Banki centralne stają w obliczu pułapki politycznej, gdy wojna w Iranie wywołuje szok inflacyjny w momencie, gdy dynamika wzrostu słabnie

<p>Wojna w Iranie postawiła główne banki centralne świata w znajomej – i głęboko niekomfortowej – sytuacji.</p>
<p>Gdy presja inflacyjna słabła, a decydenci przygotowywali się do obniżek stóp procentowych, wzrost cen energii (BZ=F, CL=F) spowodowany zakłóceniami na Bliskim Wschodzie komplikuje globalne perspektywy. Rezultatem jest pogarszający się dylemat polityczny: z jednej strony rosnące ryzyko inflacji, z drugiej spowolnienie wzrostu gospodarczego.</p>
<p>Ten kompromis znajdzie się w centrum uwagi w tym tygodniu, gdy Rezerwa Federalna, Europejski Bank Centralny i Bank Anglii przeprowadzą szeroko obserwowane spotkania polityczne. Szwajcarski bank centralny również podejmie decyzję w sprawie stóp procentowych.</p>
<p>Ekonomiści powszechnie oczekują, że wszystkie cztery instytucje utrzymają koszty pożyczek na niezmienionym poziomie, przyjmując postawę „poczekaj i zobacz”, którą przewodniczący Fed Jerome Powell podkreślał w ciągu ostatniego roku. Jednak odnowiony szok energetyczny – związany z atakami na infrastrukturę i zakłóceniami w transporcie morskim, które wstrząsnęły globalnymi rynkami ropy naftowej – już zmienia oczekiwania co do tego, jak szybko decydenci będą mogli działać na rzecz wsparcia wzrostu.</p>
<p>"Termin konfliktu mógł być bardziej skomplikowany dla globalnych banków centralnych" – napisała w niedawnej nocie analityczka Capital Daniela Hathorn. "Decydenci muszą zdecydować, czy zignorować szok jako tymczasowy – czy zareagować bardziej agresywnie na jego inflacyjne implikacje."</p>
<p>Rosnące koszty paliwa zazwyczaj podnoszą inflację ogółem i mogą przenosić się na szerszą presję cenową poprzez droższe towary i usługi, wzmacniając argument za utrzymaniem wysokich stóp procentowych lub nawet dalszym zaostrzeniem polityki.</p>
<p>Jednocześnie droższa energia działa jak podatek na gospodarstwa domowe i przedsiębiorstwa, ograniczając dochody do dyspozycji i podnosząc koszty operacyjne. Taka dynamika może spowolnić konsumpcję, inwestycje i ogólny wzrost gospodarczy – warunki, które normalnie przemawiałyby za niższymi kosztami pożyczek.</p>
<p>"Wojna zwiększa zarówno ryzyko, że wcześniejsze obniżki stóp będą potrzebne do przeciwdziałania osłabieniu rynku pracy, jak i ryzyko, że wyższa ścieżka inflacji opóźni obniżki" – napisał główny ekonomista USA w Goldman Sachs David Mericle w niedawnym komunikacie dla klientów.</p>
<p>Rynki obligacji już zaczęły odzwierciedlać to napięcie. Rentowności krótkoterminowych obligacji skarbowych, takich jak dwuletnie obligacje USA – które ściśle śledzą oczekiwania dotyczące polityki Rezerwy Federalnej – wzrosły w ostatnich tygodniach, ponieważ inwestorzy przesuwają terminy obniżek stóp w odpowiedzi na odnowione ryzyko inflacyjne. Rentowność dwuletnich obligacji wzrosła o około 25 punktów bazowych w ciągu ostatniego miesiąca.</p>
<p>Gdy Fed zakończy swoje posiedzenie w tym tygodniu, decydenci powszechnie oczekują, że utrzymają referencyjną stopę procentową w przedziale 3,5% do 3,75%, jednocześnie przyznając się do zwiększonej niepewności co do perspektyw gospodarczych. Zaktualizowane prognozy prawdopodobnie odzwierciedlą zarówno silniejszą krótkoterminową presję inflacyjną, jak i nieco słabszy wzrost, ponieważ wysokie koszty energii przenoszą się na gospodarkę.</p>
<p>Ta sama dynamika działa jeszcze silniej w całej Europie.</p>
<p>Podobnie jak Fed, Europejski Bank Centralny również oczekuje utrzymania stabilnej polityki, nawet jeśli szok energetyczny grozi wzrostem inflacji ogółem, jednocześnie obciążając aktywność gospodarczą. W zamian rentowności długoterminowych obligacji rządowych w Europie były zmienne, ponieważ inwestorzy ważą inflacyjny wpływ wyższych cen ropy naftowej w porównaniu z rosnącym ryzykiem dla wzrostu w strefie euro.</p>
<p>"Znajdujemy się w innej sytuacji gospodarczej… i mamy większą zdolność do absorbowania szoków" – powiedziała Lagarde. "Zrobimy wszystko, co konieczne, aby inflacja była pod kontrolą."</p>
<p>W Banku Anglii decydenci stają w obliczu być może jeszcze bardziej surowego tła. Rosnące koszty paliwa zwiększyły ryzyko wzrostu inflacji, zmniejszając prawdopodobieństwo natychmiastowej obniżki stóp, pomimo oznak ochłodzenia rynku pracy i stagnacji wzrostu PKB.</p>
<p>Nawet Szwajcaria – gdzie inflacja pozostała stosunkowo niska – obserwuje zmianę perspektyw, ponieważ wyższe ceny energii przenoszą się na koszty konsumpcyjne. Szwajcarski Bank Narodowy również oczekuje utrzymania status quo, chociaż ekonomiści twierdzą, że równowaga ryzyka przechyliła się w stronę wyższej inflacji, jeśli szok się nasili.</p>
<p>Szerszy wpływ konfliktu na gospodarkę już teraz oczekuje się, że wpłynie zarówno na wzrost, jak i inflację na całym świecie. Analitycy z Goldman Sachs szacują, że wyższe ceny ropy naftowej mogą obniżyć globalny wzrost o kilka dziesiątych punktu procentowego w ciągu najbliższego roku, jednocześnie podnosząc inflację ogółem w głównych gospodarkach.</p>
<p>Podczas kryzysu energetycznego po inwazji Rosji na Ukrainę, wyższe koszty paliwa ostatecznie przeniosły się na płace i inflację bazową, zmuszając decydentów do agresywnego zacieśniania polityki, nawet gdy wzrost spowalniał.</p>
<p>Jednak tym razem gospodarki światowe powinny być lepiej przygotowane do radzenia sobie z rosnącymi kosztami energii niż w 2022 roku, powiedział Michele Morganti, starszy strateg ds. akcji w Generali Asset Management.</p>
<p>"Widzimy znaczące różnice w porównaniu z 2022 rokiem" – powiedział Morganti. "Do tej pory szok cenowy energii jest bardziej ograniczony, gospodarka światowa jest w lepszej kondycji, a banki centralne, które były bardzo akomodacyjne w 2022 roku, są już na neutralnym terytorium."</p>
<p>Niemniej jednak, im dłużej ceny ropy pozostaną wysokie, tym większe ryzyko, że oczekiwania inflacyjne staną się trudniejsze do opanowania. To stawia banki centralne na wąskiej ścieżce między wspieraniem słabnących gospodarek a zapobieganiem kolejnemu wzrostowi inflacji – równowaga, która prawdopodobnie zdefiniuje globalną politykę monetarną w nadchodzących miesiącach.</p>
<p>"Szok podażowy powoduje, że rynek obniża oczekiwania dotyczące wzrostu i zwiększa oczekiwania inflacyjne" – napisał analityk Capital Kyle Rodda w komentarzu przesłanym e-mailem. "Przejawia się to w wątpliwościach co do przyszłej rentowności i ścieżki globalnych stóp procentowych."</p>
<p>Rodda dodał: "Rynki wyceniają świat, w którym stopy procentowe są wyższe, niż byłyby w innym przypadku – i zmierzają w znacznie bardziej niepewnym kierunku."</p>
<p>Jake Conley jest reporterem wiadomości pilnych, zajmującym się amerykańskimi akcjami dla Yahoo Finance. Obserwuj go na X pod adresem @byjakeconley lub napisz na adres [email protected].</p>