Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Konsensus panelu jest taki, że wyniki Nvidii będą uważnie obserwowane, a „beat and raise” nie gwarantuje uzasadnienia obecnych cen akcji. Kluczowe ryzyka obejmują konkurencję, ograniczenia mocy i potencjalne spowolnienie wydatków kapitałowych w centrach danych. Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi, z różnym poziomem pewności.
Ryzyko: Ograniczenia mocy i potencjalne zniszczenie popytu przez ograniczenia infrastrukturalne
Szansa: Żadne nie zostały wyraźnie określone
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Zaczynamy znowu: tydzień z wynikami Nvidii jest już blisko. Najcenniejsza na świecie firma i wiodący producent chipów sztucznej inteligencji przedstawi wyniki za pierwszy kwartał w środę wieczorem. Bez wątpienia to będzie napędzać dużą część akcji na Wall Street w tym tygodniu. Ale to z pewnością nie jest jedyna rzecz, na którą zwracamy uwagę. Para innych spółek z portfela Clubu również raportuje. Ponadto Google organizuje bardzo oczekiwany konferencję dla programistów, gdzie spodziewamy się aktualizacji dotyczących sztucznej inteligencji. Oto bliższe spojrzenie (wszystkie przychody i szacunki pochodzą z LSEG): 1. Wyniki handlu detalicznego: Home Depot rozpoczyna nasz tydzień wyników Clubu we wtorek rano. Analitycy Morgan Stanley trafnie to ujęli w notatce z zeszłego tygodnia, mówiąc, że rynek mieszkaniowy w USA „nadal podskakuje na dnie”. Dlatego nie spodziewamy się zobaczyć punktu zwrotnego w wynikach Home Depot, ponieważ stopy procentowe za kredyty hipoteczne i aktywność mieszkaniowa po prostu nie współpracują. W efekcie akcje zostały zmiażdżone od lutego, kiedy to stopa za kredyt hipoteczny o stałym oprocentowaniu wynoszącym 30 lat zaczęła rosnąć, a teraz notują wieloletnie minimum. Oznacza to, że oczekiwania dotyczące wyników Home Depot są niskie. Wall Street spodziewa się, że Home Depot odnotuje wzrost sprzedaży w tym samym sklepie w pierwszym kwartale na poziomie 0,8% według FactSet. Kiedy Home Depot przedstawił wyniki za czwarty kwartał w lutym, było to zaledwie kilka dni przed wybuchem wojny w Iranie, co skomplikowało sytuację gospodarczą i ożywiło inflację. Jednak analitycy Bernstein stwierdzili, że nie spodziewają się, aby Home Depot zrewidował swoją prognozę na cały rok dotyczącą wzrostu sprzedaży w tym samym sklepie na poziomie od 0 do 2%, ponieważ prognoza „uwzględniała szeroki zakres scenariuszy”. Bernstein stwierdził również, że działalność zależnej spółki Home Depot, SRS Distribution, może skorzystać z napraw związanych z burzami w tym kwartale, więc zobaczymy, czy tak się stało. Home Depot nabył SRS w 2024 roku jako część agresywnej ekspansji mającej na celu pozyskanie profesjonalnych wykonawców, którzy polegają na hurtowych dystrybutorach. Niedawno sfinalizował również przejęcie dystrybutora HVAC. Wzrost inflacji utrudnił głównemu Federal Reserve chiefowi Kevinowi Warshowi szybkie obniżki stóp procentowych. Ale trzymamy się Home Depot, ponieważ w pewnym momencie rynek mieszkaniowy musi się ożywić. Przychody: 41,53 miliarda dolarów EPS: 3,41 dolarów Kolejny detalista, TJX Companies, jest następny w kolejności w środę rano. Główna różnica polega na tym, że obecne środowisko gospodarcze w rzeczywistości działa na korzyść TJX jako sprzedawcy detalicznego, który oferuje towary wysokiej jakości w świetnych cenach. Jeśli czujesz się obciążony wysokimi cenami benzyny, ale potrzebujesz nowej pary dżinsów, niewiele miejsc jest lepszych niż T.J. Maxx lub Marshalls. Z tego powodu spodziewamy się, że TJX będzie stosunkowo dobrze przygotowany do kontynuowania przyciągania kupujących. Konsensus przewiduje wzrost sprzedaży w tym samym sklepie w tym kwartale na poziomie 4,1%, a my chcemy nadal obserwować wzrost transakcji napędzających ten wynik. Jedną z rzeczy, na które należy zwrócić uwagę, będą komentarze TJX dotyczące kosztów frachtu. W ostatnich kwartałach marże TJX korzystały ze spadających stawek frachtowych. Ale sytuacja się odwróciła z powodu wojny w Iranie. Ogólnie rzecz biorąc, pozostajemy przekonani o TJX jako wartym inwestycji długoterminowym akcją, dlatego kupiliśmy więcej akcji w piątek. Należy pamiętać, że jeśli chodzi o prognozy, kadra kierownicza TJX lubi obiecywać mniej, a dostarczać więcej. Przychody: 13,98 miliarda dolarów EPS: 1,01 dolarów 2. Wyniki Nvidii: Teraz przechodzimy do głównego wydarzenia w środę wieczorem. „Pokonanie i podniesienie” to minimalne wymaganie. Oznacza to, że wyniki Nvidii muszą pokonać konsensus, a jego prognoza na bieżący kwartał musi przekroczyć oczekiwania, co skłoni analityków do podniesienia swoich szacunków. To był standard przez lata. A biorąc pod uwagę, że akcje Nvidii w końcu wyszły z miesięcznej drzemki i osiągnęły nowe szczyty, zdecydowanie tak jest w tym przypadku. Jeden problem, z którym Nvidia nadal się boryka: nawet gdy jego wyniki są świetne, niektórzy inwestorzy nadal martwią się o trwałość tej wspaniałości. Dlatego wszystko, co CEO Jensen Huang i CFO Colette Kress mogą zrobić w środę wieczorem, aby złagodzić obawy, że cykl inwestycyjny może wkrótce zwolnić, będzie kluczowe dla reakcji akcji na publikację. Rynek również będzie słuchał komentarzy Nvidii dotyczących jego widoczności w prognozie sprzedaży w wysokości 1 biliona dolarów, którą Huang ogłosił w marcu podczas swojego efektownego konferencji GTC. Obejmowało to sprzedaż jego systemów Blackwell i Rubin od zeszłego roku do 2027 roku. Bez wątpienia Nvidia stoi w obliczu rosnącej konkurencji w przestrzeni chipów AI zarówno ze strony innego producenta procesorów graficznych (GPU), Advanced Micro Devices, jak i dostawców niestandardowych układów scalonych, takich jak Broadcom i Marvell, którzy współpracują z dużymi firmami technologicznymi w celu zaprojektowania wyspecjalizowanych chipów. Ale chcemy usłyszeć, jak Huang porusza ten temat i omawia efektywność energetyczną i całkowity koszt operacyjny w porównaniu z konkurencją. Poza debatami technologicznymi, kolejnym tematem, który widzieliśmy w notatkach podglądowych Wall Street zeszłego tygodnia, są zwroty kapitału dla akcjonariuszy. Nvidia ma dużo gotówki i ma ją jeszcze więcej w miarę realizacji zamówień. W związku z tym wielu analityków chce uzyskać aktualizację planów Nvidii dotyczących zwrotu części z nich akcjonariuszom — być może poprzez podwyższenie dywidendy lub znaczne zwiększenie autoryzacji wykupu akcji. Nvidia obecnie wypłaca kwartalną dywidendę w wysokości 1 centa za akcję, co daje mikroskopijny zwrot na poziomie 0,02%. W zeszłym roku fiskalnym, który zakończył się w styczniu, wypłaciła 974 miliony dolarów dywidend. W zakresie wykupu akcji Nvidia wykupiła akcje o wartości 40,09 miliarda dolarów w zeszłym roku fiskalnym i miała 58,5 miliarda dolarów pozostałych na autoryzacji wykupu akcji. Duża liczba, jak na pewno. Ale jest to firma o wartości 5,56 biliona dolarów, więc jako procent kapitalizacji rynkowej to około 1%. Nie jesteśmy pewni, jakie jest nasze preferowane podejście do zwiększenia zwrotów kapitału. Z jednej strony, podwyższenie dywidendy sygnalizuje zaufanie do trwałości popytu. Z drugiej strony, zwiększenie zwrotu do poziomu, który poszerzy bazę akcjonariuszy, aby przyciągnąć inwestorów poszukujących dochodu, oznaczałoby zobowiązanie do corocznych wypłat, które w przeciwnym razie mogłyby zostać wykorzystane na badania i rozwój lub bardziej strategiczne inwestycje i przejęcia (wiemy, że Nvidia jest zajęta). Rozważ, że aby osiągnąć 2% dywidendy na firmę o wartości 5,56 biliona dolarów, Nvidia musiałaby rocznie wysyłać ponad 100 miliardów dolarów. Ten zwrot byłby na pewno godny szacunku i możliwy do zrealizowania przy wolnym przepływie pieniężnym, który Nvidia generuje — prognozowany na 182 miliardy dolarów w tym roku fiskalnym i jeszcze wyższy w kolejnych dwóch, według FactSet. Ale w pewnym momencie musimy wziąć pod uwagę samą kwotę pieniędzy. To ogromna suma pieniędzy, którą należy wysyłać rocznie. Oczywiście Nvidia mogłaby później ograniczyć ją, jeśli uważa, że potrzebuje gotówki, ale obcięcie dywidendy jest prawie zawsze odbierane jako negatywny sygnał dotyczący przyszłego popytu. Znacznie większy wykup akcji zwróciłby gotówkę, zwiększyłby przyszłe zyski na akcję poprzez zmniejszenie liczby akcji i nie wymagałby od zespołu dokonywania przyszłych wypłat poza kwotą autoryzacji. Nie przyciągnie jednak inwestorów zorientowanych na wartość, którzy poszukują dochodu, w taki sposób, jak większa dywidenda. W każdym razie jest to fascynująca debata i wkrótce się dowiemy, czy Nvidia podejmie jakiekolwiek działania w obie strony. Przychody: 78,67 miliarda dolarów EPS: 1,76 dolarów 3. Wydarzenie Google: Alphabet organizuje swoją coroczną konferencję dla programistów I/O we wtorek i środę. Analitycy Bank of America stwierdzili, że może wzmocnić pozycję Google w zakresie sztucznej inteligencji. Ale ostrzegając, że przy podwyższonych oczekiwaniach „brak 'wow' announcement może wywrzeć presję na akcje”. Krążą plotki, że Google przedstawi lub zwiastuje swój model AI Gemini 4 — i to jest duża sprawa, ponieważ wprowadzenie Gemini 3 w listopadzie było ogromnym sukcesem i spowodowało wzrost akcji. Obserwujemy również, w jaki sposób Google wplata sztuczną inteligencję we wszystkie swoje inne oferty, co może pomóc złagodzić obawy dotyczące zwrotu z jego ogromnych wydatków. W szczególności szukamy aktualizacji dotyczących nowych możliwości agentowej sztucznej inteligencji — systemów sztucznej inteligencji, które są w stanie wykonywać zadania i podejmować działania bez interwencji człowieka. Ponadto zainteresowaniem będzie robotyka, wearables AI, takie jak inteligentne okulary, oraz szersze wdrożenie Waymo. Dodatkowo w środę Alphabet zorganizuje wydarzenie Google Marketing Live, które jest ważne do monitorowania pod kątem komentarzy dotyczących monetyzacji sztucznej inteligencji i nowych narzędzi reklamowych. Inwestorzy zawsze szukają dalszych wskazówek, czy tradycyjne wyszukiwanie Google nadal rośnie pomimo adopcji modeli sztucznej inteligencji. Dobra wiadomość jest taka, że zapytania są już na rekordowym poziomie, powiedział CEO Sundar Pichai podczas konferencji dotyczącej wyników za pierwszy kwartał, dodając, że użycie sztucznej inteligencji faktycznie napędza użycie Google Search. Wbudowane chipy TPU firmy Google są kluczowe dla jej wysiłków związanych ze sztuczną inteligencją, ale ponieważ firma niedawno przedstawiła rodzinę ósmego pokolenia podczas wydarzenia Google Cloud pod koniec kwietnia, mamy niskie oczekiwania co do jakichkolwiek poważnych wiadomości dotyczących krzemu. Tydzień przed nami Poniedziałek, 18 maja Przed otwarciem sesji: Baidu (BIDU) Wtorek, 19 maja Oczekujące dane dotyczące sprzedaży domów na stanie o 10:00 ET Przed otwarciem sesji: Home Depot (HD), Vertiv (VRT), Amer Sports (AS), KE Holdings (BEKE), Bilibili (BILI) Po zamknięciu sesji: Keysight (KEYS), Toll Brothers (TOL), CAVA (CAVA) Środa, 20 maja Notatki z posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku o 14:00 ET Przed otwarciem sesji: TJX Companies (TJX), Target (TGT), Analog Devices (ADI), VF Corp (VFC), ZIM Integrated (ZIM), Lowe's (LOW), Arcos (ARCO), Hasbro (HAS), Baozun (BZUN) Po zamknięciu sesji: Nvidia (NVDA), Intuit (INTU), Urban Outfitters (URBN) Czwartek, 21 maja Pierwsze wnioski o zasiłek dla bezrobotnych o 8:30 ET Rozpoczęcia budowy mieszkań o 8:30 ET Raport S & P Global Flash U.S. PMI o 9:45 ET Przed otwarciem sesji: NIO (NIO), Deere (DE), Walmart (WMT), Advance Auto Parts (AAP), NetEase (NTES), Vipshop (VIPS) Po zamknięciu sesji: Deckers (DECK), Take-Two (TTWO), Workday (WDAY), Zoom (ZM), Copart (CPRT), Ross Stores (ROST) Piątek, 22 maja Ostateczny sondaż konsumencki University of Michigan o 10:00 ET Przed otwarciem sesji: Booz Allen Hamilton (BAH), BJ's (BJ) (Jim Cramer's Charitable Trust jest długi NVDA, HD, TJX i GOOGL. Zobacz tutaj pełną listę akcji.) Jako subskrybent CNBC Investing Club z Jimem Cramerem, otrzymasz alert handlowy przed dokonaniem transakcji przez Jima. Jim czeka 45 minut po wysłaniu alertu handlowego, zanim kupi lub sprzeda akcje w portfelu swojej charytatywnej fundacji. Jeśli Jim mówił o akcji na CNBC TV, czeka 72 godziny po wydaniu alertu handlowego, zanim wykona transakcję. POWYŻSZE INFORMACJE DOTYCZĄCE INVESTING CLUB PODLEGAJĄ NASZYM WARUNKOM I ZASADOM OCHRONY DANYCH OSOBOWYCH, A RÓWNIEŻ ZASTRZEŻENIOM. NIE ISTNIEJE ANI NIE POWSTAJE ŻADEN OBOWIĄZEK ZASTĘPCY LUB OBOWIĄZEK W ZWIĄZKU Z OTRZYMANIEM JAKICHKOLWIEK INFORMACJI PODANYCH W ZWIĄZKU Z INVESTING CLUB. NIE GWARANTOWANY JEST ŻADEN KONKRETNY WYNIK LUB ZYSK.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Nvidia znajduje się w punkcie zwrotnym wyceny, gdzie same wyniki nie są już wystarczające do napędzania wzrostu ceny akcji bez konkretnych dowodów na długoterminową trwałość popytu poza obecnymi wydatkami hiperskalerów."
Rynek obecnie wycenia doskonałość dla Nvidii, a narracja „beat and raise” jest teraz wymogiem podstawowym, a nie katalizatorem. Chociaż artykuł koncentruje się na zwrotach kapitału, prawdziwym ryzykiem jest trwałość CapExu hiperskalerów. Jeśli prognozy Nvidii nie pokażą jasnej ścieżki do absorpcji prognozy sprzedaży o wartości 1 biliona dolarów w obliczu rosnącej konkurencji ze strony niestandardowych układów scalonych (Broadcom/Marvell), akcje mogą doświadczyć wydarzenia typu „sell the news” pomimo silnych wyników. Tymczasem sektor detaliczny podkreśla zróżnicowanego konsumenta: zmagania Home Depot odzwierciedlają rynek mieszkaniowy zablokowany przez stopy procentowe, podczas gdy TJX czerpie korzyści z efektu spadku cen. Inwestorzy powinni uważać na euforię „AI-wszystko”, która maskuje podstawowe przeciwności makroekonomiczne.
Jeśli cykl Blackwell Nvidii rzeczywiście wywoła masową modernizację infrastruktury, obecna wycena może okazać się niedroga w porównaniu do wzrostu wolnych przepływów pieniężnych, sprawiając, że obawy o „trwałość” będą wyglądać jak klasyczny przypadek przeoczenia lasu z powodu drzew.
"N/A"
[Niedostępne]
"Nvidia stoi przed testem wiarygodności w kwestii prognozy przychodów o wartości 1 biliona dolarów i pozycji konkurencyjnej, a nie tylko wyników za pierwszy kwartał – a próg „wystarczająco dobre” wzrósł tak wysoko, że ryzyko wykonania przekracza teraz potencjalny zysk."
Artykuł przedstawia wyniki Nvidii jako binarny test „beat and raise”, ale ustanawia to sztucznie wysoki próg, który ignoruje scenariusze bazowe. Jeśli Nvidia dostarczy solidny wzrost sekwencyjny o ponad 20% przy stabilnych prognozach – nadal doskonały – akcje mogą spaść z powodu rozczarowania, mimo że fundamenty pozostają nienaruszone. Prawdziwe ryzyko: prognoza przychodów wynosząca 1 bilion dolarów (2024-2027) ma już 14 miesięcy i nie było żadnych aktualizacji. Jeśli Huang nie zaktualizuje tego ani nie zajmie się presją konkurencyjną ze strony MI325X AMD i niestandardowych układów scalonych, inwestorzy wycenią ryzyko spowolnienia, niezależnie od wyników za pierwszy kwartał. Wyniki Home Depot i TJX mają mniejsze znaczenie, niż sugeruje artykuł; dane dotyczące rynku mieszkaniowego i koszty frachtu to szum w porównaniu z grawitacją Nvidii na sentyment.
Nvidia dostarcza „beat and raise” od pięciu kwartałów z rzędu, a akcje są już na rekordowych poziomach – rynek wycenił doskonałość. Niedotrzymanie prognoz, nawet niewielkie, może wywołać spadek o 10-15%, który rozprzestrzeni się na mega-kapitalowe spółki technologiczne, czyniąc setup tego tygodnia klasycznym rozładowaniem short squeeze, a nie okazją do kupna.
"Krótkoterminowe zyski Nvidii wymagają dowodów na trwały, dłuższy cykl wydatków kapitałowych na AI; w przeciwnym razie wzrost jest zagrożony przez kompresję mnożników."
NVDA jest w centrum uwagi, ale największym ryzykiem dla byczej narracji jest to, że akcje już teraz handlują przy zawrotnych mnożnikach dla potencjalnie ochładzającego się cyklu AI. Solidne wyniki i podwyższone prognozy mogą nadal nie uzasadniać obecnej ceny, jeśli długoterminowy popyt na chipy okaże się bardziej zmienny lub jeśli pojawią się presje na marże z nowych umów dostawczych oraz kosztów energii/chłodzenia. Artykuł pomija ryzyka regulacyjne/eksportowe dotyczące popytu w Chinach, potencjalne spowolnienie wydatków kapitałowych w centrach danych oraz intensywną konkurencję ze strony AMD, Marvell i Broadcom. Ponadto, skupienie rynku na zwrotach kapitału może przyćmić podstawową narrację wzrostu, jeśli wolne przepływy pieniężne spowolnią.
Najsilniejszy argument przeciwny: akcje mogły już wycenić wzrost AI; wszelkie oznaki cykliczności lub szczytu popytu na AI mogą wywołać nieproporcjonalnie duże spadki, nawet przy wynikach lub prognozach, które są jedynie zgodne z oczekiwaniami.
"Głównym ryzykiem dla długoterminowego wzrostu Nvidii nie jest konkurencja, ale fizyczne ograniczenia mocy i chłodzenia w centrach danych hiperskalerów."
Claude, masz rację, że prognoza 1 biliona dolarów jest nieaktualna, ale pomijasz wąskie gardło związane z ograniczeniami mocy. Prawdziwym ryzykiem nie jest tylko konkurencja; to fizyczne ograniczenie dostarczania mocy w centrach danych. Jeśli Nvidia nie wyjaśni, jak Blackwell integruje się z chłodzeniem cieczą i ograniczeniami mocy na skalę sieciową, „beat and raise” stanie się nieistotne. Nie patrzymy tylko na cykl chipów; patrzymy na ogromną, kapitałochłonną transformację infrastruktury, która może wymusić tymczasową kontrakcję marż dla hiperskalerów.
[Niedostępne]
"Ograniczenia mocy ograniczają CapEx hiperskalerów, a nie zdolność Nvidii do realizacji – ale to zniszczenie popytu jest już zawarte w nieaktualnej prognozie 1 biliona dolarów."
Kąt ograniczenia mocy Gemini jest realny, ale to *problem hiperskalerów*, a nie problem Nvidii. NVDA sprzedaje chipy; nie buduje centrów danych. Jeśli moc stanie się wąskim gardłem, hiperskalerzy opóźnią CapEx, co *spowoduje* załamanie prognoz Nvidii – ale to jest już uwzględnione w ryzyku prognozy 1 biliona dolarów, na które wskazał Claude. Brakującym elementem nie jest projekt termiczny Blackwell; to zniszczenie popytu przez ograniczenia infrastrukturalne. Przeciwności marżowe ChatGPT z powodu kosztów chłodzenia/energii to ryzyka marżowe hiperskalerów, a nie NVDA. To jest faktyczny efekt drugiego rzędu, który wszyscy mylą.
"Postęp w zakresie efektywności energetycznej w chipach Nvidia nowej generacji jest warunkiem wstępnym utrzymania marż, jeśli wydatki kapitałowe hiperskalerów zwolnią, a nie tylko „beat-and-raise”."
Ujęcie Claude'a jako „problemu hiperskalerów” pomija ryzyko drugiego rzędu: przewaga konkurencyjna Nvidii opiera się na czymś więcej niż tylko chipach – oprogramowaniu CUDA i ekosystemie. Jeśli hiperskalerzy opóźnią CapEx, ścieżka do rentowności zależy od efektywności produktu. Bez wiarygodnych zysków z efektywności energetycznej z cyklu Blackwell/Grace w ciągu 12–18 miesięcy, nawet „beat-and-raise” może nie wystarczyć do utrzymania marż i wzrostu przychodów, ponieważ koszty chłodzenia i ograniczenia mocy wpływają z powrotem na popyt na chipy.
Konsensus panelu jest taki, że wyniki Nvidii będą uważnie obserwowane, a „beat and raise” nie gwarantuje uzasadnienia obecnych cen akcji. Kluczowe ryzyka obejmują konkurencję, ograniczenia mocy i potencjalne spowolnienie wydatków kapitałowych w centrach danych. Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi, z różnym poziomem pewności.
Żadne nie zostały wyraźnie określone
Ograniczenia mocy i potencjalne zniszczenie popytu przez ograniczenia infrastrukturalne