Apollo Private Credit Fund Jest Najnowszym Funduszem Bramkującym Inwestorów, Podczas Gdy Fundusz KKR Został Zniszczony Przez Moody's

Wśród postępującego rozdrobnienia branży private credit, która po latach stabilnego, lewarowanego wzrostu (a gdy zabrakło jej instytucjonalnych naiwniaków, skierowała się niżej, w stronę HNWI i inwestorów indywidualnych) w końcu uderzyła w mur dzięki SaaSpocalypse inspirowanej przez Claude'a, co doprowadziło do historycznego wzrostu żądań wykupu wśród największych (i z pewnością najmniejszych) graczy w branży, w zeszłym tygodniu stwierdziliśmy, że fundusze dłużne zarządzane przez potężne firmy, w tym Blackstone, BlackRock, Cliffwater, Morgan Stanley i Monroe Capital, zgodziły się zaspokoić tylko 70% żądań wykupu o wartości 10,1 mld USD, które napotkały, według obliczeń FT, ponieważ fundusz za funduszem zamyka dostęp inwestorom.

Powiedzieliśmy również, że liczba zarówno wykupów, jak i zamknięć ma wzrosnąć w nadchodzących tygodniach, ponieważ fundusze zarządzane przez Ares Management, Apollo Global, Blue Owl, Oaktree i Goldman Sachs podsumowują, ilu ich inwestorów udaje się do wyjścia, jak omawiano tutaj.

Według powyższej tabeli, fundusz private credit Apollo, APODS, miał zgłosić swoje odpływy z pierwszego kwartału na początku maja. Jednak wzrost żądań wykupu był tak duży, że gigant private equity postanowił nie czekać tak długo, a według Bloomberga, Apollo Global Management dołączył do rosnącej liczby swoich konkurentów, zamykając wykupy z jednego ze swoich największych nienotowanych funduszy private credit dla inwestorów indywidualnych, stając się najnowszym alternatywnym menedżerem aktywów, który został zalany przez napływ takich żądań.

Wart 25 miliardów dolarów fundusz rozwoju biznesu, Apollo Debt Solutions (APODS), ograniczył wypłaty do 5% akcji pozostających w obiegu w poniedziałek, po tym jak klienci próbowali wykupić 11,2%, zgodnie z listem do akcjonariuszy, do którego dotarł Bloomberg, tym samym zamykając ponad połowę żądań wykupu.

„Okresy złożoności i niepewności mogą stworzyć jedne z najbardziej atrakcyjnych możliwości inwestycyjnych, ale tylko dla tych, którzy mają elastyczność, aby działać zdecydowanie” – stwierdziła firma, dodając, że „chociaż rynek przewartościował ryzyko, podstawy pożyczkobiorców funduszu pozostają silne”.

Firma spodziewa się, że przyznane wykupy wyniosą około 730 milionów dolarów brutto odpływów w pierwszym kwartale, równoważąc około 724 milionów dolarów napływów w tym okresie. Apollo Debt Solutions budował swoje rezerwy w ciągu ostatniego miesiąca, podwajając wielkość jednej linii kredytowej do 1 miliarda dolarów i podpisując nową linię o wartości 500 milionów dolarów.

Co gorsza, Apollo skutecznie zamknął żądania wykupu na następny kwartał, stwierdzając, że zamierza utrzymać ten sam limit w przyszłym kwartale, równoważąc „interesy akcjonariuszy poszukujących płynności z tymi, którzy decydują się pozostać zainwestowani”, stwierdzono w liście, zaznaczając, że trudne czasy mogą przynieść korzyści inwestorom w dłuższej perspektywie.

Ponieważ inwestorzy wycofujący środki otrzymują tylko 45% swojego kapitału, Apollo Debt Solutions zwraca mniej gotówki klientom niż niektórzy z jego konkurentów, którzy ograniczyli wypłaty. Jak informowaliśmy wcześniej, chociaż BlackRock również ograniczył wykupy ze swojego nienotowanego BDC o wartości 26 miliardów dolarów do z góry ustalonego 5% na początku tego miesiąca, inwestorzy „tylko” zażądali 9,3% swoich akcji. Tymczasem pro-rata wykupy funduszu Morgan Stanley North Haven Private Income Fund zostały przyznane w podobnym tempie jak Apollo.

Wydaje się, że z każdym mijającym tygodniem, po tym jak Blue Owl rozpoczął wyprzedaż private credit miesiąc temu, coraz więcej inwestorów próbuje odzyskać swój kapitał... i coraz więcej jest blokowanych.

Jak wiedzą stali czytelnicy, chociaż fundusze private credit zazwyczaj ograniczają wykupy do 5% akcji pozostających w obrocie, niedawna panika bankowa i pośpiech w wykupach wśród inwestorów indywidualnych wystawiły na próbę elastyczność firm. Niektóre firmy, takie jak Blackstone, zdecydowały się przekroczyć limit – i pokryć niedobór z własnej kieszeni partnerów – w nadziei na uspokojenie paniki inwestorów i powstrzymanie dalszych odpływów. Ten waleczny wysiłek zawiódł po tym, jak konkurenci Blackstone, tacy jak Blackrock, Cliffwater i Morgan Stanley, zamknęli swoich inwestorów.

Apollo, które opowiada się za większą przejrzystością na rynkach prywatnych, stwierdziło również w poniedziałek, że Apollo Debt Solutions zwróciło 1% w ciągu ostatnich trzech miesięcy. Jednocześnie jego wartość aktywów netto spadła o 1,2% w tym samym okresie. Wczoraj wieczorem poinformowaliśmy, że największy fundusz private credit, BCRED firmy Blackstone, odnotował pierwszy miesięczny spadek od września 2022 roku.

Tymczasem, w powiązanych wiadomościach, późnym poniedziałkiem fundusz private credit zarządzany wspólnie przez Future Standard i KKR był pierwszym, który został zniszczony, tracąc jedną ze swoich ratingów inwestycyjnych, co jest rzadkim zjawiskiem na rynku private credit o wartości 1,8 biliona dolarów, i co z pewnością doprowadzi do wyższych kosztów pożyczek dla pojazdu inwestycyjnego o wartości 14 miliardów dolarów.

Moody’s Ratings obniżyło ocenę FS KKR Capital Corp. do Ba1, czyli o jeden poziom poniżej poziomu spekulacyjnego, z powodu tego, co opisało jako „ciągłe wyzwania związane z jakością aktywów”, które wpłynęły na rentowność i wartość portfela funduszu w porównaniu z konkurencją, podała agencja ratingowa w oświadczeniu w poniedziałek.

Wskaźnik niespłaconych kredytów funduszu, który mierzy niespłacone pożyczki, wzrósł do 5,5% wszystkich inwestycji na koniec ubiegłego roku, co jest jednym z najwyższych wskaźników wśród konkurentów. Wyrażono również obawy dotyczące innych inwestycji, które nie są klasyfikowane jako niespłacone, a które poniosły znaczące odpisy, w tym pożyczka dla firmy programistycznej Medallia.

Agencja ratingowa zwróciła również uwagę na wyższy udział dochodów z tytułu odsetek płaconych w naturze (PIK) w FSK w porównaniu z konkurencją, co, jak stwierdziła, jest oznaką „niższej jakości zysków”. Postanowienia PIK pozwalają pożyczkobiorcom na spłacanie odsetek poprzez gromadzenie dodatkowego długu zamiast płacenia gotówką.

Niemniej jednak, firma ratingowa stwierdziła, że fundusz jest „dobrze przygotowany” pod względem płynności, z około 2,5 miliarda dolarów dostępnych po spłacie długu o wartości 1 miliarda dolarów na początku tego roku.

„FSK pozostaje dobrze przygotowany pomimo decyzji” – powiedział rzecznik funduszu, odnosząc się do jego giełdowego symbolu, w oświadczeniu przesłanym pocztą elektroniczną. „Posiada silną, dobrze rozłożoną strukturę zobowiązań bez niezabezpieczonych terminów zapadalności w 2026 roku i ograniczonych terminów zapadalności w najbliższym czasie, co pozwala nam nadal wspierać nasze spółki portfelowe i nawigować w obecnym otoczeniu rynkowym”.

A teraz jest śmieciem.

Tyler Durden
Mon, 03/23/2026 - 21:50