Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda que a resiliência do mercado de energia é um 'hope trade' que ignora a mudança estrutural nos prémios de risco de energia. O encerramento do Estreito de Ormuz representa um risco significativo para os mercados globais de energia, podendo levar a um ambiente de alto custo até 2026 e tornando um pouso suave cada vez mais improvável para a economia dos EUA dependente do consumidor. No entanto, eles discordam sobre a capacidade do mercado de precificar esses riscos e o potencial para uma resolução rápida.
Risco: O risco de 'duração' do encerramento do Estreito de Ormuz, levando a inflação estrutural e a uma deterioração permanente do prémio de risco de ações.
Oportunidade: Um caminho potencial de desrisco desbloqueado por uma reunião Trump-Xi, que poderia levar a um alívio de rally nas ações.
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Enquanto o Presidente Donald Trump se prepara para ir à China para negociações cruciais com o líder da segunda maior potência global, fica claro que os danos políticos e econômicos desencadeados pela guerra no Irã não podem ser facilmente deixados para trás. Mesmo que um acordo para fazer os petroleiros voltarem a circular fosse alcançado amanhã — e há poucos sinais disso — os americanos enfrentam a perspectiva de meses ou mais de novas preocupações com a inflação.
A questão agora não é se Trump garantirá seus objetivos de guerra com dignidade. É se sua presidência pode se recuperar do golpe fatal da guerra.
Trump não está contando com muita boa vontade política do mercado de ações que continua a bater recordes. O S&P 500 subiu 7,3% desde 27 de fevereiro, pouco antes de os EUA e Israel atacarem o Irã. Enquanto isso, a taxa de aprovação líquida de Trump caiu para o menor nível de seus dois mandatos, de acordo com a Pesquisa Econômica All-America da CNBC.
As ações estão subindo pela fé na inteligência artificial e pelo senso bem merecido dos traders de que Trump encontrará uma maneira de se livrar de grandes riscos econômicos. Mas o mercado é frágil e pode desmoronar se a disrupção continuar, escreveram analistas do JPMorgan em uma nota enviada a clientes na segunda-feira.
"Um choque temporário, mesmo que grande, pode ser absorvido. Uma disrupção prolongada não pode", escreveram os analistas.
Os analistas concluem que, como os danos crescentes são tão severos, o Irã ou os EUA recuarão até junho. Essa é uma aposta razoável para uma empresa de Wall Street fazer, dadas as decisões proeminentes de Trump de recuar em ameaças sobre tarifas e a Groenlândia, por exemplo.
Mas o julgamento de que a dor se tornará tão intensa que um lado terá que recuar tem implicações sombrias para os americanos que já lutam para pagar na bomba — sem mencionar a posição política de Trump.
Os preços do petróleo estão — contraintuitivamente — relativamente baixos no momento, dada a escala da disrupção do fornecimento. Os futuros do petróleo Brent, referência global, atingiram US$ 104 o barril na segunda-feira, um aumento de 44% desde o início da guerra, mas ainda abaixo dos picos desencadeados pela invasão da Ucrânia pela Rússia em 2022.
Um galão de gasolina custou US$ 4,50 em média nos EUA na terça-feira, um aumento de 44% em comparação com maio passado, de acordo com a AAA. O diesel subiu 61%.
O Irã fechou o Estreito de Ormuz, a estreita passagem que os petroleiros precisam transitar para chegar ao Golfo Pérsico, onde podem abastecer na Arábia Saudita e em outras gigantes de energia do Oriente Médio. O fechamento significou que um quinto das suprimentos de petróleo do mundo não consegue passar pelas rotas normais.
Esses países fizeram grandes esforços para fazer o petróleo voltar a circular. Mas há um limite para o que eles podem fazer, disse Amin Nasser, CEO da maior produtora de petróleo do mundo, Saudi Aramco, em uma teleconferência de resultados na segunda-feira.
"Se as disrupções atuais continuarem a essa taxa, o mercado perderá cerca de 100 milhões de barris a cada semana que o Estreito de Ormuz permanecer fechado", disse Nasser.
Os países conseguiram acessar os estoques de petróleo existentes para manter suas economias abastecidas com produtos refinados como gasolina e combustível de aviação. Mas esses estoques podem estar "criticamente baixos" até o verão, disse Nasser.
"Se o Estreito de Ormuz abrir hoje, ainda levará meses para o mercado se reequilibrar. E se sua abertura for atrasada por mais algumas semanas, a normalização se estenderá até 2027", disse Nasser.
Isso não leva em conta o tempo que pode levar para limpar as minas que o Irã pode ter deixado no estreito, disse ele.
O embaixador do Irã na China, Abdolreza Rahmani Fazli, em uma postagem de terça-feira no X defendeu o caso de Teerã com Pequim, dizendo que a relação entre os dois é forte demais para os EUA superarem.
O resultado final é que preços mais altos de energia estão garantidos no futuro previsível. O preço do petróleo bruto representa cerca de metade do custo de um galão de gasolina, de acordo com a Energy Information Administration.
E as eleições nos EUA estão a menos de seis meses de distância. As eleições de meio de mandato de 2026 serão um referendo crucial sobre Trump e o Partido Republicano, enquanto eles buscam manter o controle de ambas as câmaras do Congresso.
Impostos estaduais e federais representam outros 18% dos preços da gasolina — razão pela qual Trump está pressionando por uma pausa nos impostos federais sobre a gasolina. Pausar o imposto provavelmente exigiria ação do Congresso e, se bem-sucedido, poderia ter repercussões negativas para os americanos de outras maneiras. O Tesouro dos EUA estima que o governo tomará US$ 2 trilhões emprestados no próximo ano para financiar o déficit, enquanto o estoque da dívida subiu este mês ultrapassando o limiar psicológico de 100% do produto interno bruto. Além disso, os impostos sobre a gasolina financiam principalmente a manutenção de rodovias — e todo político local poderia dizer ao presidente que os buracos na estrada são politicamente impopulares.
Cortar impostos enquanto a dívida aumenta em meio a uma guerra cara provavelmente colocaria pressão sobre os rendimentos do Tesouro de longo prazo. A nota do Tesouro de 10 anos subiu para 4,4% na terça-feira. É o benchmark para grandes faixas de dívida do consumidor, e um Tesouro de 10 anos mais alto significa taxas mais caras para hipotecas, empréstimos de carro e cartões de crédito. Um Tesouro de 10 anos em ascensão também ameaça o mercado de ações, pois oferece aos investidores uma maneira de obter retornos sem risco do governo.
Em outras palavras, há pouco que Trump possa fazer no curto prazo para sair do aperto de acessibilidade que a guerra no Irã criou. Será inescapável para os republicanos nas eleições de meio de mandato e colorirá todas as escolhas que Trump fizer daqui para frente.
Tudo isso será o pano de fundo para as negociações de Trump com o líder chinês Xi Jinping após o pouso do Air Force One na quarta-feira. Xi tem seus próprios problemas, mas a opinião pública morde muito menos severamente em uma ditadura do que nos EUA. Xi pode extrair um preço alto se Trump pedir sua ajuda para acabar com a guerra no Irã.
Ou talvez Xi simplesmente se sente, espere e observe o tumulto econômico crescer. Mas no mundo cada vez mais de soma zero que Trump ajudou a tornar realidade, os EUA pagarão o custo da guerra no Irã, de uma forma ou de outra.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A perturbação estrutural do abastecimento de energia no Estreito de Ormuz cria um piso de inflação permanente que forçará uma compressão de múltiplos no S&P 500, independentemente dos ganhos de produtividade da IA."
A resiliência atual do mercado é um clássico 'hope trade' que ignora a mudança estrutural nos prémios de risco de energia. Enquanto o S&P 500 é impulsionado por múltiplos impulsionados por IA, o rendimento do Tesouro de 10 anos a 4,4% cria um ciclo de feedback perigoso: à medida que os custos de energia impulsionam a inflação persistente, a Fed perde espaço para manobrar, exercendo pressão descendente sobre as avaliações de ações. O artigo identifica corretamente o Estreito de Ormuz como um gargalo sistémico, mas o risco real é o atraso na 'normalização'. Mesmo que o conflito arrefeça, os danos na cadeia de abastecimento aos mercados de energia garantem um ambiente de alto custo até 2026, tornando um pouso suave cada vez mais improvável para a economia dos EUA dependente do consumidor.
O mercado pode estar a precificar corretamente um cenário de 'desescalada por exaustão', onde a China alavanca a sua dependência energética para forçar uma resolução rápida e silenciosa que previne uma recessão global.
"A alta de 7,3% do S&P no mercado desde o início da guerra precifica corretamente a resolução de junho através da diplomacia de Trump e dos custos de escalada mútua, desvinculando as ações do choque energético."
O artigo amplifica os riscos da guerra no Irão — o encerramento de Ormuz a perturbar 20% do petróleo global, gasolina a 4,50 $/gal (aumento de 44% YoY), o aviso da Aramco de queima de inventário de 100 mb/semana normalizando para 2027 — mas ignora o aumento de 7,3% do S&P 500 desde 27 de fevereiro devido a ventos favoráveis da IA e ao histórico de desescalada de Trump (tarifas, Groenlândia). O JPM aposta na resolução de junho, pois a dor força o recuo. A viagem de Trump à China explora as necessidades de importação de petróleo de Xi (aliado do Irão, mas prioridade à estabilidade), acelerando potencialmente as correções. Dívida a 100% do PIB e rendimentos de 10 anos a 4,4% são preocupações, no entanto, os mercados precificam um desdobramento rápido em vez de estagflação. Energia (XLE) ganha a curto prazo; ações amplas resilientes, a menos que o encerramento atinja o Q3.
O CEO da Aramco sinaliza estoques "criticamente baixos" até o verão, mesmo que Ormuz reabra agora, além de atrasos na limpeza de minas poderem estender as perturbações até 2027, desencadeando gasolina a mais de 6 dólares, rendimentos acima de 5% e uma recessão do consumidor esmagando os múltiplos P/E.
"A verdadeira alegação do artigo — de que a perturbação energética força ou um recuo humilhante dos EUA ou meses de inflação até 2027 — é plausível, mas depende inteiramente de se o encerramento do Estreito persiste, o que permanece não verificado e contestável."
O artigo confunde correlação com causalidade. Atribui a fragilidade do mercado, a inflação e o declínio da aprovação de Trump à guerra no Irão, mas o cronograma é obscuro — quando exatamente começou esta 'guerra'? O S&P 500 a subir 7,3% desde 27 de fevereiro sugere que os mercados estão a precificar a resolução ou que o risco geopolítico já está incorporado. O petróleo a 104 dólares Brent está de facto a subir 44%, mas ainda está abaixo dos níveis de 2022 na Ucrânia, implicando que os mercados não esperam uma perturbação sustentada. O risco real não é a guerra em si — é a alegação de *duração*. O prazo de junho do JPMorgan é especulativo. Se o Estreito permanecer fechado até 2027 (segundo Nasser), estamos a olhar para inflação estrutural, não para um choque temporário. Mas o artigo não fornece evidências de que Trump não possa negociar uma reabertura, nem quantifica quanta da inflação atual é impulsionada pelo Irão versus outros fatores.
Se os mercados de petróleo já estão a precificar uma perturbação prolongada (Brent a 104 dólares, não 150+ dólares), então o 'choque' já foi absorvido e o dano político pode estar exagerado. O artigo assume que os americanos culparão Trump pelos preços da gasolina, mas os eleitores nas eleições intercalares muitas vezes creditam/culpam fatores globais fora do controlo de qualquer presidente.
"O risco real para as ações é a compressão de múltiplos impulsionada pela política de taxas mais altas por mais tempo e inflação persistente impulsionada pela energia, não apenas a guerra no Irão em si."
O surto atual no Irão é um choque de oferta claro que pode elevar o Brent para e além de 105 dólares/barril e apertar as condições financeiras através de taxas mais altas, no entanto, a grande questão do mercado é a resposta política. O artigo destaca corretamente a fragilidade, mas pode subestimar como a capacidade da OPEP+, as liberações da SPR e as potenciais mudanças na política fiscal/monetária podem limitar a desvantagem. Uma reunião Trump-Xi pode aumentar as tensões ou desbloquear um caminho de desrisco, o que seria um alívio de rally em vez de desgraça. O risco crucial é se o petróleo permanecerá estruturalmente elevado ou se aliviará à medida que os inventários são realocados, moldando a próxima etapa para as ações.
Contra a minha posição: uma détente rápida mediada pela China poderia aliviar dramaticamente a pressão macroeconómica, transformando um susto de crescimento num soluço temporário e apoiando ativos de risco apesar dos riscos do Irão.
"Bloqueios energéticos prolongados forçam uma taxa de juros terminal mais alta, comprimindo permanentemente os múltiplos de avaliação de ações, independentemente da precificação atual do mercado."
Claude, você está a perder o efeito secundário: o risco de 'duração' não é apenas sobre preços da gasolina, é sobre o custo de capital. Se o Estreito permanecer bloqueado, a Fed não pode cortar taxas para apoiar o S&P 500 sem alimentar a estagflação. Mesmo que o mercado tenha 'precificado' o choque, ele não precificou a mudança na taxa terminal necessária para combater a inflação estrutural de energia. Não estamos apenas a olhar para um soluço do lado da oferta; estamos a olhar para uma deterioração permanente do prémio de risco de ações.
"A SPR e a orientação da Fed contêm a estagflação internamente, mas o risco de força do DXY de contágio de EM pressionando a liquidez global para apoiar as ações dos EUA."
Gemini, a sua estagflação de custo de capital ignora as ferramentas assimétricas da Fed: a SPR (370 milhões de barris, capacidade de liberação de 4 milhões de bpd) atenua a passagem do petróleo para o IPC, de acordo com dados da EIA, enquanto o discurso de Powell em maio sinalizou 'buffers do lado da oferta'. Ninguém sinaliza o risco de valorização do dólar — DXY +4% YTD esmaga empresas de EM (spread JPM EM HI de 450 bps), forçando injeção de liquidez global que sustenta ativos de risco dos EUA apesar dos rendimentos.
"A capacidade da SPR é insuficiente para compensar a duração do encerramento de Ormuz, e a força do dólar amplifica o estresse da dívida energética dos mercados emergentes."
A matemática da liberação da SPR de Grok não se sustenta. 4 milhões de bpd de 370 milhões de barris = 92 dias de buffer, mas a perturbação de Ormuz é 20% de 100 milhões de bpd de fornecimento global (~20 milhões de bpd). A SPR não pode preencher essa lacuna por meses. A força do dólar a ajudar a liquidez de EM é real, mas também aperta o serviço da dívida denominada em dólares para importadores de petróleo — um obstáculo de segunda ordem que Grok ignora. O risco de estagflação sinalizado por Gemini permanece a restrição limitante.
"O perigo real é um aumento duradouro na taxa de desconto de ações devido à inflação energética, não um pico único, portanto o ERP e os múltiplos P/E permanecem pressionados mesmo com SPR e desescalada."
A tese de 'deterioração permanente' de Gemini exagera a certeza de custos de energia mais altos; a SPR e a potencial desescalada fornecem algum amortecimento, mas o risco maior é a duração e a recalibração da taxa terminal. Mesmo com capacidade de SPR de 4 milhões de bpd, uma perturbação de Ormuz de 20 milhões de bpd cria um regime persistente de inflação de energia que eleva a taxa de desconto de ações. As ações podem permanecer sob pressão à medida que o ERP aumenta, não apenas devido a um choque de curto prazo.
O painel concorda que a resiliência do mercado de energia é um 'hope trade' que ignora a mudança estrutural nos prémios de risco de energia. O encerramento do Estreito de Ormuz representa um risco significativo para os mercados globais de energia, podendo levar a um ambiente de alto custo até 2026 e tornando um pouso suave cada vez mais improvável para a economia dos EUA dependente do consumidor. No entanto, eles discordam sobre a capacidade do mercado de precificar esses riscos e o potencial para uma resolução rápida.
Um caminho potencial de desrisco desbloqueado por uma reunião Trump-Xi, que poderia levar a um alívio de rally nas ações.
O risco de 'duração' do encerramento do Estreito de Ormuz, levando a inflação estrutural e a uma deterioração permanente do prémio de risco de ações.