Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas concordam que, embora Cisco e Lumentum estejam se beneficiando de pedidos impulsionados por IA, suas altas avaliações e natureza cíclica representam riscos significativos. A sustentabilidade das margens e o potencial colapso da demanda em 2027-28 são preocupações-chave.
Risco: Colapso da demanda em 2027-28 e potencial compressão de margens devido a padrões de óptica aberta e white-box.
Oportunidade: Acordos de fornecimento de vários anos e demanda estendida por óptica eficiente devido a gargalos de energia e refrigeração.
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Neste episódio de Motley Fool Hidden Gems Investing, os colaboradores do Motley Fool Tyler Crowe, Matt Frankel e Jon Quast discutem:
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A IA criará o primeiro trilionário do mundo? Nossa equipe acabou de lançar um relatório sobre a única empresa pouco conhecida, chamada de "Monopólio Indispensável", fornecendo a tecnologia crítica que Nvidia e Intel precisam. Continue »
Uma transcrição completa está abaixo.
Antes de comprar ações da Lumentum, considere o seguinte:
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Este podcast foi gravado em 14 de maio de 2026.
Tyler Crowe: Estamos falando de lucros e perguntas de investidores em Motley Fool Hidden Gems Investing. Bem-vindos ao Motley Fool Hidden Gems Investing. Eu sou seu anfitrião, Tyler Crowe, e hoje me juntam os colaboradores de longa data, Matt Frankel e Jon Quast. Hoje, estamos recebendo muitas perguntas dos membros, e pensamos que seria um ótimo momento para combinar algumas perguntas dos ouvintes, bem como relatórios de lucros que vimos nos últimos dias, como um pequeno casamento de boas ideias. Vamos falar sobre os lucros da Cisco. Vamos falar sobre os lucros da Lumentum, e também vamos abordar, ei, talvez devêssemos falar sobre coisas não relacionadas à IA por um tempo com nossa caixa de correio de investidores.
Mas como eu disse, vamos começar com a Cisco. Recebemos uma pergunta há um tempo de um de nossos ouvintes. Espero acertar o nome, Halish Shankar, e ele estava perguntando sobre a Cisco e quais são nossos pensamentos sobre ela. Achei que seria um ótimo momento para iniciar a conversa hoje porque a Cisco divulgou seus lucros, e a ação subiu 13,8% enquanto estávamos gravando porque os números foram muito bons. O crescimento da receita aumentou cerca de 12% no ano, os lucros aumentaram, e obviamente as projeções estavam muito boas. Jon, por que você não nos apresenta os números e o que vocês viram neste lucro em particular que, eu diria, desafiou as expectativas do que a Cisco tem sido por um tempo.
Jon Quast: É tão surpreendente falar sobre a Cisco, uma das crianças-propaganda da bolha da internet há mais de 20 anos, mas realmente, o negócio está prosperando como nunca antes. Você olha para o trimestre mais recente, crescimento de 12% na linha superior. Realmente, todo o crescimento vem de uma parte do negócio. A Cisco tem vários componentes, mas há uma parte do negócio que impulsiona tudo, e isso é rede. A empresa relatou um crescimento de 25% ano a ano no lado de rede do negócio. Todo o resto está em queda ou basicamente estável.
Essencialmente, o que está acontecendo aqui? À medida que a construção de infraestrutura de IA avança, todas essas GPUs, os clusters, até mesmo os próprios data centers precisam ser conectados, e isso realmente joga com os pontos fortes da Cisco. Ela está recebendo muita demanda, em particular, dos negócios de hiperescaladores. Pense nos gigantes da nuvem pública, os gigantes da tecnologia, os Sete Magníficos, essas são as empresas que precisam de soluções de rede, como as que a Cisco fornece. O que é fascinante aqui, quando você olha para os pedidos dos hiperescaladores no último ano fiscal, cerca de dois bilhões no total para a Cisco. Entrando neste ano fiscal, esperava-se um total de cinco bilhões, e essa foi uma projeção bastante ambiciosa, mais do que o dobro ano a ano. Mas já estamos três trimestres no ano fiscal, já superamos essa projeção, e agora a gerência está dizendo que esperamos nove bilhões em pedidos neste ano fiscal dos hiperescaladores. Crescimento incrível ano a ano aí.
Não são apenas hiperescaladores, são também os negócios neo-Cloud. Acabamos de receber um relatório da Nebius hoje, que assinou um acordo de US$ 27 bilhões com a Meta. Seu negócio está crescendo loucamente. Precisa de soluções de rede também, mas, no geral, um bom trimestre para a Cisco.
Matt Frankel: Sim, eu queria me aprofundar em algo que Jon acabou de mencionar e enfatizar a palavra pedidos. Os pedidos de produtos para hiperescaladores estão crescendo em uma taxa de três dígitos. Os pedidos de infraestrutura de IA de hiperescaladores foram de US$ 1,9 bilhão no terceiro trimestre fiscal. Isso é um aumento em relação a US$ 600 milhões no ano passado, portanto, mais do que triplicou. No geral, os pedidos da Cisco aumentaram 35%. Jon mencionou que a receita total cresceu apenas 12% no trimestre, mas os pedidos gerais de produtos, que são muito indicativos de receita futura, aumentaram 35%. Mesmo excluindo os hiperescaladores, aumentaram 19%, estamos vendo uma demanda muito forte em todo o negócio. Os pedidos de rede aumentaram 50% ano a ano, como Jon mencionou, esse foi o segmento mais forte, e os hiperescaladores são a verdadeira história aqui.
Apenas para colocar isso em perspectiva, Jon mencionou corretamente que agora a Cisco espera US$ 9 bilhões em pedidos neste ano fiscal para infraestrutura de IA. Isso é em comparação com apenas US$ 4 bilhões em receita de IA reconhecida. Mais do que o dobro do que eles estão reconhecendo em receita de infraestrutura de IA, eles esperam para receita futura porque estão recebendo esses pedidos. Isso é realmente apenas uma maneira longa de dizer que a reação ao trimestre da Cisco não é necessariamente sobre receita. Ninguém está tão animado com o crescimento da receita de 12% ano a ano ou com os lucros que acabaram de relatar por ação. É tanto sobre os pedidos que ela agora tem em seus livros que serão reconhecidos em períodos futuros, e a aceleração antecipada desse número ao longo do tempo.
Tyler Crowe: Voltando à pergunta que nosso ouvinte Halish fez relacionada a, é como, isso é uma boa ideia? Esta é uma das coisas com as quais tenho lutado com a Cisco, e vamos abordar isso quando falarmos sobre a Lumentum na próxima seção, também, é que esses são negócios que têm sido notoriamente cíclicos por praticamente toda a sua vida como empresas de capital aberto. A Cisco, como disse Jon, foi a criança-propaganda da construção massiva durante o boom da internet. Se todo mundo tinha que ter equipamentos da Cisco systems, e então todo mundo disse, talvez não. Talvez possamos usar outras coisas, e estava tudo bem. Levou décadas para os investidores verem os picos das ações da Cisco novamente. Olhando para os últimos 10 anos, a receita tem subido e descido. O fluxo de caixa operacional para esta empresa é mais ou menos o mesmo de 10 anos atrás, e é aí que tem sido um pouco difícil para mim. A empresa está indo muito melhor agora, mas isso é apenas um catalisador de curto prazo de um negócio tipicamente cíclico? Ou isso é algo fundamentalmente diferente sobre o negócio, e nós, como investidores, deveríamos olhar para isso de forma diferente?
Matt Frankel: Sim, a Cisco está em seu pico histórico após este relatório de lucros. Quase dobrou no último ano. O negócio de IA quase dobrou suas expectativas, também. Eu argumentaria que não só é um movimento justificado, mas este é um momento fundamentalmente diferente. Isso não é apenas cíclico agora. Não acho que tenhamos visto um ciclo de IA nas últimas décadas. Isso é algo novo. Isso não era realmente uma grande oportunidade de mercado. Ninguém estava falando sobre infraestrutura de IA há alguns anos. As ações são negociadas a cerca de 26 vezes os lucros futuros no momento. Há um argumento sólido a ser feito de que o crescimento da receita acelerará no ano fiscal de 2027, que começa muito em breve. Eu estaria confortável em abrir uma pequena posição na Cisco neste nível, mesmo em um pico histórico, e depois adicionar incrementalmente. Essa é apenas a minha opinião sobre isso.
Jon Quast: Para mim, a Cisco simplesmente me entedia. Desculpe a todos os acionistas da Cisco. Só quero ser honesto sobre isso de antemão. Eu queria seguir em frente. No entanto, dada a pergunta, eu realmente dei uma olhada honesta e difícil, e acho que preciso concordar com Matt aqui que pode haver um argumento para possuir ações da Cisco aqui a este preço. Ouça, ainda é um valor tremendo em comparação com alguns de seus concorrentes no espaço. O crescimento está acelerando. Olhamos para as projeções do próximo trimestre, projetando 19% de crescimento em relação ao que foi 12-13% neste trimestre. Isso é uma aceleração, isso é uma coisa boa. A margem operacional recentemente foi de 23%-25%. Isso é uma coisa boa. Você olha para os produtos que a Cisco oferece, parece que eles estão começando a ganhar alguma participação de mercado aqui e, se isso continuar, não acho que seja uma ação terrível hoje.
Agora, acho que eu ainda preferiria a Arista Networks, que é ANET, por seu balanço patrimonial livre de dívidas. Gosto de balanços limpos, especialmente diante da incerteza. O da Cisco não é tão limpo quanto o da Arista, mas não acho que seja loucura possuir ações da Cisco aqui. Ouvindo sua resposta e pensando nisso por mim mesmo, sempre olhei para isso da mesma forma: tudo se resume a quão otimista você está em relação à construção de IA? Você pode olhar para as taxas de gastos e todos os estudos que estão sendo publicados relacionados a isso. Se você é um crente total no que está sendo publicado e no que está sendo projetado para gastos com IA, então absolutamente, esses são catalisadores de 4, 5, 6 anos que serão difíceis de evitar como investidores; tudo se resume a quanto você acredita nisso. Discutimos isso muitas vezes no ano passado, e me sinto mal como um disco riscado dizendo isso de novo. Mas realmente se resume a quanto você acredita nessa construção de infraestrutura de IA. Em seguida, falaremos ainda mais sobre isso com os lucros relacionados à Lumentum.
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Jon Quast: Semelhante ao movimento de ações que vimos com a Cisco hoje mais cedo, as ações da Lumentum subiram até 21% em relatórios recentes de lucros. Esta é uma empresa sobre a qual recebemos uma pergunta de um de nossos ouvintes, Nathan Holtstein. É também um membro proeminente de vários placares no lado Hidden Gem de vários serviços de investimento do Motley Fool. Foi recomendada algumas vezes pelo CEO Tom Gardner e alguns dos outros em alguns de nossos serviços de recomendação. É algo que provavelmente está na mente de muitos investidores hoje. Queremos entrar nos lucros e tentar responder à pergunta de Nathan o máximo possível. Mas esta provavelmente não é uma que as pessoas ouviram falar muito. É realmente um desses negócios de bastidores. Matt, antes de você mergulhar no que estava realmente no relatório, nos dê o "muito longo, não li" do 10-K para Lumentum sobre o que ela realmente faz.
Matt Frankel: Sim, a Lumentum existe há muito tempo. Ela produz componentes ópticos para coisas como mapeamento 3D para comunicações de alta velocidade, pense em fibra óptica. Por muito tempo, essa foi uma empresa que obteve a maior parte de seus negócios com o lançamento da tecnologia 5G e telecomunicações e coisas do tipo. Mas a coisa chave a saber agora é que os componentes que a Lumentum fabrica são partes extremamente valiosas da infraestrutura de data center, especificamente quando se trata de interconexões e outras formas de infraestrutura de IA. É isso que está realmente impulsionando o negócio hoje.
O relatório trimestral recente foi fantástico, mesmo para os padrões da Lumentum, que produziu uma série de relatórios de lucros explosivos no último ano. A receita aumentou 90% ano a ano e 22% sequencialmente, o que é uma aceleração em relação ao nível anterior. Os lucros vieram ainda melhores do que o esperado. A margem operacional ajustada expandiu em 21 pontos percentuais ano a ano para 32%. Além dessas manchetes, a Nvidia fez um investimento direto de US$ 2 bilhões na Lumentum. A Lumentum anunciou uma nova instalação que está construindo e que deve entrar em operação em 2028, que está diretamente relacionada à sua parceria com a Nvidia; elas fornecerão a demanda para ela. É como construir uma fábrica e já ter alguém que compra todos os produtos. Isso fortaleceu seu balanço patrimonial já rico em caixa. A Lumentum agora tem mais de US$ 3 bilhões em caixa simplesmente parados. Isso solidificou a parceria entre Nvidia e Lumentum, que é honestamente seu cliente mais importante. Sua orientação prevê um crescimento sequencial de 22% no trimestre atual, então as coisas ainda não estão desacelerando. Este foi um relatório muito forte, e eu entendo completamente por que o mercado reagiu da maneira que reagiu.
Jon Quast: Quando estávamos falando sobre a Cisco, você está falando sobre um negócio historicamente cíclico que tem esse catalisador que está impulsionando as coisas. A história da Lumentum não é diferente. Acho que é provavelmente apenas a história da Cisco com esteroides agora porque é ainda mais extrema. Atualmente, no último ano, as ações da Lumentum subiram 1.200%, e atualmente as ações são negociadas a cerca de 189 vezes os lucros. Definitivamente não são os 26, 27 vezes os lucros mais orientados para o valor que estávamos falando com a Cisco aqui. Esta é uma ação de alta que tem muitas expectativas muito elevadas embutidas nela, quase inteiramente relacionadas à construção de IA, porque, como você disse, Matt, anteriormente, este era um negócio que ia e vinha com a implantação do que quer que fosse o novo protocolo sem fio quente para telecomunicações. Quando o 3G estava saindo, eles tinham muito trabalho. Quando o 4G saiu, e os períodos entre eles, estava bem morto. Novamente, quando estamos olhando para a Lumentum e esses números incríveis que acabamos de ver, como você reconcilia
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A avaliação da Lumentum não deixa margem para erros de execução em sua ascensão de IA dependente da Nvidia."
Cisco e Lumentum registraram forte crescimento de pedidos impulsionado por IA, com a CSCO projetando pedidos de hiperscaladores para US$ 9 bilhões neste ano fiscal e a LITE reportando crescimento de receita de 90% YoY mais um novo compromisso de instalação da Nvidia. No entanto, ambas permanecem como nomes clássicos de equipamentos cíclicos cujos ciclos anteriores entraram em colapso assim que as construções atingiram o pico. Os 189x de LITE de lucros futuros e a concentração em um único cliente com a Nvidia incorporam suposições de gastos de capital em IA sustentados de três dígitos que a história mostra raramente duram mais de 3-4 anos. A Cisco é negociada a um mais razoável 26x, mas ainda enfrenta o mesmo risco de mercado final se os orçamentos dos hiperscaladores se estabilizarem em 2027.
Se o investimento direto de US$ 2 bilhões da Nvidia e o acordo de US$ 27 bilhões Nebius-Meta se mostrarem duráveis, a expansão da capacidade da LITE pode se compor por anos sem o colapso usual do estilo de telecomunicações, justificando o prêmio.
"O P/E de 189x da Lumentum assume que a intensidade de gastos de capital dos hiperscaladores permanecerá em níveis de pico indefinidamente; a história sugere que negócios cíclicos de rede/ótica enfrentam compressão brutal de margens quando a fase de construção termina."
O artigo confunde *pedidos* com *receita*, uma distinção crítica que os próprios painelistas reconhecem, mas não enfatizam o suficiente. A orientação de US$ 9 bilhões da Cisco para pedidos de infraestrutura de IA em comparação com US$ 4 bilhões de receita reconhecida mostra que o backlog é real — mas também que o reconhecimento é carregado no final e sujeito a risco de execução. A Lumentum a 189x lucros futuros (em comparação com os 26x da Cisco) precificou não apenas a construção de IA, mas a perfeição: zero concorrência, zero compressão de margem e gastos de capital de hiperscaladores sustentados nos níveis atuais. O movimento de 1.200% em um ano é uma redefinição de avaliação, não uma fundamental. Nenhuma das empresas provou que pode sustentar essas margens durante um ciclo completo. O artigo nunca pergunta: o que acontece com a demanda de rede/ótica se os gastos de capital dos hiperscaladores normalizarem em 2027-28?
Se os gastos com infraestrutura de IA forem realmente um ciclo secular de vários anos e trilhões de dólares (não uma bolha), então as avaliações atuais podem realmente ser baratas em relação à expansão do TAM, e o perfil de margem da Lumentum pode se manter se ela firmar contratos de longo prazo com a Nvidia e os hiperscaladores.
"O mercado está extrapolando perigosamente o crescimento de pedidos de infraestrutura de IA de curto prazo em valor terminal permanente e de alta múltiplo para provedores de hardware historicamente cíclicos."
Cisco (CSCO) e Lumentum (LITE) estão atualmente surfando uma onda massiva de gastos de capital impulsionados por IA, mas os investidores devem distinguir entre o crescimento do livro de pedidos e o fluxo de caixa sustentável. A mudança da Cisco para redes de hiperscaladores é impressionante, mas seu negócio legado continua sendo um fardo para as margens. O índice P/E de 189x da Lumentum é um grande sinal de alerta, precificando a perfeição que assume que o atual ciclo de construção de IA nunca enfrentará um período de digestão. Embora o crescimento dos pedidos seja inegável, o mercado está confundindo 'demanda' com 'fosso competitivo de longo prazo'. Sou cauteloso com a armadilha cíclica; essas empresas estão essencialmente se tornando proxies de alta beta para o sucesso da Nvidia (NVDA) em vez de compostos independentes.
Se a construção de infraestrutura de IA for uma mudança secular de vários anos em vez de um ciclo de hardware padrão, as avaliações atuais podem realmente ser justificadas pela pura escala da expansão do mercado total endereçável.
"A demanda por infraestrutura de IA pode impulsionar ganhos de vários anos, mas o risco cíclico e as avaliações ultra-altas mantêm o risco/recompensa longe de ser unilateral."
Esses resultados ecoam um tema mais amplo de infraestrutura de IA: a rede da Cisco impulsionada por pedidos de hiperscaladores e a óptica da Lumentum ligada ao hub de IA da Nvidia, com a Nvidia investindo diretamente na Lumentum e um novo plano de construção de capacidade. Os otimistas argumentam por um ciclo de gastos de capital durável e de vários anos para data centers de IA que poderia impulsionar o crescimento e as margens. Os pessimistas alertam que este é um espaço cíclico e intensivo em capital onde a demanda pode cair, e os mercados já estão precificando múltiplos extremos (CSCO ~26x lucros futuros; LITE muito mais alto). A peça ignora fundamentos como fluxo de caixa, sustentabilidade de margens e concorrência, além de possível rotatividade de fornecedores entre os hiperscaladores.
O argumento repousa em um ciclo de gastos de capital de IA duradouro; se os hiperscaladores pausarem ou acelerarem para longe de certos fornecedores, esses 'pedidos' podem não se cristalizar em lucros duráveis, e as altas avaliações podem se comprimir.
"Gargalos de energia e refrigeração podem estender em vez de restringir a demanda óptica após 2027."
Claude destaca o atraso no reconhecimento do backlog na Cisco, mas isso minimiza o potencial da instalação apoiada pela Nvidia da Lumentum para garantir acordos de fornecimento de vários anos que suavizem a receita além dos ciclos típicos. Gargalos de energia e refrigeração nas construções de hiperscaladores, não mencionados até agora, poderiam na verdade estender a demanda por óptica eficiente em vez de desencadear o temido colapso de 2027. Isso muda o perfil de risco de destruição pura de demanda para desafios de execução da cadeia de suprimentos que favorecem incumbentes com laços diretos como a LITE.
"O duplo papel da Nvidia como cliente e investidor na Lumentum cria um risco de concentração oculto que uma narrativa de execução da cadeia de suprimentos não aborda."
A tese de gargalo de energia e refrigeração de Grok é especulativa — eu precisaria de dados de gastos de capital mostrando que os hiperscaladores são *limitados* pela eficiência óptica em vez da disponibilidade de chips ou imóveis. Mais criticamente: o investimento de US$ 2 bilhões da Nvidia na Lumentum e o compromisso direto de instalação criam potenciais conflitos de interesse. Se a Nvidia mais tarde integrar verticalmente a óptica ou mudar de fornecedores, a LITE perderá simultaneamente cliente e investidor âncora. Esse risco de dupla dependência não foi quantificado.
"A mudança para padrões de computação aberta e óptica comoditizada comprimirá as margens da Lumentum, tornando sua avaliação atual uma armadilha."
Claude está correto em destacar o risco de dupla dependência, mas todos estão perdendo o elefante na sala: a comoditização dos transceptores ópticos. À medida que hiperscaladores como Meta e Google impulsionam padrões de computação aberta, o fosso proprietário da Lumentum se erosionará, independentemente do investimento atual da Nvidia. Estamos vendo uma mudança para óptica 'white-box', onde a rede definida por software importa mais do que o fornecedor de hardware. Isso torna o P/E de 189x da LITE fundamentalmente insustentável, pois as margens inevitavelmente se comprimirão para níveis de commodities de hardware.
"A compressão de margens de padrões de óptica aberta/white-box pode levar o múltiplo da LITE para baixo, apesar dos laços com a Nvidia."
A preocupação de Gemini com a comoditização é válida, mas o maior risco é a compressão de margens de óptica aberta e padrões white-box. Se os hiperscaladores acelerarem a padronização, o poder de precificação da LITE poderá se erodir mesmo com laços com a Nvidia, e contratos de longo prazo podem não compensar totalmente os efeitos de mix. O debate deve quantificar a exposição de margem embutida e as coberturas de gastos de capital; caso contrário, o P/E de 189x pode ser reavaliado significativamente mais baixo em 2-3 anos se os padrões abertos ganharem tração.
Os painelistas concordam que, embora Cisco e Lumentum estejam se beneficiando de pedidos impulsionados por IA, suas altas avaliações e natureza cíclica representam riscos significativos. A sustentabilidade das margens e o potencial colapso da demanda em 2027-28 são preocupações-chave.
Acordos de fornecimento de vários anos e demanda estendida por óptica eficiente devido a gargalos de energia e refrigeração.
Colapso da demanda em 2027-28 e potencial compressão de margens devido a padrões de óptica aberta e white-box.