Análise-Investidores de dívida se livram da exposição às empresas de software, o mais recente sinal de dor

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">Por Anirban Sen</p> <p class="yf-1fy9kyt">NOVA YORK, 17 de março (Reuters) - Investidores estão se desfazendo de empréstimos de software em veículos de dívida com desconto, no mais recente sinal de dor na indústria de software, que está sendo abalada pela IA.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Nas últimas semanas, vários gestores de obrigações de empréstimos colateralizados (CLOs) começaram a explorar maneiras de reduzir sua exposição ao software, à medida que lidam com a perspectiva de uma onda de rebaixamentos de classificação de títulos de junk e potenciais inadimplências no futuro, de acordo com três gestores de CLO e vários analistas da indústria de crédito.</p> <p class="yf-1fy9kyt">O esforço para reduzir a exposição mostra como a dor no crédito privado e no software ainda está sendo resolvida após a queda do software em janeiro e fevereiro, que foi amplamente desencadeada pelo lançamento das mais recentes ferramentas de <a href="https://tech.yahoo.com/ai/">IA</a> da Anthropic, o que gerou temores de interrupção generalizada nas indústrias de tecnologia e serviços profissionais.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Software é um setor em que há mais vendas vindo dos gestores de CLO do que compras neste momento", disse Jim Egan, co-chefe de pesquisa de produtos securitizados da Morgan Stanley, acrescentando que havia uma exposição elevada ao software dentro de empréstimos amplamente sindicados (BSLs), que são empréstimos corporativos que são organizados por bancos de investimento e vendidos a um amplo grupo de investidores de crédito, como CLOs. Egan acrescentou que os CLOs atualmente têm menor exposição a empresas mais arriscadas, que são classificadas como "CCC", em comparação com um ano atrás.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Os CLOs, que compram pequenas partes de inúmeros empréstimos alavancados individuais, nos últimos anos capitalizaram o boom do crédito e compraram empréstimos que lastrearam centenas de aquisições de software no auge de um boom de negócios durante e após a pandemia. Durante o mesmo período, os CLOs também acumularam suas participações em outros setores não relacionados ao software que agora enfrentam a ameaça existencial emergente da IA. De acordo com estimativas iniciais dos analistas da JPMorgan, cerca de US$ 40 bilhões a US$ 150 bilhões de participações em CLOs dos EUA estão dentro dos setores mais associados ao risco de IA.</p> <p class="yf-1fy9kyt">O setor de software e serviços representa cerca de 15% do colateral em negócios de CLO sindicados atualmente em aberto nos EUA, de acordo com uma estimativa de 20 de fevereiro da Morgan Stanley, que acrescentou que o software sozinho representa aproximadamente 12% das participações em CLO, tornando-se o subsetor de maior concentração. A exposição ao software em empréstimos diretos é estimada em cerca de 19% com base em CLOs focados em crédito privado, disse a Morgan Stanley em uma nota de 17 de março.</p> <p class="yf-1fy9kyt">ESPALHAMENTOS MAIORES</p> <p class="yf-1fy9kyt">Os spreads em CLOs, que são o prêmio de risco que as empresas pagam nos títulos acima dos Títulos do Tesouro, aumentaram nas últimas semanas, à medida que os temores de um colapso na indústria de crédito privado de US$ 1,8 trilhão assustaram os investidores.</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">“Estamos vendo alguns gestores de CLO reduzir a exposição ao software — particularmente onde as posições estavam superdimensionadas ou à frente da atividade de refinanciamento”, disse Al Remeza, diretor associado de gestão de classificações da Moody’s Ratings. "Ao mesmo tempo, muitos veem o ambiente atual como uma oportunidade de compra, especialmente para empresas que acreditam ser menos vulneráveis à interrupção da IA."</p> <p class="yf-1fy9kyt">Uma mistura de títulos de grau de investimento - que são títulos corporativos seniores não garantidos - e empréstimos alavancados de alguns fabricantes de software, incluindo Intuit, Dayforce e Citrix, foram vendidos entre uma faixa de 89 centavos e 98 centavos por dólar no final de fevereiro e no início de março, de acordo com dados compilados pelo Trade Reporting and Compliance Engine (TRACE), que foi desenvolvido pela Autoridade Reguladora Financeira para rastrear transações de renda fixa de balcão.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Há alguns meses, esses mesmos títulos e empréstimos estavam sendo negociados com um prêmio, mostram os dados. A Reuters não conseguiu determinar quais empresas de software específicas os CLOs venderam. Dayforce e Citrix não responderam aos pedidos de comentários.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Para ter certeza, embora os spreads em toda a indústria de software tenham aumentado, o spread do título de grau de investimento da Intuit que vence em 2033 está amplamente alinhado com o nível em que foi emitido em 2023, enquanto sua classificação de crédito foi elevada para 'A' de 'A-' pela S&amp;P Global em outubro do ano passado. As ações da Intuit caíram cerca de 32% até agora este ano, à medida que os temores de interrupção da IA pesaram amplamente sobre a indústria de software empresarial.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Apostamos em toda a empresa em dados e IA há quase dez anos, quando declaramos nossa estratégia como uma plataforma de especialista orientada por IA para fornecer experiências prontas para uso. Nossa estratégia está funcionando; no primeiro semestre de nosso ano fiscal de 2026, entregamos um crescimento de receita de 18% ao mesmo tempo em que expandimos as margens", disse uma porta-voz da Intuit em um e-mail para a Reuters.</p> <p class="yf-1fy9kyt">AVALIANDO O RISCO DA IA</p> <p class="yf-1fy9kyt">Embora a onda atual de vendas possa apresentar uma oportunidade única de compra para investidores em dívida distressed, vários analistas da indústria de crédito alertaram que a base de compradores para grandes parcelas desses empréstimos é fina, acrescentando que a maioria das grandes empresas de crédito privado e credores diretos é improvável que participem de grandes negócios de empréstimos de software no curto prazo, à medida que lidam com o escrutínio dos investidores em meio ao aumento dos pedidos de resgate em seus fundos de referência.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"A maioria da comunidade de CLO está realmente levando seu tempo para pensar em como elaborar um framework para avaliar o risco da IA, mais no nível de nome único, para realmente limpar seu livro para identificar quais são os nomes mais propensos ao risco da IA", disse Joyce Jiang, chefe de pesquisa de CLO dos EUA da Morgan Stanley. "Eles ainda estão no meio disso, então no curto prazo não é provável que haja compras de queda da comunidade de CLO em escala total."</p> <p class="yf-1fy9kyt">Isso provavelmente será exacerbado pelo fato de que os gestores de CLO, que têm menor exposição ao software, ainda não estão vendo uma razão forte o suficiente para comprar empréstimos que estão chegando ao mercado, disse Gavin Zhu, chefe de pesquisa de CLO dos EUA da Barclays.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"É um pouco mais difícil rotacionar repentina e oportunisticamente de volta para o software sem um verdadeiro catalisador. E acho que isso pode estar contribuindo para alguma da fraqueza contínua que vemos no lado dos empréstimos", disse Zhu.</p> <p class="yf-1fy9kyt">O fornecimento global de empréstimos de CLO deve cair para cerca de US$ 150 bilhões este ano, o que marcaria uma queda de 25% em relação ao ano passado, de acordo com estimativas da JPMorgan. Isso ocorre devido a uma forte queda na demanda dos investidores, à medida que os spreads mais amplos, os pontos de interrogação sobre a qualidade dos empréstimos e os temores de rachaduras mais profundas no mercado de crédito de trilhões de dólares pesam sobre o sentimento, disseram especialistas.</p> <p class="yf-1fy9kyt">No entanto, nem todos os gestores de CLO estão correndo para se desfazer de empréstimos de software com descontos acentuados. Gestores e analistas de fundos de crédito disseram que a atividade de vendas recente tem sido seletiva e concentrada em torno de empréstimos relativamente de melhor desempenho que mudaram de mãos com um desconto modesto.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Rishad Ahluwalia, chefe de pesquisa de CLO da JPMorgan, disse que o sentimento dos investidores se tornou mais pessimista nas últimas semanas, à medida que os spreads aumentaram e os volumes de transação de CLO diminuíram.</p> <p class="yf-1fy9kyt">"Para os gestores de CLO, o apetite por empréstimos estressados em setores órfãos, como software e serviços, é mais fraco", disse Ahluwalia.</p> <p class="yf-1fy9kyt">(Reportagem de Anirban Sen em Nova York, Paritosh Bansal, Matt Tracy, Saeed Azhar e Tatiana Bautzer; edição de Megan Davies e Nick Zieminski)</p> </div>