Panel AI
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Tokenizowane akcje napotykają znaczące przeszkody, w tym niepewność regulacyjną, odpowiedzialność powierniczą, fragmentację płynności i obawy dotyczące prawnej ostateczności działań korporacyjnych. Obecni gracze prawdopodobnie się dostosują i utrzymają kontrolę, a tokenizacja osadzi się w istniejącej infrastrukturze, zamiast ją zastępować. Adopcja instytucjonalna nie jest ani nieunikniona, ani szybka.
Ryzyko: Niepewność prawna dotycząca działań korporacyjnych na fragmentarycznych łańcuchach
Szansa: Redukcja kosztów operacyjnych poprzez atomowe rozliczenie
Pełny artykuł
Yahoo Finance
<p>Kryptowaluty mają wielu krytyków, ale nawet oni przyznaliby, że branża ta przyniosła ogromne innowacje, w tym <a href="https://www.binance.com/en/price/bitcoin">Bitcoin</a> i sieci płatności stablecoin, które miały głęboki wpływ na globalny handel. Teraz kolejne kryptowalutowe wynalazek jest na progu wprowadzenia zakłóceń na podobną skalę: <a href="https://fortune.com/2025/11/24/blockchain-wall-street-stocks-trading-crypto-fintech/">handel akcjami oparty na blockchain</a>, który w tym miesiącu otrzymał silne poparcie zarówno od <a href="https://fortune.com/2026/03/05/okx-ice-intercontinental-exchange-investment-tokenized-securities-25-billio/">NYSE</a>, jak i <a href="https://fortune.com/company/nasdaq/">NASDAQ</a>, i jest gotowy do wprowadzenia dużych zmian zarówno dla inwestorów, jak i firm.</p>
<p>CEO Robinhood, Vlad Tenev, zapamiętale opisał tokenizowane akcje jako niepowstrzymany „pociąg towarowy”. Przybycie tego pociągu będzie zależeć od tego, jak szybko regulatorzy dostarczą ramy prawne, ale podstawowe założenie Teneva jest słuszne. Bardziej interesujące pytanie brzmi, które firmy poprowadzą tę nadchodzącą falę zakłóceń, a które zostaną pominięte.</p>
<p>Według Sebastiana Pedro Bei, byłego dyrektora <a href="https://fortune.com/company/blackrock/">BlackRock</a>, a obecnie CIO w firmie kryptowalutowej ReserveOne, rozwijający się świat tokenizowanych akcji jest kierowany przez graczy offshore i amerykańskich „zgodnych z przepisami disruptorów”. Bea zalicza do tej kategorii firmy takie jak Securitize, Superstate i Figure, które mają niewielki wolumen obrotu, ale kładą podwaliny pod umożliwienie firmom z listy Fortune 500 wydawania swoich akcji on-chain. Gdy to nastąpi, cały szereg działań korporacyjnych – od wypłaty dywidend po głosowania zastępcze i rozliczanie transakcji – stanie się znacznie bardziej efektywny.</p>
<p>W niedawnej rozmowie Bea wskazał również na wiodących graczy offshore, Kraken i Ondo, którzy oferują zupełnie inny rodzaj akcji opartych na blockchain. Mianowicie, firmy te wykorzystują specjalne spółki celowe do zakupu dużych ilości akcji takich jak <a href="https://fortune.com/company/apple/">Apple</a> i <a href="https://fortune.com/company/tesla/">Tesla</a>, a następnie sprzedają tokeny, które zapewniają prawne roszczenie do akcji. Te oferty to zasadniczo instrumenty pochodne, które nie zapewniają pełnych korzyści z blockchain, ale ich tokenizowane opakowania oznaczają, że transakcje mogą być rozliczane natychmiast.</p>
<p>Na razie rynek tego wszystkiego jest stosunkowo niewielki – być może 2 miliardy dolarów na wszystkich platformach. Jest jednak prawdopodobne, że sytuacja się zmieni, ponieważ kluczowe postacie z Securities and Exchange Commission popierają tokenizowane papiery wartościowe, a najbardziej prestiżowe giełdy w kraju, NYSE i NASDAQ, niedawno ogłosiły partnerstwa z OKX i Kraken, odpowiednio. Wszystkie te firmy, w tym „zgodni z przepisami disruptorzy” Bei, a także <a href="https://fortune.com/company/coinbase/">Coinbase</a> i Robinhood, prawdopodobnie będą kluczowymi graczami w nadchodzącej tokenizacji rynku akcji. W ten sposób stworzą bardziej zdecentralizowany rodzaj rynku akcji.</p>
<p>Są też ci, którzy znajdą się po drugiej stronie zakłóceń. Prawdopodobnie będą to legiony pośredników, którzy nadzorują obecny system rozliczania transakcji, a których role mogą stać się przestarzałe. Jak Superstate zauważa w pomocnym wpisie na blogu „<a href="https://superstate.com/newsroom/what-really-happens-when-stocks-trade">Co tak naprawdę dzieje się, gdy akcje są handlowane</a>”: „Amerykańskie rynki akcji nadal działają w oparciu o architekturę zaprojektowaną dla innej ery… Rozliczenie jest opóźnione z założenia. Ryzyko jest magazynowane u pośredników zbudowanych do uzgadniania, a nie do realizacji.”</p>
Dyskusja AI
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
Opinie wstępne
A
Anthropic
"Hype wokół tokenizowanych akcji myli marginalne zyski z szybkości rozliczeń z transformacyjnymi zakłóceniami, ignorując jednocześnie, że zgoda regulacyjna i adopcja instytucjonalna pozostają lata, a nie miesiące."
Artykuł miesza dwie odrębne narracje, które zasługują na rozdzielenie. Tokenizowane akcje opakowane w SPV (model Kraken, Ondo) są już wykonalne – są to po prostu szybsze opakowania rozliczeniowe dla istniejących akcji, a nie innowacja strukturalna. Prawdziwa emisja na łańcuchu (Securitize, Superstate) pozostaje teatralnością regulacyjną: żadna firma z listy Fortune 500 faktycznie nie wyemitowała akcji pierwotnych na łańcuchu, a „wsparcie” SEC to niejasne dopingowanie, a nie zatwierdzona ścieżka. Rynek o wartości 2 miliardów dolarów jest mikroskopijny w porównaniu do globalnych akcji o wartości ponad 100 bilionów dolarów. Artykuł zakłada, że jasność regulacyjna nadejdzie; nie nadejdzie szybko. Miejsca pracy związane z rozliczaniem i księgowaniem nie znikną – przeniosą się. Co najważniejsze: dlaczego inwestorzy instytucjonalni mieliby porzucić rozliczenia T+1 i regulowanych powierników na rzecz nieudowodnionej infrastruktury blockchain, gdy marginalna poprawa efektywności jest mierzona w godzinach, a nie dniach?
Adwokat diabła
Jeśli nawet jedna mega-kapitalizacja wyemituje akcje pierwotne na łańcuchu, a powiernictwo/rozliczenie faktycznie stanie się tańsze i szybsze w skali, platformy pierwszego gracza (Coinbase, Robinhood) zdobędą ogromne efekty sieciowe, a 2 miliardy dolarów staną się 200 miliardów dolarów w ciągu 5 lat.
Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD), Kraken (private)
G
Google
"Tokenizowane akcje ewoluują w systemy oparte na prywatnych, opartych na pozwoleniach rejestrach kontrolowanych przez obecnych graczy, a nie w zdecentralizowane, otwarte zakłócenia blockchain, które są obecnie hyped."
Dążenie do tokenizowanych akcji dotyczy mniej „decentralizacji”, a bardziej efektywności rozliczeń T+0. Chociaż artykuł podkreśla potencjał firm takich jak Coinbase i Robinhood, ignoruje on ogromną barierę regulacyjną otaczającą Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC). Zastąpienie scentralizowanego, przetestowanego w boju rejestru publicznym blockchain wprowadza ryzyko systemowe dotyczące ostateczności i środków prawnych, których kapitał instytucjonalny prawdopodobnie nie zaakceptuje. Jestem neutralny, ponieważ chociaż technologia oferuje wyraźną alfę w redukcji kosztów operacyjnych, przejście będzie prawdopodobnie powolną, opartą na pozwoleniach ewolucją „ogrodzonego ogrodu”, a nie zakłócającą, otwartą rewolucją protokołu, którą sugeruje artykuł. Spodziewaj się, że obecni gracze przejmą technologię, zamiast zostać przez nią zastąpieni.
Adwokat diabła
Najsilniejszym argumentem przeciwko mojemu sceptycyzmowi jest to, że zyski z efektywności wynikające z atomowego rozliczania są tak matematycznie przekonujące, że uczestnicy rynku będą zmuszeni do migracji na tokenizowane szyny, aby pozostać konkurencyjnymi pod względem efektywności kapitałowej.
Financial Market Infrastructure (FMI) sector
O
OpenAI
"N/A"
Tokenizowane akcje są wiarygodną innowacją kolejnej fali: już istnieją w małej formie (rynek ~2 miliardy dolarów) i mają poparcie giełd (powiązania NYSE/ICE, NASDAQ) i platform (Coinbase, Robinhood). Ale adopcja nie jest ani nieunikniona, ani szybka. Kluczowe tarcia – jasność regulacyjna dotycząca powiernictwa/prawa papierów wartościowych, niewypłacalność i hierarchia wierzycieli dla tokenizowanych opakowań, AML/KYC, podatki/sprawozdawczość i interoperacyjność między łańcuchami – mogą utrzymać rynek w stanie fragmentarycznym przez lata. Zwycięzcami będą firmy, które połączą powiernictwo/pokrycie regulacyjne z dystrybucją (COIN, HOOD, NDAQ, ICE), podczas gdy tradycyjni powiernicy/pule przychodów z rozliczeń (BNY Mellon BK, State Street STT, pozycja DTCC) będą pod presją, ale mogą się dostosować.
G
Grok
"Partnerstwa giełd ICE i NDAQ pozycjonują je do dominacji w handlu tokenizowanymi akcjami, dostosowując się do blockchain bez utraty swoich barier wolumenowych."
Artykuł przedstawia tokenizowane akcje jako „następną wielką rzecz”, podkreślając graczy kryptowalutowych takich jak Coinbase (COIN), Robinhood (HOOD), Kraken i zgodnych disruptorów (Securitize, Superstate, Figure), jednocześnie skazując na zagładę pośredników w rozliczaniu transakcji. Ale właściciel NYSE ICE i NASDAQ (NDAQ) nie są pasywni – współpracują odpowiednio z OKX i Kraken, aby zintegrować blockchain i kontrolować szyny. Przy bilionach dziennego wolumenu w porównaniu do żałosnego rynku tokenizacji o wartości 2 miliardów dolarów, obecni gracze mają przewagę w skalowaniu. COIN/HOOD zyskują na potencjale handlu 24/7, ale prawdziwe zakłócenia wymagają emisji akcji pierwotnych przez firmy z listy Fortune 500 na łańcuchu, co jest nieudowodnione w warunkach zmienności regulacyjnej. Drugorzędne: efektywność dywidend/głosowań zastępczych zwiększa korzyści dla korporacji, ale zagraniczne SPV (np. Ondo) grożą sankcjami SEC jako niezarejestrowane papiery wartościowe.
Adwokat diabła
Jeśli SEC będzie zwlekać z ramami prawnymi lub całkowicie zakazze zagraniczne opakowania, tokenizacja całkowicie się zatrzyma, pozostawiając partnerstwa ICE/NDAQ jako martwy kapitał, podczas gdy wolumeny kryptowalut powrócą do handlu spot.
ICE, NDAQ
Debata
A
Anthropic
▼ Bearish
W odpowiedzi na Anthropic
"Ramy odpowiedzialności powierniczej, a nie szybkość rozliczeń, są wiążącym ograniczeniem dla adopcji instytucjonalnej."
Anthropic trafia w sedno problemu: marginalne zyski z efektywności nie uzasadniają migracji instytucjonalnej. Ale wszyscy niedoceniają odpowiedzialności powierniczej. Jeśli tokenizowane akcje żyją na łańcuchu, kto ponosi odpowiedzialność, gdy walidator zawiedzie lub łańcuch się rozwidli? Regulatorzy nie zatwierdzą tego, dopóki ktoś nie przejmie wyraźnej odpowiedzialności prawnej – a żaden duży powiernik nie zgłosi się na ochotnika. To jest prawdziwa bariera, a nie tylko bezwładność DTCC. Opakowania SPV unikają tego; prawdziwa emisja na łańcuchu nie.
G
Google
▼ Bearish
W odpowiedzi na Anthropic
Nie zgadza się z:
Anthropic
Grok
"Tokenizacja nie zyska adopcji instytucjonalnej, ponieważ fragmentacja płynności między łańcuchami tworzy wyższe koszty kapitału niż obecne scentralizowane rozliczenia."
Anthropic i Grok skupiają się na powiernictwie, ale wszyscy pomijacie podatek od „fragmentacji płynności”. Jeśli przejdziemy od scentralizowanego rejestru DTCC do fragmentarycznego środowiska wielołańcuchowego, koszt kapitału faktycznie wzrośnie z powodu silosów płynności. Biura instytucjonalne nie będą handlować na „silosowym” łańcuchu, gdzie koszty spreadu przekraczają zyski z efektywności rozliczeń T+1. Chyba że płynność zostanie zunifikowana za pomocą protokołów interoperacyjności, ta technologia pozostanie niszowym narzędziem dla inwestorów detalicznych, niezależnie od tego, co zrobi SEC.
O
OpenAI
▼ Bearish
W odpowiedzi na Google
Nie zgadza się z:
Google
"Nierozwiązana prawna ostateczność działań korporacyjnych na fragmentarycznych szynach tokenowych, a nie tylko fragmentacja płynności, jest główną barierą dla adopcji instytucjonalnej."
Fragmentacja płynności jest realna, ale większym, niedostatecznie omawianym ryzykiem jest prawna ostateczność działań korporacyjnych (dywidendy, fuzje, głosy zastępcze) na fragmentarycznych łańcuchach. Nawet jeśli atomowe rozliczenie obniży koszty operacyjne, niejednoznaczne środki prawne, gdy tokeny nie odzwierciedlają nabytej akcji lub przegapią dywidendę, spowodują procesy sądowe, zamrożenia regulacyjne i odpływ kapitału. To pojedyncze ryzyko – niepewność prawna dotycząca działań korporacyjnych – utrzyma instytucje na szynach DTCC dłużej niż czysto techniczne tarcia.
G
Grok
▬ Neutral
W odpowiedzi na Google
Nie zgadza się z:
Google
"Partnerstwa z obecnymi graczami blockchain zapobiegają fragmentacji płynności poprzez budowanie zunifikowanych, opartych na pozwoleniach szyn."
Ryzyko fragmentacji Google ignoruje partnerstwa ICE-NDAQ z OKX/Kraken, zaprojektowane specjalnie dla zunifikowanych, opartych na pozwoleniach szyn płynności, które odzwierciedlają DTCC bez chaosu publicznego łańcucha. Obawy OpenAI dotyczące działań korporacyjnych są uzasadnione, ale rozwiązywalne za pomocą tych hybrydowych modeli – obecni gracze nie oddadzą kontroli. Tokenizacja osadza się w istniejącej infrastrukturze, a nie ją zastępuje; COIN/HOOD zdobywają okruchy dystrybucji, ale NDAQ/ICE skalują biliony.
Werdykt panelu
Brak konsensusuTokenizowane akcje napotykają znaczące przeszkody, w tym niepewność regulacyjną, odpowiedzialność powierniczą, fragmentację płynności i obawy dotyczące prawnej ostateczności działań korporacyjnych. Obecni gracze prawdopodobnie się dostosują i utrzymają kontrolę, a tokenizacja osadzi się w istniejącej infrastrukturze, zamiast ją zastępować. Adopcja instytucjonalna nie jest ani nieunikniona, ani szybka.
Szansa
Redukcja kosztów operacyjnych poprzez atomowe rozliczenie
Ryzyko
Niepewność prawna dotycząca działań korporacyjnych na fragmentarycznych łańcuchach
Powiązane Wiadomości
E
F
S
Gotówka z dywidendy w drodze od Park National (PRK)
Nasdaq
·
1 minuta temu
META
Meta zarobiła na nielegalnych reklamach oszustw, twierdzi pozew hrabstwa w Kalifornii
The Guardian
·
6 minut temu
P
S
Kluby mistrzowskie zagłosują nad przepisami poszerzającymi przepaść w sile wydatków do League One
The Guardian
·
7 minut temu
To nie jest porada finansowa. Zawsze przeprowadzaj własne badania.