Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panelistów generalnie zgadzają się, że obecna wycena Nvidii (24-krotny prognozowany P/E) nie jest okazją i jest wyceniona na konkretny, szybko rosnący scenariusz. Wyrażają obawy dotyczące trwałości cyklu wydatków kapitałowych na AI, potencjalnej kompresji marż z powodu niestandardowych ASIC i potrzeby osiągnięcia przez hiperskalerów wysokomarżowych zwrotów z agentów AI, aby uzasadnić dalsze inwestycje.
Ryzyko: ROI po stronie popytu dla hiperskalerów i potencjalne spowolnienie wydatków kapitałowych, jeśli nie zobaczą jasnej ścieżki do wysokomarżowych przychodów z agentów AI do połowy 2025 r.
Szansa: Potencjalny sukces premiery Nvidii Vera Rubin w Q3 i możliwości wzrostu na rynku agentów AI.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Ci tytani technologiczni prowadzili wzrosty na rynku w ciągu ostatnich kilku lat.
Ale na początku tego roku inwestorzy martwili się o ich wysokie wyceny.
Akcje związane ze sztuczną inteligencją (AI) gwałtownie wzrosły w ciągu ostatnich kilku lat w związku z ekscytacją wokół obietnicy tej nowej technologii. Pomysł polega na tym, że narzędzia i usługi AI mogą pomóc firmom oszczędzać czas i pieniądze oraz stać się bardziej innowacyjnymi – a rezultat może napędzić wzrost zysków. Z tego powodu inwestorzy rzucili się, aby zainwestować w wielu z tych graczy.
Jednak w miarę jak te akcje rosły, wydarzyło się coś innego, a ta konkretna rzecz faktycznie ciążyła na akcjach AI pod koniec ubiegłego roku i na początku tego roku: wyceny gwałtownie wzrosły. Wielu inwestorów uważało akcje AI za zbyt drogie w tym wyścigu po złoto, co zahamowało ich wyniki w pierwszym kwartale.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport o jednej mało znanej firmie, nazwanej „Niezbędnym Monopolem”, dostarczającej kluczową technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
W rezultacie wyceny wielu – nawet niektórych z czołowych graczy w branży – spadły. I mam dla ciebie niespodziankę: ten gigant AI, który wzrósł o 1200% w ciągu ostatnich pięciu lat, jest teraz drugim najtańszym z siedmiu technologicznych akcji Magnificent Seven. Przyjrzyjmy się bliżej.
Najpierw krótka uwaga na temat Magnificent Seven. Jest to grupa ugruntowanych i rentownych firm technologicznych, które napędzały wzrosty S&P 500 w ciągu ostatnich kilku lat. Firmy z grupy Magnificent Seven oferują inwestorom bezpieczeństwo solidnego biznesu, który sprawdził się w czasie – oraz wzrost wynikający z innowacji, ponieważ znajdują się one na czele najnowszych technologii.
Są to nazwy, które prawdopodobnie rozpoznasz, i obejmują one szeroki zakres specjalistycznych obszarów technologii, od e-commerce i smartfonów po pojazdy elektryczne. Mówię o Amazon, Apple, Alphabet, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia (NASDAQ: NVDA) i Tesla.
Firmy z grupy Magnificent Seven w pewnym stopniu angażują się również w AI, co oznacza, że inwestorzy kupili akcje, aby wziąć udział w tej historii o wysokim wzroście. Przewiduje się, że rynek AI osiągnie ponad 2 biliony dolarów do końca dekady, co sugeruje, że dalszy wzrost może być tuż za rogiem.
Więc który z tych graczy jest drugim najtańszym z grupy? Co zaskakujące, jest to firma, która do tej pory przyniosła największy zysk z AI: gigant chipów AI Nvidia. Jak pokazuje poniższy wykres, handluje on po 24-krotności prognozowanych zysków, co czyni go najtańszym po Meta, która konsekwentnie była najmniej drogą grupą w ostatnim czasie.
Teraz pojawia się pytanie: czy akcje Nvidii są warte zakupu na tym poziomie? Akcje Nvidii gwałtownie wzrosły w ciągu ostatnich kilku lat, a zyski naprawdę wystrzeliły, gdy firma zmieniła swoje skupienie z gier na chipy AI. Na przykład przychody wzrosły z 60 miliardów dolarów zaledwie dwa lata temu do 215 miliardów dolarów w ostatnim pełnym roku. To niesamowity wzrost w stosunkowo krótkim czasie.
Niektórzy inwestorzy odwrócili się od Nvidii w ciągu ostatnich kilku kwartałów, z myślą, że bardzo trudno będzie powtórzyć taki wzrost. To prawda, ponieważ „łatwiej” jest osiągnąć zyski liczone w setkach lub nawet tysiącach procent, zaczynając od znacznie niższego poziomu przychodów. Ale to nie oznacza, że szansa na wzrost Nvidii się skończyła.
Firma prawdopodobnie wygeneruje nowe fale wzrostu, gdy historia AI przejdzie do kolejnych rozdziałów, a to dlatego, że Nvidia przygotowywała się do tego i zbudowała dla tego fundamenty. Firmy produkujące chipy rosły w ostatnich latach, gdy klienci masowo zwracali się do nich po chipy do wykorzystania w procesie trenowania – czyli wprowadzania informacji do dużych modeli językowych (LLM).
W ostatnim czasie potrzeba przesunęła się w stronę wnioskowania, czyli potrzeby chipów do zasilania procesu myślowego tych LLM. A teraz przechodzimy do ery agentów AI – to moment, w którym trenowanie i wnioskowanie łączą się, tworząc „agenta”, który będzie myślał i podejmował działania w celu rozwiązywania problemów.
Nvidia zbudowała swoją następną platformę, Vera Rubin, aby specjalnie obsługiwać erę agentów AI – a ten system ma zostać wysłany w trzecim kwartale. Sugeruje to, że nowa fala wzrostu może być tuż za rogiem.
Wszystko to oznacza, że teraz, gdy ten gigant AI handluje po okazyjnej cenie, może być idealny czas na zakup akcji.
Zanim kupisz akcje Nvidii, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował 10 najlepszych akcji, które inwestorzy mogą kupić teraz… a Nvidia nie była jedną z nich. 10 akcji, które znalazły się na liście, może przynieść ogromne zyski w nadchodzących latach.
Pomyśl, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 472 852 dolarów! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 dolarów w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 317 207 dolarów!
Teraz warto zauważyć, że całkowity średni zwrot Stock Advisor wynosi 984% – przewyższając rynek w porównaniu do 210% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych akcji, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestycyjnej zbudowanej przez inwestorów indywidualnych dla inwestorów indywidualnych.
Zwroty Stock Advisor według stanu na 27 maja 2026 r.*
Adria Cimino posiada udziały w Amazon i Tesla. The Motley Fool posiada udziały i poleca Alphabet, Amazon, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia i Tesla. The Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Prognozowany mnożnik Nvidii nie docenia ryzyk wykonawczych i konkurencyjnych, które mogą ograniczyć potencjał ponownej wyceny pomimo narracji AI."
Artykuł przedstawia 24-krotny wskaźnik P/E Nvidii jako okazję po jej 1200% wzroście, powołując się na przejście na agentów AI i premierę Very Rubin w Q3 jako kolejny motor wzrostu. Jednak prognozy prawdopodobnie uwzględniają dalszy wzrost przychodów o ponad 50%, który napotyka przeszkody związane z trawieniem wydatków kapitałowych przez hiperskalery, presją marżową w obciążeniach wnioskowania i rosnącą konkurencją ze strony niestandardowych ASIC. Historyczne mnożniki dla poprzednich cykli chipów sugerują ryzyko ponownej wyceny, jeśli metryki AI ROI rozczarują. Artykuł bagatelizuje również, jak szybko przejścia od treningu do wnioskowania skompresowały siłę cenową w poprzednich falach półprzewodników.
Nawet przy 24-krotności, Nvidia może zostać wyceniona wyżej, jeśli agenci AI wywołają drugi supercykl wydatków kapitałowych, który przekroczy obecne modele rynkowe, sprawiając, że obecne mnożniki będą wyglądać konserwatywnie w ciągu 18 miesięcy.
"Kompresja wyceny Nvidii jest realna, ale artykuł myli względną taniość w ramach Mag 7 z wartością absolutną, nie sprawdzając, czy adopcja Very Rubin i marże agentów AI uzasadniają nawet 24-krotny prognozowany zysk."
Artykuł myli kompresję wyceny z okazją, ale 24-krotny prognozowany P/E Nvidii nie jest „tani” – jest po prostu tańszy niż 19-krotny P/E Meta. Prawdziwy problem: artykuł zakłada, że Vera Rubin (wysyłka w Q3) wznowi hiperwzrost, ale nie przedstawia żadnych dowodów na to, że klienci się na nią ustawiają lub że chipy do wnioskowania/agentów AI mają taki sam profil marży jak chipy do treningu. Przychody wzrosły o 155 mld USD w ciągu dwóch lat; powtórzenie tego wymaga albo kradzieży udziału w rynku, albo całkowicie nowego TAM. 1200% wzrost już uwzględniał ogromny sukces. Brak: zagrożenia konkurencyjne (AMD, niestandardowy krzem), cykle wydatków kapitałowych i czy obecne wyceny odzwierciedlają konsensus w sprawie agentów AI, czy tylko pęd.
Jeśli Vera Rubin okaże się sukcesem zgodnie z oczekiwaniami, a agenci AI staną się kolejnym supercyklem wydatków kapitałowych (jak sugeruje zarząd Nvidii), 24-krotny prognozowany wskaźnik może okazać się naprawdę tani w ciągu 12–18 miesięcy, co czyni to klasycznym momentem „kupowania spadków”, który krytycy artykułu będą żałować, że zignorowali.
"Kompresja prognozowanego P/E Nvidii jest odzwierciedleniem ekstremalnych oczekiwań wzrostu zysków, a nie prawdziwej wyceny „okazji”, co czyni akcje bardzo wrażliwymi na wszelkie spowolnienie wydatków na infrastrukturę hiperskalerów."
Określenie Nvidii jako „taniej” przy 24-krotnym prognozowanym P/E jest niebezpiecznym uproszczeniem metryk wyceny. Chociaż prognozowany mnożnik jest skompresowany w porównaniu do historycznej średniej, ignoruje ekstremalną zmienność mianownika zysków firmy. Nvidia jest obecnie wyceniana na perfekcję, zakładając ciągły hiperwzrost wydatków kapitałowych na centra danych ze strony hiperskalerów, takich jak Microsoft i Meta. Jeśli ci klienci napotkają ścianę „zwrotu z inwestycji” z agentami AI, marże Nvidii szybko się skurczą, gdy wąskie gardła w łańcuchu dostaw się rozluźnią, a presja konkurencyjna ze strony niestandardowych układów scalonych (ASIC) nasili. Akcje nie są tanie; są wycenione na konkretny, szybko rosnący scenariusz, który nie pozostawia miejsca na błędy wykonawcze ani cykliczne ochłodzenie w sektorze półprzewodników.
Jeśli Nvidia skutecznie przejdzie na model powtarzalnych przychodów poprzez oprogramowanie i AI-as-a-service, obecny prognozowany P/E może być znaczącym dyskontem w stosunku do jej przyszłego profilu marży oprogramowania.
"Pozorna taniość Nvidii zależy od trwałego cyklu wydatków kapitałowych na AI i wysyłek Very Rubin; jeśli którekolwiek z nich zawiedzie, kompresja mnożnika może przewyższyć wzrost zysków."
Czytając to, można by pomyśleć, że Nvidia jest okazją wśród Siedmiu Gigantów. Ale „drugi najtańszy” to względne określenie w drogiej grupie; 24-krotny prognozowany zysk nadal uwzględnia lata wzrostu, a nie pewność. Brakujący kontekst: jak trwały jest cykl wydatków kapitałowych na AI i czy Vera Rubin faktycznie zostanie wysłana na czas? Kolejna fala Nvidii zależy od sprzętu do wnioskowania i ery agentów AI, ale konkurencja ze strony AMD/Intel i potencjalne kontrole eksportu mogą osłabić popyt. Spowolnienie zakupów hiperskalerów lub spadek zysków z marż może skompresować mnożniki szybciej niż zyski nadrobią zaległości. Względna taniość może być przykrywką dla ryzyka cyklicznego.
Najsilniejszy kontrargument: wiodąca pozycja Nvidii w GPU dla AI sprawia, że ścieżka wzrostu jest mniej cykliczna niż typowy cykl wydatków kapitałowych; jeśli Vera Rubin wzrośnie, a hiperskalerzy będą nadal wydawać pieniądze, 24-krotność może okazać się konserwatywna.
"Konkurencja ASIC zamienia ryzyko trawienia cyklicznego w trwałą presję na marże i udział dla Nvidii."
Claude niedocenia, jak niestandardowe ASIC hiperskalerów mogą strukturalnie skompresować marże wnioskowania Nvidii, nawet jeśli Vera Rubin zostanie wysłana na czas. Poprzedni wzrost przychodów o 155 mld USD był napędzany przez trening; obciążenia agentów faworyzują wolumen nad wysokimi ASP, wzmacniając trawienie wydatków kapitałowych, o którym wspominał Grok, w trwałą erozję udziału, a nie tymczasową przerwę. Historyczne cykle półprzewodników pokazują, że siła cenowa rzadko przetrwa takie przejścia bez szwanku.
"Kompresja marż z ASIC jest realna, ale ograniczającym czynnikiem jest ROI hiperskalerów w obciążeniach agentów, a nie konkurencja chipów."
Teza Groka o strukturalnej kompresji marż zakłada, że ASIC do wnioskowania skalują się szybciej niż rozszerza się fosa oprogramowania Nvidii. Ale żaden z panelistów nie kwantyfikuje rzeczywistego podziału TAM: trening nadal dominuje w wydatkach hiperskalerów. Jeśli agenci AI są głównie obciążeni wnioskowaniem, ASP Very Rubin ma mniejsze znaczenie niż wskaźniki przyłączenia do istniejących baz zainstalowanych. Prawdziwym ryzykiem nie jest konkurencja ASIC – ale czy hiperskalerzy mogą monetyzować agentów wystarczająco szybko, aby uzasadnić dalsze wydatki kapitałowe. To jest mianownik, którego nikt nie testuje.
"Wycena Nvidii jest całkowicie zależna od zdolności hiperskalerów do monetyzacji AI, co pozostaje nieudowodnione i stanowi znaczące ryzyko dla przyszłych wydatków kapitałowych."
Claude, trafiłeś w sedno, jeśli chodzi o mianownik „monetyzacji”. Podczas gdy wszyscy obsesyjnie skupiają się na metrykach podaży Nvidii, prawdziwym ryzykiem jest ROI po stronie popytu dla hiperskalerów. Jeśli Microsoft i Meta nie zobaczą jasnej ścieżki do wysokomarżowych przychodów z agentów AI do połowy 2025 r., ograniczą wydatki kapitałowe, niezależnie od tego, jak wydajna będzie Vera Rubin. Ignorujemy fakt, że „fosa” Nvidii jest obecnie subsydiowana przez spekulacyjne wydatki klientów, a nie rzeczywistą rentowność użytkowników końcowych.
"Kluczowym testem jest to, czy hiperskalerzy mogą utrzymać trwałe ROI z agentów AI do połowy 2025 r.; bez tego mnożnik Nvidii może się skompresować, nawet jeśli Vera Rubin zostanie wysłana."
Gemini ma rację, podkreślając ROI jako czynnik ryzyka po stronie popytu, ale większym brakującym testem jest to, czy hiperskalerzy mogą utrzymać widoczne, wysokomarżowe zwroty z agentów AI. Jeśli ROI w połowie 2025 r. będzie wyglądać słabo, wydatki kapitałowe spowolnią, Vera Rubin będzie wdrażana wolniej niż oczekiwano, a 24-krotny prognozowany wskaźnik Nvidii może zostać obniżony z powodu niepewności wzrostu, zanim „fosa” znów się poszerzy. Panel powinien przetestować trwałość ROI, a nie tylko harmonogram sprzętu.
Panelistów generalnie zgadzają się, że obecna wycena Nvidii (24-krotny prognozowany P/E) nie jest okazją i jest wyceniona na konkretny, szybko rosnący scenariusz. Wyrażają obawy dotyczące trwałości cyklu wydatków kapitałowych na AI, potencjalnej kompresji marż z powodu niestandardowych ASIC i potrzeby osiągnięcia przez hiperskalerów wysokomarżowych zwrotów z agentów AI, aby uzasadnić dalsze inwestycje.
Potencjalny sukces premiery Nvidii Vera Rubin w Q3 i możliwości wzrostu na rynku agentów AI.
ROI po stronie popytu dla hiperskalerów i potencjalne spowolnienie wydatków kapitałowych, jeśli nie zobaczą jasnej ścieżki do wysokomarżowych przychodów z agentów AI do połowy 2025 r.