Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é pessimista em relação à ARCC e AGNC, com o risco principal sendo a sensibilidade às mudanças nas taxas de juros e os riscos do ciclo de crédito, particularmente para os mutuários de mercado médio da ARCC. Nenhum oferece uma oportunidade clara no ambiente macro atual.
Risco: Sensibilidade às taxas de juros e riscos do ciclo de crédito, particularmente para os mutuários de mercado médio da ARCC.
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AGNC Investment é um REIT de hipotecas bem respeitado com um enorme rendimento de dividendo de 13%.
Ares Capital é uma empresa de desenvolvimento de negócios bem respeitada com um rendimento de 10%.
Há um vencedor claro neste confronto se você usar seus dividendos para pagar despesas de subsistência.
Como investidor em dividendos, sei o quão difícil é resistir a um rendimento de dois dígitos. De fato, AGNC Investment (NASDAQ: AGNC) e seu rendimento de 13% são muito atraentes. No entanto, Ares Capital (NASDAQ: ARCC) e seu rendimento ainda impressionante de 10% são provavelmente uma escolha melhor para investidores mais agressivos focados em renda. Aqui está o que você precisa saber se estiver comparando essas duas ações de rendimento ultra-alto hoje.
Desde a sua oferta pública inicial, o retorno total da AGNC Investment está basicamente alinhado com o do índice S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) no mesmo período. Dado que a AGNC é um fundo de investimento imobiliário (REIT), esse é na verdade um feito bastante impressionante. E o enorme rendimento é uma parte fundamental da equação de retorno total. Há apenas um problema para os investidores em dividendos: o retorno total pressupõe que os dividendos são reinvestidos.
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Se você gastasse os dividendos que coletou deste REIT de hipotecas, provavelmente ficaria muito menos satisfeito com o resultado. Notavelmente, o dividendo tem sido altamente volátil e tem diminuído por mais de uma década. O preço das ações seguiu o dividendo tanto para cima quanto, infelizmente, para baixo. Se você comprou a AGNC Investment há uma década e usou os dividendos para pagar despesas de subsistência, teria menos renda e menos capital hoje.
Esse não é o resultado que a maioria dos investidores em dividendos procura ao usar seus dividendos para complementar a Previdência Social na aposentadoria. Este é um investimento mais apropriado para investidores de retorno total.
Ares Capital é uma empresa de desenvolvimento de negócios (BDC). Assim como um REIT, ela é projetada para repassar renda aos acionistas de forma fiscalmente vantajosa. No entanto, o modelo de negócios é completamente diferente, pois não gira em torno de imóveis. A Ares Capital concede empréstimos a empresas menores que não têm acesso fácil a outras formas de capital. Ela também deve ajudar essas empresas oferecendo orientação e aconselhamento à medida que crescem.
O dividendo da Ares Capital tende a subir e descer ao longo do tempo, notavelmente caindo durante cada uma das duas últimas recessões. Isso faz sentido lógico, dado o foco em pequenas empresas que provavelmente terão mais dificuldade em navegar pelas desacelerações econômicas. E o preço das ações da Ares Capital também tende a acompanhar seu dividendo. Mas há um viés de crescimento inerente no modelo de negócios da Ares Capital, pois ela investe no que equivale a startups de negócios. Os investimentos hipotecários da AGNC são apenas coleções de empréstimos auto-amortizáveis. Isso não é uma crítica à AGNC; ela faz um bom trabalho como negócio, mas o valor dos empréstimos que possui é projetado para diminuir ao longo do tempo.
Se você gastar os dividendos que coleta da Ares Capital, precisará levar em conta a variabilidade do pagamento. No entanto, o dividendo basicamente se recuperou após cada corte, à medida que a BDC continuou a crescer junto com seus investimentos. Esse será um resultado muito melhor para a maioria dos buscadores de renda do que o que aconteceu com o preço das ações e o dividendo da AGNC Investment.
Nem AGNC Investment nem Ares Capital são apropriadas para investidores avessos ao risco. Seus altos rendimentos vêm com modelos de negócios complexos e voláteis, como seus dividendos altamente variáveis destacam. Dito isso, há um vencedor claro se você estiver focado em maximizar a renda que seu portfólio gera.
Embora a AGNC Investment seja um REIT de hipotecas bem respeitado, ela é mais apropriada para investidores focados em retorno total. No final, a Ares Capital provavelmente será uma escolha melhor para os amantes de dividendos, apesar de seu rendimento menor. O negócio é basicamente projetado para crescer investindo em um portfólio de pequenas empresas. Para ser justo, o dividendo é variável, mas tanto o dividendo quanto o preço das ações se mantiveram muito melhor ao longo do tempo.
Antes de comprar ações da AGNC Investment Corp., considere o seguinte:
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Reuben Gregg Brewer não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem posições e recomenda a Ares Capital. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A estabilidade do dividendo da ARCC está atualmente exagerada porque mascara o risco de crédito crescente inerente ao seu portfólio de taxa flutuante em um ambiente de altas taxas de juros."
O artigo apresenta uma falsa dicotomia ao ignorar a macro-sensibilidade desses modelos de negócios. A AGNC é essencialmente uma aposta alavancada na volatilidade das taxas de juros e no spread das hipotecas garantidas por agências (MBS); seu valor patrimonial é perpetuamente pressionado por pré-pagamentos e custos de hedge. Inversamente, a ARCC é uma aposta de risco de crédito. O artigo ignora que o portfólio da ARCC consiste em grande parte em empréstimos de taxa flutuante para empresas de médio porte. À medida que as taxas permanecem 'mais altas por mais tempo', os índices de cobertura de juros para esses mutuários estão apertando, aumentando a probabilidade de não-acordos. Embora a ARCC seja estruturalmente superior a um mortgage REIT para renda, o ciclo de crédito é atualmente um obstáculo massivo e não abordado que pode levar a uma erosão significativa do NAV.
Se a economia atingir um 'pouso suave' e as taxas se estabilizarem, a qualidade de crédito dos mutuários da ARCC pode melhorar, permitindo que a BDC mantenha seu dividendo, enquanto a AGNC continua a lutar com a erosão estrutural de seu portfólio hipotecário subjacente.
"O portfólio BDC focado em crescimento da ARCC a torna a vencedora clara a longo prazo para investidores que gastam dividendos, apesar da volatilidade cíclica compartilhada com a AGNC."
O artigo destaca corretamente a vantagem estrutural da ARCC sobre a AGNC para renda utilizável: o modelo BDC investe em empréstimos escaláveis de mercado médio (principalmente dívida sênior de taxa flutuante), permitindo a recuperação de dividendos e o crescimento do NAV/ação (~3% CAGR desde 2004), em comparação com o foco da AGNC em mREITs de agência em hipotecas amortizáveis propensas a cortes de dividendos em meio a oscilações de taxas e pré-pagamentos. O retorno total da AGNC, que acompanha o S&P, requer reinvestimento, irrelevante para aposentados que retiram renda. No entanto, o artigo ignora os riscos de crédito da BDC em recessões — a ARCC cortou pagamentos em 2009 e 2020 — e o estresse atual de altas taxas para pequenos mutuários. A ARCC permanece superior para caçadores de rendimento agressivos, com cobertura típica de 1,2-1,4x.
Se os cortes do Fed se materializarem agressivamente, o valor patrimonial da AGNC pode se recuperar acentuadamente dos atuais ~$9/ação (abaixo dos picos), permitindo a estabilidade de pagamento por meio de alavancagem mais barata, enquanto os rendimentos flutuantes da ARCC se comprimem sem um ganho equivalente.
"O artigo confunde um vento favorável cíclico de taxa de juros para a ARCC (aumento de taxas pós-2022) com superioridade estrutural, ignorando que o dividendo deprimido da AGNC reflete o valor justo em um regime de altas taxas, não um dano permanente."
A principal afirmação do artigo — de que a ARCC é 'melhor' para investidores em dividendos porque seu dividendo se recuperou pós-recessão, enquanto o da AGNC diminuiu — confunde correlação com causalidade e ignora a sensibilidade às taxas de juros. O declínio do dividendo da AGNC ao longo de uma década reflete o obstáculo estrutural de taxas em queda esmagando os spreads hipotecários; o modelo BDC da ARCC se beneficia de taxas *em alta* (spreads de crédito mais amplos, rendimentos mais altos em novos empréstimos). O artigo não quantifica: o rendimento de 13% da AGNC hoje pode refletir o valor justo dadas as expectativas de taxas, enquanto os 10% da ARCC podem ser insustentavelmente altos se os ciclos de crédito mudarem. Nenhum aborda o risco de duração ou o fato de que ambos os rendimentos podem se comprimir acentuadamente se as condições macro mudarem. A caracterização de 'viés de crescimento' para a ARCC também é enganosa — as BDCs não crescem capital; elas o distribuem. O NAV por ação da ARCC tem sido estável ou em declínio por anos, apesar da recuperação dos dividendos.
Se as taxas permanecerem elevadas e o crédito permanecer resiliente, o dividendo da ARCC pode de fato se mostrar mais durável do que o da AGNC, e a comparação histórica do artigo (recuperação pós-2008) está direcionalmente correta para o próximo ciclo.
"Rendimentos acima de 10% nesses nomes vêm com risco de ciclo de crédito e risco de taxa, tornando a renda sustentável improvável."
A leitura de manchetes simplifica demais o risco em financeiras de ultra-alto rendimento. O artigo se baseia no rendimento e em uma narrativa de crescimento aproximada para coroar a ARCC como a escolha de renda mais estável e a AGNC como a mais arriscada, mas ambos escondem quadros significativos: alavancagem, sensibilidade à taxa e risco de ciclo de crédito. A alavancagem e os custos de hedge da AGNC em um regime de taxas 'mais altas por mais tempo' podem comprimir a renda líquida e o NAV, ameaçando a visibilidade do dividendo. Os lucros da ARCC dependem do desempenho do empréstimo; em uma desaceleração, os inadimplentes aumentam, o financiamento se torna caro e os cortes de dividendos seguem. Em resumo, o suposto caso de renda 'melhor' ignora o risco cíclico, tornando o caso de longo prazo menos certo do que a manchete sugere.
No entanto, se a economia permanecer resiliente com inadimplências estáveis e financiamento favorável, a ARCC poderá sustentar e até mesmo aumentar os dividendos, enquanto os hedges da AGNC podem amortecer alguma volatilidade, complicando uma visão puramente pessimista.
"O risco de crédito da ARCC é menos transparente e potencialmente mais prejudicial ao NAV do que o risco de taxa de juros da AGNC durante uma desaceleração com restrição de liquidez."
Claude está correto ao dizer que as BDCs não são veículos de crescimento, mas o painel está perdendo a alavancagem 'oculta' no portfólio da ARCC. Enquanto a alavancagem da AGNC é explícita e precificada pelo mercado via volatilidade de MBS, a alavancagem da ARCC está embutida na qualidade de crédito de seus mutuários subjacentes. Se os índices de cobertura de juros para empresas de mercado médio caírem abaixo de 1,2x, o NAV da ARCC enfrentará um corte 'oculto' que é muito menos líquido do que os MBS de agência da AGNC, tornando a ARCC potencialmente mais arriscada em uma crise de liquidez.
"A alavancagem embutida da ARCC é estritamente monitorada e de menor risco do que a alavancagem explícita e marcada diariamente da AGNC."
Gemini aponta corretamente a alavancagem do mutuário na ARCC, mas ignora a quantificação: a taxa de não-acordo da ARCC está em 1,1% (1º trimestre de 2024), com 1,4x de cobertura de juros em todo o portfólio — métricas resilientes ausentes nos 7,5x de alavancagem no balanço da AGNC, propensa a impactos MTM instantâneos. O painel ignora os limites regulatórios das BDCs (máximo de 55% de dívida/patrimônio), tornando o risco 'oculto' da ARCC muito mais limitado do que a volatilidade explícita da AGNC.
"As baixas taxas atuais de não-acordo da ARCC mascaram o risco de tempo — o estresse de crédito normalmente se atrasa em relação aos choques de taxa em 6-12 meses, tornando as métricas do 1º trimestre de 2024 um mau preditor da estabilidade do NAV em 2024-2025."
A taxa de não-acordo de 1,1% e as métricas de cobertura de 1,4x do Grok parecem tranquilizadoras isoladamente, mas são instantâneos retrospectivos do 1º trimestre de 2024. O verdadeiro teste de estresse: se o Fed mantiver as taxas em 5,25%+ até 2024, o que acontecerá com essa cobertura de 1,4x até o 4º trimestre? Os mutuários de mercado médio ainda não enfrentaram um ciclo completo nesse nível de taxa. A alavancagem da AGNC é visível e marcada ao mercado diariamente; a deterioração do crédito da ARCC pode ser um indicador atrasado. Grok confunde a resiliência atual com a durabilidade futura.
"O estresse de inadimplência futuro em um regime prolongado de altas taxas pode erodir o NAV e a segurança do dividendo da ARCC, mesmo que a cobertura atual pareça sólida."
A taxa de não-acordo de 1,1% e a cobertura de 1,4x do Grok parecem retrospectivas. O risco real é o estresse de inadimplência futuro em um regime prolongado de altas taxas: os mutuários de mercado médio enfrentam cobertura mais apertada, os custos de financiamento aumentam e o NAV da ARCC pode se comprimir mesmo que os lucros de curto prazo se mantenham. Essa nuance não é totalmente capturada pelas métricas de cobertura 'estáveis', que podem subestimar o risco de cauda durante um ciclo de taxa completo. Se as orientações permanecerem elevadas e as inadimplências aumentarem, a segurança do dividendo da ARCC poderá ficar sob pressão.
O consenso do painel é pessimista em relação à ARCC e AGNC, com o risco principal sendo a sensibilidade às mudanças nas taxas de juros e os riscos do ciclo de crédito, particularmente para os mutuários de mercado médio da ARCC. Nenhum oferece uma oportunidade clara no ambiente macro atual.
Sensibilidade às taxas de juros e riscos do ciclo de crédito, particularmente para os mutuários de mercado médio da ARCC.