Współzałożyciel Super Micro Computer oskarżony o nowe zarzuty przemytu chipów. Czy to ma znaczenie dla akcji SMCI?

Firma Super Micro Computer (SMCI), producent serwerów AI, znalazła się w kolejnych kłopotach po tym, jak jej współzałożyciel i dwie inne osoby zostali oskarżeni przez Departament Sprawiedliwości USA o naruszenie amerykańskiego prawa eksportowego. Trzy osoby rzekomo nielegalnie wywiozły do Chin karty graficzne Nvidia (NVDA) o wartości około 2,5 miliarda dolarów, przy czym jeden ze współzałożycieli jest głównym oskarżonym. Wśród pozostałych dwóch oskarżonych, jeden był menedżerem sprzedaży Super Micro w biurze na Tajwanie, a drugi był wykonawcą.
Chociaż sama firma nie została wymieniona jako pozwany w sprawie, akt oskarżenia powoda był dość druzgocący, stwierdzając: „Te kontrole mają na celu ochronę interesów bezpieczeństwa narodowego i polityki zagranicznej USA, między innymi”.
Założona w 1993 roku firma Super Micro jest dostawcą wysokowydajnych serwerów i infrastruktury centrów danych. Jej podstawowe oferty obejmują serwery AI, infrastrukturę centrów danych, pamięć masową, systemy chmurowe oraz infrastrukturę edge/5G. Jej klienci obejmują cały ekosystem AI, w tym hyperscalerów, przedsiębiorstwa, dostawców chmury i startupy AI.
Wyceniana na 12,3 miliarda dolarów kapitalizacji rynkowej, akcje SMCI spadły o 52% w ciągu ostatniego roku.
Co więc sądzić o najnowszym niepowodzeniu firmy? Dowiedzmy się.
SMCI: Akcja Meme AI
Między marcem 2022 a marcem 2024 roku akcje SMCI poszybowały parabolicznie, zyskując niewiarygodne 2640% i osiągając najwyższy w historii poziom 114 dolarów. Super Micro, szczególnie ceniony za swoje możliwości chłodzenia, miał być jednym z liderów masowej budowy infrastruktury AI. Jednak akcje spadły o 82% od tych poziomów, ponieważ cały szum wokół firmy został zniweczony przez problemy z ładem korporacyjnym i księgowością, które tliły się pod powierzchnią.
Chociaż nie było to pierwsze zetknięcie firmy z naruszeniem ograniczeń eksportowych, ostatnie lata były szczególnie wyniszczające pod względem negatywnych problemów. Wykluczenie z giełdy Nasdaq w 2018 roku i oskarżenia o manipulacje księgowe przez SEC w 2020 roku były niektórymi z wcześniejszych problemów; rok 2024 był najgorszy. Po druzgocącym raporcie od short sellera Hindenburg Research w sierpniu nastąpiło dochodzenie Departamentu Sprawiedliwości we wrześniu, które zakończyło się rezygnacją audytora, firmy Ernst & Young, powołując się na problemy z przejrzystością i kontrolą wewnętrzną.
W związku z tym firma od tego czasu znajduje się w marazmie. Ale tak nie powinno być.
Nie napędzane tylko szaleństwem memów
W tym samym okresie 2022–2024 Super Micro Computer przekształciło się z relatywnie niszowego producenta serwerów w centralny filar boomu infrastruktury sztucznej inteligencji, co wywołało historyczny wzrost jego ceny akcji. Ta spektakularna rewaloryzacja nie była jedynie produktem ubocznym szumu rynkowego, ale była poparta dramatycznym przyspieszeniem fundamentalnych wyników biznesowych. W miarę jak hyperscalerzy i korporacyjne centra danych ścigały się w budowaniu ogromnej mocy obliczeniowej potrzebnej do trenowania i uruchamiania generatywnych modeli AI, Super Micro pozycjonowało się jako wiodący dostawca sprzętu zdolny do przekształcania surowego krzemu w w pełni zoptymalizowane zestawy serwerów typu plug-and-play.
Głównym katalizatorem tego sukcesu było wysoce adaptacyjne, modułowe podejście firmy, znane jako Building Block Solutions. Zamiast projektować sztywne, uniwersalne serwery, Super Micro zaprojektowało ogromny katalog wymiennych komponentów, które można było szybko montować i dostosowywać do bardzo specyficznych wymagań różnych klientów. Ta filozofia inżynieryjna dała firmie ogromną przewagę konkurencyjną w szybkości wprowadzania produktów na rynek. Kiedy pojawiały się nowe generacje zaawansowanych procesorów, Super Micro mogło iterować i wysyłać kompatybilne zestawy serwerów miesiące szybciej niż więksi, starsi giganci sprzętowi, tacy jak Dell (DELL) czy Hewlett-Packard Enterprise (HPE). W szybko zmieniającym się wyścigu zbrojeń AI, gdzie wczesne wdrożenie mocy obliczeniowej decydowało o dominacji rynkowej dostawców chmury, ta zwinność pozwoliła Super Micro zdobyć znaczący udział w rynku i wygrać ogromne kontrakty korporacyjne.
Ponadto Super Micro stworzyło szeroką "fosę ekonomiczną" poprzez swoje pionierskie postępy w technologii chłodzenia cieczą bezpośrednio do chipów. W miarę jak chipy sztucznej inteligencji stawały się wykładniczo potężniejsze, generowały również bezprecedensowe poziomy ciepła, których tradycyjne centra danych chłodzone powietrzem po prostu nie mogły efektywnie zarządzać. Super Micro przewidziało to wąskie gardło termiczne i agresywnie promowało rozwiązania chłodzenia cieczą w skali racków, które znacznie zmniejszyły zużycie energii i koszty operacyjne dla operatorów centrów danych. Ta przewaga technologiczna sprawiła, że ich serwery stały się preferowanym sprzętem do energochłonnych wdrożeń dużych modeli językowych, dodatkowo odróżniając je od standardowych, starszych dostawców sprzętu.
Jednak problemem jest teraz zaufanie, a nie popyt czy jego możliwości. Kontrola jest również duża, ponieważ hyperscalerzy są coraz bardziej pod lupą, aby uzasadnić swoje ogromne wydatki kapitałowe na AI, a współpraca z firmą borykającą się z problemami z ładem korporacyjnym i księgowością byłaby obarczona ryzykiem. Jedynym sposobem, w jaki Super Micro może uratować tę sytuację, jest przebudowa zarządu i kluczowych decydentów, którzy doprowadzili firmę na tę śliską ścieżkę.
Wyniki finansowe wyglądają dobrze (ale czy można im ufać?)
Wyniki Super Micro za ostatni kwartał były pierwszymi od dłuższego czasu, które odnotowały przekroczenie zarówno prognoz przychodów, jak i zysków. W drugim kwartale 2026 roku przychody netto firmy wzrosły do 12,7 miliarda dolarów z 5,7 miliarda dolarów w poprzednim roku. Zyski wzrosły o 17% w tym samym okresie do 0,69 dolara na akcję, znacznie przekraczając oczekiwania analityków na poziomie 0,49 dolara na akcję.
Na trzeci kwartał roku fiskalnego 2026 firma spodziewa się przychodów netto i zysków na poziomie co najmniej 12,3 miliarda dolarów i 0,60 dolara na akcję, co oznaczałoby roczne tempo wzrostu odpowiednio 167,4% i 93,5%.
Wracając do drugiego kwartału, za sześć miesięcy zakończonych 31 grudnia 2025 roku, przepływy pieniężne netto z działalności operacyjnej Super Micro wyniosły ujemne 941,4 miliona dolarów, w porównaniu do napływu 169,1 miliona dolarów w poprzednim roku. Ogólnie rzecz biorąc, firma zakończyła kwartał z saldem gotówki w wysokości około 4,1 miliarda dolarów, co było znacznie wyższe niż jej krótkoterminowe zadłużenie w wysokości 201,8 miliona dolarów.
Co godne uwagi, akcje firmy również notowane są po zaniżonych poziomach. Jej wskaźniki P/E i P/S na przyszłość wynoszące odpowiednio 9,10 i 0,30 są niższe niż mediany sektorowe wynoszące 21 i 2,93.
Opinia analityków na temat akcji SMCI
Biorąc pod uwagę wszystko to, analitycy przypisali akcjom SMCI ogólną ocenę „Trzymaj” (Hold), ze średnią ceną docelową 42,31 USD. Oznacza to potencjalny wzrost o około 100% od obecnych poziomów. Spośród 19 analityków zajmujących się akcjami, czterech ma ocenę „Silnie kupuj” (Strong Buy), dwóch ma ocenę „Umiarkowanie kupuj” (Moderate Buy), dziewięciu ma ocenę „Trzymaj” (Hold), jeden ma ocenę „Umiarkowanie sprzedaj” (Moderate Sell), a trzech ma ocenę „Silnie sprzedaj” (Strong Sell).
Na dzień publikacji Pathikrit Bose nie posiadał (bezpośrednio ani pośrednio) pozycji w żadnych papierach wartościowych wymienionych w tym artykule. Wszystkie informacje i dane zawarte w tym artykule służą wyłącznie celom informacyjnym. Ten artykuł został pierwotnie opublikowany na Barchart.com