Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel jest podzielony co do perspektyw Granite Ridge (GRNT). Podczas gdy niektórzy widzą potencjał w partnerstwie Admiral i strategiach zabezpieczeń w celu generowania wolnych przepływów pieniężnych w 2027 roku, inni ostrzegają przed podwyższonymi kosztami operacyjnymi dzierżawy, zmiennymi różnicami bazowymi w Permian i ryzykiem wzrostu napędzanego akwizycjami w okresie spadku cen surowców.
Ryzyko: Utrzymująca się słabość bazy Waha obniżająca realizacje gazu i wysokie koszty operacyjne dzierżawy pozostające na wysokim poziomie z powodu bieżących kosztów wczesnego etapu eksploatacji.
Szansa: Partnerstwo Admiral staje się samowystarczalne w II połowie 2026 roku, a koszty operacyjne dzierżawy na BOE poprawiają się wraz z uruchomieniem nowych odwiertów.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Granite Ridge odnotował wyższą produkcję i przychody w I kwartale, ze wzrostem produkcji o 18% rok do roku do 34 500 baryłek ekwiwalentu ropy dziennie (BOE) i wzrostem sprzedaży ropy i gazu do 128,3 mln USD. Kierownictwo stwierdziło, że firma jest na dobrej drodze do wzrostu w drugiej połowie 2026 roku i nadal spodziewa się zwrotu z wolnych przepływów pieniężnych w 2027 roku.
Wyniki były pod presją słabych cen gazu ziemnego w basenie Permian i wyższych kosztów operacyjnych dzierżawy (LOE). Przychody z gazu ziemnego spadły, ponieważ zrealizowane ceny gazu spadły o 36% do 2,55 USD za Mcf, podczas gdy LOE wzrosły do 9,57 USD za BOE, co skłoniło firmę do podniesienia prognoz LOE na cały rok.
Firma utrzymała niezmienione prognozy produkcji na cały rok, ale podniosła całkowite wydatki kapitałowe ze względu na większą aktywność akwizycyjną, w tym transakcje głównie w basenie Permian. Granite Ridge podkreślił również aktywne zabezpieczenie bazy i partnerstwa z operatorami jako klucz do wspierania wzrostu i celu wolnych przepływów pieniężnych na rok 2027.
Granite Ridge Resources (NYSE:GRNT) odnotował wyższą produkcję i przychody w pierwszym kwartale 2026 roku, podczas gdy kierownictwo stwierdziło, że podwyższone koszty operacyjne dzierżawy i słabe ceny gazu ziemnego w basenie Permian wpłynęły na wyniki.
Prezes i dyrektor generalny Tyler Farquharson powiedział, że firma wykazała się „silnym wykonaniem operacyjnym” w kwartale, ze wzrostem produkcji o 18% rok do roku do 34 500 baryłek ekwiwalentu ropy dziennie. Skorygowana EBITDA wyniosła 71 mln USD.
Farquharson powiedział, że Granite Ridge jest nadal pozycjonowany do dalszego wzrostu w drugiej połowie 2026 roku i powtórzył oczekiwania firmy dotyczące „ścieżki do wolnych przepływów pieniężnych w 2027 roku”. Powiedział, że firma postrzega rok 2026 jako „ostatni rok, w którym spodziewamy się przekroczenia przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej”.
Przychody rosną, ale ceny gazu wpływają na wyniki
Sprzedaż ropy i gazu ziemnego wyniosła łącznie 128,3 mln USD w pierwszym kwartale, czyli o 5,3 mln USD więcej niż w analogicznym okresie 2025 roku. Wzrost ten był napędzany przez przychody z ropy, które wzrosły do 103,4 mln USD z 91,8 mln USD rok wcześniej.
Dyrektor finansowy Kyle Kettler powiedział, że produkcja ropy wzrosła o 11% do 16 433 baryłek dziennie, podczas gdy średnia zrealizowana cena ropy wyniosła 69,94 USD za baryłkę, w porównaniu do 69,18 USD za baryłkę w pierwszym kwartale 2025 roku.
Przychody z gazu ziemnego spadły do 24,8 mln USD z 31,1 mln USD w poprzednim roku. Kettler powiedział, że spadek ten odzwierciedlał 36% spadek zrealizowanych cen gazu ziemnego do 2,55 USD za Mcf, częściowo zrekompensowany przez 24% wzrost produkcji gazu. Jako główną przeszkodę dla przychodów i przepływów pieniężnych wskazał „ciągły wpływ negatywnych różnic bazowych Waha w basenie Permian”.
W ujęciu ekwiwalentnym, średnia zrealizowana cena Granite Ridge wyniosła 41,35 USD za BOE, z wyłączeniem rozliczonych instrumentów pochodnych towarowych, w porównaniu do 46,71 USD za BOE w pierwszym kwartale 2025 roku. Po uwzględnieniu rozliczonych instrumentów pochodnych, realizacje wyniosły 37,53 USD za BOE.
Granite Ridge odnotował stratę netto według GAAP w wysokości 47 mln USD, czyli 0,36 USD na akcję rozwodnioną. Kettler powiedział, że strata była „prawie w całości” spowodowana stratą na instrumentach pochodnych w wysokości 72 mln USD, w tym stratami nie zrealizowanymi z wyceny rynkowej w wysokości 60,2 mln USD, spowodowanymi wzrostem cen ropy. Skorygowany zysk netto wyniósł 3,1 mln USD, czyli 0,02 USD na skorygowaną akcję rozwodnioną.
LOE przekracza oczekiwania
Kierownictwo poświęciło część rozmowy na omówienie kosztów operacyjnych dzierżawy (LOE), które wzrosły do 29,7 mln USD, czyli 9,57 USD za BOE, w porównaniu do 16 mln USD, czyli 6,17 USD za BOE, w pierwszym kwartale 2025 roku.
Farquharson powiedział, że wzrost był w dużej mierze związany z kosztami przepływu zwrotnego na wczesnym etapie eksploatacji odwiertów uruchomionych w czwartym kwartale 2025 roku, wyższymi kosztami utylizacji wody złożowej i jednorazową opłatą związaną z odpisem aktualizującym wartość aktywów. Kettler dodał, że przyczyniły się również wyższe koszty materiałów pomocniczych i pracy kontraktowej, wynajem sprężarek na nowych obszarach operacyjnych Admiral oraz koszty stałe rozłożone na malejącą produkcję w DJ i Bakken.
Granite Ridge podniósł swoje całoroczne prognozy LOE do 7,75–8,75 USD za BOE. Kierownictwo stwierdziło, że spodziewa się poprawy jednostkowych kosztów LOE wraz z uruchamianiem nowych odwiertów w 2026 roku i wzrostem wolumenu produkcji.
Zaktualizowane prognozy dotyczące wydatków na akwizycje
Granite Ridge utrzymał swoje całoroczne prognozy produkcji na poziomie 34 000–36 000 BOE dziennie, a Farquharson stwierdził, że firma wierzy, że jest na dobrej drodze do osiągnięcia lub przekroczenia wartości środkowej.
Firma utrzymała również niezmienione prognozy kapitału rozwojowego na poziomie 300–330 mln USD. Jednakże, zwiększyła kapitał akwizycyjny o 25 mln USD w wartości środkowej, co skutkuje całkowitymi prognozami kapitałowymi w wysokości 345–385 mln USD.
W pierwszym kwartale Granite Ridge zainwestował 68,4 mln USD, w tym 58,3 mln USD kapitału rozwojowego i 10,1 mln USD kosztów akwizycji. Firma zamknęła 17 transakcji w basenach Delaware i Utica, dodając trzy netto niezagospodarowane lokalizacje do swojego portfolio.
Kettler powiedział, że wydatki na rozwój w pierwszym kwartale były poniżej tempa sugerowanego przez całoroczne prognozy ze względu na harmonogram projektów, a nie na redukcję planowanej działalności. Powiedział, że firma spodziewa się, że kapitał rozwojowy w drugim kwartale może przekroczyć 100 mln USD, z dodatkowymi 40 mln USD przeznaczonymi na akwizycje.
Firma podkreśla zabezpieczenia i możliwości w basenie Permian
Farquharson powiedział, że Granite Ridge zareagował na słabość cen w Waha poprzez aktywny program zabezpieczania bazy. Od lutego do kwietnia firma dodała swapy bazy Waha od czwartego kwartału 2026 roku do pierwszego kwartału 2028 roku przy średniej ważonej bazie około minus 1,50 USD.
Powiedział, że zabezpieczenia obejmują około 45% całkowitego gazu z basenu Permian w czwartym kwartale i wzrosną w 2027 roku do prawie 70% na podstawie udokumentowanej produkcji rozwiniętej, po uwzględnieniu wolumenów przesyłowych.
Kierownictwo wskazało również na poprawę możliwości, szczególnie poprzez partnerstwa z operatorami. Farquharson opisał możliwość w basenie Permian, która obejmuje dużego operatora poszukującego wzrostu produkcji w krótkim okresie, jednocześnie ograniczając swój budżet. Powiedział, że Admiral Permian jest przygotowany do zabezpieczenia wiertnicy, wiercenia celów Bone Spring, ukończenia odwiertów i uruchomienia ich przed końcem roku.
Farquharson powiedział, że projekt ma 55% wewnętrzną stopę zwrotu (IRR) i 2,4-krotność mnożnika zainwestowanego kapitału przy cenach rynkowych. Powiedział, że demonstruje to zalety modelu partnerstwa z operatorem Granite Ridge, w tym dostęp do zapasów, do których inaczej trudno byłoby dotrzeć firmie tej wielkości.
Analitycy pytają o akwizycje i perspektywy na 2027 rok
Podczas sesji pytań i odpowiedzi, analityk Stephens Michael Scialla zapytał, czy zwiększony kapitał akwizycyjny jest związany z możliwością Admiral. Farquharson powiedział, że projekt Admiral podlegałby potencjalnym dodatkowym wydatkom rozwojowym, a nie zwiększeniu kapitału akwizycyjnego.
Farquharson powiedział, że wzrost kapitału akwizycyjnego o 25 mln USD odzwierciedla transakcje, których zamknięcie przewiduje się w drugim kwartale, rozłożone na około od pół tuzina do tuzina transakcji, głównie w basenie Permian. Powiedział, że około 15% dotyczy dodatkowego leasingu w formacji Utica Shale w Ohio.
Scialla zapytał również, w jaki sposób Granite Ridge spodziewa się obniżyć wydatki kapitałowe w przyszłym roku, jednocześnie zwiększając partnerstwa. Farquharson powiedział, że partnerstwo Admiral w dużej mierze pochłonęło swój kapitał początkowy i oczekuje się, że stanie się „samowystarczalne” od drugiej połowy 2026 roku, pomagając wspierać zwrot z wolnych przepływów pieniężnych firmy w 2027 roku.
W odpowiedzi na pytanie analityka Texas Capital, Derricka Whitfielda, Farquharson powiedział, że Granite Ridge widzi więcej możliwości, gdzie duzi operatorzy z basenu Permian szukają partnerów do zwiększenia produkcji bez zwiększania własnych budżetów kapitałowych. Powiedział, że konkretna możliwość omówiona podczas rozmowy prawdopodobnie znajdowałaby się „na niższym końcu” zakresu, który Whitfield określił jako 25–100 mln USD.
Farquharson zakończył, powtarzając ramy firmy na rok 2027, które zakładają wzrost produkcji w wysokim jednocyfrowym tempie, ponad 10% zwrot z wolnych przepływów pieniężnych i około 1,25-krotne pokrycie dywidendy. Powiedział, że dywidenda pozostaje kluczową częścią ram zwrotu dla akcjonariuszy Granite Ridge.
O Granite Ridge Resources (NYSE:GRNT)
Granite Ridge Resources, Inc. działa jako nieoperacyjna firma zajmująca się poszukiwaniem i produkcją ropy i gazu. Posiada portfolio odwiertów i gruntów w basenie Permian i innych niekonwencjonalnych basenach w Stanach Zjednoczonych. Siedziba Granite Ridge Resources, Inc. znajduje się w Dallas w Teksasie.
Ten natychmiastowy alert informacyjny został wygenerowany przez technologię narracyjną i dane finansowe od MarketBeat w celu zapewnienia czytelnikom najszybszego raportowania i bezstronnego pokrycia. Wszelkie pytania lub uwagi dotyczące tej historii prosimy kierować na adres [email protected].
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Gwałtowny wzrost LOE i poleganie na wzroście napędzanym akwizycjami wskazują, że model nieoperacyjny nie zapewnia obiecanej efektywności kosztowej, zagrażając celowi wolnych przepływów pieniężnych na rok 2027."
Granite Ridge próbuje zniwelować przepaść między modelem nieoperacyjnym a maszyną generującą samowystarczalne przepływy pieniężne, ale wyniki pierwszego kwartału ujawniają niebezpieczne rozbieżności. Chociaż produkcja wzrosła o 18%, 55% wzrost kosztów operacyjnych dzierżawy (LOE) do 9,57 USD/BOE sugeruje, że przewaga „nieoperacyjna” — niższe koszty ogólne — maleje. Zarząd mocno stawia na partnerstwo Admiral, aby napędzić wolne przepływy pieniężne w 2027 roku, ale jednocześnie zwiększa kapitał na akwizycje. Opieranie się na „partnerstwach z operatorami” w celu obejścia ograniczeń kapitałowych jest mieczem obosiecznym; w istocie zlecają ryzyko wykonania większym graczom, którzy mają własne agendy budżetowe. Jeśli różnice bazowe w Permian pozostaną zmienne, cel przełomu w 2027 roku wydaje się coraz bardziej optymistyczny.
Aktywna strategia zabezpieczenia bazowego firmy skutecznie łagodzi ryzyko cenowe Waha, a przejście w kierunku „samowystarczalnych” partnerstw może znacznie obniżyć przyszłą intensywność kapitałową, uzasadniając obecne zwiększenie wydatków.
"Zabezpieczenie bazowe GRNT i partnerstwa z operatorami zmniejszają ryzyko na drodze do docelowej rentowności FCF na poziomie 10%+ w 2027 roku, pomimo krótkoterminowych problemów z gazem/LOE."
18% wzrost produkcji GRNT rok do roku do 34,5 tys. BOE/dzień i 13% wzrost przychodów z ropy naftowej pokazują wykonanie w obliczu problemów z gazem w Permian (zrealizowane 2,55 USD/Mcf, -36% rok do roku), ale zabezpieczenie 45-70% bazy Waha w latach 2026-2027 przy -1,50 USD łagodzi ryzyko spadku. Podniesienie prognoz LOE do 7,75–8,75 USD/BOE odzwierciedla integrację akwizycji i koszty wczesnego przepływu zwrotnego, jednak oczekuje się poprawy jednostkowej wraz ze wzrostem wolumenu. Partnerstwa, takie jak projekt Bone Spring Admiral o IRR 55% (2,4x MOIC przy cenach rynkowych), wykorzystują model nieoperacyjny do dostępu do zapasów. Cel rentowności FCF na poziomie >10% w 2027 roku wydaje się wiarygodny, jeśli dyscyplina kapitałowa zostanie utrzymana po przełomie w II połowie 2026 roku.
Nadpodaż gazu w Permian może utrzymywać się poza okresem zabezpieczeń (kończącym się w I kwartale 2028 r.), utrzymując niskie realizacje i opóźniając FCF do 2028 r. i później, jeśli LOE się nie znormalizuje. Akwizycje przy podwyższonych mnożnikach ryzykują zniszczenie wartości, jeśli ceny ropy spadną o 10-15%.
"Droga GRNT do przełomu FCF w 2027 roku wymaga trzech jednoczesnych sukcesów (utrzymanie cen ropy, normalizacja LOE, skalowanie partnerstw) bez marginesu błędu w biznesie zależnym od surowców, który już wykazuje inflację kosztów."
Wyniki GRNT za pierwszy kwartał pokazują klasyczną pułapkę małych spółek E&P: nagłówki o wzroście (18% produkcji, 128,3 mln USD przychodów) maskują pogarszającą się ekonomię jednostkową. LOE wzrosły o 55% rok do roku do 9,57 USD/BOE — zarząd obwinia koszty przepływu zwrotnego i jednorazowe opłaty, ale prognoza 7,75–8,75 USD nadal sugeruje strukturalną inflację kosztów. Bardziej niepokojące: realizacje gazu spadły o 36% do 2,55 USD/Mcf z powodu słabości bazy Waha. Zarząd zabezpiecza 45–70% gazu w Permian, co jest rozsądne, ale przełom „wolnych przepływów pieniężnych” w 2027 roku zależy wyłącznie od: (1) utrzymania cen ropy powyżej 65 USD, (2) faktycznego spadku LOE zgodnie z obietnicą i (3) skalowania partnerstwa Admiral bez drenażu kapitału. 25 mln USD wzrostu kapitału na akwizycje sygnalizuje, że zarząd widzi transakcje, ale wzrost napędzany akwizycjami w okresie spadku cen surowców często niszczy wartość.
Jeśli partnerstwo Admiral faktycznie stanie się samowystarczalne w II połowie 2026 roku, a LOE się znormalizuje wraz z dojrzewaniem odwiertów, osiągnięcie 10%+ rentowności FCF i 1,25-krotnego pokrycia dywidendy w 2027 roku będzie możliwe — a akcje mogą zyskać na widoczności generowania gotówki, a nie na wzroście produkcji.
"Podstawowa bycza teza głosi, że Granite Ridge może osiągnąć znaczący przełom wolnych przepływów pieniężnych w 2027 roku dzięki partnerstwu Admiral, solidnemu programowi zabezpieczeń i zdyscyplinowanemu kapitałowi w połączeniu z akwizycjami zwiększającymi wartość."
Wyniki Granite Ridge za pierwszy kwartał pokazują siłę napędzaną ropą naftową (przychody z ropy naftowej 103,4 mln USD; produkcja 34,5 tys. BOE/dzień), ale byczy scenariusz opiera się na kilku ruchomych częściach, które mogą się odwrócić. Potencjał wzrostu zależy od tego, czy partnerstwo Admiral stanie się samowystarczalne w II połowie 2026 roku, czy koszty LOE na BOE poprawią się wraz z uruchomieniem nowych odwiertów, oraz od przełomu wolnych przepływów pieniężnych w 2027 roku, wspomaganego przez zabezpieczenia i przemyślane akwizycje. Ryzyka obejmują utrzymującą się słabość bazy Waha obniżającą realizacje gazu, wysokie koszty LOE z powodu bieżących kosztów wczesnego etapu eksploatacji oraz ryzyko wykonania związane z przyspieszonymi wydatkami na akwizycje. Straty GAAP z powodu instrumentów pochodnych maskują jakość przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej i mogą wprowadzać w błąd krótkoterminowy sentyment.
Jeśli Admiral nie stanie się samowystarczalny zgodnie z oczekiwaniami lub jeśli baza Waha pozostanie niska, przełom FCF w 2027 roku może zostać zniwelowany, zanim się zmaterializuje; a jeśli aktywność akwizycyjna przekroczy harmonogram lub koszty, widoczność przepływów pieniężnych pogorszy się.
"Agresywne wydatki na akwizycje Granite Ridge w okresie rosnących LOE tworzą pułapkę płynności, która zagraża przełomowi FCF w 2027 roku."
Claude, masz rację, podkreślając pogorszenie ekonomii jednostkowej, ale pomijasz implikacje bilansowe. Granite Ridge agresywnie wykorzystuje swój model nieoperacyjny do zakupu wzrostu w okresie wysokich LOE, skutecznie wymieniając krótkoterminowe przepływy pieniężne na przyszłe zapasy. Jeśli partnerstwo Admiral nie przyniesie natychmiastowej skali, obecne zwiększenie kapitału na akwizycje o 25 mln USD stworzy pułapkę płynności. Stawiają na 2027 rok, ale rynek ich ukarze za intensywność kapitałową znacznie wcześniej.
"Model nieoperacyjny plus partnerstwo Admiral obniża netto intensywność kapitałową, neutralizując ryzyko płynności związane z akwizycjami."
Gemini, twoja „pułapka płynności” wynikająca z akwizycji za 25 mln USD pomija niski wskaźnik D&C capex (~20-25% całości zgodnie z prognozą) w modelu nieoperacyjnym i partnerstwo Admiral, które przenosi ponad 50% kosztów rozwoju na samofinansowanie po II połowie 2026 roku. Ta kombinacja obniża skumulowaną intensywność kapitałową do poniżej 10 USD/BOE do 2027 roku, finansując zakupy z działalności operacyjnej bez wzrostu dźwigni. Normalizacja LOE jest prawdziwym testem.
"Twierdzenie Admiral o „samowystarczalności” wymaga definicji operacyjnej — jeśli nie pokryje 100% kosztów wiercenia do II połowy 2026 roku, intensywność kapitałowa GRNT nie poprawi się tak, jak modeluje Grok."
Prognoza Groka o skumulowanym capex poniżej 10 USD/BOE do 2027 roku zakłada bezbłędne skalowanie Admiral i normalizację LOE — oba są nieudowodnione. Ale prawdziwa luka: nikt nie określił ilościowo, co „samowystarczalność” faktycznie oznacza operacyjnie. Czy Admiral pokryje 100% własnych kosztów wiercenia do II połowy 2026 roku, czy tylko przepływy pieniężne? Jeśli to drugie, GRNT nadal finansuje lukę z działalności operacyjnej, niwecząc ulgę dźwigni, którą twierdzi Grok. To rozróżnienie decyduje o tym, czy 25 mln USD wzrostu akwizycji jest oportunistyczny, czy desperacki.
"Capex w wysokości 10 USD/BOE do 2027 roku jest kruchy, ponieważ pokrycie przez Admiral i normalizacja LOE są nieokreślone i mogą zakłócić przełom."
Skumulowany capex Groka poniżej 10 USD/BOE do 2027 roku zależy od skalowania Admiral i normalizacji LOE, ale to duże założenie. Nie ma dowodów na to, że Admiral pokryje ponad 50% kosztów wiercenia lub że LOE szybko się znormalizuje, jeśli produkcja wzrośnie; nawet niewielkie niedociągnięcia wpływają na FCF. Przełom w 2027 roku wymaga wielu pozytywnych zakładów — ceny ropy, zabezpieczeń, efektywności akwizycji — każdy z nich może zniweczyć tezę. Model pozostaje lekki pod względem aktywów tylko wtedy, gdy osiągnięta zostanie skala, co nie jest gwarantowane.
Panel jest podzielony co do perspektyw Granite Ridge (GRNT). Podczas gdy niektórzy widzą potencjał w partnerstwie Admiral i strategiach zabezpieczeń w celu generowania wolnych przepływów pieniężnych w 2027 roku, inni ostrzegają przed podwyższonymi kosztami operacyjnymi dzierżawy, zmiennymi różnicami bazowymi w Permian i ryzykiem wzrostu napędzanego akwizycjami w okresie spadku cen surowców.
Partnerstwo Admiral staje się samowystarczalne w II połowie 2026 roku, a koszty operacyjne dzierżawy na BOE poprawiają się wraz z uruchomieniem nowych odwiertów.
Utrzymująca się słabość bazy Waha obniżająca realizacje gazu i wysokie koszty operacyjne dzierżawy pozostające na wysokim poziomie z powodu bieżących kosztów wczesnego etapu eksploatacji.