Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Pierwszy dokument 13F Abela jako CEO Berkshire pokazuje mieszankę porządkowania portfela (wyjście z Visa, Mastercard) i testowania ekspozycji cyklicznej z niewielkim udziałem w Delta, sygnalizując pragmatyczne podejście do beneficjentów ponownego otwarcia, przy jednoczesnym zachowaniu ostrożności wobec ryzyka strukturalnego, takiego jak zmienność cen paliw i koszty pracy.
Ryzyko: Wzrosty cen paliw i inflacja kosztów pracy mogą znacząco wpłynąć na marże linii lotniczych, w tym Delta, pomimo niewielkiego udziału Berkshire.
Szansa: Testowanie przez Abela ekspozycji cyklicznej w sektorze lotniczym może przynieść krótkoterminową alfę, jeśli popyt się znormalizuje, a marże utrzymają się.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
To był pierwszy kwartał Grega Abela jako CEO konglomeratu.
Berkshire sprzedał swoje udziały w Visa i Mastercard, które uważa się za pozycje zarządzane przez Todda Combsa, który niedawno opuścił firmę.
Berkshire objął nową pozycję w firmie, którą kiedyś posiadał, ale którą Buffett sprzedał po tym, jak branża, w której działała, napotkała nieoczekiwane problemy podczas pandemii COVID-19.
W ciągu ostatnich sześciu dekad nie było większej zmiany w Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA)(NYSE: BRKB) niż na początku tego roku, kiedy wieloletni szef firmy, Warren Buffett, zrezygnował ze stanowiska CEO i wybrał Grega Abela na swojego następcę. Abel oficjalnie rozpoczął swoją kadencję na początku tego roku, a inwestorzy właśnie otrzymali pierwszy wgląd w zmiany dokonane w portfelu akcji Berkshire w ciągu pierwszych trzech miesięcy jego kadencji.
Według zgłoszenia 13F firmy, z pewnością miały miejsce pewne duże ruchy. W szczególności Berkshire wyeliminował swoje udziały w Visa (NYSE: V) i Mastercard (NYSE: MA) oraz rozpoczął nową pozycję, którą sprzedał w 2020 roku, kiedy Buffett był CEO.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport na temat jednej, mało znanej firmy, nazwanej "Niezbędnym Monopolem", dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
Visa i Mastercard to dwaj liderzy w przestrzeni płatności, przetwarzający biliony dolarów transakcji każdego roku za pośrednictwem swoich systemów płatności. Berkshire po raz pierwszy kupił Visa i Mastercard w pierwszym kwartale 2011 roku.
Chociaż wielkość pozycji się zmieniała, były to długoterminowe inwestycje.
Co ciekawe, The Wall Street Journal poinformował w kwietniu, powołując się na anonimowe źródła, że Abel sprzedał wiele akcji, które zostały kupione i zarządzane przez Todda Combsa, jednego z najlepszych menedżerów inwestycyjnych Buffetta przez wiele lat, który niedawno opuścił firmę, aby objąć stanowisko w JPMorgan Chase.
Chociaż trudno jest dokładnie wiedzieć, które akcje zarządzał Combs, na podstawie doniesień medialnych wydaje się, że właśnie to zrobił Abel w pierwszym kwartale. Visa i Mastercard były częścią grupy akcji, które uważa się za kupione i zarządzane przez Combsa.
Jednak powszechnie wiadomo, że Buffett uwielbiał akcje z nieprzeniknionymi fosami, a Visa i Mastercard mają ogromne sieci, które od dawna szczycą się tą właśnie cechą. Obie akcje również radziły sobie całkiem dobrze od 2011 roku.
Ani Visa, ani Mastercard nie radziły sobie szczególnie dobrze w tym roku, ponieważ inwestorzy obawiali się, że stablecoiny kryptowalutowe i sztuczna inteligencja (AI) mogą osłabić ich wiodącą pozycję rynkową, umożliwiając bardziej efektywne sposoby płacenia sobie nawzajem i sprzedawcom.
Mogłoby to również zmniejszyć opłaty, które Visa, Mastercard i inni gracze zaangażowani w przetwarzanie transakcji płatniczych pobierają za wykonywanie tych zadań.
Mimo to, niewielu było w stanie lepiej odeprzeć konkurencję niż Visa i Mastercard, a obie firmy niedawno mówiły o tym, jak sztuczna inteligencja wzmocni ich biznesy, więc myślę, że będzie trudniej niż niektórzy sądzą, aby zdetronizować tych dwóch gigantów.
W pierwszym kwartale Berkshire objął również nową pozycję w Delta Airlines (NYSE: DAL), wycenianą obecnie na około 2,8 miliarda dolarów w momencie pisania tego tekstu, co stanowi nieco mniej niż 1% całkowitego portfela Berkshire.
Jest to interesująca gra dla Abela, ponieważ Buffett pozbył się wszystkich akcji linii lotniczych Berkshire, w tym Delta, w szczytowym momencie pandemii COVID-19 w 2020 roku.
"Świat się zmienił dla linii lotniczych. I nie wiem, jak się zmienił, i mam nadzieję, że szybko się poprawi" - powiedział Buffett na dorocznym spotkaniu akcjonariuszy Berkshire w maju 2020 roku.
Całkiem możliwe, że linie lotnicze się poprawiły. Na początku tego roku akcje Delta osiągnęły rekordowy poziom. Linie lotnicze były napędzane przez lata odnowionego popytu na podróże, ponieważ konsumenci kładli większy nacisk na doświadczenia, w tym podróże. Linie lotnicze również dobrze radziły sobie ze sprzedażą dodatkowych opcji dyskrecjonalnych, takich jak dodatkowe miejsce na nogi.
Wszystkie główne linie lotnicze ucierpiały w marcu z powodu wojny w Iranie, która spowodowała wzrost cen ropy naftowej powyżej 100 dolarów za baryłkę i zwiększyła koszt paliwa lotniczego. Stanowiło to również okazję do zakupu dla inwestorów, a główne akcje linii lotniczych, takie jak Delta, szybko odbiły się, gdy konflikt na Bliskim Wschodzie został załagodzony.
Chociaż sytuacja pozostaje płynna, rynek wydaje się wierzyć, że najgorsze jest już za nami, ponieważ akcje linii lotniczych pozostały odporne.
Nadal uważam, że akcje linii lotniczych mogą być zmienne w krótkim okresie, zwłaszcza że ceny ropy i gazu prawdopodobnie pozostaną wysokie, niezależnie od tego, jak szybko zostanie rozwiązana wojna w Iranie.
Ale w dłuższej perspektywie myślę, że Delta może nadal czerpać korzyści z dynamiki, którą miała przed wojną w Iranie.
Zanim kupisz akcje Delta Air Lines, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował 10 najlepszych akcji, które inwestorzy mogą kupić teraz… a Delta Air Lines nie była jedną z nich. 10 akcji, które znalazły się na liście, może przynieść ogromne zyski w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 483 476 dolarów! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 362 941 dolarów!
Teraz warto zauważyć, że całkowity średni zwrot z Stock Advisor wynosi 998% — przewyższając rynek w porównaniu do 207% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestycyjnej zbudowanej przez inwestorów indywidualnych dla inwestorów indywidualnych.
Zwroty z Stock Advisor według stanu na 20 maja 2026 r.*
Bram Berkowitz nie posiada żadnych pozycji w wymienionych akcjach. The Motley Fool posiada pozycje i poleca akcje Berkshire Hathaway, Mastercard i Visa. The Motley Fool poleca Delta Air Lines. The Motley Fool posiada politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy i opinie Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Zakup Delta przez Abela ponownie wprowadza cykliczne ryzyko paliwowe i popytowe, od którego Buffett słusznie się uwolnił w 2020 roku, bez równoważących przewag w postaci fos."
Pierwszy dokument 13F Grega Abela jako CEO Berkshire pokazuje wyraźne odejście od ostrożności ery Buffetta poprzez wyjście z Visa i Mastercard — prawdopodobnie akcje zarządzane przez Todda Combsa — i dodanie udziału w Delta o wartości prawie 2,8 miliarda dolarów. Artykuł podkreśla odnowiony popyt na podróże i przychody dodatkowe, ale pomija strukturalną wrażliwość linii lotniczych na koszty paliwa lotniczego, które wzrosły powyżej 100 dolarów za baryłkę podczas niedawnego zaostrzenia sytuacji związanej z Iranem. Berkshire ma teraz większą ekspozycję cykliczną w sektorze, który historycznie niszczy kapitał podczas spadków, co rodzi pytania o zmienność portfela pod okiem Abela.
Bilans Delta znacznie się poprawił od 2020 roku dzięki silniejszym marżom dodatkowym i przewagom sieci tras, które mogą generować stały wolny przepływ pieniężny, nawet jeśli ceny ropy pozostaną wysokie, potencjalnie potwierdzając kontrariański timing Abela.
"Zakład Abela na Delta to przemyślana ponowna ocena podstawowych wskaźników linii lotniczych, a nie odwrócenie tezy Buffetta, a pozycja poniżej 1% zdradza utrzymującą się ostrożność wobec ryzyka cyklicznego."
Artykuł miesza dwie odrębne narracje, które zasługują na rozdzielenie. Wyjście Abela z Visa/Mastercard wydaje się być porządkowaniem portfela — pozbywaniem się pozycji Todda Combsa po jego odejściu — a nie odrzuceniem tezy. Sam Buffett chwalił ich fosy; Abel prawdopodobnie po prostu nie chce zarządzać aktywami z dziedzictwa kogoś innego. Ponowne wejście w Delta jest bardziej interesujące: sygnalizuje, że Abel widzi strukturalną poprawę (siłę cenową dzięki dodatkom, dojrzałość zabezpieczenia paliwowego, sekularny popyt na podróże), która uzasadnia unieważnienie zastrzeżenia Buffetta z 2020 roku o "zmienionym świecie". Jednak artykuł niedocenia realnego ryzyka: marże linii lotniczych pozostają zakładnikami szoków naftowych i inflacji kosztów pracy. Pozycja o wartości 2,8 miliarda dolarów (poniżej 1% portfela) sugeruje, że Abel testuje, a nie angażuje się.
Jeśli Abel jest naprawdę pewny, że linie lotnicze się "poprawiły", dlaczego pozycja jest tak skromna? Wyjście Buffetta w 2020 roku nie było tylko paniką związaną z pandemią — odzwierciedlało strukturalne obawy dotyczące cykliczności i cienkich marż, których kilka dobrych lat popytu na podróże nie wymaże.
"Ruch Berkshire w kierunku Delta to taktyczny handel na szczycie cyklicznym, a nie powrót do długoterminowej strategii linii lotniczych o wysokim przekonaniu."
Rynek błędnie interpretuje tę zmianę portfela jako fundamentalną zmianę filozofii Berkshire. Chociaż wyjście z Visa i Mastercard sugeruje czystkę pozycji z dziedzictwa Todda Combsa, ponowne wejście w Delta Air Lines jest prawdopodobnie taktycznym ruchem alokacji kapitału, a nie długoterminowym przekonaniem. Linie lotnicze są notorycznie kapitałochłonne i mają cienkie marże, a obecna wycena Delta — handlująca na poziomie około 7-8-krotności przyszłych zysków — odzwierciedla szczyt cykliczny. Abel prawdopodobnie szuka krótkoterminowej alfy w środowisku wysokiej płynności, ale ten ruch ignoruje strukturalne ryzyko zmienności cen paliwa lotniczego i wiszące w powietrzu zagrożenie ściskania marż, gdy popyt na podróże konsumenckie powróci do normy po szczytowych poziomach po pandemii.
Ruch w kierunku Delta może sygnalizować wyrafinowany zakład na "premiumizację" podróży lotniczych, gdzie strumienie przychodów z lojalności i kart kredytowych Delta o wyższej marży zapewniają fosę, której analiza Buffetta z 2020 roku nie uwzględniła w pełni.
"Wygląda to na taktyczną, a nie filozoficzną zmianę, z Delta jako studium przypadku, a nie dowodem na to, że Berkshire porzuca swoją dyscyplinę "fosa przede wszystkim"."
Ruchy Abela w pierwszym kwartale odczytywane są jako pragmatyczny test alokacji Berkshire, sygnalizujący potencjalne przechylenie w kierunku beneficjentów ponownego otwarcia, takich jak Delta, zamiast czystej postawy posiadania fos. Zwolnienie Visa i Mastercard może odzwierciedlać alokację przywództwa lub po prostu wygaszanie śladu z ery Combsa, zwłaszcza że Abel przejął stery. Udział w Delta (~2,8 miliarda dolarów, około 1% portfela) sugeruje taktyczny zwrot w kierunku cyklicznych aktywów z widocznym odbiciem popytu; jednak zyski linii lotniczych są bardzo wrażliwe na dźwignię paliwową, koszty pracy i szoki makroekonomiczne. Artykuł pomija, czy jest to początek szerszego rebalancingu, czy jednorazowy zakład. Brakujący kontekst obejmuje plany Berkshire dotyczące rozmieszczenia gotówki i sposoby zabezpieczania ryzyka w niestabilnym cyklu podróży.
Możliwe, że jest to tylko rebalansowanie jednego kwartału. Niewielki udział w liniach lotniczych nie dowodzi strategicznego odejścia od fos i może być krótkoterminowym, oportunistycznym handlem, a nie trwałym przesunięciem.
"Skromne rozmiary podważają twierdzenia o przekonaniu i pozostawiają Berkshire narażonym na niezabezpieczone szoki naftowe bez znaczącego przechwytywania alfy."
Grok oznacza wzrosty cen paliw powyżej 100 dolarów, które mogą mocno uderzyć w Delta, jednak punkt Claude'a dotyczący wielkości udziału poniżej 1% jest bezpośrednio powiązany: tak mały test ogranicza szkody w portfelu, ale także tłumi wszelkie zyski z przychodów dodatkowych. Jeśli Abel naprawdę wierzy, że marże strukturalnie się poprawiły, pozycja wydaje się dziwnie niepewna, a nie celowe unieważnienie ostrożności Buffetta z 2020 roku dotyczącej cyklicznej cienkości.
"Nadchodząca inflacja kosztów pracy stanowi strukturalne ryzyko marżowe, którego panel nie ujawnił, a skromna wielkość pozycji sugeruje, że Abel jest tego świadomy."
Claude trafnie zauważa sprzeczność w wielkości pozycji poniżej 1% — jeśli Abel szczerze wierzy, że linie lotnicze strukturalnie się poprawiły, dlaczego nie 2-3%? Ale nikt nie zwrócił uwagi na ryzyko czasowe: Berkshire kupił Delta, gdy negocjacje pracownicze nabierają tempa (piloci, personel pokładowy domagają się odzyskania płac po pandemii). Znaczące porozumienie pracownicze może skompresować marże szybciej niż wzrosty cen paliw. 2,8 miliarda dolarów wydaje się mniej jak przekonanie, a bardziej jak Abel testujący, czy może unieważnić tezę Buffetta z 2020 roku bez konsekwencji dla portfela, jeśli się nie powiedzie.
"Udział w Delta jest mniej o podstawowych wskaźnikach linii lotniczych, a bardziej o tym, że Abel sygnalizuje zmianę strategii alokacji kapitału Berkshire od sztywnego modelu Buffetta skoncentrowanego na fosach."
Claude ma rację co do ryzyka pracowniczego, ale skupianie się na wielkości poniżej 1% to patrzenie na drzewa, a nie na las. Ogromna góra gotówki Berkshire jest prawdziwym ograniczeniem; Abel nie tylko testuje Delta, ale sygnalizuje, że "epoka Buffetta" awersji do kapitałochłonnej cykliczności jest poddawana testom. Jeśli jest to handel taktyczny, to jest to rozproszenie uwagi od braku mega-transakcji o wysokim przekonaniu. Abel w zasadzie kupuje los na loterii premiumizacji, podczas gdy podstawowy portfel stagnuje.
"Udział w Delta wynoszący 1% jest ostrożnym, zarządzanym pod kątem ryzyka testem, a nie wyrazem przekonania, ale prawdziwe ryzyko leży w szokach pracowniczych i paliwowych, które mogłyby zniwelować zyski dodatkowe Delta i uderzyć w cały Berkshire."
Claude argumentuje, że udział w Delta jest taktycznym testem i pyta, dlaczego nie 2-3%, jeśli jest przekonany. Chciałbym się sprzeciwić: w Berkshire z 150 miliardami dolarów gotówki, test 1% może być celowym zarządzaniem ryzykiem — przetestuj założenie, nie angażuj kapitału, który można by ponownie zainwestować gdzie indziej, jeśli normalizacja podróży rozczaruje. Prawdziwe ryzyko to szybki szok pracowniczy/paliwowy, który mógłby zniwelować zyski dodatkowe Delta i uderzyć w cały Berkshire. Sygnał brzmi "czujny", a nie "przekonany".
Pierwszy dokument 13F Abela jako CEO Berkshire pokazuje mieszankę porządkowania portfela (wyjście z Visa, Mastercard) i testowania ekspozycji cyklicznej z niewielkim udziałem w Delta, sygnalizując pragmatyczne podejście do beneficjentów ponownego otwarcia, przy jednoczesnym zachowaniu ostrożności wobec ryzyka strukturalnego, takiego jak zmienność cen paliw i koszty pracy.
Testowanie przez Abela ekspozycji cyklicznej w sektorze lotniczym może przynieść krótkoterminową alfę, jeśli popyt się znormalizuje, a marże utrzymają się.
Wzrosty cen paliw i inflacja kosztów pracy mogą znacząco wpłynąć na marże linii lotniczych, w tym Delta, pomimo niewielkiego udziału Berkshire.