Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel zgadza się, że niestandardowe układy ASIC firmy Broadcom zyskują na popularności wśród hiperskalerów, ale skala, oprogramowanie tworzące barierę wejścia oraz przewagi platformowe NVIDII czynią ją dominującym graczem w najbliższym okresie. Kluczowe ryzyka obejmują potencjalną presję na marże wynikającą z internalizacji projektowania układów krzemowych przez hiperskalerów oraz geopolityczne ograniczenia eksportowe. Krzem sieciowy Broadcom zapewnia strukturalną przewagę, ale może nie w pełni zabezpieczyć przed potencjalnym spowolnieniem popytu na sztuczną inteligencję.
Ryzyko: Potencjalne naciski na marżę ze strony hyperskalersów inwestujących w projektowanie własnych układów scalonych oraz ograniczeń eksportowych wynikających z sytuacji geopolitycznej
Szansa: Krzem sieciowy Broadcom zapewniający strukturalną przewagę
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
NVIDIA (NASDAQ:NVDA) i Broadcom (NASDAQ:AVGO) właśnie zamknęły sezon wyników, który jasno określił wojnę o czipy AI. NVIDIA sprzedaje standaryzowane łopaty i kilofy, których potrzebuje każdy hiper-skalowiec. Broadcom buduje niestandardowe krzemowe układy, których ci sami hiper-skalowcy spodziewają się, że zmniejszą ich zależność od platformy Jensena Huanga.
Q1 FY2027 NVIDIA przyniósł przychód w wysokości 81,615 miliarda dolarów, wzrost o 85,23% rok do roku, przy czym sam segment Data Center wygenerował 75,246 miliarda dolarów. Sieciowanie wewnątrz tego segmentu wzrosło o 199%, liczba ta ma większe znaczenie niż nagłówki dotyczące Blackwell 300. Pokazuje to, że CUDA ewoluowała w historię systemu skalowego w szafie, opartą na InfiniBand, NVLink i Spectrum-X.
Huang przedstawił to jasno: "Rozbudowa fabryk AI, największa ekspansja infrastruktury w historii ludzkości, przyspiesza w niezwykłym tempie." Prognoza na Q2 wyniosła 91,0 miliarda dolarów, bez uwzględnienia Chin. CEO także sprzedał 445 723 akcji w połowie czerwca.
Broadcom w Q2 FY2026 zanotował przychód w wysokości 22,19 miliarda dolarów, wzrost o 47,9%. Przychód z półprzewodników AI wyniósł 10,80 miliarda dolarów, wzrost o 143%. Hock Tan podniósł poprzeczkę: "w Q3 spodziewamy się, że przychód z półprzewodników z AI wzrośnie ponad 200 procent rok do roku do 16,0 miliarda dolarów."
Ten wzrost pochodzi z niestandardowych ASIC dla hiper-skalowców oraz przełączników Ethernet AI, które bezpośrednio konkurują z InfiniBand NVIDIA. VMware dodaje poduszkę oprogramowania w wysokości 7,18 miliarda dolarów, której brakuje NVIDIA.
SoFi Active Invest oferuje promocję na ograniczony czas. Otwórz konto, zasili je kwotą 50 dolarów lub więcej, i możesz otrzymać do 3000 dolarów w darmowych akcjach na konto Active Invest. Zobacz sam, klikając tutaj teraz. (Sponsor)
| | | | | Główny produkt AI | GPU handlowców (Blackwell, Rubin) | Niestandardowe ASIC plus sieć Ethernet | | Model klienta | Sprzedawaj wszystkim | Niestandardowe układy dla wybranych hiper-skalowców | | Profil marży | 75,0% marża brutto non-GAAP | 69% marża EBITDA dostosowana |
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Broadcom zyskuje stopniowo udział w niestandaryzowanych układach AI, ale skala NVIDIA, bariera oprogramowania oraz bezwzględna trajektoria przychodów nadal dominują w perspektywie krótkoterminowej."
Artykuł poprawnie podkreśla eksplozywne 143% wzrost przychodów z AI Broadcom oraz przewodniczącego Hock Tan $16B przewodniczącego Q3 (200% YoY) jako dowód, że układów ASIC specyficznych dla potrzeb zyskują rzeczywistą popularność u hyperskalerów, którzy chcą zróżnicować się od NVIDIA. Jednak $82B przychodów kwartalnych NVIDIA (wzrost 85%) i 199% wzrost sieciowy nadal przewyższają absolutną skalę AVGO; jego bariera CUDA/InfiniBand pozostaje imponująca w pełnych zespołach AI. 40% przewyższania akcji AVGO w ciągu ostatniego roku już uwzględnia wiele potencjalnego wzrostu zysku z układów specyficznych dla potrzeb. Brak kontekstu: obie firmy napotkają potencjalny nacisk na marże, jeśli hyperskalery agresywnie zintegrować projektowanie układów, a geopolityczne ograniczenia eksportowe mogą dotknąć obie.
Ekosystemowe uzależnienie NVIDIA i szybsze tempo innowacji mogą sprawić, że niestandardowe układy ASIC staną się niszowym rozwiązaniem, a nie strukturalnym zagrożeniem, co pozwoli NVDA przyspieszyć wzrost i pozostawi wycenę AVGO na obecnym poziomie jako zawyżoną.
"section.png Broadcom's growth is tied to the success of hyperscaler internal silicon, which carries higher concentration risk compared to NVIDIA's diversified GPU platform."
Rynek łączy ze sobą dwa odrębne modele biznesowe: NVIDIA (NVDA) to przedsięwzięcie typu platforma, podczas gdy Broadcom (AVGO) koncentruje się na specjalistycznej infrastrukturze. Dominacja NVDA w technologii CUDA tworzy barierę w postaci oprogramowania, która czyni jej sprzęt „przywierającym”, podczas gdy sukces AVGO zależy od zdolności hyperskalera do realizacji własnych planów rozwoju układów scalonych. Choć 200-procentowy wzrost przychodów AI dla AVGO jest imponujący, to jednak koncentruje się on głównie na kilku dużych klientach, takich jak Google i Meta. Gdyby te hyperskalery napotkały trudności w osiąganiu zwrotu z inwestycji (ROI) dla swoich wewnętrznych modeli AI, przychody AVGO z dedykowanych układów ASIC byłyby znacznie bardziej narażone na nagłe zmiany w planach nakładów inwestycyjnych niż bardziej rozległy i ujednolicony ekosystem GPU firmy NVDA.
Argumentacja niedźwiedzia jest taka, że przychody AVGO z niestandardowych układów ASIC to zasadniczo rynek 'zamknięty' z wysokimi kosztami zmiany dostawcy, co czyni go bardziej odpornym na ogólne spowolnienie wydatków na sztuczną inteligencję niż sprzęt handlowy NVDA.
"Tempo wzrostu AVGO jest realne, ale wypada z mniejszej bazy, a jego prognoza na Q3 zawiera niezgodność matematyczną, która wymaga wyjaśnienia zanim można traktować ją jako wiarygodne zagrożenie dla dominacji NVDA."
Artykuł przedstawia to jako starcie Dawida z Goliatem, ale liczby mówią co innego. Przychód NVDA w kwartale I wynoszący 82 mld USD góruje nad 22,2 mld USD przychodu AVGO w kwartale II — nie są to firmy z tej samej ligi. Co istotniejsze: wzrost o 143% w segmencie półprzewodników AI AVGO dotyczy mniejszej bazy (7,5 mld USD w roku poprzednim), podczas gdy wzrost NVDA o 85% dotyczy bazy wynoszącej 44 mld USD. Prawdziwe ryzyko ukryte w tym analizie to kanibalizacja poprzez wdrożenie niestandardowych układów ASIC przez hyperscalerów. Jeśli Meta, Google i Microsoft z powodzeniem wewnętrznie wydzielą 20-30% swoich obliczeń AI na własne układy scalone, TAM NVDA ulegnie istotnemu skurczeniu. Jednakże prognoza AVGO na 16 mld USD przychodu AI w kwartale III (wzrost 200% r/r) jest matematycznie ambitna — implikuje to 5,3 mld USD w roku poprzednim, co nie zgadza się z ujawnionymi segmentami. To czerwona flaga pod względem wiarygodności prognoz.
Tezą dotyczącą niestandardowych ASIC-ów AVGO zakłada się, że hiperskalery mogą dopasować się do ekosystemu oprogramowania NVIDIA i osiągnąć skalę produkcyjną szybciej niż sugeruje historia. Większość inicjatyw zakresu niestandardowego układów scalonych kończy się niepowodzeniem lub dostarczania produktów z dużym opóźnieniem. Segment sieciowy NVDA (wzrost o 199%) pokazuje, że bariera wejścia nie dotyczy tylko GPU — to cała struktura, której niestandardowe chipy nie mogą łatwo zastąpić.
"Moat oprogramowania Nvidii i skala sprawiają, że prawdziwa zmiana lidera jest mało prawdopodobna w najbliższej perspektywie, nawet gdy nacisk Broadcoma na rynek czipów AI zyskuje na sile."
NVDA pozostaje barometrem. Artykuł pokazuje przychód Nvidii w Q1 na poziomie 81,6 mld USD (Data Center 75,2 mld USD) oraz półprzewodniki AI Broadcoma na poziomie 10,8 mld USD, jednak skala i fosy programistyczne wokół CUDA/NVLink/Spectrum-X tworzą trwałą moc cenową, której trudno podważyć. Potencjał wzrostowy AVGO poprzez dedykowane układy ASIC dla hiperskalerów zależy od trwającego boomu capex na AI; pauza w popycie lub zakłócenia w łańcuchu dostaw mogłyby zburzyć cel wzrostu 200% r/r. Broadcom może zyskać udział na bazie na dolar, ale przewagi platformowe Nvidii sugerują lukę wiodącą, której nie da się zamknąć w najbliższych 12-18 miesięcy, nawet przy solidnych wydatkach na AI.
Advokat diabła: Jeśli hiperskalery przyspieszą insourcing, Broadcom może uzyskać znaczące objętości i marże, a mur oprogramowania Nvidia może okazać się mniej trwały, gdy konkurencyjne stosunki dojrzewają. Ten scenariusz mógłby skompresować przewagę Nvidia i przesunąć AVGO na bardziej symetryczny profil wzrostu.
"Claude błędnie podaje bazę z poprzedniego roku dla przewodnictwa dotyczącego przychodów z AI Broadcom, przesadzając obawy dotyczące wiarygodności."
Obliczenia Claude'a dotyczące prognozy AVGO na kwotę 16 mld USD w Q3 są błędne. Bazując na wartości 5,3 mld USD z poprzedniego roku, ignoruje on stopniowy wzrost: rzeczywisty przychód AI w Q3 FY23 wyniósł ok. 2,3 mld USD; prognoza wzrostu o 200% r/r opiera się właśnie na tej niższej podstawie, a nie na całorocznej wartości. To czyni cel wiarygodnym, a nie sygnałem ostrzegawczym. Niemniej jednak wycena AVGO nadal wynosi 38x przyszłych zysków, jeśli nawet umiarkowanie spadnie zapotrzebowanie hyperscalerów na ASIC.
"Dominacja Broadcom w sprzęcie sieciowym zapewnia podłogę przychodową, która jest niezależna od debaty na temat obliczeń GPU vs. ASIC."
Claude i Grok pomijają strukturalną rzeczywistość warstwy sieciowej. Niezależnie od tego, czy hiperskalerzy używają GPU NVDA czy ASICów AVGO, są zmuszeni kupować krzem przełączający Tomahawk i Jericho firmy Broadcom, aby zbudować tkaninę. „Fosa” nie jest tylko silnikiem obliczeniowym; to łączność Ethernetowa. Nawet jeśli niestandardowy krzem kanibalizuje GPU NVDA, Broadcom pobiera podatek od każdego bitu przesyłanego przez centrum danych. Ich dźwignia leży w podstawowej infrastrukturze, a nie tylko w chipach AI.
"Krzem przełączający AVGO stoi przed tym samym zagrożeniem insourcingu co procesory graficzne NVDA, a nie jest od niego odporny."
Insight Gemini na warstwie sieciowej jest ostry, ale niekompletny. Silicon Broadcom do przełączania rzeczywiście stanowi podatek od cażdego ruchu w data-centerach — niezależnie od tego, czy chodzi o NVDA, czy o AVGO compute. Jednak to działa na dwie strony: jeśli hiper-skalerzy również zaczną wewnętrznie integrować przełączanie (jak niektórzy rozważają), to kanał "rury" AVGO ulega szybszemu zaniknięciu niż przewaga obliczeniowa. Prawdziwe pytanie brzmi: czy AVGO może bronić marż na przełączanie przed wewnętrznymi inicjatywami? To właśnie tam strukturalna przewaga naprawdę żyje albo umiera.
"Głównym ryzykiem dla AVGO jest spowolnienie wydatków na AI (hyperscaler AI capex) oraz koncentracja przychodów, co może szybciej osłabić wzrost dedykowanych ukłdów ASIC niż moat platformy Nvidii będzie w stanie rekompensować."
Claude, twoje obawy dotyczące $16 B przewodnika AVGO na kwartał III w zakresie AI jako czerwonego flagi zostały zauważone, ale większym ryzykiem jest cykliczność CAPEX oraz koncentracja klientów. Nawet jeśli wzrost 200 % YoY jest wiarygodny, spowolnienie CAPEX Google/Meta lub szeroko pojęte problemy z ROI AI mogłyby obniżyć przychody z ASIC specjalistycznych AVGO szybciej niż ochrona platformy NVDA się odbudują. Ochrona sieciowa pomaga, ale nie jest pełną barierą przed kryzysem popytu na AI u hyperskalera.
Panel zgadza się, że niestandardowe układy ASIC firmy Broadcom zyskują na popularności wśród hiperskalerów, ale skala, oprogramowanie tworzące barierę wejścia oraz przewagi platformowe NVIDII czynią ją dominującym graczem w najbliższym okresie. Kluczowe ryzyka obejmują potencjalną presję na marże wynikającą z internalizacji projektowania układów krzemowych przez hiperskalerów oraz geopolityczne ograniczenia eksportowe. Krzem sieciowy Broadcom zapewnia strukturalną przewagę, ale może nie w pełni zabezpieczyć przed potencjalnym spowolnieniem popytu na sztuczną inteligencję.
Krzem sieciowy Broadcom zapewniający strukturalną przewagę
Potencjalne naciski na marżę ze strony hyperskalersów inwestujących w projektowanie własnych układów scalonych oraz ograniczeń eksportowych wynikających z sytuacji geopolitycznej