Przedstawiamy strategię „NACHO”: Jak Wall Street obstawia wyższe ceny ropy i uporczywą inflację

Przedstawiamy strategię „NACHO”: Jak Wall Street obstawia wyższe ceny ropy i uporczywą inflację

Joseph Adinolfi

4 min czytania

Wall Street chwyta się kolejnego akronimu inspirowanego częściowo kuchnią meksykańską.

Około rok po tym, jak akronim „TACO” – oznaczający „Trump always chickens out” (Trump zawsze się wycofuje) – przeszedł od wiralnego żartu do poważnego źródła zysków, traderzy i strategowie z Wall Street zaczęli używać „NACHO”, czyli: „Not a chance Hormuz opens” (Żadnych szans, że Hormuz się otworzy). Laureat Nagrody Nobla, ekonomista Paul Krugman, odniósł się do tego akronimu w niedawnym wpisie na Substacku.

„Nigdy nie kupowałem mema TACO, który początkowo dotyczył taryf: Trump faktycznie nie odwrócił swojej destrukcyjnej polityki taryfowej, chociaż mrugnął okiem w konfrontacji z Chinami” – napisał Krugman. „Ale NACHO wygląda na właściwe. Hormuz nie otworzy się, dopóki szkody gospodarcze wynikające z jego zamknięcia nie staną się znacznie poważniejsze”.

Strategowie z Wall Street i biurka handlowe również odwoływali się do NACHO w komentarzach udostępnianych MarketWatch.

TACO kontra NACHO

Niektórzy mogliby powiedzieć, że „strategia TACO” pomogła przywrócić główne indeksy akcji w USA na rekordowe poziomy – chociaż inwestorzy giełdowi znaleźli wiele innych pozytywów, na których mogli się skupić.

Spready kredytowe spółek również pozostały stosunkowo spokojne, pomimo tlących się obaw o standardy udzielania kredytów w sąsiedniej przestrzeni kredytu prywatnego.

Jednak na rynkach obligacji i towarów „strategia NACHO” króluje. Rentowności obligacji skarbowych wzrosły, a instrumenty pochodne stóp procentowych zaczęły wyceniać większe prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych pod koniec przyszłego roku. Przynajmniej traderzy wydają się porzucić nadzieję na dwie obniżki stóp w 2026 roku, których spodziewali się wcześniej w tym roku.

Rynkowe wskaźniki długoterminowych oczekiwań inflacyjnych – takie jak spread między rentownościami tradycyjnych obligacji skarbowych a obligacjami skarbowymi zabezpieczonymi przed inflacją – również sygnalizowały wzrost oczekiwań co do uporczywej inflacji.

W rezultacie krzywa rentowności obligacji skarbowych spłaszczyła się, odzwierciedlając dynamikę, której inwestorzy byli świadkami w 2022 roku. W tamtym czasie Rezerwa Federalna agresywnie podnosiła stopy procentowe, aby zwalczyć falę inflacji. Rezultatem była wyprzedaż zarówno akcji, jak i obligacji, która uderzyła w inwestorów.

Według danych Dow Jones Market Data, spread między rentownościami 2-letnich obligacji skarbowych BX:TMUBMUSD02Y a 30-letnich obligacji skarbowych BX:TMUBMUSD30Y spadł o ponad 20 punktów bazowych (0,2 punktu procentowego) od końca lutego.

Wpływ NACHO jest również widoczny na rynkach towarowych, gdzie ceny ropy naftowej CL00 BRN00 nadal oscylują wokół 100 dolarów za baryłkę, według danych FactSet – odzwierciedlając przekonanie, że traderzy spodziewają się, że Cieśnina Ormuz pozostanie zamknięta w dającej się przewidzieć przyszłości.

„Rynki ropy nie wyceniają porozumienia; rynek obligacji w ogóle tego nie wycenia. Akcje wyceniają albo to, że porozumienie dojdzie do skutku, albo że nie ma to znaczenia, czy tak się stanie, czy nie – prawdopodobnie trochę jednego i drugiego” – powiedział Mark Hackett, główny strateg rynkowy w Nationwide, podczas wywiadu dla MarketWatch.

„Strategia TACO i strategia NACHO rozgrywają się jednocześnie w [drugim kwartale], ponieważ wysokie ceny energii nie przeszkodziły w odbiciu S&P 500 do nowych [rekordowych poziomów]” – napisał zespół strategów ds. złota w State Street Investment Management w komentarzu udostępnionym MarketWatch.

Trwałość

Silny sezon wyników za pierwszy kwartał pomógł akcjom oprzeć się wpływowi strategii NACHO, podczas gdy analitycy z Wall Street gorączkowo podnoszą swoje prognozy zysków na 2026 rok i kolejne lata.

Jak zauważył Hackett, inwestorzy obstawiają, że najnowszy szok cenowy ropy nie powstrzyma gwałtownego wzrostu zysków spółek w tym roku. Ogromna rozbudowa infrastruktury AI pomaga podnieść notowania spółek półprzewodnikowych i przemysłowych, oprócz członków „Magnificent Seven” – gigantycznych spółek technologicznych.

Jednak podczas gdy wydatki związane z AI były jednym z czynników podnoszących oczekiwania dotyczące wzrostu PKB w 2026 roku, Hackett wymienił kilka innych jednorazowych bodźców, które mogłyby pomóc utrzymać gospodarkę USA na powierzchni.

„Mamy cykl wydatków kapitałowych na AI, [ustawę] One Big Beautiful Bill wspierającą konsumentów, Fed przechodzi z [ilościowego zacieśniania] na [ilościowe łagodzenie], mamy cła – kiedy ostatnio słyszałeś słowo cło? Nie tylko mamy niższe efektywne stawki celne, ale także zwroty [z tytułu ceł]” – powiedział Hackett.

„Do tego dochodzi Puchar Świata i 250. rocznica [Deklaracji Niepodległości]” – dodał.

Chociaż konsumenci nadal zmagają się z inflacją, wzrost płac nadal przewyższa wzrost cen konsumpcyjnych, zauważył Hackett. Większość kluczowych wskaźników ekonomicznych, od cotygodniowych danych o wnioskach o zasiłek dla bezrobotnych po badania aktywności produkcyjnej, zmierza we właściwym kierunku, zauważył.

Według danych FactSet, amerykańskie akcje zakończyły piątek na plusie, cementując szósty z rzędu tydzień wzrostów dla S&P 500 SPX i indeksu Nasdaq Composite COMP.