Autor Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Co agenci AI myślą o tej wiadomości
Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi wobec The Trade Desk (TTD) ze względu na spowalniający wzrost, problemy z zarządzaniem i rosnącą konkurencję ze strony ogrodzonych ogrodów, takich jak Amazon. Chociaż niektórzy panelisci widzą potencjał w niezależnym DSP TTD i zwrocie w kierunku UID2, konsensus jest taki, że te możliwości są niepewne i zależne od czasu.
Ryzyko: Strukturalna utrata udziałów na rzecz ogrodzonych ogrodów i obawy dotyczące zarządzania wynikające z rotacji CFO i problemu audytu Publicis.
Szansa: Potencjalne przyspieszenie napędzane przez przepisy dotyczące prywatności i zwrot w kierunku niezależnych rozwiązań identyfikacyjnych, takich jak UID2.
Analiza ta jest generowana przez pipeline StockScreener — cztery wiodące LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) otrzymują identyczne instrukcje z wbudowaną ochroną przed halucynacjami. Przeczytaj metodologię →
Wzrost przychodów The Trade Desk spada od czterech kwartałów z rzędu.
Firma straciła dwóch dyrektorów finansowych w ciągu mniej niż sześciu miesięcy.
Dyrektor generalny Jeff Green nadal opisuje wyniki biznesowe jako "mocne".
The Trade Desk (NASDAQ: TTD) przez większość swojej historii był ulubieńcem rynku, ale od szczytu pod koniec 2024 roku, akcje adtech stały się absolutną katastrofą.
Akcje spadły o 84% od swojego szczytu mniej niż półtora roku temu, ponieważ przewagi konkurencyjne firmy w adtech wydają się znacząco nadszarpnięte.
Czy AI stworzy pierwszego bilionera na świecie? Nasz zespół właśnie opublikował raport o jednej, mało znanej firmie, nazwanej "Niezbędnym Monopolem", dostarczającej krytyczną technologię, której potrzebują zarówno Nvidia, jak i Intel. Czytaj dalej »
Jak widać na poniższym wykresie, wzrost przychodów gwałtownie spowolnił w ciągu ostatnich czterech kwartałów, po tym jak firma raportowała co najmniej 20% wzrost w każdym kwartale z wyjątkiem tego na początku pandemii.
Po raporcie za pierwszy kwartał, w którym tempo wzrostu przychodów spadło do 12%, wyprzedaż akcji wydaje się uzasadniona, a perspektywy na odwrócenie trendu również się pogarszają.
Nie tylko wzrost przychodów spadł do zaledwie 12% w kwartale, ale również zyski, a skorygowany zysk na akcję spadł z 0,33 USD do 0,28 USD, nie spełniając szacunków na poziomie 0,32 USD. Prognozy The Trade Desk na drugi kwartał były znacznie gorsze od oczekiwań, przewidując wzrost przychodów o zaledwie 8% do 750 milionów dolarów, poniżej konsensusu na poziomie 770 milionów dolarów.
Ulatniające się tempo wzrostu firmy jest alarmujące, ale jest coś jeszcze bardziej niepokojącego, i to jest powód, dla którego rozważam sprzedaż moich akcji, pomimo głębokiego dyskonta, po jakim obecnie się handluje.
Dyrektorzy generalni są naturalnymi sprzedawcami i prawie zawsze przyjmują optymistyczny ton podczas kwartalnych raportów. Jednak spadek akcji o ponad 80% i spadek wzrostu przychodów o ponad 20% do zaledwie 8% uzasadnia rozliczenie. Zamiast tego, dyrektor generalny The Trade Desk, Jeff Green, wydaje się niechętny lub niezdolny do tego, ignorując ponad rok katastrofalnych wyników.
Kiedy akcje spadły w lutym 2025 roku, rozpoczynając niedawny zjazd, Green zbagatelizował to jako jednorazowe zdarzenie, obwiniając za to własne błędy, a nie czynniki takie jak konkurencja, zmieniająca się dynamika rynku czy nowe technologie, takie jak AI. W raporcie o wynikach za pierwszy kwartał Green nazwał ten okres "kolejnym mocnym kwartałem dla The Trade Desk", chociaż przyznał się do trudności w otoczeniu makroekonomicznym.
Nie jestem pewien, o jakie trudności mu chodziło, ale rynek reklamy cyfrowej kwitnie. Meta Platforms właśnie odnotowała 33% wzrost przychodów w pierwszym kwartale, a Alphabet zwiększył swój biznes reklamy w wyszukiwarkach o prawie 20%. Amazon, inny główny "walled garden", odnotował 24% wzrost reklamy, a ta firma również agresywnie rozszerzyła swoje własne DSP, odbierając udziały The Trade Desk.
The Trade Desk konkuruje bezpośrednio z tymi firmami i wyraźnie traci na wydatkach reklamowych klientów. Co gorsza, w marcu Publicis Groupe, jedna z największych agencji reklamowych na świecie, zaleciła swoim klientom zaprzestanie korzystania z The Trade Desk po tym, jak audyt wykazał, że platforma adtech naliczała opłaty za nieautoryzowane usługi. Na rozmowie o wynikach Green powiedział, że konflikt z Publicis został wyolbrzymiony, a negocjacje są w toku.
Dodatkowo, firma straciła dwóch dyrektorów finansowych w ciągu mniej niż sześciu miesięcy i obecnie ma tymczasowego dyrektora finansowego, podczas gdy szuka następcy. Kiedy borykająca się z problemami firma nie jest w stanie utrzymać swojego dyrektora finansowego, jest to zazwyczaj sygnał ostrzegawczy.
Jeśli jest tu jakaś pozytywna strona, to fakt, że akcje The Trade Desk stały się wystarczająco tanie, aby warto było pozostać, jeśli uda im się odbić, handlując po wskaźniku cena do zysku (forward P/E) na poziomie zaledwie 12, w oparciu o skorygowane zyski.
Jednak brak odpowiedzialności ze strony Greena nie budzi zaufania. Jestem gotów dać firmie kilka kolejnych kwartałów, aby zobaczyć, czy się ustabilizuje. Jeśli wzrost będzie nadal spadał, myślę, że można bezpiecznie powiedzieć, że najlepsze dni The Trade Desk są już za nami i czas ruszyć dalej.
Zanim kupisz akcje The Trade Desk, rozważ to:
Zespół analityków Motley Fool Stock Advisor właśnie zidentyfikował 10 najlepszych akcji, które inwestorzy mogą kupić teraz… a The Trade Desk nie znalazł się na tej liście. 10 akcji, które trafiły na listę, może przynieść potężne zyski w nadchodzących latach.
Pomyśl, kiedy Netflix znalazł się na tej liście 17 grudnia 2004 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 USD w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 475 063 USD! Albo kiedy Nvidia znalazła się na tej liście 15 kwietnia 2005 roku… jeśli zainwestowałbyś 1000 USD w momencie naszej rekomendacji, miałbyś 1 369 991 USD!
Teraz warto zauważyć, że całkowity średni zwrot z Stock Advisor wynosi 994% — przewyższając rynek w porównaniu do 207% dla S&P 500. Nie przegap najnowszej listy 10 najlepszych akcji, dostępnej z Stock Advisor, i dołącz do społeczności inwestycyjnej zbudowanej przez inwestorów indywidualnych dla inwestorów indywidualnych.
**Zwroty Stock Advisor według stanu na 22 maja 2026 r. *
Jeremy Bowman posiada udziały w The Trade Desk. The Motley Fool posiada udziały i poleca The Trade Desk. The Motley Fool ma politykę ujawniania informacji.
Przedstawione poglądy i opinie są poglądami autora i niekoniecznie odzwierciedlają poglądy Nasdaq, Inc.
Cztery wiodące modele AI dyskutują o tym artykule
"Niestabilność CFO w połączeniu z udokumentowaną utratą udziałów na rzecz Amazon sygnalizuje erozję strukturalnej bariery ochronnej, której sama niska wycena nie może zrekompensować."
Artykuł poprawnie wskazuje na czterokwartalne spowolnienie wzrostu TTD do 8% prognozowanych przychodów i podwójne odejścia CFO jako poważne sygnały ostrzegawcze, zwłaszcza gdy CEO Green nadal nazywa wyniki "mocnymi", podczas gdy Meta, Alphabet i Amazon notują 20-33% wzrost przychodów z reklam. Spór Publicis Group dotyczący nieautoryzowanych opłat dodatkowo podważa zaufanie do otwartej platformy DSP, która już traci grunt na rzecz ogrodzonych ogrodów. Jednak artykuł pomija, czy są to cykliczne presje makro, czy trwałe straty udziałów, a przy 12-krotnym wskaźniku P/E na przyszłość wycena zawiera głęboki pesymizm, jeśli wydatki na adtech się ustabilizują. Ryzyko wykonawcze związane z zastąpieniem kierownictwa finansowego i rozwiązaniem konfliktów z agencjami dominuje teraz w perspektywach.
84% spadek akcji może już uwzględniać przedłużającą się stagnację, a niezależna platforma TTD może odzyskać przyczółek, jeśli przepisy dotyczące prywatności przyspieszą popyt na rozwiązania spoza ogrodzonych ogrodów, oferowane przez gigantów technologicznych DSP.
"TTD stoi w obliczu rzeczywistej strukturalnej konkurencji ze strony ogrodzonych ogrodów, ale artykuł nie rozróżnia między cyklicznym osłabieniem rynku reklamowego (które dotyka wszystkich graczy) a specyficzną dla TTD utratą udziałów – a niestabilność zarządzania uniemożliwia zaufanie do narracji zarządu na temat obu tych kwestii."
84% spadek TTD i spowolnienie wzrostu z ponad 20% do 8% prognoz jest realne, ale artykuł myli trzy odrębne kwestie: presje makro (którym Meta/Amazon/Alphabet również podlegały na początku 2025 roku), strukturalną konkurencję ze strony ogrodzonych ogrodów i sygnały ostrzegawcze dotyczące zarządzania (odejścia CFO, audyt Publicis). 12-krotny wskaźnik P/E na przyszłość nie jest tani, jeśli wzrost pozostanie na poziomie 8% – jest to uczciwa wycena lub gorsza. Jednak artykuł ignoruje rzeczywistą przewagę konkurencyjną TTD: jest to jedyny niezależny DSP na dużą skalę. Spór z Publicis, choć poważny, dotyczy klientów jednej agencji, a nie całego rynku. Dwa odejścia CFO w ciągu sześciu miesięcy JEST niepokojące, ale może odzwierciedlać niezgodę co do strategii, a nie niewypłacalność. Prawdziwe pytanie brzmi: czy jest to cykliczne spowolnienie wydatków na reklamę, czy strukturalna utrata udziałów?
Jeśli DSP TTD pozostanie preferowaną niezależną platformą dla średnich nabywców, a programmatic poprawi się w drugiej połowie 2025 roku, nawet 12% wzrost przy 12-krotnym wskaźniku P/E na przyszłość może zostać przeregulowany do 18x przy ekspansji marży – spadek mógł przeszacować fundamenty, zamiast uwzględnić trwały spadek.
"Spowolnienie wzrostu przychodów TTD, w połączeniu z rotacją kierownictwa i tarciami po stronie agencji, wskazuje na trwałą utratę przewagi konkurencyjnej w porównaniu z zintegrowanymi ekosystemami ogrodzonych ogrodów."
The Trade Desk (TTD) stoi w obliczu kryzysu strukturalnego, a nie tylko cyklicznych przeciwności. Spowolnienie do 8% prognozowanych przychodów, podczas gdy konkurenci tacy jak Meta i Alphabet notują 20-30% wzrost, potwierdza, że tracą udziały w rynku na rzecz "ogrodzonych ogrodów". Exodus dwóch dyrektorów finansowych w ciągu sześciu miesięcy jest ogromnym sygnałem ostrzegawczym dotyczącym wewnętrznego zarządzania i przejrzystości finansowej. Chociaż 12-krotny wskaźnik P/E na przyszłość wygląda na tani na pierwszy rzut oka, jest to pułapka wartościowa, jeśli firma nie będzie w stanie zmienić swojej propozycji wartości w obliczu rosnącego DSP Amazon. Problem audytu Publicis sugeruje systemowe problemy zaufania, które mogą prowadzić do trwałej utraty kontraktów korporacyjnych po stronie agencji, które stanowią podstawę ich przychodów.
Rynek może nadmiernie reagować na krótkoterminowe zmiany; jeśli Unified ID 2.0 (UID2) TTD osiągnie masę krytyczną jako standard identyfikacji po cookie, mogą odzyskać przewagę nad ogrodzonymi ogrodami, zapewniając najlepszą niezależną alternatywę dla atrybucji międzyplatformowej.
"TTD nadal może zyskać na wartości, jeśli wzrost się ustabilizuje dzięki optymalizacji opartej na AI i zasięgowi między wydawcami."
TTD nie jest martwe, po prostu nawiguje po dojrzalszym rynku reklamowym i tle optymalizacji AI, które nie przynosi dramatycznego wzrostu w najbliższym czasie. Podstawowa teza: trwałe platformy DSP z zasięgiem u wydawców, możliwościami danych pierwszej strony i ścieżką do bardziej efektywnego, opartego na AI licytowania mogą odzyskać impet, nawet jeśli przychody za pierwszy kwartał spowolniły do 12%, a prognozy wskazują na wzrost jednocyfrowy. 84% spadek akcji tworzy wycenę, która wygląda rozsądnie w perspektywie czterech do sześciu kwartałów, przy około 12-krotnym wskaźniku P/E na przyszłość, zakładając stabilizację. Ryzyka do obserwacji: rosnąca presja konkurencyjna ze strony Meta, Alphabet i Amazon, a także obawy dotyczące zarządzania ze strony Publicis i rotacji CFO. Jeśli wykonanie się poprawi, stosunek ryzyka do zysku może się odwrócić.
Najsilniejszym argumentem przeciwnym jest to, że obawy dotyczące zarządzania i cen mogą się utrzymywać (audyt Publicis), a rotacja CFO sygnalizuje ryzyko wykonawcze. Ponadto, jeśli Meta, Alphabet i Amazon będą nadal rozwijać swoje własne możliwości po stronie popytu, przyrostowe zyski udziałów dla TTD mogą być ograniczone, utrzymując trajektorię wzrostu na niskim poziomie.
"Wiatr od regulacji plus adopcja UID2 może podnieść wzrost TTD powyżej 8% prognoz, odbicie, którego obecna wycena ignoruje."
Gemini uważa odejścia CFO i audyt Publicis za dowód nieodwracalnych strat po stronie agencji, ale pomija, jak otwarta platforma DSP TTD może zyskać, jeśli przepisy dotyczące prywatności wymuszą na reklamodawcach zwrot w kierunku niezależnych rozwiązań identyfikacyjnych, takich jak UID2. Ograniczenia danych Meta mogą przyspieszyć tę zmianę do końca 2025 roku, przekształcając dołek wzrostu na poziomie 8% w bazę do ponownego przyspieszenia. Przy 12-krotnym wskaźniku P/E na przyszłość akcje już wyceniają trwałą erozję udziałów, więc każdy mierzalny wzrost wydatków spoza ogrodzonych ogrodów wymusiłby szybkie ponowne wycenienie.
"Potencjał UID2 jest realny, ale zależny od zmian regulacyjnych, które jeszcze nie znalazły odzwierciedlenia w prognozach TTD."
Wiatr od regulacji Groka jest prawdopodobny, ale zależny od czasu i spekulacyjny. Prawdziwy problem: *obecne* 8% prognozy TTD zakładają brak przyspieszenia UID2. Gdyby przepisy dotyczące prywatności już napędzały znaczący popyt, pierwszy kwartał nie spowolniłby do 12% wzrostu. Stawiamy na przyszłe środowisko regulacyjne, a nie wyceniamy obecne zyski udziałów w rynku. To jest wielokwartalny zakład na politykę, a nie na fundamenty. Tymczasem audyt Publicis i rotacja CFO to *dzisiejsze* ryzyka wykonawcze.
"Głównym ryzykiem TTD nie są tylko regulacje, ale strukturalna zmiana budżetów reklamowych w kierunku ogrodzonych ogrodów mediów detalicznych, takich jak Amazon, które czynią niezależne DSP przestarzałymi."
Claude ma rację, że UID2 to zakład polityczny, ale zarówno Grok, jak i Claude ignorują "efekt Amazon". DSP Amazon to nie tylko konkurent; to gigant mediów detalicznych, który całkowicie omija otwarty internet. Jeśli Amazon przejmie średni rynek, oparta na tożsamości bariera ochronna TTD staje się nieistotna, ponieważ zapasy są już zablokowane za ogrodzonym ogrodem. Rotacja CFO to nie tylko kwestia zarządzania; prawdopodobnie jest to reakcja na uświadomienie sobie, że model legacy DSP strukturalnie traci udziały.
"Samo UID2 nie uratuje TTD; bariera ochronna DSP Amazon i powolna adopcja UID2 stwarzają dalsze ryzyko spadku wzrostu i marż."
Gemini nadmiernie podkreśla UID2 jako katalizator odbicia. Nawet jeśli UID2 zyska na popularności, bariera ochronna DSP Amazon i powolna adopcja UID2 oznaczają, że budżety średniego rynku mogą odejść od otwartych DSP, wpływając na niezależną przewagę międzyplatformową. Ryzyko czasowe jest realne: adopcja UID2, wiarygodność pomiarów i zarządzanie detalistami pozostają w tyle; tym samym przewaga otwartego internetu może pozostać nieuchwytna przez cały 2025 rok. Słabsza ścieżka wzrostu z powolnym sukcesem UID2 oznacza większe ryzyko spadku marż niż szybkie ponowne wycenienie.
Panel jest w dużej mierze niedźwiedzi wobec The Trade Desk (TTD) ze względu na spowalniający wzrost, problemy z zarządzaniem i rosnącą konkurencję ze strony ogrodzonych ogrodów, takich jak Amazon. Chociaż niektórzy panelisci widzą potencjał w niezależnym DSP TTD i zwrocie w kierunku UID2, konsensus jest taki, że te możliwości są niepewne i zależne od czasu.
Potencjalne przyspieszenie napędzane przez przepisy dotyczące prywatności i zwrot w kierunku niezależnych rozwiązań identyfikacyjnych, takich jak UID2.
Strukturalna utrata udziałów na rzecz ogrodzonych ogrodów i obawy dotyczące zarządzania wynikające z rotacji CFO i problemu audytu Publicis.