Sun Pharma Zdobądź Dużą Grę z Pozyskaniem Organon

THE GIST

Sun Pharmaceuticals przejmie New Jersey-based Organon & Co w ramach transakcji gotówkowej o wartości 11,75 miliardów dolarów (plus zadłużenie), w największej zagranicznej akwizycji dokonywanej przez indyjską firmę farmaceutyczną.

Organon został odłączony od Merck w 2021 roku i zajmuje się produktami dla zdrowia kobiet, w tym antykonceptami, biosymilarem dla onkologii oraz niektórymi starszymi, wycofanymi z rynku lekami, które nadal generują zyski.

CO SIĘ STAŁO

Największy indyjski producent leków katapultował się na 25. pozycję na świecie wśród firm farmaceutycznych dzięki przejęciu Organon. Pozyskanie Organon daje Sun Pharma przewagę w zakresie siły wywierania wpływu na ceny, uwagi inwestorów instytucjonalnych i dostępu do większych sieci dystrybucji. Akcjonariuszom przysługuje 14 dolarów za akcję, co stanowi premię 24% do ostatniego zamknięcia Organon. Transakcja uzyskała zatwierdzenie zarządu w obu spółkach i ma zostać zakończona wczesnym 2027 roku.

Jest to zwrot, którego Sun Pharma od dawna szukała. Organon pomoże zmniejszyć jej nadmierną zależność od leków generycznych i rynku amerykańskiego. Portfolio Organon dodaje znaczące ekspozycje na rynki rozwinięte poza USA, silną markę w zakresie zdrowia kobiet oraz rurociąg biosymilarów – wszystkie bardziej opłacalne i bardziej odporne na konkurencję niż leki generyczne hurtowe.

Większość działalności Organon opiera się na starszych, wycofanych z rynku lekach, które nadal generują stabilne przychody. Obejmują one choroby sercowo-naczyniowe, choroby układu oddechowego, choroby skóry i leki przeciwbólowe bez opioidów. Znane marki to Singulair (astma) i Emgality (migrena, licencjonowana od Eli Lilly). Te marki są dojrzałe i powoli zanikają, ale generują przychody, które finansują wszystko inne. Ta krowa mleczna generująca 3,7 miliarda dolarów przychodów znajduje się w powoli erodujących starszych lekach, co częściowo tłumaczy, dlaczego Organon dźwigał tak duże zadłużenie i był notowany tanio przed tą transakcją.

DLACZEGO TO WAŻNE

Nasi analitycy niedawno zidentyfikowali akcję z potencjałem, aby stać się następną Nvidią. Powiedz nam, w jaki sposób inwestujesz, a pokażemy Ci, dlaczego jest naszym #1 wyborem.

Dla szerszego sektora farmaceutycznego w Indiach ten sygnał oznacza nową erę ambicji. Sun Pharma dokonała sześciu przejęć w ciągu 16 lat – ta transakcja sama w sobie jest większa niż wszystkie poprzednie razem. Pokazuje to, że indyjskie firmy farmaceutyczne są teraz gotowe i zdolne do konkurowania bezpośrednio z globalnymi gigantami farmaceutycznymi pod względem wielkości transakcji.

Ale nie jest to pozbawione znaczących ryzyk: zadłużenie, coś, czego indyjskie firmy niechętnie się poddają. Organon dźwiga 8,6 miliarda dolarów zadłużenia (współczynnik zadłużenia netto do EBITDA wynoszący 4x) w stosunku do 574 milionów dolarów gotówki.

Jest to bardzo zadłużony biznes dla Sun Pharma, które historycznie było w stanie generować gotówkę. Po transakcji prognozowany współczynnik zadłużenia netto do EBITDA wynosi 2,3x. To jest zarządzalne, ale pozostawia niewiele miejsca na błędy. Koszty integracji, zakłócenia w przychodach lub spadek gospodarczy mogą rozszerzyć ten współczynnik.