Murphy Oil przedstawia mechanikę PSC Wietnamu, odzyskiwanie kosztów i produkcję uprawnioną na seminarium internetowym offshore.

Murphy przeszedł z inwestorami przez to, jak umowy o podziale produkcji (PSC) w Wietnamie sekwencjonują przepływy pieniężne – tantiemy, odzyskiwanie kosztów (z rocznym limitem), a następnie podział zysków – pokazując, że wykonawcy odzyskują wczesne koszty, ale widzą spadek uprawnionej produkcji i wolnego przepływu pieniężnego, gdy projekt staje się „kosztowo bieżący”.
Strategia Murphy typu „hub-and-spoke” i banki kosztów na poziomie bloku (np. Golden Camel i Golden Sea Lion) oznaczają, że przyszłe podłączenia mogą przyspieszyć odzyskiwanie kosztów i przepływ pieniężny, a firma rozpocznie raportowanie uprawnionej produkcji z Wietnamu w IV kw.
Zarząd podkreślił, że nie może publikować konkretnych warunków PSC ze względu na poufność, zauważył, że przykładowe webinary nie są warunkami umowy i powiedział, że historyczne pobory przez rząd w Wietnamie wahały się w przybliżeniu od 65% do 75% w zależności od bloku i wskaźników produkcji.
Portfolio inteligentnych inwestorów w zakresie obniżek stóp procentowych: Obligacje, małe spółki, energia
Przedstawiciele Murphy Oil (NYSE:MUR) wykorzystali ostatnią sesję trzykierunkowej serii webinarów edukacyjnych dotyczących platform wiertniczych offshore, aby wyjaśnić, jak działają umowy o podziale produkcji (PSC) i dlaczego ten framework jest centralny dla wyceny projektów offshore w Wietnamie. Zarząd powiedział, że sesja miała na celu pomóc inwestorom zrozumieć mechanikę przepływu pieniężnego, uprawnioną produkcję i sposób, w jaki strategia rozwoju Murphy typu „hub-and-spoke” może wpłynąć na czas odzyskiwania kosztów i wolnego przepływu pieniężnego w Wietnamie.
Skupienie webinaru: Mechanika PSC i wietnamski framework fiskalny
Prezes i dyrektor generalny Eric Hambly powiedział, że trzecia sesja została zaprojektowana, aby „przyjrzeć się bliżej” PSC, które stanowią podstawę wietnamskiej umownej struktury offshore. Powiedział, że firma przeszła przez uproszczony, fikcyjny model PSC, używając przykładowych liczb, aby pokazać, jak przepływy pieniężne i uprawniona produkcja mogą ewoluować w ciągu życia projektu, w tym jak zachowuje się wolny przepływ pieniężny w ramach PSC w porównaniu z tradycyjnymi umowami koncesyjnymi.
3 małe spółki z Russell 2000, które mają się zrazić
Atif Riaz, wiceprezes ds. relacji z inwestorami i skarbnik, powtórzył, że dyskusja firmy obejmowała prognozy i że warunki PSC omawiane były ilustracyjne i nie miały odzwierciedlać warunków rzeczywistych kontraktów Murphy w Wietnamie. Zauważył również, że niektóre kwoty produkcji, rezerw i finansowe są korygowane w celu wyłączenia udziałów niemajetniczych w Zatoce Meksykańskiej.
Dlaczego istnieją PSC i jak różnią się od koncesji
W wypowiedziach ramujących historię PSC, Murphy opisał PSC jako alternatywę dla umów koncesyjnych, która zyskała na popularności w latach 60. XX wieku i została szeroko przyjęta w prowincjach naftowych wschodzących w latach 70. XX wieku. Według prezentacji, około jednej czwartej światowych krajów produkujących używa PSC dzisiaj.
Murphy powiedział, że PSC zostały opracowane, aby przyciągnąć inwestycje zagraniczne, jednocześnie pozwalając rządom gospodarzy zachować większą kontrolę nad czasem rozwoju i uzyskać większe korzyści z zasobów węglowodorowych. W ramach struktury PSC rząd zachowuje własność zasobów węglowodorowych, a ryzyko i nagroda są bardziej równomiernie dzielone w porównaniu z modelem koncesyjnym, powiedział firma.
Murphy podkreślił dwa podstawowe mechanizmy PSC:
Odzyskiwanie kosztów: Wykonawcy mogą odzyskiwać kwalifikowalne koszty poszukiwań, oceny, rozwoju i operacji z wczesnych strumieni przychodów, co Murphy określił jako ochronę przed ryzykiem w fazach kapitałochłonnych.
Podział zysków: Po tantiemach i odzyskaniu kosztów pozostała produkcja (ropa/gaz z zysku) jest dzielona między wykonawców i rząd, często za pośrednictwem progresywnych skali przesuwanych, które zwiększają pobory przez rząd w miarę poprawy rentowności.
Zarząd odniósł się również do obaw inwestorów dotyczących „poborów przez rząd”, opisując je jako funkcję ryzyka, nagrody i dynamiki negocjacyjnych. Firma powiedziała, że wyższe pobory przez rząd niekoniecznie oznaczają słabą ekonomię, ponieważ odzyskiwanie kosztów może chronić wczesne zwroty, a podział zysków rośnie wraz z rentownością w czasie.
Typowe komponenty PSC w Wietnamie i sekwencjonowanie przepływu pieniężnego
Murphy powiedział, że nie może ujawniać konkretnych warunków swoich PSC w Wietnamie ze względu na poufność kontraktową, ale przeszedł przez to, co opisał jako podstawowe budulce typowego PSC w Wietnamie. Przedstawiciele przedstawili tantiemy od brutto przychodów przy użyciu incrementalnej skali przesuwnej powiązanej z przychodami generowanymi z dziennej produkcji, odzyskiwanie kosztów, które jest rocznie ograniczone do wynegocjowanego procentu brutto przychodów oraz podział ropy/gazu z zysku po tantiemach i odzyskaniu kosztów.
Firma odniosła się również do podatków i opłat, które mogą mieć zastosowanie w ramach PSC, w tym podatku eksportowego na ropę surową i opłat środowiskowych, a także stwierdziła, że stawki podatku dochodowego od osób prawnych mogą się różnić w zależności od statusu zachęty bloku.
Przedstawiciele podkreślili, że PSC działają z zdefiniowaną sekwencją:
Brutto przychody są generowane po rozpoczęciu produkcji.
Tantiemy są wypłacane jako pierwsze.
Następnie alokowane jest odzyskiwanie kosztów (z rocznym limitem), co zmniejsza skumulowane koszty w „banku kosztów”.
Pozostały przychód jest traktowany jako ropa/gaz z zysku i dzielony między wykonawców i rząd.
Przepływ pieniężny wykonawcy odzwierciedla odzyskiwanie kosztów plus udział w zysku, pomniejszony o podatki i koszty, podczas gdy pobory przez rząd obejmują tantiemy, udział w zysku i podatki.
Ilustracyjny model projektu i produkcja uprawniona
Korzystając z fikcyjnego przykładu projektu trwającego 12 lat, Murphy założył 5% stawkę tantiemową i 50% roczny limit odzyskiwania kosztów, a także 50% udział w zysku wykonawcy i 50% stawkę podatku dochodowego od osób prawnych. Przykład zakładał stałą cenę surowca w wysokości 75 USD, koszty operacyjne w wysokości 10 USD za baryłkę ekwiwalentu ropy i stałą produkcję na poziomie 15 000 baryłek ekwiwalentu ropy dziennie.
W przykładzie koszty poszukiwań i rozwoju gromadziły się w banku kosztów przed rozpoczęciem produkcji, a po rozpoczęciu produkcji projekt czerpał z banku kosztów do rocznego limitu. Murphy powiedział, że rok 10 w przykładzie był pierwszym rokiem, w którym projekt stał się „kosztowo bieżący”, co oznacza, że koszty skumulowane zostały odzyskane. Zarząd powiedział, że po stanie kosztowo bieżącym udział rządu wzrasta, a uprawniona produkcja i wolny przepływ pieniężny wykonawcy spadają, zauważając, że spadek uprawnionej produkcji jest mechanizmem PSC, a nie wydajnością zbiornika.
Murphy powiedział również, że rozpoczynając w czwartym kwartale rozpocznie raportowanie uprawnionej produkcji ze swojej jednostki biznesowej w Wietnamie.
Strategia typu „hub-and-spoke”, pytania o unitizację i ograniczenia ujawniania
Zarząd powiązał mechanikę PSC z podejściem Murphy do rozwoju w Wietnamie, mówiąc, że PSC działają na poziomie banku kosztów bloku, co może pozwolić na przyszłe wydatki na podłączenia w celu odzyskania kosztów z istniejących centrów. Murphy odniósł się do swojego „Golden Camel” hub w bloku 15-1/05 i „Golden Sea Lion” hub w bloku 15-2/17 i powiedział, że po rozpoczęciu produkcji dodatkowe podłączenia w tym samym bloku mogą przyspieszyć odzyskiwanie kosztów i przepływ pieniężny.
Podczas sesji pytań i odpowiedzi Wolfe Research zapytał o pobory przez rząd, powołując się na wcześniejsze odniesienia w zakresie niskich 70%. Hambly powiedział, że historycznie podawał zakres od 65% do 75% w zależności od wskaźników produkcji bloku i że przykład na webinarze miał być wskazówką, jak mógłby wyglądać „modelowy pole” zgodnie z wietnamskim prawem naftowym, a nie dokładnym szacunkiem dla bloków Murphy. Dodał, że umowa PSC dla bloku 15-1/05 została podpisana w 2007 roku przed wejściem Murphy do bloku i została wynegocjowana przez operatora supermajor, ograniczając możliwość kształtowania tych warunków przez Murphy.
W odniesieniu do unitizacji i hipotetycznego udanego odwiertu eksploracyjnego, który mógłby połączyć zasoby w blokach, przedstawiciele powiedzieli, że unitizacja obejmowałaby określenie udziałów w udziale w częściach pola w każdym bloku, a odzyskiwanie kosztów pozostaje na poziomie bloku. Opisali podejście do odzyskiwania kosztów jako „pierwsze w” koszty są odzyskiwane jako pierwsze i wskazali, że koszty związane z częścią unitaryzowanego pola w jednym bloku mogłyby potencjalnie zostać odzyskane z przychodów tego bloku po odzyskaniu wcześniejszych kosztów.
Johnson Rice zapytał, czy niemożność ujawnienia warunków PSC przez Murphy wynika z Wietnamu czy z wyboru firmy. Hambly odpowiedział, że Murphy nie jest upoważniony na mocy swoich wietnamskich umów do publikowania warunków PSC i powiedział, że firma stara się dostarczyć wystarczająco dużo informacji, aby inwestorzy mogli dokładnie modelować PSC bez ujawniania poufnych warunków. Zapytany o Wybrzeże Kości Słoniowej, Hambly powiedział, że nie wie, czy ujawnienie warunków PSC jest tam legalne i potrzebowałby to sprawdzić, jednocześnie stwierdzając, że warunki w Wybrzeżu Kości Słoniowej są „bardzo dobre” i „prawie tak dobre, jak w Stanach Zjednoczonych”, choć nie tak korzystne.
Barclays zapytał, jak Murphy myśli o optymalizacji produkcji, biorąc pod uwagę, że niektóre warunki są powiązane z progami produkcji. Murphy powiedział, że koncentruje się na maksymalizacji wartości na poziomie bloku, a nie na celowaniu w konkretne progi, prowadząc analizy przepustowości ograniczonych i nieograniczonych, aby ocenić inwestycje kapitałowe i zwroty. Przedstawiciele wyjaśnili również, że produkcja i koszty są agregowane na poziomie bloku w Wietnamie i stwierdzili, że firma nie celowo ogranicza produkcję w celu zmaksymalizowania uprawnień, opisując planowanie rozwoju jako przejrzysty proces obejmujący partnerów i rząd gospodarza.
W końcowych uwagach Hambly powiedział, że Murphy uważa, że produkcja ropy łupkowej prawdopodobnie osiągnie szczyt w ciągu najbliższej dekady, podczas gdy globalny popyt nadal rośnie i argumentował, że eksploracja będzie nadal potrzebna, aby wypełnić lukę w podaży. Wskazał na niedawny wskaźnik sukcesu eksploracyjnego Murphy w wysokości 60% i jego twierdzenie o opracowywaniu zasobów o 40% szybciej niż branża i powiedział, że firma widzi „linię wzroku” do biznesu w zakresie 30 000–50 000 baryłek dziennie w Wietnamie w latach 30. XX wieku.
O Murphy Oil (NYSE:MUR)
Murphy Oil Corporation to niezależna firma górnicza zajmująca się poszukiwaniem, rozwojem i produkcją ropy naftowej, gazu ziemnego i cieczy złożonych. Działalność firmy obejmuje konwencjonalne rezerwuary lądowe i offshore, ze szczególnym naciskiem na nieruchomości bogate w ciecze i aktywa głębokomorskie. Dzięki połączeniu zastrzeżonych technologii i strategicznych joint ventures, Murphy Oil dąży do optymalizacji wskaźników odzysku i zarządzania swoim portfelem w celu pogodzenia długoterminowego rozwoju zasobów z elastycznością operacyjną.
Działalność Murphy Oil w zakresie poszukiwań i produkcji jest zróżnicowana geograficznie.