Najważniejsze informacje z telekonferencji Community Health Systems dotyczącej wyników za Q1

CHS poinformował o znormalizowanym EBITDA za Q1 na poziomie 309 milionów dolarów, co oznacza spadek o 17,8% r/r przy marży 10,4%, ponieważ wolumeny i skład płatników odbiegają od oczekiwań, a niedawne zbycia aktywów spowodowały szacunkowy spadek EBITDA na poziomie 50 milionów dolarów r/r.

Przepływy pieniężne z działalności wyniosły ujemne 297 milionów dolarów, co wynikało z czynników czasowych, ale CHS zakończył zbycia aktywów, generując ponad 1,1 miliarda dolarów brutto, spłacił 223 miliony dolarów obligacji z 2032 roku i zmniejszył dźwignię finansową do około 6,5x, jednocześnie utrzymując prognozę znormalizowanego EBITDA na 2026 rok na poziomie 1,34 mld–1,49 mld dolarów.

Zarząd wskazał na szeroką słabość popytu – szczególnie w przypadku procedur wyboru, takich jak wymiany stawów biodrowych i kolanowych, oraz słabszych pacjentów komercyjnych/giełdowych – ale inwestuje w moce chirurgiczne ambulatoryjne (wiele transakcji ASC) i zatrudnia lekarzy, które zwiększają krótkoterminowe koszty w celu przygotowania się na przyszły powrót.

Akcje Tenet Healthcare notują silne wzrosty dzięki boomowi w zakresie opieki ambulatoryjnej

Dyrektorzy Community Health Systems (NYSE:CYH) poinformowali inwestorów, że wyniki firmy za pierwszy kwartał 2026 roku znalazły się po niższej stronie wewnętrznych oczekiwań, ponieważ wolumeny i skład płatników były poniżej planu, a niedawno zbyte operacje wpłynęły na rentowność.

Wyniki kwartalne pod wpływem wolumenów, składu płatników i spadek EBITDA związany ze zbyciem aktywów

Dyrektor Generalny Kevin Hammons powiedział, że znormalizowany EBITDA spadł o 17,8% r/r, powołując się na transakcje strategiczne mające na celu redukcję długu, „zakłócenia makroekonomiczne w całym kraju” i ciągłe inwestycje. Zauważył, że kwartał obejmował szacunkowy spadek EBITDA na poziomie 50 milionów dolarów r/r związany ze zbyciem aktywów, które w poprzednim okresie były pozytywnymi czynnikami, a w pierwszym kwartale przyniosły negatywne wyniki. Hammons powiedział, że zamknięcie tych zbyć aktywów usunie ten negatywny spadek z przyszłych kwartałów.

Akcje spółki zajmującej się opieką zdrowotną rosną do rekordowych poziomów dzięki fenomenowi usług ambulatoryjnych

Wiceprezes ds. wykonawczych i dyrektor finansowy Jason Johnson poinformował o znormalizowanym EBITDA na poziomie 309 milionów dolarów, przy znormalizowanym EBITDA marży na poziomie 10,4%. Johnson powiedział, że niedawno zbyte szpitale wygenerowały około 25 milionów dolarów negatywnego znormalizowanego EBITDA w pierwszym kwartale, w porównaniu z 25 milionami dolarów pozytywnego wkładu w poprzednim okresie. Dodał, że część negatywnych wyników ze szpitali zbytych w pierwszym kwartale była spowodowana burzą śnieżną Winter Storm Gianna.

Po stronie przychodów Hammons powiedział, że przychody ze sklepów o tej samej wielkości wzrosły o 3,1% r/r, napędzane wzrostem o 3,7% przychodów netto na przyjęcie po korekcie, częściowo zrównoważonym spadkiem o 0,5% przychodów ze sklepów o tej samej wielkości po korekcie.

Płatności kierowane przez stan zapewniły wsparcie, częściowo zrównoważone przez podatki od dostawców

Zarząd podkreślił wpływ harmonogramu programów stanowych. Johnson powiedział, że wyniki obejmowały około 25 milionów dolarów wkładu z Georgia Directed Payment Program, który został zatwierdzony w połowie marca i ma zastosowanie wstecz od 1 lipca 2025 roku. Dodał, że około dwie trzecie tego wkładu dotyczyło okresów poprzednich. Jednak Hammons i Johnson zwrócili uwagę, że około połowa korzyści z okresu poza bieżącym została zrównoważona przez wyższe koszty operacyjne związane ze wzrostem podatków od dostawców w Indianie z okresu poza bieżącym.

W odpowiedzi na pytanie dotyczące składników cen i stóp w pierwszym kwartale Johnson powiedział, że normalne podwyżki stawek są „zgodne z naszymi przewidywaniami w okolicach 3%”. Opisał program Gruzji jako przychody w wysokości około 30 milionów dolarów i 25 milionów dolarów EBITDA na okres dziewięciu miesięcy (trzech kwartałów), co odpowiada około 10 milionom dolarów przychodów na kwartał i 8 milionów do 9 milionów dolarów EBITDA na kwartał, przed uwzględnieniem kompensacji. Johnson powiedział, że pozostały wpływ był napędzany wolumenem i składem płatników, przy niewielkim spadku ostrości, ale „chodzi bardziej o skład płatników i wolumen, które zrównoważyły te całkowite wzrosty stawek”.

Słabość popytu skoncentrowana na procedurach wyboru i niektórych płatnikach

Zarówno Hammons, jak i Johnson wskazali na szeroką słabość popytu, w tym słabszą aktywność wyboru. Johnson wskazał na „wyraźną słabość w procedurach wyboru, takich jak wymiany stawów biodrowych i kolanowych”, która, wraz z negatywnym wkładem ze zbytych operacji, przyczyniła się do kompresji marży.

Hammons powiedział, że presja na wolumeny była „wszędzie” i nie ograniczała się do konkretnych rynków. Dodał, że słabość koncentrowała się wśród osób z ubezpieczeniem komercyjnym i giełdowym, co wiązał z presją makroekonomiczną na konsumentów z wysokimi odliczeniami. Hammons oświadczył również, że zachowania firm ubezpieczeniowych stały się bardziej restrykcyjne, dodając, że firma „słyszała przynajmniej anegdotycznie”, że płatnicy „zwiększyli nacisk na odrzucanie autoryzacji wstępnych”, potencjalnie uniemożliwiając niektórym pacjentom dostęp do opieki.

W odniesieniu do wskaźników wykorzystania w sklepach o tej samej wielkości Johnson poinformował:

Przyjęcia stacjonarne ze sklepów o tej samej wielkości spadły o 1,3% r/r

Skorygowane przyjęcia ze sklepów o tej samej wielkości spadły o 0,5%

Operacje ze sklepów o tej samej wielkości spadły o 2,2%

Odwiedziny w oddziale ratunkowym spadły o 2,8%

W odpowiedzi na pytanie dotyczące założeń na cały rok Johnson powiedział, że prognozy firmy zakładają niski, jednocyfrowy wzrost wolumenów w ciągu roku i że zarząd oczekuje, że wolumeny i skład płatników się odbiją. „Uważamy, że powinno to się odbić” - powiedział o wolumenach, dodając, że skład płatników również był poniżej oczekiwań, ale „uważamy, że to się odbije wraz z poprawą gospodarki”.

Zarządzanie kosztami, trendy dotyczące pracy i inwestycje w lekarzy

Johnson powiedział, że koszty pracy były „dobrze zarządzane ogólnie”, a średnie stawki godzinowe wzrosły o około 2% r/r (później skwantyfikowano na 2,3% w odpowiedzi na pytanie), a wydatki na pracę kontraktową ze sklepów o tej samej wielkości spadły o 11% w porównaniu z poprzednim okresem. Jednak stwierdził, że wynagrodzenia i świadczenia jako procent przychodów wzrosły o 50 punktów bazowych r/r na podstawie sklepów o tej samej wielkości, częściowo ze względu na zwiększony zatrudnienie lekarzy i kontynuację insourcingu.

Podczas sesji pytań i odpowiedzi Johnson powiedział, że firma zatrudniła 30 netto lekarzy w kwartale, co przyczyniło się do około 5 milionów dolarów wynagrodzeń, płac i świadczeń. Dodał również, że CHS w listopadzie 2025 roku włączył do firmy program znieczulający, co zwiększyło wydatki o około 2 miliony do 2,5 miliona dolarów w kwartale. Hammons powiedział, że wskaźnik rotacji lekarzy spadł w ciągu kwartału, umożliwiając CHS kontynuowanie zatrudniania w swoim poprzednim tempie i zatrudnianie netto nowych lekarzy – inwestycji, którą określił jako przygotowanie firmy na przyszły popyt, nawet jeśli podnosi koszty w krótkim okresie.

W odniesieniu do innych wydatków Johnson powiedział, że wydatki na materiały medyczne spadły o 60 punktów bazowych r/r do 14,9% przychodów netto, odzwierciedlając niższe wolumeny operacji chirurgicznych i ulepszone zarządzanie zakupami i zapasami w ramach systemu ERP firmy. Powiedział również, że opłaty dla specjalistów medycznych wzrosły o około 11% r/r na podstawie sklepów o tej samej wielkości, przekraczając prognozowany wzrost firmy w zakresie 5% do 8%, ale pozostały na stałym poziomie 5,5% przychodów netto.

Przepływy pieniężne z działalności, redukcja zadłużenia i działania związane z portfelem

Przepływy pieniężne z działalności wyniosły ujemne 297 milionów dolarów w pierwszym kwartale, w porównaniu z 120 milionami dolarów w poprzednim okresie. Hammons przypisał ten spadek głównie czynnikom czasowym, które oczekuje się, że się odwrócą, w tym około 90 milionów dolarów związanych z uzupełniającymi płatnościami Medicaid i harmonogramem podatków od dostawców, 50 milionów do 60 milionów dolarów należności od klientów związanych ze zwłokami płatnościami Medicare Advantage, około 50 milionów dolarów rocznych premii wypłaconych w pierwszym kwartale, 25 milionów do 50 milionów dolarów zobowiązań wobec dostawców i około 15 milionów dolarów płatności odsetek od obligacji z 2034 roku, które zostały odroczone z września 2025 roku.

W odniesieniu do działań na bilansie Johnson powiedział, że CHS zakończył zbycia aktywów w Clarksville w Tennessee, Pensylwanii i Huntsville w Alabamie w ciągu kwartału, generując ponad 1,1 miliarda dolarów brutto. Powiedział, że firma wykorzystała część tych środków we wczesnym lutym do wykupu 223 milionów dolarów obligacji z 2032 roku po cenie 103, korzystając z klauzuli szczególnego wezwania. Johnson poinformował o dźwigni finansowej na poziomie 6,5x na koniec kwartału, w porównaniu z 6,6x na koniec 2025 roku i 7,4x na koniec 2024 roku, i powiedział, że następna znacząca termin spłaty przypada w 2029 roku. Powiedział również, że CHS nie miał żadnych środków wykorzystanych ze swojej linii kredytowej opartej na aktywach na koniec kwartału.

Johnson omówił również zawartą we wczesnym marcu umowę dotyczącą zbycia czterech szpitali w Arkansas do Freeman Health System za 112 milionów dolarów w gotówce, przy czym nabywca przejął pewne dzierżawy nieruchomości. Transakcja ma zostać zamknięta w drugim kwartale 2026 roku. Johnson powiedział, że mnożnik sprzedaży wynosi około 10x do 12x i nie został uwzględniony w początkowej prognozie firmy na luty; dodał, że wpłynie to na około połowę roku, ale nowe inwestycje w centra chirurgiczne (ASC) mają to „w dużej mierze” zrównoważyć, co skutkuje „prawie zerowym” efektem netto na prognozy.

Spoglądając w przyszłość, Johnson powiedział, że prognozy firmy na 2026 rok pozostały bez zmian, w tym zakres znormalizowanego EBITDA w wysokości od 1,34 miliarda do 1,49 miliarda dolarów. Powołał się na kilka zmieniających się czynników – takich jak potencjalne zatwierdzenia dodatkowych programów stanowych dotyczących płatności uzupełniających Medicaid i potencjalne korzyści z programu Rural Health Transformation Program – ale powiedział, że nie ma wystarczających danych, aby dostosować prognozy na początku roku.

Oddzielnie, Hammons podkreślił działania związane z rozszerzeniem mocy chirurgicznych ambulatoryjnych w kluczowych rynkach. Powiedział, że CHS ogłosił znaczące inwestycje w ASC, w tym zawieszenie zakupu większościowego udziału w Surgical Institute of Alabama, który określił jako największe przejęcie firmy od 2016 roku. Hammons powiedział, że centrum wykonuje ponad 8000 przypadków rocznie i ma zostać zamknięte w drugim kwartale. Powiedział również, że CHS nabył większościowy udział w South Anchorage Surgery Center na Alasce i otworzył dwa nowe ASC w Birmingham i Foley w Alabamie. Odpowiadając na pytanie analityka, Hammons powiedział, że transakcje ASC są kontynuacją istniejących sieci opieki CHS, a nie strategią wejścia na nowe rynki z samodzielnymi ASC.

W odniesieniu do polityki Hammons powiedział, że CHS nadal monitoruje rozwój w zakresie programów stanowych dotyczących płatności uzupełniających Medicaid, programu Rural Health Transformation Program, potencjalnego wygaśnięcia dodatkowych kredytów podatkowych za składki premium ACA oraz wymagań dotyczących pracy i ponownej weryfikacji Medicaid. Powiedział, że jest „bardzo wcześnie”, aby ocenić skutki i że CHS angażuje się w dyskusje z decydentami stanowymi i utworzył formalną strukturę w celu oceny programów i ubiegania się o dostępne fundusze.

O Community Health Systems (NYSE:CYH)

Community Health Systems, Inc (NYSE: CYH) jest jednym z największych publicznie notowanych operatorów szpitali w Stanach Zjednoczonych. Siedziba firmy znajduje się we Franklin w Tennessee, a firma posiada, dzierżawi i zarządza ogólnymi szpitalami o opiece nad ostrymi schorzeniami oraz placówkami ambulatoryjnymi, głównie w społecznościach poza obszarami miejskimi i średniej wielkości. CHS koncentruje się na świadczeniu lokalnie dostępnych usług zdrowotnych poprzez swoją sieć powiązanych szpitali, klinik i dostawców opieki poakutej.

Kluczowe oferty firmy obejmują opiekę medyczną i chirurgiczną w szpitalach, usługi ratunkowe, opiekę intensywną, diagnostykę obrazowania i badania laboratoryjne.