Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi wobec Arc Circle, powołując się na ryzyko rozwadniania, nieudowodnione przychody i niepewność regulacyjną, przy czym kluczowym ryzykiem jest potencjalna kontrola SEC nad 25% udziałem Circle w tokenach Arc.
Ryzyko: Kontrola SEC nad 25% udziałem Circle w tokenach Arc
Szansa: Szerokie przyjęcie instytucjonalne i płynność międzyłańcuchowa
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Circle Internet Group pozyskał 222 miliony dolarów w przedsprzedaży Arc, natywnego tokena jego nowej blockchain, ponieważ firma dąży do ekspansji poza podstawową działalność polegającą na emisji stablecoina USDC, dowiedział się CNBC.
Andreessen Horowitz był liderem inwestycji w rundzie, inwestując 75 milionów dolarów. Inni inwestorzy to BlackRock, Apollo Funds, Intercontinental Exchange, rodzic Giełdy Nowojorskiej, SBI Group, Janus Henderson Investors, Standard Chartered Ventures, General Catalyst, Marshall Wace, ARK Invest, IDG Capital, Haun Ventures oraz giełda kryptowalut i właściciel CoinDesk, Bullish.
Runda ta nadaje Arc w pełni rozwodnioną wycenę sieci na poziomie 3 miliardów dolarów.
„[Blockchain] infrastruktura staje się tak samo ważna jak systemy operacyjne dla urządzeń mobilnych lub platformy chmurowe” – powiedział Jeremy Allaire, CEO Circle, CNBC w wyłącznym wywiadzie. „Chcemy zbudować system operacyjny, który będzie miał wielu, wielu interesariuszy ... duże firmy, które będą prowadzić infrastrukturę z nami i które ostatecznie pomogą w jej zarządzaniu”.
„Stajemy się szerszą platformą internetową” – dodał Allaire. „Wchodzimy w biznes systemów operacyjnych i robimy to, budując zdecentralizowany model z wieloma interesariuszami za pomocą tokena, z zdecentralizowaną siecią. Ale to jest biznes systemów operacyjnych. I wchodzimy również w biznes aplikacji”.
Arc to publiczna blockchain przeznaczona dla instytucji finansowych. Allaire podkreślił, że chodzi o coś więcej niż tylko stablecoiny i płatności – zauważając, że może „uruchamiać całą gospodarkę”.
„Gospodarka to nie tylko reprezentacje wartości, to każdy kontrakt, który podtrzymuje te relacje finansowe ... systemy zarządzania, których używamy do zarządzania wszystkimi tymi instytucjami gospodarczymi” – powiedział Allaire.
Jako 25% udziałowca w początkowej podaży 10 miliardów tokenów Arc, Circle może uczestniczyć w zarządzaniu infrastrukturą walidatorów, generując nowe przychody z opłat i zarabiając dochody ze stakowania. Większość tokenów, 60%, trafi do uczestników, którzy będą budować, używać i wnosić wkład do sieci Arc. Pozostałe 15% zostanie przeznaczone na długoterminową rezerwę.
Inwestorzy powinni śledzić transakcje, emisję aktywów i sukces w sieci znalezione przez społeczność programistów – powiedział Allaire.
Dodał, że gospodarka staje się coraz bardziej obsługiwana przez maszyny, a agenci AI obsługują coraz więcej pracy operacyjnej i umownej, którą obecnie zarządzają ludzie.
„Wchodzimy w tę erę, w której programowe maszyny będą napędzać system gospodarczy” – powiedział. „Oprogramowanie będzie robić większość pracy – to reprezentują agenci AI”.
Spółka przedstawiła również zestaw usług i narzędzi zaprojektowanych, aby pomóc programistom w tworzeniu agentów AI, którzy mogą zarządzać transakcjami, uzyskiwać dostęp do usług online i dokonywać płatności za pomocą USDC.
Circle’s ambitions with Arc reflect the existential shift other crypto firms are facing: They need to evolve beyond the businesses that were built in crypto's early days around the speculative cycles of cryptocurrencies, and toward more durable businesses with steadier and more diversified revenue.
"While USDC has become the trusted digital dollar for banks, corporations, and financial institutions seeking the speed of crypto without its volatility, there remains a problem. The internet infrastructure which USDC runs on today wasn't built with big institutions in mind. It was built for individuals and crypto enthusiasts. That’s where Arc comes in," a16z crypto wrote in a blog post Monday morning.
If Arc is successful, it could allow Circle to own more of the infrastructure its flagship USDC stablecoin runs on. Today, USDC depends heavily on networks like Ethereum and Solana for settlement and distribution partners like Coinbase.
The initiative is as much about playing defense as it is about growth. While regulation supporting stablecoins legitimizes them – including the GENIUS Act signed into law last year and the CLARITY Act, which is set to get an initial vote this week in the Senate Banking Committee – some investors worry banks and fintechs may launch their own competing dollar tokens, removing the need for a third-party issuer.
Circle is the first publicly listed company to conduct a token presale – an early sale of digital tokens before a blockchain project officially launches.
Crypto companies like token sales for their ability to raise large amounts of capital and build an early user community. They are frequently likened to IPOs since both represent public-facing fundraising mechanisms that result in a transferable financial interest.
Also known as "initial coin offerings," or ICOs, token sales became notorious for their role in fueling the 2017 crypto peak – when the market grew so quickly that projects launched with little oversight, leading to some high-profile failures and scams.
The landscape has shifted significantly since then. Under the Trump administration's more crypto-friendly regulatory posture, the Securities and Exchange Commission is increasingly focused on establishing frameworks for compliant tokenized securities and on-chain capital formation, creating conditions that could encourage the return of ICO-style fundraising in a more mature and sustainable structure.
"It is a major shift in how stakeholders can participate in the growth of networks," Allaire said. "Every company in the world, over time, will be tokenized, meaning your shares will be tokens ... [and] you will use digital tokens as mechanisms of engagement with your customers and stakeholders."
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Circle poświęca swoją neutralną, wielołańcuchową przewagę dystrybucyjną, aby przechwycić opłaty infrastrukturalne, co jest ruchem ryzykującym alienację tych samych deweloperów ekosystemu, których potrzebuje do przetrwania."
Wycena Arc przez Circle na 3 miliardy dolarów to mistrzowska lekcja strategicznej integracji pionowej, ale fundamentalnie jest to przyznanie, że poleganie na Ethereum lub Solanie do rozliczeń USDC stanowi długoterminowe ryzyko marży. Budując własny „instytucjonalny” łańcuch, Circle próbuje przechwycić całą warstwę wartości – od emisji stablecoinów po opłaty za podstawową warstwę konsensusu. Udział BlackRock i Apollo sugeruje dążenie do instytucjonalnego DeFi, jednak zbiórka 222 milionów dolarów poprzez przedsprzedaż tokenów wydaje się być grą arbitrażu regulacyjnego. Skutecznie omijają tradycyjne rozwadnianie kapitału własnego, aby sfinansować „system operacyjny”, który nie udowodnił, że potrafi rozwiązać problem fragmentacji płynności, inherentny w prywatnych, autoryzowanych łańcuchach.
Najsilniejszym argumentem przeciwko temu jest to, że Arc stanie się „łańcuchem-duchem” – instytucje mogą preferować płynność i decentralizację publicznych sieci głównych, takich jak Ethereum, czyniąc własną infrastrukturę Circle kosztownym, odizolowanym silosiem.
"Wielostronny model Arc z czołowymi inwestorami daje Circle obronną przewagę w instytucjonalnym blockchainie, potencjalnie rewidując CRCL do 20x przyszłych przychodów, jeśli TVL osiągnie 5 mld USD w pierwszym roku."
Przedsprzedaż Arc przez Circle za 222 mln USD przy FDV 3 mld USD – co oznacza ~0,30 USD za token z podaży 10 mld – z BlackRock, Apollo i a16z jako kotwicami pokazuje instytucjonalne zakłady na L1 dla TradFi. 25% udział Circle umożliwia opłaty walidatorów/zyski ze stakingu, dywersyfikując przychody z USDC (roczne opłaty z ~1 mld USD podaży w obiegu) w obliczu zagrożeń ze strony tokenów bankowych. Powiązania z agentami AI zarządzającymi „gospodarką” poprzez płatności USDC pozycjonują CRCL dla wzrostu tokenizowanych RWA (10 bln USD TAM wg BCG). Metryka sukcesu: TVL po uruchomieniu >1 mld USD w 6 miesięcy w porównaniu do instytucjonalnego nacisku Solany. Wiatr od regulacji (ustawy GENIUS/CLARITY) pomaga, ale przewaga deweloperska jest nieudowodniona.
ICO spadły o ponad 95% po 2017 roku pomimo dużych VC; Arc ryzykuje to samo, jeśli deweloperzy zwrócą się ku tańszym L2 Ethereum lub Solanie, pozostawiając 3 mld USD FDV jako vaporware. Banki mogą budować prywatne łańcuchy, całkowicie marginalizując publiczne tokeny.
"Wycena Arc na 3 miliardy dolarów to zakład na migrację instytucjonalną i wiatr od regulacji, a nie na obecne podstawy biznesowe – a alokacja tokenów Circle tworzy niezgodne z celami bodźce między posiadaczami USDC a spekulantami Arc."
Wycena Arc przez Circle na 3 miliardy dolarów opiera się na spekulacyjnej grze infrastrukturalnej, a nie na udowodnionych przychodach. Zbiórka 222 milionów dolarów to imponująca optyka, ale prawdziwym testem jest to, czy instytucjonalni klienci faktycznie przeniosą obciążenia USDC do Arc, zamiast pozostać na Ethereum/Solanie, gdzie płynność i ekosystemy deweloperskie są ugruntowane. Circle przechwytuje 25% potencjału wzrostu podaży tokenów, ale rozwadnia udział obecnych posiadaczy USDC, jeśli Arc nie wygeneruje znaczących przychodów z opłat. Narracja o agentach AI to przyszłościowe widowisko; dziś Arc to vaporware. Wiatr od regulacji ma znaczenie, ale tak samo ryzyko wykonania na nowym L1 konkurującym z istniejącymi łańcuchami.
Jeśli Arc stanie się preferowaną warstwą rozliczeniową dla instytucjonalnych stablecoinów i tokenizowanych papierów wartościowych (co jest realną możliwością w ramach pro-kryptowalutowych regulacji), Circle będzie posiadać 25% wielobilionowej gry infrastrukturalnej – co sprawi, że 3 miliardy dolarów będzie wyglądać absurdalnie tanio z perspektywy czasu.
"W pełni rozwodniona wycena Arc na 3 miliardy dolarów jest spekulacyjna i zależy od adopcji i monetyzacji w obliczu ryzyka regulacyjnego; bez trakcji, runda nie gwarantuje trwałej wartości."
Ta analiza przedstawia Arc jako strukturalną zmianę w kierunku wielostronnej infrastruktury blockchain, z ciężkimi sponsorami sygnalizującymi zainteresowanie instytucjonalne. Jednak połysk ukrywa ryzyko: przedsprzedaż tokenów przy w pełni rozwodnionej wartości 3 miliardów dolarów przed praktycznym osiągnięciem trakcji, wiąże się z ryzykiem rozwadniania i potencjalną presją sprzedażową. Rzeczywisty potencjał wzrostu zależy od szerokiego przyjęcia instytucjonalnego, skalowalnego zarządzania i jasnej monetyzacji od walidatorów, deweloperów i usług – obszarów, w których ryzyko wykonania jest wysokie. Niepewność regulacyjna wokół ofert tokenów i potencjalne konkurencyjne tokeny dolarowe stanowią dodatkowe obciążenie. Początkowy 25% udział Circle może przyciągnąć kontrolę i centralizację; bez popytu użytkowników, wycena wygląda na spekulacyjną.
Kontrargument: Lista sponsorów (BlackRock, ICE, Apollo itp.) dostarcza wiarygodnych sygnałów popytu i może stanowić podstawę rzeczywistego wykorzystania instytucjonalnego, gdy Arc dostarczy użyteczne narzędzia, zmniejszając ryzyko upadku pomimo przeciwności regulacyjnych.
"Arc Circle stoi w obliczu śmiertelnego ryzyka „łańcucha-ducha”, jeśli nie rozwiąże problemu płynności międzyłańcuchowej, czyniąc narracje o agentach AI i RWA nieistotnymi."
Grok, twoje poleganie na narracji „agenta AI” to dokładnie ten sam rodzaj zwodniczego cyklu hype'u, który zaciemnia prawdziwe ryzyko: interoperacyjność. Jeśli Arc jest zamkniętym ogrodem, nie jest „systemem operacyjnym” – jest to starsza baza danych z opakowaniem tokenowym. Gemini ma rację, obawiając się wyniku „łańcucha-ducha”. Kapitał instytucjonalny nie szuka kolejnego silosu; szuka atomowych rozliczeń w istniejących pulach płynności. Sukces Arc wymaga rozwiązania problemu płynności międzyłańcuchowej, a nie tylko przyciągnięcia logo VC.
"Autoryzowany projekt Arc odpowiada potrzebom prywatności TradFi, ale duży udział Circle w tokenach zwiększa ryzyko regulacyjne."
Gemini, twoja krucjata na rzecz interoperacyjności mija się z celem: fundusz BUIDL BlackRock prosperuje dzięki publicznej płynności Ethereum, a jednak finansują Arc do autoryzowanych rozliczeń, gdzie prywatność klienta przeważa nad kompozycyjnością. TradFi gardzi ekspozycją on-chain – „zamknięty ogród” Arc to fosa zgodności, a nie błąd. Niewspomniane ryzyko: 25% udział Circle może przyciągnąć kontrolę SEC jako niezarejestrowane papiery wartościowe, co doprowadzi do upadku adopcji USDC, jeśli zostanie rozstrzygnięte prawnie.
"Token Arc jest narzędziem finansowania, a nie funkcją zgodności – mylenie tych dwóch zaciemnia fakt, że instytucje mogłyby uzyskać autoryzowane rozliczenia bez tokenizacji, czyniąc wycenę 3 miliardów dolarów spekulacyjną."
Argument Groka o fosie zgodności jest uwodzicielski, ale błędny. Rzeczywista preferencja TradFi dla autoryzowanych rozliczeń w ogóle nie wymaga tokena Arc – Circle mógłby zarządzać tą infrastrukturą bez jej tokenizacji. Token istnieje, aby przechwycić potencjał wzrostu i sfinansować rozwój, a nie dlatego, że instytucje go wymagają. To jest mechanizm finansowania venture, a nie funkcja produktu. Jeśli regulatorzy uznają 25% udział za niezarejestrowane papiery wartościowe (własny punkt Groka), cała teza o 3 miliardach dolarów upada niezależnie od technicznych zalet Arc.
"Ryzyko regulacyjne Arc związane z 25% udziałem jest realne, ale bez szerokiej płynności i rzeczywistej monetyzacji, 3 miliardy dolarów FDV to tylko wartość opcyjna, a nie silnik przychodów."
Grok podnosi uzasadnione ryzyko SEC dotyczące 25% udziału Arc. Ale większym, niedocenianym ryzykiem jest monetyzacja i płynność: nawet przy oznaczeniu jako papier wartościowy, Circle może przestawić się na usługi on-chain, powiernictwo i opłaty walidatorów, podczas gdy ekonomia tokenów rozwadnia, a nie zapobiega, tarciom użytkowników. Jeśli Arc nigdy nie osiągnie szerokiej płynności międzyłańcuchowej lub znaczących przypadków użycia rozliczeń, 3 miliardy dolarów FDV pozostanie spekulacyjną wartością opcyjną, a nie silnikiem przychodów.
Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi wobec Arc Circle, powołując się na ryzyko rozwadniania, nieudowodnione przychody i niepewność regulacyjną, przy czym kluczowym ryzykiem jest potencjalna kontrola SEC nad 25% udziałem Circle w tokenach Arc.
Szerokie przyjęcie instytucjonalne i płynność międzyłańcuchowa
Kontrola SEC nad 25% udziałem Circle w tokenach Arc