Autor Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel w dużej mierze zgadza się, że zrewidowane prognozy cen srebra HSBC są niedźwiedzie, napędzane zmniejszającym się deficytem i słabnącym popytem, szczególnie w sektorach przemysłowym i jubilerskim. Ostrzegają, że dynamika makro i ryzyko substytucji mogą znacząco wpłynąć na perspektywy.
Ryzyko: Szybka substytucja w zastosowaniach przemysłowych, potencjalnie prowadząca do załamania popytu, jeśli ceny srebra pozostaną wysokie.
Szansa: Żaden nie został wyraźnie stwierdzony.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
HSBC podniósł swoje prognozy cen srebra zarówno na rok 2026, jak i 2027, chociaż bank nadal spodziewa się ograniczonego potencjału wzrostu dla metalu szlachetnego w średnim terminie.
HSBC prognozuje obecnie, że średnia cena srebra wyniesie 75 dolarów za uncję trojańską w 2026 roku i 68 dolarów za uncję w 2027 roku, w porównaniu z wcześniejszymi prognozami odpowiednio 68,25 dolarów i 57 dolarów.
Srebro wzrosło do rekordowego nominalnego poziomu 121 dolarów za uncję pod koniec stycznia, wspierane rosnącymi cenami złota, ograniczonymi warunkami podaży i silnym popytem na bezpieczne przystanie związanym z obawami o cła i napięciami geopolitycznymi.
Metal ten później gwałtownie spadł do około 64 dolarów za uncję na początku lutego, po wzroście dolara amerykańskiego napędzanym konfliktem i osłabieniu cen złota, zanim odzyskał siły i zaczął być notowany powyżej 86 dolarów za uncję.
Pomimo podniesienia prognoz cenowych, HSBC utrzymał ostrożne stanowisko, argumentując, że zmniejszające się deficyty podaży i słabszy popyt przemysłowy i jubilerski prawdopodobnie zapobiegną trwałym wzrostom.
Bank spodziewa się, że deficyt na globalnym rynku srebra zmniejszy się do 73 milionów uncji w 2026 roku ze 143 milionów uncji w 2025 roku, a następnie skurczy się do 25 milionów uncji w 2027 roku w miarę wzrostu podaży z wydobycia i recyklingu.
„Naszym zdaniem, umiarkowane deficyty nie będą wystarczające, aby napędzić srebro gwałtownie w górę przez dłuższy czas” – powiedział James Steel, główny analityk ds. metali szlachetnych w HSBC. Bank spodziewa się osłabienia cen w drugiej połowie zarówno 2026, jak i 2027 roku.
Popyt przemysłowy, który stanowi ponad połowę globalnego zużycia srebra, spadł do 657 milionów uncji w 2025 roku z rekordowych 679 milionów uncji rok wcześniej.
HSBC poinformował, że producenci coraz częściej starali się ograniczyć lub zastąpić użycie srebra w odpowiedzi na podwyższone ceny, a bank spodziewa się, że ten trend będzie się utrzymywał.
Bank prognozuje dalszy spadek popytu przemysłowego na srebro do 642 milionów uncji w 2026 roku i 618 milionów uncji w 2027 roku. Przewiduje się również spadek popytu jubilerskiego do 157 milionów uncji w tym roku z 189 milionów uncji w 2025 roku.
Po stronie podaży HSBC spodziewa się, że produkcja kopalniana pozostanie na ogół niezmieniona na poziomie 848 milionów uncji w 2026 roku, a następnie wzrośnie do 868 milionów uncji w 2027 roku.
Przewiduje się, że podaż z recyklingu wzrośnie do 216 milionów uncji w tym roku z 197 milionów uncji w 2025 roku.
James Steel powiedział, że oczekiwania dotyczące słabszego dolara amerykańskiego i utrzymująca się niepewność geopolityczna mogą nadal zapewniać pewne wsparcie dla cen srebra.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Zmniejszające się deficyty i spadki popytu spowodowane substytucją ograniczą ceny srebra znacznie poniżej niedawnych szczytów, pomimo podniesionych prognoz."
Zrewidowane prognozy HSBC dla srebra do 75 USD/oz w 2026 r. i 68 USD/oz w 2027 r. uwzględniają krótkoterminowe ograniczenia wynikające z przepływów bezpiecznych przystani i deficytów, jednak bank słusznie wskazuje na zmniejszające się luki do zaledwie 25 milionów uncji do 2027 r. Wzrost produkcji kopalnianej do 868 milionów uncji, recykling na poziomie 216 milionów uncji i spadek popytu przemysłowego do 618 milionów uncji z powodu substytucji wskazują na równoważenie, które ogranicza rajdy. Niedawne wahania między 64 a 121 USD pokazują, jak szybko zmiany makro, takie jak siła dolara, mogą wymazać zyski. Perspektywy sugerują, że ceny prawdopodobnie osłabną w drugiej połowie obu lat, zamiast utrzymać się na podwyższonych poziomach.
Utrzymujące się wywołane cłami de-dolaryzacja i szybsze wdrażanie energii słonecznej/pojazdów elektrycznych mogą podnieść popyt przemysłowy znacznie powyżej prognozowanych 618 milionów uncji, utrzymując deficyty szerszymi i zmuszając ceny do przekroczenia celów HSBC.
"Podwyżka cen przez HSBC to fałszywy ruch; prawdziwa historia to niszczenie popytu i zmniejszające się deficyty, które wywrą presję na ceny w drugiej połowie 2026 i 2027 roku, czyniąc obecne poziomy nie do utrzymania."
Podwyżka HSBC do 75 USD/oz (2026) maskuje strukturalny przypadek niedźwiedzi: deficyty podaży spadają o 49% rok do roku, popyt przemysłowy spada o 2,3% rocznie, a popyt jubilerski spada o 17% w tym roku. Skok do 121 USD był szumem — napędzany geopolityką i bezpiecznymi przystaniami, a nie popytem. HSBC wyraźnie ostrzega przed osłabieniem w drugiej połowie obu lat. Prawdziwy wskaźnik: producenci *już* zastępują srebro przy tych cenach. To historia niszczenia popytu przebrana za aktualizację prognozy. Jedynym wsparciem dla srebra jest słabość dolara i premia geopolityczna, żadne z nich nie jest trwałe.
Jeśli wojny handlowe gwałtownie się zaostrzą lub napięcia geopolityczne wzrosną (Tajwan, Bliski Wschód), przepływy bezpiecznych przystani mogą przytłoczyć matematykę podaży i popytu, a cena 100 USD+ stanie się bardziej uzasadniona dłużej niż przewidują modele HSBC. Założenia dotyczące podaży z recyklingu również zależą od ceny — jeśli srebro pozostanie na wysokim poziomie, ekonomia recyklingu poprawi się i może przekroczyć prognozę 216 mln uncji.
"Zniszczenie popytu przemysłowego spowodowane utrzymującymi się wysokimi cenami srebra prawdopodobnie przewyższy wzrost podaży, który HSBC modeluje na lata 2026-2027."
Zrewidowane projekcje HSBC odzwierciedlają klasyczne równoważenie podaży i popytu, ale bank prawdopodobnie nie docenia „elastyczności cenowej substytucji” w zastosowaniach przemysłowych. Chociaż prognozują spadek popytu przemysłowego z 657 mln do 618 mln uncji do 2027 r., zakłada to liniową reakcję na wysokie ceny. Jeśli srebro pozostanie powyżej 60 USD, producenci nie tylko „zmoderują” zużycie — agresywnie zwrócą się ku miedzi lub cynie w ogniwach fotowoltaicznych, potencjalnie wywołując załamanie popytu. Prawdziwym ryzykiem nie jest zmniejszający się deficyt, ale prędkość, z jaką nabywcy przemysłowi opuszczają rynek, gdy stosunek kosztów do korzyści substytucji się przechyli. Inwestorzy powinni obserwować stosunek srebra do złota; jeśli się poszerzy, niszczenie popytu przemysłowego prawdopodobnie przyspiesza szybciej, niż przewiduje HSBC.
Jeśli globalna ekspansja mocy produkcyjnych energii słonecznej znacznie przewyższy obecne prognozy, sama ilość srebra potrzebna do wydajności ogniw może przytłoczyć wysiłki substytucyjne, utrzymując rynek w strukturalnym deficycie niezależnie od ceny.
"Ścieżka cenowa srebra będzie bardziej napędzana makroekonomiczną dynamiką dolara i sentymentem do ryzyka niż wielkością deficytu lub krótkoterminowym wzrostem podaży."
HSBC nieznacznie podnosi perspektywy srebra na lata 2026-27, pomimo prognozowania zmniejszającego się deficytu i słabszego popytu przemysłowego i jubilerskiego; sugerowana ścieżka cenowa zależy bardziej od kruchego tła makro (dolar, stopy procentowe, sentyment do ryzyka) niż od fizycznych ograniczeń. Brakujący kontekst obejmuje przepływy ETF, tempo wykorzystania srebra w technologii słonecznej oraz potencjalne niespodzianki podażowe z recyklingu lub nowych kopalń, które mogą zakłócić prognozę. Artykuł pomija ryzyko, że silniejszy dolar lub łagodzenie obaw geopolitycznych może wywołać gwałtowniejszy spadek cen. Krótko mówiąc, podstawowy przypadek wyższych cen opiera się na dynamice makro w takim samym stopniu, jak na deficytach.
Byczy kontrargument: prawdziwe zakłócenie makroekonomiczne lub trwały reżim miękkiego dolara mogą wzbudzić nowe zainteresowanie bezpiecznymi przystaniami i podnieść cenę srebra bardziej, niż przewiduje HSBC, zwłaszcza jeśli popyt na energię słoneczną/fotowoltaikę przyspieszy.
"Substytucja w zastosowaniach słonecznych jest wolniejsza niż zakładano ze względu na ograniczenia techniczne, co utrzymuje szersze deficyty."
Claude podkreśla niszczenie popytu spowodowane substytucją, ale pomija fakt, że użytkownicy przemysłowi napotykają techniczne przeszkody w odchodzeniu od srebra w wysokowydajnych panelach słonecznych, gdzie nawet niewielkie straty przewodności mają znaczenie. Może to utrzymać deficyty szerszymi niż prognozowane 25 milionów uncji do 2027 roku. Powiązanie tego ze wzrostem produkcji kopalnianej Groka, jakiekolwiek opóźnienie w nowej podaży pogłębiłoby ograniczenia, zamiast ograniczać rajdy, jak oczekiwano.
"Własna prognoza popytu HSBC już uwzględnia substytucję; debata dotyczy tego, czy jest ona zbyt wolna, czy zbyt szybka, a nie tego, czy ona występuje."
Argument techniczny Groka dotyczący przyczepności srebra w zastosowaniach słonecznych wymaga weryfikacji: HSBC już modeluje 618 mln uncji popytu przemysłowego do 2027 r. — to spadek o 39 mln uncji w porównaniu z dzisiejszym dniem. Jeśli koszty przełączenia są rzeczywiście zaporowe, dlaczego HSBC prognozuje *jakikolwiek* spadek? Albo bank nie docenia szybkości substytucji (punkt Geminiego), albo przełączenie jest tańsze, niż zakłada Grok. Prawdziwe pytanie: przy jakiej cenie „przeszkoda techniczna” staje się „ekonomicznie nieracjonalna”? Nikt nie ustalił tego progu.
"Ukryte zapasy srebra w magazynach prawdopodobnie wyczerpią się szybciej, niż substytucja przemysłowa będzie w stanie to zrekompensować, prowadząc do niedoboru podaży niezależnie od prognoz niszczenia popytu HSBC."
Claude, ignorujesz stosunek srebra do złota jako wskaźnik nastrojów, a nie fundamentalny. Prawdziwym ryzykiem jest luka w „widoczności zapasów”. Deficyt HSBC wynoszący 25 mln uncji to szacunek papierowy; ignoruje on ogromne, nieprzejrzyste zapasy w Londynie i Szanghaju. Jeśli popyt przemysłowy pozostanie stabilny ze względu na wymagania dotyczące wydajności słonecznej, te ukryte zapasy wyczerpią się szybciej, niż sugerują modele, tworząc efekt „gamma squeeze”, który sprawi, że twoja teza o niszczeniu popytu napędzanym substytucją będzie nieistotna przez następne 24 miesiące.
"Widoczność zapasów i elastyczność substytucji to kluczowe nieznane, które mogą zrekompensować prognozę deficytu HSBC i wpłynąć na ceny w dół lub w górę."
Skupienie Geminiego na stosunku srebra do złota i gamma squeeze opiera się na nieprzejrzystych zapasach i szybkiej substytucji. Kluczowym błędem jest jednak traktowanie szybkości substytucji jako jedynego hamulca popytu. Jeśli srebro z recyklingu i nowa podaż z kopalń zaskoczą pozytywnie lub dane dotyczące ETF/zapasów pokażą większe niż oczekiwano wyczerpanie, deficyt może się nieoczekiwanie poszerzyć lub zwęzić. Model wymaga wyraźnej wrażliwości na płynność zapasów i elastyczność cenową substytucji, aby uniknąć jednostronnego widzenia.
Panel w dużej mierze zgadza się, że zrewidowane prognozy cen srebra HSBC są niedźwiedzie, napędzane zmniejszającym się deficytem i słabnącym popytem, szczególnie w sektorach przemysłowym i jubilerskim. Ostrzegają, że dynamika makro i ryzyko substytucji mogą znacząco wpłynąć na perspektywy.
Żaden nie został wyraźnie stwierdzony.
Szybka substytucja w zastosowaniach przemysłowych, potencjalnie prowadząca do załamania popytu, jeśli ceny srebra pozostaną wysokie.