Autor Maksym Misichenko · CNBC ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Konsensus panelu jest niedźwiedzi w stosunku do niedawnego rajdu SoftBank, wskazując na ryzyka, takie jak potencjalne odwrócenie wydatków kapitałowych na AI, opóźnione IPO OpenAI i cykliczna natura licencjonowania projektów półprzewodników przez Arm. Chociaż istnieją rozbieżności co do czasu i wyzwalaczy tych ryzyk, panel generalnie zgadza się, że zyski SoftBank mogą nie przełożyć się na trwałe zyski.
Ryzyko: Spowolnienie w wydatkach kapitałowych na AI lub opóźnione IPO OpenAI może szybko odwrócić rajd SoftBank.
Szansa: Żadne nie zostało wyraźnie stwierdzone.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Akcje SoftBank Group przedłużyły swój szaleńczy rajd na drugi dzień, rosnąc w piątek o ponad 12% i budując impet po tym, jak rewelacyjne wyniki Nvidii wzmocniły akcje powiązane z AI.
Akcje firmy zamknęły się w czwartek o 20% wyżej, dodając ponad 35 miliardów dolarów do swojej kapitalizacji rynkowej.
Rajd Softbank jest również napędzany gwałtownym wzrostem Arm Holdings, w którym japońska firma posiada większość udziałów. Akcje Arm wzrosły o ponad 16% w ciągu nocy, po wzroście o ponad 15% w poprzedniej sesji.
Ostatnie wyniki Nvidii wzmocniły optymizm wokół dalszych wydatków na infrastrukturę AI i centra danych.
Potencjalne wprowadzenie OpenAI na giełdę również przyciąga inwestorów do SoftBank, który zainwestował znacząco w twórcę ChatGPT, a IPO ma odblokować znaczną wartość dla SoftBank.
Firma stała się jednym z największych zwolenników OpenAI, inwestując ponad 30 miliardów dolarów w OpenAI i odnotowując około 45 miliardów dolarów powiązanych zysków w roku finansowym zakończonym w marcu.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Zyski SoftBank związane z AI pozostają w dużej mierze niezrealizowanymi wycenami prywatnymi, narażonymi na szybkie odwrócenie, jeśli dynamika wydatków osłabnie."
12% wzrost SoftBank i wcześniejszy 20% skok odzwierciedlają efekt domina po wynikach Nvidii i 16% ruchu Arm, plus zyski mark-to-market z tytułu posiadanych udziałów w OpenAI. Jednak te 45 miliardów dolarów z OpenAI to wyceny prywatne, a nie gotówka, a SoftBank wielokrotnie widział, jak takie zyski papierowe rozwiewają się w cyklach. Jego historia funduszu Vision Fund obejmuje duże odpisy, a firma ponosi znaczne zadłużenie netto. Spowolnienie w wydatkach kapitałowych na AI lub opóźnione IPO OpenAI może szybko odwrócić rajd.
OpenAI może nadal zadebiutować na giełdzie ze znaczną premią, podczas gdy Arm utrzyma dwucyfrowy wzrost, przekształcając udziały SoftBank w płynne zyski, które przyćmią obecne wskaźniki i przedłużą rajd.
"32% dwudniowy rajd SoftBank jest napędzany dynamiką korelacji z Nvidią, a nie rewaloryzacją fundamentalnych wskaźników, i jest podatny na odwrócenie, jeśli wzrost wydatków na AI rozczaruje lub IPO OpenAI się opóźni."
32% dwudniowy wzrost SoftBank to niemal w całości gra beta na Nasdaq-100 na wynikach Nvidii, a nie fundamentalna rewaloryzacja. Artykuł miesza trzy odrębne narracje – wydatki na infrastrukturę AI, potencjał projektowania chipów Arm i spekulacyjną wartość IPO OpenAI – bez uznania ryzyka wykonania w żadnej z nich. 45 miliardów dolarów zysku OpenAI SoftBank jest niezrealizowane i zależne od czasu/wyceny IPO. 31% rajd Arm w 48 godzin bez nowych wiadomości jest napędzany dynamiką, a nie uzasadniony zmienionymi fundamentalnymi wskaźnikami. Prawdziwe ryzyko: jeśli prognozy Nvidii rozczarują w Q2, lub jeśli OpenAI opóźni swoje IPO, to szybko się odwróci.
Jeśli OpenAI zadebiutuje na giełdzie z wyceną powyżej 150 miliardów dolarów w 2025 roku, a Arm zwiększy swój udział w rynku chipów AI, portfel SoftBank może być faktycznie wart o 20-30% więcej niż wyceniano sześć miesięcy temu – co sprawi, że ten rajd będzie racjonalną rewaloryzacją, a nie pianą.
"SoftBank jest obecnie notowany jako lewarowany instrument pochodny zmienności Arm, a nie jako zdywersyfikowana spółka holdingowa, tworząc znaczące ryzyko spadku, jeśli popyt na półprzewodniki ustabilizuje się."
SoftBank działa obecnie jako proxy o wysokiej beta dla supercyklu infrastruktury AI, w szczególności poprzez swoje 90% udziały w Arm. Rynek wycenia stałe minimalne poziomy wyceny dla Arm, ignorując cykliczność inherentną w licencjonowaniu projektów półprzewodników. Chociaż ekspozycja na OpenAI przyciąga uwagę, jest ona drugorzędna w stosunku do gry na dyskoncie NAV (Net Asset Value). Inwestorzy agresywnie zamykają lukę między kapitalizacją rynkową SoftBank a jego aktywami bazowymi. Jednakże, dynamika ta jest krucha; jeśli wskaźnik P/E Arm, obecnie notowany z ekstremalnymi premiami, napotka kontrakcję mnożnika z powodu ochłodzenia popytu na centra danych, kapitał własny SoftBank napotka gwałtowne wydarzenie delewarowania.
Rajd opiera się na założeniu, że wydatki na infrastrukturę AI nie są cykliczne, ignorując historyczne precedensy, gdzie masowe cykle wydatków kapitałowych w technologii nieuchronnie prowadzą do okresów nadpodaży i kompresji marż.
"Rajd AI wokół SoftBank to gra lewarowana na szumie, a nie jasna, trwała ścieżka zysków, zależna od monetyzacji OpenAI i ciągłych wydatków kapitałowych na AI."
Rajd SoftBank wygląda jak klasyczne echo szumu AI: zyski napędzane przez wzrost Arm i otwartą ekspozycję na OpenAI, z wynikami Nvidii wzmacniającymi narrację i pogłoskami o IPO OpenAI działającymi jako katalizator. Zyski gotówkowe z OpenAI i 16% wzrost Arm sugerują znaczące zyski mark-to-market, które mogą nie przełożyć się na trwałe zyski. Prawdziwe ryzyko polega na tym, że IPO OpenAI pozostaje niepewne, wyceny są rozciągnięte, a bilans i zobowiązania finansowe SoftBank napotykają na spadek, jeśli wydatki kapitałowe na AI spowolnią lub jeśli dynamika konkurencji się zaostrzy. Trwały wzrost wymagałby trwałej monetyzacji OpenAI i ciągłego popytu na infrastrukturę AI.
IPO OpenAI pozostaje niepewne i może zostać opóźnione lub nie przynieść oczekiwanej monetyzacji. Nawet po notowaniu, wycena po IPO i ścieżka rentowności OpenAI są niepewne, co może odwrócić część rajdu SoftBank.
"Dźwignia finansowa SoftBank tworzy ukryte ryzyko wzmocnienia, jeśli wyceny Arm i OpenAI poruszają się razem w przypadku spowolnienia wydatków kapitałowych."
Claude wskazuje na ryzyko beta Nvidii i ryzyko wykonania, ale pomija, jak zadłużenie netto SoftBank może przyspieszyć delewarowanie, jeśli odnowienia licencji Arm spowolnią wraz z jakimkolwiek odwróceniem wyceny OpenAI. Oba udziały napotykają skorelowaną ekspozycję na cykle wydatków kapitałowych na AI, więc jeden kwartał rozczarowującego popytu na centra danych może wymusić sprzedaż aktywów po zaniżonych wycenach, zwiększając straty poza odosobnione obawy dotyczące czasu IPO.
"Wycena Arm jest prawdziwym wyzwalaczem; czas IPO OpenAI ma mniejsze znaczenie niż to, czy następne wezwanie do wyników Arm pokaże słabość potoku."
Scenariusz delewarowania Groka jest realny, ale zależny od czasu. Zadłużenie netto SoftBank wynosi około 60 miliardów dolarów wobec ponad 200 miliardów dolarów w płynnych aktywach; wymuszona sprzedaż aktywów uruchamia się tylko wtedy, gdy koszty refinansowania gwałtownie rosną lub linie kredytowe się zaostrzają jednocześnie z odwróceniem wycen. To jest ryzyko ogonowe, a nie podstawowy przypadek. Bardziej natychmiastowe: 31% ruch Arm przy zerowych wiadomościach sugeruje wyczerpanie dynamiki. Jeśli następny kwartał Nvidii pokaże nawet niewielkie spowolnienie w centrach danych, potok odnowień licencji Arm zostanie zakwestionowany w ciągu tygodni, a nie kwartałów. To jest korelacja, którą Grok zaznaczył – ale jest ona ściślejsza, niż sugeruje.
"Idiosynkratyczny styl zarządzania SoftBank i zamiłowanie do agresywnych fuzji i przejęć tworzą premię za zmienność, której standardowa analiza NAV nie jest w stanie uchwycić."
Claude, ignorujesz „czynnik Masayoshi Son”. SoftBank to nie tylko pasywna gra NAV; to lewarowany wehikuł venture. Jeśli wycena Arm ostygnie, Son nie będzie czekał na wydarzenie delewarowania – przejdzie do agresywnych fuzji i przejęć lub wykupów, aby wymusić ponowną wycenę. Prawdziwym ryzykiem nie są tylko wydatki kapitałowe na AI, ale idiosynkratyczna zmienność stylu zarządzania SoftBank. Oni faktycznie prowadzą fundusz hedgingowy o wysokim przekonaniu w ramach publicznej spółki holdingowej, co tworzy premię za zmienność, którą standardowa analiza NAV stale nie docenia.
"Wzrost NAV SoftBank poprzez fuzje i przejęcia/wykupy napędzane przez Son jest kruchym zakładem, który może obrócić się przeciwko niemu w bardziej rygorystycznym środowisku kredytowym, jeśli licencjonowanie Arm osłabnie."
„Czynnik Masayoshi Son” Gemini jest prawdziwym nieprzewidzianym czynnikiem, ale plan ponownej wyceny SoftBank poprzez agresywne fuzje i przejęcia lub wykupy zakłada łatwą płynność i natychmiastowy wzrost NAV. W bardziej rygorystycznym otoczeniu kredytowym, szoki płynnościowe mogą wymusić sprzedaż aktywów ze zniżkami, a nie premiami, erodując NAV. Większym ryzykiem jest obracanie się cyklu licencjonowania Arm w kierunku ochłodzenia, co podważyłoby główny dźwignię, na której SoftBank polega w celu jakiegokolwiek wzrostu mnożnika.
Konsensus panelu jest niedźwiedzi w stosunku do niedawnego rajdu SoftBank, wskazując na ryzyka, takie jak potencjalne odwrócenie wydatków kapitałowych na AI, opóźnione IPO OpenAI i cykliczna natura licencjonowania projektów półprzewodników przez Arm. Chociaż istnieją rozbieżności co do czasu i wyzwalaczy tych ryzyk, panel generalnie zgadza się, że zyski SoftBank mogą nie przełożyć się na trwałe zyski.
Żadne nie zostało wyraźnie stwierdzone.
Spowolnienie w wydatkach kapitałowych na AI lub opóźnione IPO OpenAI może szybko odwrócić rajd SoftBank.