Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Ogólny wniosek panelu jest taki, że trajektoria ceny Bitcoina jest niepewna, z ryzykami obejmującymi sprzedaż przez górników, rozczarowanie regulacyjne i potencjalne problemy makroekonomiczne przeważające nad potencjalnymi katalizatorami, takimi jak napływy ETF i halving.
Ryzyko: Strukturalna sprzedaż przez górników i potencjalne wymuszone likwidacje z powodu wycofania transakcji bazowej
Szansa: Brak wyraźnie określonych
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Wchodząc w drugą połowę 2024 roku, Bitcoin (CRYPTO: BTC) nie jest już tak oczywistą inwestycją, jak na początku roku. Od czasu osiągnięcia nowego historycznego szczytu na poziomie 73 750 USD w połowie marca, boryka się z problemami z przekroczeniem poziomu 70 000 USD i obecnie notuje po cenie 61 000 USD.
Nie ma tu żadnych niespodzianek, ale niektórzy zaczynają się zastanawiać, czy Bitcoin jakoś nie zawiódł, i zwracają uwagę na inne potencjalne inwestycje w kryptowaluty. Ale myślę, że to byłby błąd. Istnieją dwa dobre powody, aby kupić Bitcoina, gdy cena jest poniżej 70 000 USD.
Po pierwsze i najważniejsze, nowe fundusze ETF na Bitcoin spot nadal przyciągają nowych inwestorów. Dopóki pieniądze napływają do tych ETF-ów, nie ma powodu do niepokoju. Chociaż napływ środków do Bitcoin nie jest tak silny, jak na początku roku, gdy po raz pierwszy uruchomiono ETF-y, ten stały nacisk kupujący pomaga podtrzymać cenę Bitcoina.
Chociaż niektórzy inwestorzy instytucjonalni już kupują te ETF-y na Bitcoin, wciąż nie widzieliśmy pełnego wejścia funduszy emerytalnych, endowments i funduszy suwerennych. Według BlackRock, największego zarządzającego aktywami na świecie, to się niebawem wydarzy.
A kiedy to się stanie, napływ środków do ETF-ów może dramatycznie wzrosnąć. Biorąc pod uwagę, że BlackRock jest firmą stojącą za najbardziej udanym nowym ETF-em spot na Bitcoin do tej pory – iShares Bitcoin Trust (NASDAQ: IBIT) – zdecydowanie jest powód do optymizmu.
Kiedy inwestorzy instytucjonalni zdecydują się zwiększyć swoje udziały w Bitcoinie o ponad 1%, wtedy naprawdę zaczniemy widzieć masowe napływy do nowych ETF-ów. To dobra wiadomość dla Bitcoina zarówno w krótkim, jak i długim okresie. Tak więc historia ETF-ów Bitcoin jest daleka od zakończenia. Można wręcz powiedzieć, że dopiero się zaczyna.
Halving Bitcoina, który miał miejsce 19 kwietnia, miał być ogromnym nowym katalizatorem dla wzrostu ceny Bitcoina. Ale do tej pory jest to nic nieznaczące. Łatwo zrozumieć, dlaczego niektórzy już twierdzą, że halving Bitcoina został mocno wyolbrzymiony.
Ale, ponownie, myślę, że to byłby błąd. Rezygnacja z halvingu po zaledwie dwóch miesiącach ujawnia fundamentalne niezrozumienie tego, czym jest halving Bitcoina i jak działa. Może minąć kilka miesięcy, zanim odczuwalny będzie wpływ halvingu.
Pierwszymi, którzy odczują wpływ, są górnicy Bitcoin, którzy obecnie są zmuszeni sprzedawać swoje zasoby Bitcoin, aby zrekompensować 50% obniżkę nagród za wydobycie. Tylko w ciągu pierwszych dwóch tygodni czerwca górnicy Bitcoin sprzedali Bitcoiny o wartości ponad 200 milionów USD, więc nie jest zaskoczeniem, że ostatnio na Bitcoina wywierana jest tak duża presja spadkowa.
Czy nadal nie jesteś przekonany? Zastanów się, co się stało podczas poprzedniego cyklu halvingu Bitcoina, który rozpoczął się w maju 2020 roku. Jak widać na poniższym wykresie, Bitcoin rozpoczął cykl halvingu, handlując po cenie około 8500 USD. Przez pierwsze kilka miesięcy miał ogromne trudności z przekroczeniem poziomu 10 000 USD. Dopiero w październiku naprawdę zaczął się gwałtowny ruch wzrostowy. Ale kiedy to się stało, nic go nie mogło zatrzymać. Do końca roku Bitcoin handlował blisko 30 000 USD.
Więc myślę, że wciąż jest czas na obecny cykl halvingu. Chociaż wyniki historyczne nie gwarantują przyszłych wyników, poprzednie cykle halvingu Bitcoina z 2012 i 2016 roku pokazują podobny wzorzec. Dlatego inwestorzy muszą być cierpliwi i pozwolić, aby wpływ halvingu przeszedł przez cały ekosystem Bitcoina. Biorąc to pod uwagę, może minąć do października, zanim Bitcoin przeżyje kolejną ze swoich legendarnych rajdów.
Zamiast koncentrować się na krótkoterminowych ruchach rynkowych, najlepiej skupić się na długoterminowych perspektywach dla Bitcoina. I to właśnie tam dzieją się naprawdę ekscytujące rzeczy, ponieważ Bitcoin zaczyna wkraczać w mainstream. Pierwszym krokiem było przekonanie inwestorów, zarówno detalicznych, jak i instytucjonalnych, którzy nigdy wcześniej nie inwestowali w kryptowaluty. To się dzieje teraz dzięki sukcesowi spot ETF-ów na Bitcoin.
Kolejnym krokiem będzie przekonanie ustawodawców i regulatorów. Po raz pierwszy w historii Bitcoin pojawia się jako temat kampanii prezydenckiej, a w Waszyngtonie, D.C., rośnie momentum w kierunku stworzenia rodzaju środowiska regulacyjnego, w którym Bitcoin może prosperować. Dlatego przestań martwić się krótkoterminowymi wahaniami rynkowymi Bitcoina i zamiast tego skup się na dużym obrazie. Bitcoin, po obecnej cenie 61 000 USD, wydaje się być znacząco niedowartościowany.
Zanim kupisz akcje Bitcoina, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował, co uważa za 10 najlepszych akcji dla inwestorów do kupienia teraz… a Bitcoin nie był wśród nich. 10 akcji, które zostały dołączone do listy, mogą generować ogromne zyski w nadchodzących latach.
Rozważ, kiedy Nvidia pojawiła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku... jeśli zainwestowałbyś 1000 USD w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 761 658 USD!*
Stock Advisor zapewnia inwestorom łatwy do śledzenia plan sukcesu, w tym wskazówki dotyczące budowania portfela, regularne aktualizacje od analityków i dwie nowe rekomendacje akcji co miesiąc. Usługa Stock Advisor ponad czterokrotnie przewyższyła zwrot S&P 500 od 2002 roku.
**Zwroty Stock Advisor w dniu 2 lipca 2024 r. *
Dominic Basulto posiada udziały w Bitcoin. The Motley Fool posiada udziały w i poleca Bitcoin. The Motley Fool ma politykę ujawniania.
Poglądy i opinie wyrażone w niniejszym dokumencie są poglądami i opiniami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Wzrost BTC zależy od niepewnych katalizatorów (trwałe napływy ETF i korzystne regulacje), które mogą się nie zmaterializować, ryzykując dalsze spadki, jeśli się nie pojawią."
Artykuł argumentuje, że Bitcoin poniżej 70 tys. USD jest wart zakupu dzięki ciągłym napływom spot ETF i halvingowi, a także długoterminowemu trendowi wzrostowemu regulacji. Jednakże argumentacja opiera się na kruchych założeniach: popyt na ETF może się zatrzymać, postęp regulacyjny może rozczarować, a sprzedaż przez górników może się utrzymać, niwelując wszelkie wzrosty z halvingu. Wiatr makroekonomiczny (wyższe stopy, siła dolara) i rosnąca konkurencja ze strony altcoinów lub CBDC mogą ograniczyć wzrost. Artykuł traktuje również „niedowartościowany przy 61 tys. USD” jako oczywistość, nie analizując ryzyka scenariuszowego, epizodów płynności ani potencjalnych spadków, jeśli katalizatory zanikną. Zalecane jest ostrożne podejście do czasu, aż napływy ETF okażą się trwałe, a jasność regulacyjna zostanie utrzymana we wszystkich reżimach.
Najsilniejszym kontrargumentem jest to, że napływy ETF i optymizm regulacyjny nie są gwarantowane; jeśli te katalizatory zanikną lub odwrócą się, BTC może spaść poniżej obecnych poziomów i znacząco się cofnąć, pozostawiając halving jako opóźniony lub nieistotny czynnik.
"Obecne zachowanie ceny jest napędzane przez krótkoterminową nadwyżkę podaży ze strony górników i likwidacje rządowe, których narracja „cyklu halvingu” nie uwzględnia."
Artykuł opiera się na narracji „poczekaj i zobacz”, która ignoruje obecną rzeczywistość makroekonomiczną. Chociaż napływy ETF zapewniły zastrzyk płynności w pierwszym kwartale, rynek jest teraz w fazie „sprzedaj wiadomość” pogarszanej przez obawy o dystrybucję Mt. Gox i sprzedaż przez niemiecki rząd. Autor zakłada, że adopcja instytucjonalna jest liniowa, ale fundusze emerytalne są notorycznie niechętne ryzyku; nie czekają na sygnał, czekają na jasność regulacyjną i niższą zmienność. Przy cenie 61 000 USD Bitcoin jest notowany z premią w stosunku do swojej ceny realizacji, a argument „cyklu halvingu” jest historycznie cienki, opierając się na próbie trzech zdarzeń, które miały miejsce w znacznie odmiennych globalnych warunkach płynności.
Jeśli napływy kapitału instytucjonalnego z państwowych funduszy majątkowych zmaterializują się zgodnie z sugestią BlackRock, nierównowaga podaży i popytu może wymusić masową rewaloryzację niezależnie od obecnych problemów makroekonomicznych.
"Artykuł myli dynamikę narracji z fundamentalnym popytem; cykle halvingu nie są przeznaczeniem, a obecne warunki makro (wyższe stopy, mniejsza płynność) są strukturalnie odmienne od 2020 roku."
Artykuł miesza dwie odrębne narracje wzrostowe – napływy ETF i cykle halvingu – bez ich analizy. Napływy ETF już znacznie spowolniły od szczytów z stycznia; prognoza alokacji funduszy emerytalnych/powierniczych przez BlackRock jest spekulacyjna i zakłada jasność regulacyjną, która pozostaje niepewna. Co do halvingu: porównanie z 2020 rokiem jest wybiórcze. Bitcoin halvingował w maju 2020 roku przy cenie 8 500 USD w warunkach stymulacji pandemicznej i zerowych stóp; halvingujemy w kwietniu 2024 roku przy cenie 63 000 USD z 5,3% stopami Fed i mniejszą płynnością. Sprzedaż przez górników 200 mln USD w dwa tygodnie sugeruje, że presja podażowa nie jest przejściowa – jest strukturalna, dopóki nie nastąpi korekta trudności. Artykuł ignoruje fakt, że narracja o „głównym nurcie” Bitcoina już uwzględniła optymizm regulacyjny; wzmianka w kampanii Trumpa nie gwarantuje pro-kryptowalutowej polityki po wyborach.
Jeśli adopcja instytucjonalna zatrzyma się poniżej 1% alokacji, a górnicy będą kontynuować wymuszoną sprzedaż przez trzeci kwartał, historyczny scenariusz halvingu całkowicie się załamie – możemy zobaczyć 45 tys. – 50 tys. USD przed przyjęciem jakiejkolwiek narracji o odbiciu.
"Zatwierdzenie spot ETF prawdopodobnie skompresowało harmonogram cyklu halvingu, czyniąc tezę artykułu o październikowym rajdzie mniej wiarygodną niż w poprzednich cyklach."
Argumentacja artykułu za kupnem BTC poniżej 70 tys. USD opiera się na ciągłych napływach ETF i opóźnionym efekcie halvingu, powołując się na IBIT BlackRock i analogie z cyklu z 2020 roku. Jednakże, artykuł bagatelizuje fakt, że zatwierdzenie spot ETF w styczniu już wyprzedziło znaczną część katalizatora halvingu, pozostawiając obecną miesięczną sprzedaż przez górników w wysokości ponad 200 mln USD jako trwałą presję podażową. Alokacja instytucjonalna powyżej 1% pozostaje spekulacyjna, a dynamika regulacyjna w Waszyngtonie może się zatrzymać po wyborach. Przy 11,6-krotnych mnożnikach forward implikowanych przez ostatnie przepływy, jakiekolwiek zacieśnienie makroekonomiczne lub rotacja do altcoinów grozi ponownym testem 55 tys. USD przed październikiem.
Jeśli napływy ETF przyspieszą szybciej niż oczekiwano dzięki mandatom funduszy emerytalnych i poprawie płynności makroekonomicznej, październikowe wybicie w stylu 2020 roku może nadal się zmaterializować pomimo wczesnego zatwierdzenia.
"Ekonomia górników i ryzyko polityczne, a nie tylko napływy ETF, będą w krótkim okresie determinować cenę BTC."
Ujęcie Gemini dotyczące sprzedaży Mt. Gox/Niemcy pomija kluczowe ryzyko: ekonomia górników i ryzyko polityczne mogą w każdej chwili zdestabilizować cenę, niezależnie od napływów ETF. Spot ETF mogą nie gwarantować trwałego popytu, jeśli koszty energii wzrosną lub rozprzestrzenią się zakazy; „halving” jest tylko szokiem podażowym na niestabilnym, geograficznie rozdrobnionym rynku. Jeśli górnicy ograniczą produkcję lub przeniosą się, cena może się wahać nawet przy korzystnych napływach.
"Obecne dane o napływach ETF są zawyżone przez arbitraż transakcji bazowej, a jego odwrócenie stanowi większe ryzyko likwidacji niż sprzedaż przez górników."
Claude ma rację, że porównanie z 2020 rokiem jest błędne, ale zarówno Claude, jak i Grok ignorują wycofanie „transakcji bazowej”. Fundusze hedgingowe wykorzystują obecnie ETF-y do arbitrażu premii futures, co sztucznie zawyża dane o napływach. Jeśli premia się dalej skompresuje, te „instytucjonalne” przepływy znikną, wywołując wymuszoną likwidację instrumentów spot. Nie patrzymy tylko na sprzedaż przez górników; patrzymy na załamanie lewarowanej transakcji carry, która podtrzymywała cenę.
"Załamanie transakcji bazowej jest realnym ryzykiem, ale tylko jeśli obecne premie spot-futures pozostaną nienormalnie wysokie – wymaga weryfikacji, a nie założenia."
Teza Gemini o wycofaniu transakcji bazowej jest konkretna i możliwa do zweryfikowania – ale zakłada, że fundusze hedgingowe są *obecnie* nadmiernie lewarowane na arbitrażu spot-futures. Dane są tu ważne: jeśli premie bazowe już spadły do 1-2% (typowa równowaga po ETF), carry już nie istnieje, a nie jest to przyszła pułapka. Należy zweryfikować obecne poziomy premii bazowej, zanim potraktuje się to jako bezpośrednie ryzyko likwidacji. Jeśli premia wynosi nadal 4-5%, Gemini ma realne ryzyko.
"Sprzedaż przez górników może wzmocnić wycofanie transakcji bazowej nawet przy znormalizowanych premiach."
Claude słusznie podkreśla potrzebę weryfikacji obecnych poziomów premii bazowej przed ogłoszeniem wycofania jako nieuchronnego, jednak pomija to, jak nawet znormalizowane premie 1-2% pozostawiają miejsce dla podaży napędzanej przez górników, aby wywołać skorelowane likwidacje, jeśli wzrośnie zmienność makro. Miesięczny przepływ górników w wysokości 200 mln USD już działa jako strukturalne obciążenie, które może przyspieszyć każde wycofanie futures, niezależnie od obecnego lewarowania funduszy hedgingowych.
Ogólny wniosek panelu jest taki, że trajektoria ceny Bitcoina jest niepewna, z ryzykami obejmującymi sprzedaż przez górników, rozczarowanie regulacyjne i potencjalne problemy makroekonomiczne przeważające nad potencjalnymi katalizatorami, takimi jak napływy ETF i halving.
Brak wyraźnie określonych
Strukturalna sprzedaż przez górników i potencjalne wymuszone likwidacje z powodu wycofania transakcji bazowej