Czy ostatni spadek RH o 40% stanowi okazję do zakupu?

Akcje RH spadły o około 40% w ciągu ostatnich trzech miesięcy i około 70% od szczytów z początku 2025 roku, po zmiennym wzroście od szczytu powyżej 700 dolarów podczas pandemii.

Wyniki za czwarty kwartał nie spełniły oczekiwań, z zyskiem na akcję (EPS) w wysokości 1,53 USD i przychodami w wysokości 843 milionów USD, które okazały się niższe, podczas gdy marże były pod presją z powodu podwyższonych wydatków inwestycyjnych i ceł.

Pomimo słabego kwartału, RH prognozuje wzrost przychodów o 4% do 8% w 2026 roku z przyspieszeniem w dalszej części roku, a średnia cena docelowa analityków wynosząca około 176 USD sugeruje około 30% wzrostu z obecnych poziomów.

RH (NYSE: RH), wcześniej znana jako Restoration Hardware, od lat boryka się z problemami i ostatnio odnotowała kolejny gwałtowny spadek, a akcje spadły o prawie 40% w ciągu ostatnich trzech miesięcy. Jednak Wall Street nadal widzi znaczący potencjał wzrostu, pozostawiając inwestorom ocenę, czy obecna cena stanowi okazję do zakupu.

Akcje luksusowego sprzedawcy detalicznego osiągnęły szczyt powyżej 700 USD w połowie 2021 roku podczas boomu pandemicznego, zanim oddały znaczną część tych zysków. Do połowy 2022 roku akcje spadły poniżej 230 USD. Pozostały zmienne w kolejnych latach, odbijając się powyżej 450 USD na początku 2025 roku, zanim gwałtownie odwróciły kurs. Od tego czasu akcje spadły o około 70%. Obecnie handlowane są w przedziale 130 dolarów.

Akcje ponownie ucierpiały w tym roku po publikacji wyników finansowych firmy za czwarty kwartał 31 marca, co spowodowało spadek akcji o ponad 19%. Od początku roku akcje spadły o około 23%.

Za kwartał RH odnotował zysk w wysokości 1,53 USD na akcję, w porównaniu do 1,58 USD na akcję rok wcześniej i znacznie poniżej oczekiwań analityków wynoszących 2,21 USD na akcję. Przychody w wysokości około 843 milionów USD wzrosły o prawie 4% rok do roku, ale były niższe od oczekiwań o około 31 milionów USD. Skorygowana marża zysku przed odsetkami, podatkami, deprecjacją i amortyzacją (EBITDA) wyniosła 17,7%.

Raport był kolejnym z serii niespójnych wyników. Zyski nie spełniły oczekiwań w sześciu z ostatnich ośmiu kwartałów, podczas gdy przychody były niższe w pięciu z tych okresów.

Dyskutując o wynikach, dyrektor generalny Gary Friedman wskazał na trudne otoczenie. „Nakładamy na siebie problemy związane z cłami, globalne niepokoje wynikające z wojny i najbardziej ponury rynek mieszkaniowy od dziesięcioleci, co może utrudniać oddzielenie sygnału od szumu” – powiedział.

Marże pod presją wydatków inwestycyjnych i ceł

Marże były kluczowym punktem rozmów podczas telekonferencji z inwestorami, chociaż Friedman powiedział, że presja była „w pewnym stopniu odłączona i niezwiązana z popytem”.

Opisał rok 2025 jako „szczytowy rok inwestycji” dla RH, z 289 milionami dolarów skorygowanych wydatków kapitałowych związanych z globalną ekspansją i dodatkowymi 37 milionami dolarów wydanymi na przejęcie trzech marek skoncentrowanych na handlu przed wprowadzeniem na rynek RH Estates. Firma spodziewa się, że marka RH Estates, która skupi się na tradycyjnych luksusowych meblach domowych, będzie silnym motorem przyszłego wzrostu.

Cła również znacząco wpłynęły na marże. Dyrektor finansowy Jack Preston powiedział, że cła spowodowały spadek o 190 punktów bazowych, co było powyżej początkowych prognoz firmy wynoszących 90 punktów bazowych i zaktualizowanej oceny 170 punktów bazowych.

RH publikuje konserwatywne prognozy na 2026 rok, ale widzi wzrost w dalszej perspektywie

Pomimo trudnego kwartału, Friedman wskazał na pewne mocne strony w 2025 roku, w tym wzrost przychodów rok do roku, który, jak powiedział, przewyższył konkurentów RH w branży mebli domowych. Podkreślił również poprawę skorygowanego EBITDA i wolnych przepływów pieniężnych rok do roku.

RH opublikował konserwatywne prognozy na 2026 rok, powołując się na niepewność dotyczącą stóp procentowych i inflacji. Firma spodziewa się wzrostu przychodów o 4% do 8% w 2026 roku, z przyspieszeniem wzrostu do 10% do 12% w 2027 roku. Do 2030 roku RH spodziewa się przychodów w przedziale od 5,4 miliarda do 5,8 miliarda dolarów.

RH spodziewa się marż skorygowanego EBITDA w wysokości około 14% do 16% w 2026 roku, wzrastając do 25% do 28% do 2030 roku. Firma przewiduje również przepływy pieniężne w wysokości od 300 milionów do 400 milionów dolarów w 2026 roku, wzrastając do 500 milionów do 600 milionów dolarów w 2027 roku, w tym od 200 milionów do 250 milionów dolarów ze sprzedaży aktywów każdego roku. RH spodziewa się skumulowanych przepływów pieniężnych w wysokości 3 miliardów dolarów do 2030 roku, w tym ze sprzedaży aktywów, i dąży do pozbycia się zadłużenia do 2029 roku.

Reakcja analityków mieszana, cele cenowe sugerują wzrost

Raport Q4 wywołał falę negatywnych reakcji analityków: ośmiu obniżyło swoje ceny docelowe, a jeden obniżył rating akcji do Strong Sell z Hold. Obecnie konsensusowa ocena akcji to Hold, przy czym ośmiu analityków przyznało jej rating Hold, siedmiu Buy, a pięciu Sell.

Pomimo rozczarowania kwartałem, średnia cena docelowa sugeruje, że akcje mogą mieć potencjał wzrostu w ciągu najbliższego roku. Konsensusowa cena docelowa wynosząca 176,47 USD jest prawie 28% powyżej obecnej ceny akcji. Tylko dwóch analityków spodziewa się spadku cen akcji. Goldman Sachs ma cel 88 USD, podczas gdy BNP Paribas Exane ma cel 98 USD. Inne cele wahają się od 140 do 350 USD.

Pomimo potencjalnego wzrostu, krótkoterminowe zainteresowanie rośnie. Prawie 40% wolumenu akcji jest obecnie sprzedawane na krótko, co stanowi gwałtowny wzrost w porównaniu do poprzednich lat, sugerując, że znacząca część rynku obstawia przeciwko akcjom.

Rozczarowujące wyniki, presja na marże i trudne otoczenie makroekonomiczne doprowadziły do niedawnego spadku RH. Chociaż firma nadal inwestuje w swoją długoterminową strategię wzrostu, przyszłe wyniki prawdopodobnie będą zależeć od tego, jak ta strategia się rozwinie, zwłaszcza w miarę jak RH będzie radzić sobie z presją na marże i słabym rynkiem mieszkaniowym.