tematem następnych kilku lat. Architektury dostosowane do konkretnych, wąskich zadań AI z maksymalną efektywnością energetyczną staną się głównymi beneficjentami tej fali racjonalizacji.
Właśnie tutaj, w segmencie spółek świadczących tańszą i efektywną infrastrukturę, mogą kryć się najbardziej interesujące możliwości dla inwestora, który jest gotów zagłębić się głębiej niż oczywiste trendy.
Oprócz mikroekonomii poszczególnych spółek, dla inwestorów niezwykle ważne jest, aby pamiętać o fundamentalnych prawach makroekonomicznych. Wzrost gospodarki i kształtowanie się PKB są określane przez równowagę popytu i podaży. I bez względu na to, jak rewolucyjna i piękna jest technologia sztucznej inteligencji, łącznie popyt korporacyjny i konsumencki ma swoje własne surowe, obiektywne limity.
Gospodarka nie może pracować ponad swoje możliwości. Budżety spółek na infrastrukturę IT i oprogramowanie są skończone. Aby sektor korporacyjny masowo płacił za drogie subskrypcje AI, aktualizował moce serwerowe i wdrażał nowe rozwiązania, konieczne jest to sfinansować z jakiegoś źródła – albo radykalnie ograniczyć inne pozycje wydatków, albo zademonstrować wybuchowy wzrost własnych przychodów.
W okresie szczytowej euforii rynek cierpiał na specyficzne ślepota matematyczną, praktycznie całkowicie ignorując czynnik konkurencji. Inwestorzy chętnie wyceniali scenariusze do akcji, w których zarówno „spółka A”, jak i „spółka B” oraz dziesiątki potencjalnych startupów jednocześnie zdobędą przywództwo. Kapitalizacje rosły tak, jakby każdy gracz otrzymał 100% przyszłego rynku. Jednak ten rynek jest jeden dla wszystkich.
Teraz nadchodzi etap krytycznego myślenia. Rynek wraca do surowej rzeczywistości, w której wielkość ogólnego tortu jest ograniczona. W 2026 roku miejsce każdej spółki będzie wyceniane wyłącznie na podstawie tego, jaką rzeczywistą część tego tortu jest w stanie odgryźć i utrzymać.
Wkraczamy w fazę ostrej walki konkurencji w samym sektorze AI. W tej walce nieuchronnie nastąpi stratyfikacja. Zwycięzcy systematycznie zajmą swoje nisze i wyłamią się z reszty, generując zysk, podczas gdy przegrani szybko stracą swoje niesprawiedliwie napompowane kapitalizacje.
Rok bieżący wymaga zupełnie innego poziomu dyscypliny. Udane inwestowanie sprowadza się teraz do starannego wyboru akcji. Nadszedł czas, aby mniej wierzyć w głośne obietnice ze sceny i bardziej zwracać uwagę na suche linie bilansów.
Stojimy u progu sezonu wyników za pierwszy kwartał, a to będzie pierwszy poważny test nowego paradygmatu. Głównym zadaniem inwestora będzie ścisłe monitorowanie raportów i bezlitosne porównywanie rzeczywistych osiągnięć finansowych spółek z ambitnymi prognozami i śmiałymi oczekiwaniami. Okazuje się, że ten, który nie jest w stanie potwierdzić swoich mnożników rzeczywistymi przepływami pieniężnymi, zmierzy się z poważną rewalucją.
Ważne jest, aby raz jeszcze podkreślić: w tym procesie nie ma nic katastroficznego. Rynek nie załamuje się, po prostu zmienia w absolutnie zdrowym, racjonalnym kierunku. A dla przemyślanego inwestora to nowa, surowa rzeczywistość otwiera doskonałe możliwości zakupu naprawdę silnych przedsiębiorstw po adekwatnych cenach.
Ostatni, krytyczny komentarz dla tych, którzy polegają na analizie technicznej i automatycznym handlu. Niezwykle ważne jest, aby rozpoznać, kiedy klimat fundamentalny rynku się zmienia. Często model techniczny lub algorytm handlowy może działać bez zarzutu przez sześć miesięcy lub rok, o ile warunki rynkowe pozostają stosunkowo jednolite. Jednak gdy zmienia się podstawowa natura fundamentalna rynku – gdy przejmuje nowa koniunktura rynkowa – te systemy techniczne mogą nagle zawieść i generować fałszywe sygnały, po prostu dlatego, że zostały zoptymalizowane dla innego środowiska.
Dlatego też traderzy, którzy budują swoje strategie wokół metodologii technicznych, muszą zwracać szczególną uwagę na te momenty, gdy wiatr fundamentalny zmienia kierunek. Wczesne rozpoznanie makro zmian jest niezbędne do ponownej kalibracji ustawień technicznych i uniknięcia kosztownego błędu polegającego na stosowaniu starych zasad do fundamentalnie nowego rynku.
W dniu publikacji Michaił Fiedorow nie posiadał (ani bezpośrednio, ani pośrednio) pozycji w żadnych z papierów wartościowych wymienionych w tym artykule. Wszystkie informacje i dane zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom informacyjnym. Artykuł został pierwotnie opublikowany na Barchart.com