Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Raport 13F Berkshire ujawnia przesunięcie w kierunku Japonii pod przywództwem Abela, z Deltą i Macy's jako mniejszymi, kontrowersyjnymi zakładami. Podzielone prawa do podejmowania decyzji i alokacja gotówki budzą obawy dotyczące tolerancji ryzyka i czasu.
Ryzyko: Ryzyko przeliczenia walut z dużego zakładu na Japonię i potencjalne problemy z czasem związane z pozycją Delty.
Szansa: Potencjalne długoterminowe możliwości wartościowe za granicą, gdzie Berkshire może wykorzystać swoją skalę.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
(To jest newsletter Warren Buffett Watch, wiadomości i analizy dotyczące wszystkiego, co związane z Warrenem Buffettem i Berkshire Hathaway. Możesz zapisać się tutaj, aby otrzymywać go w każdy piątek wieczorem na swoją skrzynkę odbiorczą.)
Znaczna redukcja liczby akcji w portfelu akcyjnym Berkshire Hathaway, ujawniona w zeszłotygodniowym zgłoszeniu 13F SEC za pierwszy kwartał, była być może większa niż oczekiwano, ale nie była całkowitym zaskoczeniem.
The Wall Street Journal informował, że nowy dyrektor generalny Greg Abel sprzeda większość lub wszystkie akcje, którymi wcześniej zarządzał Todd Combs, który przeszedł do JPMorgan pod koniec ubiegłego roku.
Trudniej wyjaśnić, jak w portfelu znalazły się dwie nowe nazwy: Delta Air Lines i Macy's.
Berkshire prawie nigdy nie ujawnia, kto podejmuje decyzje o kupnie i sprzedaży poszczególnych akcji, ale zasadą było, że Warren Buffett zajmował się większymi pozycjami, a jeden z dwóch (obecnie jeden) menedżerów portfela był odpowiedzialny za mniejsze pozycje.
Abel, który obecnie ponosi ogólną odpowiedzialność za inwestycje firmy, zastępuje w tej konstrukcji Buffetta.
Jednakże "Wyrocznia" nadal przychodzi do biura pięć dni w tygodniu jako przewodniczący rady nadzorczej, a pod koniec marca powiedział Becky Quick z CNBC, że nadal podejmuje decyzje inwestycyjne, ale nie zrobi niczego, co Abel uznałby za "złe".* *
Prawdopodobnie Abel również nie zrobiłby niczego, czemu Buffett się sprzeciwia.
To sprawia, że ponowne wprowadzenie Delty do portfela po sześcioletnim wygnaniu jest pewną zagadką.
Buffett, który na początku 2008 roku sugerował, że "dalekowzroczny kapitalista" powinien był zestrzelić Orville'a Wrighta w Kitty Hawk, prawdopodobnie nie chciałby dać akcjom linii lotniczych trzeciej szansy po problematycznej inwestycji w US Airways w 1989 roku i stratnej inwestycji w sektor w 2016 roku, którą porzucił w 2020 roku na początku pandemii Covid-19.
I faktycznie, Wall Street Journal poinformował w poniedziałek, że Buffett powiedział gazecie, że nie był zaangażowany w decyzję dotyczącą Delty.
Ale dodano, że Berkshire "nie może najwyraźniej porzucić swojej miłości do linii lotniczych", ponieważ Abel również wykazywał "wczesne zamiłowanie do nich".
Pisząc dla The Motley Fool, Geoffrey Seiler był rozczarowany, że Abel wydaje się powtarzać błędy Buffetta.
Jednak w Barron's Andrew Bary uważa, że Delta była "prawdopodobnie" zakupem Teda Weschlera, pozostałego menedżera portfela Berkshire.
Przy 2,6 miliarda dolarów, według stanu na 31 marca, "dokładnie odpowiada to zwiększonemu autorytetowi około 3 miliardów dolarów, które otrzymał w tym roku, gdy jego odpowiedzialność wzrosła z 5% do 6% portfela, na podstawie komentarzy Abela w jego rocznym liście."
Bary zauważa również, że Weschler "ma skłonność do wartości, a Delta jest liderem branży wycenianym na około 10 razy zyski."
Tak czy inaczej, jest to przynajmniej krótkoterminowy sukces.
Posiadane akcje Delty są obecnie wyceniane na 3,0 miliarda dolarów, co oznacza wzrost o 14,5% od końca pierwszego kwartału.
Obejmuje to 8,4% wzrost w ubiegłym tygodniu do rekordowego zamknięcia na poziomie 76,14 USD.
Nowa pozycja Macy's w Berkshire to również krótkoterminowy zysk, ale całkowita wartość stanowi jedynie ułamek zakupu Delty.
Z 55 milionów dolarów na dzień 31 marca wzrosła do 63 milionów dolarów obecnie, co oznacza wzrost o 14,2%, w tym 12,2% wzrost w tym tygodniu.
Zazwyczaj pozycja stanowiąca mniej niż 0,02% portfela akcyjnego Berkshire byłaby postrzegana jako dzieło menedżera portfela.
Ale w marcowym wywiadzie dla CNBC, Becky zapytała go, czy nadal dokonuje nowych zakupów, a on odpowiedział: "Mam jeden maleńki zakup, ale nie znajdujemy rzeczy, których - wcześniej ich nie znajdowaliśmy."
CNBC uważa, że mógł mieć na myśli pakiet akcji Macy's, ale zauważa, że mógł również mówić o zakupie międzynarodowym lub innej inwestycji, która nie musiałaby być uwzględniona w zgłoszeniu 13F.
Barron's również uważa, że komentarz Buffetta mógł odnosić się do pozycji Macy's.
Uważa on "znaczące udziały w nieruchomościach" detalisty za plus i przypomina, że w 2015 roku Buffett osobiście kupił na własny rachunek 8% udziałów w Seritage Growth Properties, która kontrolowała sklepy i nieruchomości wydzielone przez Sears.
"Byłoby to godne uwagi, gdyby zakup Macy's został dokonany przez Buffetta. Pokazałoby to, że w wieku 95 lat nadal kocha grę inwestycyjną i nie może oprzeć się tanim akcjom, nawet jeśli wielkość posiadanych akcji jest zbyt mała, aby miała znaczenie w Berkshire."
Dwa nowe zgłoszenia w Japonii pokazują, że Berkshire kontynuuje budowanie swoich pozycji w co najmniej dwóch z ogromnych japońskich "domów handlowych".
Jego udziały w Mitsubishi wzrosły do 11,1% na dzień 30 kwietnia, z 9,7% wcześniej, a udziały w Sumitomo wzrosły do 10,3% na dzień 12 maja, z 9,3%.
Abel był zaangażowany w japońskie inwestycje Berkshire przez ostatnie kilka lat i prawie na pewno stoi za dodatkowymi zakupami.
Berkshire może kupować więcej akcji swoich innych japońskich spółek, ale musi składać aktualizacje tylko wtedy, gdy stosunek posiadanych akcji wzrośnie o 1% lub więcej.
Całkowita wartość sześciu akcji, zgodnie z obecnymi ujawnieniami, wynosi prawie 46 miliardów dolarów.
Niektóre linki mogą wymagać subskrypcji:
Podcast Zacks Value Investor: Koniec kultu Berkshire Hathaway
Podcast Bloomberg: Apetyt Berkshire na inwestycje technologiczne rośnie pod rządami Abela
Cztery tygodnie
Dwanaście miesięcy
Cena akcji BRK.A: 728 641,00 USD
Cena akcji BRK.B: 486,38 USD
BRK.B P/E (TTM): 14,48
Kapitalizacja rynkowa Berkshire: 1 048 584 611 864 USD
Gotówka Berkshire na dzień 31 grudnia: 373,3 miliarda USD (spadek o 2,2% w porównaniu z 30 września)
Z wyłączeniem gotówki kolejowej i po odliczeniu płatnych bonów skarbowych: 369,0 miliarda USD (wzrost o 4,1% w porównaniu z 30 września)
Berkshire odkupił akcje o wartości 234 milionów dolarów w pierwszym kwartale 2026 roku.
Największe pozycje Berkshire w ujawnionych publicznie akcjach w USA i Japonii, według wartości rynkowej, na podstawie najnowszych cen zamknięcia.
Pozycje według stanu na 31 marca, zgodnie z raportem Berkshire Hathaway 13F z 15 maja, z wyjątkiem:
Pełna lista posiadanych akcji i aktualne wartości rynkowe są dostępne w Berkshire Hathaway Portfolio Tracker na stronie CNBC.com.
Wszelkie pytania lub uwagi dotyczące newslettera prosimy kierować na adres [email protected]. (Przykro nam, ale nie przekazujemy pytań ani uwag samemu Buffettowi.)
Jeśli jeszcze nie subskrybujesz tego newslettera, możesz zapisać się tutaj.
Ponadto, coroczne listy Buffetta do akcjonariuszy są wysoce zalecaną lekturą. Są one zebrane tutaj na stronie internetowej Berkshire.
— Alex Crippen, Redaktor, Warren Buffett Watch
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Niejasność co do tego, kto kupił Deltę i Macy's, osłabia argument, że proces inwestycyjny Berkshire pozostaje zdyscyplinowany po de facto przejściu Buffetta na emeryturę od wybierania akcji."
Raport 13F Berkshire za Q1 ujawnia szczuplejszą księgę akcji w USA pod rządami Abela, z Deltą (2,6 mld USD) i Macy's (55 mln USD) jako jedynymi nowymi nazwami. Dodanie Delty ożywia sektor, który Buffett publicznie potępił po wyjściu w 2020 roku, podczas gdy udziały w Japonii (Mitsubishi do 11,1%, Sumitomo do 10,3%) pokazują ciągłość. Krótkoterminowe zyski mark-to-market o wartości ponad 14% maskują podstawowy problem: prawa do podejmowania decyzji są teraz podzielone między Abela, Weschlera i nadal aktywnego Buffetta, co prowadzi do nieprzejrzystości w zakresie procesu i tolerancji ryzyka. Skorygowana pula gotówki w wysokości 369 mld USD i skromne wykupy pozostają dominującym sygnałem alokacji kapitału.
Te udziały stanowią <0,3% portfela akcyjnego i mogą być dyskrecjonalnymi zakładami Weschlera w ramach jego nowego limitu 6%, a nie strategią Abela; artykuł przecenia wszelkie zmiany w ogólnej postawie Berkshire.
"Zakup Delty jest rozpraszaczem; prawdziwa teza polega na tym, czy zakład Berkshire na Japonię o wartości 46 miliardów dolarów i chęć inwestowania gotówki w akcje cykliczne sygnalizują zaufanie do oceny Abela, czy też odejście od dyscypliny Buffetta."
Rotacja portfela — likwidacja pozycji Combsa, dodanie Delty i Macy's — sygnalizuje prawdziwą zmianę przywództwa, a nie teatr ciągłości. Ale artykuł miesza dwa odrębne pytania: (1) Czy Abel jest kompetentny? i (2) Czy te konkretne zakłady są rozsądne? Delta przy 10x zyskach wygląda rozsądnie na powierzchni, ale linie lotnicze są cykliczne, a wyjście Buffetta w 2020 roku było przenikliwe w kwestii strukturalnych przeszkód (paliwo, praca, intensywność kapitałowa). Prawdziwy wskaźnik: pozycja gotówkowa Berkshire spadła o 2,2% w Q1-Q4, a jednak inwestują w japońskie domy handlowe i akcje cykliczne. To albo przekonanie, albo desperacja. Ruch w Japonii — Mitsubishi do 11,1%, Sumitomo do 10,3% — ma większe znaczenie niż szum wokół Delty: to zakład o wartości 46 miliardów dolarów na walutę, demografię i reformę zarządzania w gospodarce o strukturalnych wyzwaniach.
Jeśli Abel faktycznie podejmuje niezależne decyzje, a ich wyniki już przewyższają oczekiwania (Delta +14,5% w ciągu kilku tygodni), być może sceptycyzm artykułu jest nieuzasadniony — może to być wczesny dowód udanego następstwa, a nie sygnał ostrzegawczy o dryfie.
"Agresywna ekspansja Berkshire w japońskie domy handlowe sygnalizuje strategiczne odejście od krajowej ekspozycji na akcje w kierunku międzynarodowych, wartościowych inwestycji z wysokim dochodem pod rządami Grega Abela."
Rynek nadmiernie skupia się na "tajemnicy" Delty i Macy's, pomijając prawdziwą historię: strukturalny zwrot Berkshire w kierunku Japonii. Z 46 miliardami dolarów zainwestowanymi w domy handlowe, Berkshire skutecznie zabezpiecza się przed krajową nadwyżką wyceny i zmiennością walutową. Zakupy Delty/Macy's to prawdopodobnie "szum" — zakłady na małe spółki ze strony Weschlera lub Abela w celu utrzymania potoku wartościowych inwestycji, podczas gdy Buffett wycofuje się. Przy 14,5x TTM P/E, Berkshire nie jest tani, ale ogromna pozycja płynnościowa w wysokości 369 miliardów dolarów zapewnia obronny fosę, która uzasadnia premię. Przejście na Abela wyraźnie faworyzuje alokację kapitału w stabilne, wypłacające dywidendy aktywa międzynarodowe nad akcjami o wysokim wzroście w kraju lub akcjami cyklicznymi linii lotniczych.
"Zwrot w kierunku Japonii" może być po prostu strategią pogoni za zyskiem, która ignoruje ryzyko systemowe osłabiającego się jena i stagnacji japońskiego wzrostu gospodarczego, potencjalnie blokując kapitał w konglomeratach o niskim wzroście.
"Najnowsze ruchy Berkshire wskazują na skalibrowaną, globalnie zdywersyfikowaną skłonność do wartości z selektywną koncentracją, a nie na odnowienie w stylu Buffetta w linie lotnicze."
Wniosek: 13F Berkshire pokazuje, że Abel rozszerza działalność w Japonii, a Ted Weschler popiera zakład na Deltę, podczas gdy Macy's pozostaje maleńkim testem. Sugeruje to zdyscyplinowaną alokację: zmniejszenie liczby posiadanych akcji, koncentracja na pomysłach o wysokim przekonaniu i skupienie się na długoterminowych możliwościach wartościowych za granicą, gdzie Berkshire może wykorzystać swoją skalę. Ruch w kierunku Delty jest kontrowersyjny tylko wtedy, gdy zakłada się, że uprzedzenie Buffetta do linii lotniczych jest martwe; zamiast tego jest to wyważone, skromne zaangażowanie, które może stać się większym zakładem, jeśli popyt na podróże i zyski utrzymają się. Prawdziwym brakującym kontekstem jest ogólna poduszka płynnościowa Berkshire i czasowe migawki 13F; są to zakłady z późnego cyklu, a nie plan odnowienia Buffetta.
Delta może być taktycznym, jednorazowym zakładem napędzanym mandatem Teda Weschlera, a nie nową tezą dotyczącą linii lotniczych, którą Berkshire może wykorzystać w całym cyklu. Jeśli popyt na podróże osłabnie lub koszty paliwa gwałtownie wzrosną, ta pojedyncza nazwa może nieproporcjonalnie zaszkodzić portfelowi Berkshire i wprowadzić czytelników w błąd co do jego prawdziwej postawy ryzyka.
"Dodanie Delty ujawnia fragmentaryczną alokację, a nie spójny zwrot prowadzony przez Japonię."
Gemini traktuje Deltę/Macy's jako nieistotny szum w porównaniu z zwrotem w kierunku Japonii, jednak te dodatki w ramach limitu 6% Weschlera bezpośrednio ilustrują podzielone prawa do podejmowania decyzji, na które wskazał Grok. Połączenie tego z uwagą Claude'a o alokacji gotówki pokazuje, że kapitał przemieszcza się jednocześnie do stabilnych domów handlowych i cyklicznych nazwisk w USA, co grozi niespójną tolerancją ryzyka zamiast jakiejkolwiek spójnej strategii Abela.
"Wzrosty Delty po zgłoszeniu są opóźnionym wskaźnikiem nastrojów rynkowych, a nie dowodem umiejętności Abela w wybieraniu akcji; ryzyko czasowe związane z akcjami cyklicznymi jest prawdziwym testem."
Claude trafnie wskazuje na prawdziwe napięcie: jeśli gotówka spadła o 2,2%, a jednocześnie inwestowano w akcje cykliczne I Japonię, to nie jest to zabezpieczenie — to podwójna ścieżka przekonania lub zamieszania. Ale nikt nie zajął się ryzykiem czasowym: 13F opóźniają rzeczywistość o 45 dni. Wzrost Delty o 14,5% po zgłoszeniu może odzwierciedlać entuzjazm rynkowy dla podróży, a nie fundamentalną siłę. Jeśli zyski spadną lub paliwo gwałtownie wzrośnie w Q2, ten "wczesny dowód udanego następstwa" stanie się przestrogą. Zakład na Japonię jest uzasadniony; wielkość i punkt wejścia Delty zasługują na sceptycyzm.
"Obsesja na punkcie zakładów na linie lotnicze w małych spółkach odwraca uwagę od systemowego ryzyka walutowego związanego z ogromną alokacją kapitału Berkshire skoncentrowaną na Japonii."
Claude, twoje skupienie na spadku gotówki o 2,2% ignoruje słonia w pokoju: 369 miliardów dolarów płynności Berkshire jest tak ogromne, że ruch o 2,2% jest statystycznym szumem, a nie strategicznym zwrotem. Prawdziwym ryzykiem jest "pułapka japońska", o której wspomniał Gemini. Jeśli jen będzie nadal zmienny, dywidendy z tych domów handlowych zostaną skutecznie zniwelowane przez straty z tytułu przeliczenia walut. Nadmiernie analizujemy zakłady na małe spółki Delta, ignorując ekspozycję makro walutową, która faktycznie dyktuje wartość księgową Berkshire.
"Migawka 13F plus zyski Delty nie dowodzą trwałości; ryzyko walutowe w zakładzie na Japonię i niejasne kontrole zarządzania zagrażają równowadze ryzyka Berkshire bardziej, niż sugeruje powierzchowna narracja."
Claude, twój wniosek opiera się na Delcie i Japonii jako sygnałach sukcesji; ale opóźnienie 13F oznacza, że obecny skład portfela może się odwrócić, jeśli popyt na podróże osłabnie lub koszty paliwa gwałtownie wzrosną. Wzrost Delty o 14,5% po zgłoszeniu może odzwierciedlać entuzjazm rynkowy, a nie trwałość. Co ważniejsze, zakład na Japonię wprowadza ryzyko przeliczenia walut, które może zniwelować wartość akcji, pomimo widocznych udziałów. Przy braku jaśniejszego zarządzania i kontroli ryzyka, wygląda to na bardziej kruche, niż sugerujesz.
Raport 13F Berkshire ujawnia przesunięcie w kierunku Japonii pod przywództwem Abela, z Deltą i Macy's jako mniejszymi, kontrowersyjnymi zakładami. Podzielone prawa do podejmowania decyzji i alokacja gotówki budzą obawy dotyczące tolerancji ryzyka i czasu.
Potencjalne długoterminowe możliwości wartościowe za granicą, gdzie Berkshire może wykorzystać swoją skalę.
Ryzyko przeliczenia walut z dużego zakładu na Japonię i potencjalne problemy z czasem związane z pozycją Delty.