Jeden dzień po zablokowaniu, Ares Private Credit Fund odnotowuje największą miesięczną stratę w historii, podczas gdy Blankfein ostrzega przed "rozliczeniem"

Jeden dzień po wprowadzeniu ograniczeń, Fundusz Ares Private Credit odnotował największą miesięczną stratę w historii, a Blankfein ostrzega przed „rozliczeniem”

Rynek ledwo zdążył przetworzyć wiadomość, że gigant inwestycji alternatywnych, Aresm, dołączył do „parady bramkowej” w sektorze prywatnego kredytu – gdzie fundusz po funduszu informował inwestorów, że otrzymają tylko ułamek żądanych wypłat z inwestycji w oprogramowanie „nie tak idealne, dobre” prywatne pożyczki – zanim okazało się, że ten sam fundusz Ares private credit odnotował największą miesięczną stratę w historii w lutym, co stanowi dalszy dowód na gwałtowną dekompresję na rynku prywatnego kredytu o wartości 1,8 biliona dolarów (który Goldman zacnie bronił przez noc, co może okazać się bardzo szybko daremny wysiłek).

Fundusz Ares Strategic Income Fund, firma rozwoju biznesowego niedostępna na rynku, uruchomiona w grudniu 2022 roku, stracił 0,68% w lutym, według obliczeń Bloomberga opartych na dokumentach regulacyjnych funduszu.

Luty był najgorszym miesiącem dla szerszego rynku pożyczek zabezpieczonych długiem od września 2022 roku, ponieważ problemy z prywatnym kredytem zaczęły się następować po sobie. Zaledwie w weekend poinformowaliśmy, że „Flagowy fundusz prywatnego kredytu Blackston’a, największy na świecie, odnotował pierwszą miesięczną stratę od 2022 roku”. I nagle wszyscy spieszą się, aby ponownie ocenić swój fundusz z mitu na coś przypominającego rynek (oczywiście zajmie im to miesiące).

Wliczając w to niewielką stratę w styczniu, fundusz Ares, który zarządza prawie 23 miliardami dolarów aktywów, stracił 0,7% do tej pory w tym roku.

Spadek funduszu odzwierciedla szerszą wyprzedaż na rynkach długu publicznego, których Ares używa do wyceny swoich aktywów, a nie straty na konkretnych inwestycjach, powiedziały źródła Bloomberga, choć jeśli inwestycje w oprogramowanie funduszu są nawet w pobliżu innych funduszy, uważajcie na to, co nadchodzi.

Ares - trafnie nazwany imieniem starożytniego greckiego boga wojny - oficjalnie uruchomił ASIF na swojej platformie zarządzania majątkiem i za pośrednictwem doradców inwestycyjnych w kwietniu 2023 roku jako część działań mających na celu poszerzenie zasięgu wśród indywidualnych inwestorów (czyli wciągnięcie detalicznych frajerów).

Jak zaznaczono powyżej, problem z „wynikami” Ares nie jest odosobnionym przypadkiem. Podobny fundusz zarządzany przez Blackstone również właśnie odnotował najgorszy miesięczny wynik od ponad trzech lat w lutym, co Blackstone przypisał szerszym spreadom na rynkach publicznych i prywatnych, a także nerealizowanym stratom na poszczególnych nazwach.

Oba fundusze nadal osiągają lepsze wyniki niż rynek pożyczek zabezpieczonych długiem, który w lutym odnotował zwroty na poziomie -0,82%, a od stycznia do lutego -1,08%, zgodnie z indeksem S&P UBS Leveraged Loan Index. Jednak ich lepsze wyniki nie utrzymają się, jeśli presja będzie w końcu skierowana na przyznanie prawdy o dość brudnej sprawie, która ma miejsce z przepływami pieniężnymi w świecie zakłóceń AI i przed tym, co może być brutalną recesją stagflacyjną, która mogłaby doprowadzić do domyśleń na poziomie nawet 15% w sektorze Private Credit według UBS.

Tymczasem, jak podano wczoraj wieczorem, w związku z narastającym niepokojem o długoterminową rentowność całej branży, co doprowadziło do wzrostu indywidualnych wniosków o wykup z prywatnego kredytu, Ares poszedł śladem wielu swoich konkurentów i postanowił ograniczyć wypłaty z ASIF do 5% aktywów netto funduszu, po tym jak inwestorzy złożyli wnioski o wypłatę 11,2%. Innymi słowy, ponad połowa wniosków o wykup została zablokowana.

W liście do inwestorów ogłaszającym swoją decyzję, Ares wskazał, że fundusz odnotował roczne stopy zwrotu na poziomie 10,6% od momentu powstania do końca stycznia i potwierdził swoją dywidendę do czerwca. Niestety, o czym inwestorzy skupili się znacznie bardziej, jest fakt, że fundusz wstępnie zablokował przyszłe wykupy, wskazując, że pozwoli na maksymalnie 5% wykupów w następnym kwartale, kiedy kumulatywny „run bankowy” jest już wyraźnie powyżej 10%.

Jednak nawet teraz w obfitości znajdują się większe głupki, a próba repackowania pożyczek przez Blackstone jako obligacje w nadziei na znalezienie nowej partii naiwnych inwestorów zadziałała: Bloomberg podaje, że nie tylko największy na świecie fundusz prywatnego kredytu z powodzeniem znalazł wystarczający popyt inwestorów, aby wypełnić lukę w wysokości 400 milionów dolarów, ale nawet udało mu się zwiększyć nową emisję obligacji zabezpieczonych pożyczkami, znajdując wystarczający popyt na dług, aby zwiększyć jej wielkość z 400 milionów dolarów do 450 milionów dolarów.

Największa część emisji, oceniona na AAA, została sprzedana inwestorom z premią w wysokości 1,28 punktu procentowego w stosunku do punktu odniesienia stopy procentowej zmiennej. To zbliżona premia za ryzyko w porównaniu z poprzednimi CLO wydanymi przez BCRED.

Zwiększenie wielkości emisji przez firmę, która kilka tygodni temu wyłudziła pieniądze od swoich pracowników, aby sfinansować niedobór wykupów z tego samego funduszu, wskazuje, że pomimo obaw o ryzyko w prywatnym kredycie, inwestorzy instytucjonalni nadal chętnie inwestują w transakcje zabezpieczone pulami tych pożyczek, ufając, że dno zostało już znalezione.

A może nie.

Zgodnie z byłym dyrektorem generalnym Goldman Sachs, Lloydem Blankfeinem, akumulacja nie sprzedanych aktywów prywatnych na bilansach inwestorów jest ostrzeżeniem, że niektóre mogą być przeszacowane - a iskra może wywołać powszechny odpis wartości.

„W pewnym momencie potrzebna jest siła zmuszająca lub rozliczenie, które zmusza cię do pogodzenia się z tym, ile naprawdę jest warta twoja bilans” - powiedział Blankfein w wywiadzie dla Bloomberga z Francine Lacqua.

Były szef Wall Street, który spędził znaczną część swojej kariery jako trader, zanim stanął na czele Goldman podczas kryzysu finansowego, kiedy to sprzedawał inwestorom obligacje RMBS zabezpieczone subprime, jednocześnie proponując sposoby na krótką sprzedaż tych samych obligacji RMBS zabezpieczonych subprime (co zakończyło się bardzo teatralną rozprawą w Kongresie), wypowiedział się w związku z zakłóceniami spowodowanymi przez sztuczną inteligencję i domniemane oszustwa, które wywołały niepokój na rynkach prywatnych. Dyrektor generalny ostrzegł również, że prawdopodobieństwo większego kryzysu wzrosło wraz z czasem od poprzednich kryzysów.

„Lubię podać analogię, że gromadzisz łatwopalne materiały na podłodze lasu i w końcu pojawi się iskra” - powiedział Blankfein. „Ale im dłużej mija czas między interwałami, w których pojawia się iskra, która rozpala to, tym więcej się gromadzi”.

Może powinniśmy nazwać to, co nadchodzi, wyprzedażą... W takim przypadku, nie martw się, Lloyd: to już się zaczęło.

Były dyrektor generalny Goldman Sachs wyraził również zaniepokojenie wzrostem prywatnego kredytu w portfelach indywidualnych inwestorów. „Kiedy tracisz pieniądze indywidualnych konsumentów - czyli podatników i obywateli - rządzący bardzo, bardzo się denerwują” - powiedział na początku tego miesiąca, wyczuwając z wspaniałą dokładnością, co nadchodzi...

* * * 3 MIESIĄCE RÓŻNORODNEJ ŻYWNOŚCI // UŻYJ KODU THANKYOU10 DLA 10% ZNIŻKI

Tyler Durden
Śr, 25.03.2026 - 23:25