A Causa de Esperança das Gigantes de Tecnologia: A Ligação Entre Mag 7 e S&P 500 Está Quebrada

(Bloomberg) — Durante a maior parte da sua corrida de touros de três anos, o S&P 500 Index (^GSPC) moveu-se em uníssono com as ações das gigantes de tecnologia. Mas a relação está subitamente a quebrar — e isso pode ser uma boa notícia para as ações de tecnologia em dificuldades.
A correlação entre um índice que acompanha as chamadas Magnificent Seven e a versão equal-weighted do S&P 500, que reflete mais precisamente o desempenho total de todas as ações ao remover o peso das maiores empresas, tornou-se negativa em 23 de fevereiro, uma indicação de que elas estavam a desvincular-se. Desde então, a correlação continuou a cair à medida que a guerra no Irão perturba os mercados e provoca um salto nos preços do petróleo.
“Nunca tivemos um ciclo tecnológico a mover-se tão rapidamente”, disse Daniel Newman, CEO do Futurum Group. “Simplesmente não sabemos o que virá a seguir.”
A correlação tem sido mais negativa do que agora apenas uma outra vez desde o início de 2016. No primeiro trimestre de 2023, as Magnificent Seven — que consistem em Nvidia Corp., Apple Inc., Microsoft Corp., Alphabet Inc., Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc. e Tesla Inc. — avançaram rapidamente à medida que a euforia da inteligência artificial começou após o lançamento do ChatGPT pela OpenAI em 30 de novembro de 2022. Entretanto, o resto do S&P 500 permaneceu dormente enquanto lutava para emergir de um mercado em baixa.
De janeiro a março de 2023, o índice Magnificent Seven subiu 45% enquanto o S&P 500 regular ganhou 7%. Eventualmente, o entusiasmo tecnológico espalhou-se para o mercado em geral, com o S&P 500 a terminar 2023 com uma alta de 24% e a subir mais 23% em 2024.
Desta vez, a quebra da correlação ocorre após vários meses em que as Magnificent Seven ficaram atrás do mercado em geral, em meio a preocupações com os pesados gastos em IA. Do final de outubro a fevereiro, o índice Bloomberg Magnificent 7 caiu 7,3%, em comparação com um avanço de 8,9% para o S&P 500 Equal Weighted Index, liderado por setores cíclicos como energia e materiais.
Nas semanas desde que a correlação se tornou negativa, os indicadores trocaram de posições. Enquanto o grupo das Big Tech afundou numa correção este mês, o seu declínio foi menor do que o do benchmark mais amplo.
Um Lugar Diferente
Claro, o mercado está num lugar muito diferente agora do que há três anos, com a guerra no Irão a lançar uma sombra sobre tudo. Entretanto, o desempenho das Big Tech foi prejudicado por preocupações que pesaram sobre as ações antes do início dos combates, nomeadamente os pesados gastos em IA e a disrupção que a tecnologia emergente trará.
“Há alguns anos, quando a correlação Mag Seven era mais alta, a Nvidia entregava estas enormes revisões para cima”, disse Jonathan Cofsky, gestor de portfólio da Janus Henderson Investors. “Não estávamos tão preocupados com capex e ROIs, não havia preocupações com IA e software, e não tivemos uma crise de memória na Apple.”
Da última vez que as correlações foram tão negativas, marcou o início de um período de desempenho dramático para as Big Tech. Do início de 2023 a 23 de fevereiro, o índice Magnificent Seven disparou mais de 300%, enquanto o S&P 500 equal-weight subiu apenas 42% e o S&P 500 regular subiu 78%.
Embora poucos profissionais de Wall Street esperem uma repetição desse desempenho, há razões para ser otimista de que as Big Tech estão preparadas para restabelecer a sua liderança de mercado. O recuo das ações eliminou o posicionamento e levou as avaliações a níveis atrativos, criando condições para um desempenho superior, de acordo com Ohsung Kwon, estrategista-chefe de ações da Wells Fargo.
“Vimos uma das saídas relativas mais extremas das ações dos EUA para as internacionais”, disse Kwon, observando que a inversão foi impulsionada pelos planos de tarifas da administração Trump em abril passado. “Esse tem sido um comércio lotado, e com esta guerra a eclodir, isso está realmente a começar a reverter. E o beneficiário mais óbvio disso será a tecnologia, e mais especificamente, as Big Tech.”
O índice Magnificent Seven está avaliado em menos de 25 vezes os lucros estimados, abaixo das quase 33 vezes em outubro e abaixo da sua média de 10 anos de 29, de acordo com dados compilados pela Bloomberg. Está no nível mais baixo desde o "tantrum" das tarifas em abril.
Um ressurgimento nas gigantes de tecnologia seria um positivo significativo para o mercado em geral, considerando que as sete empresas representam cerca de um terço da capitalização de mercado ponderada do S&P 500.
“Estamos a chegar a um ponto em que as Big Tech se tornam irresistíveis”, disse Newman, do Futurum. “Você pode dormir bem à noite se é aqui que você está a estacionar seu dinheiro neste ambiente. Elas são tão duráveis e tão estabelecidas, e têm entregado consistentemente trimestre após trimestre.”
Nvidia Estagna
Há um grande problema para os touros, no entanto: Nvidia. A empresa mais valiosa do mundo — e, portanto, o maior peso no S&P 500 — estagnou. Após um salto de mais de 1.100% do final de 2022 até julho, a ação tem negociado lateralmente por sete meses em meio a preocupações de que seu rápido crescimento esteja atingindo o pico e com investidores a perderem o interesse nos pesados gastos em IA de seus maiores clientes.
Esse ceticismo foi evidente na semana passada, quando a previsão do CEO da Nvidia, Jensen Huang, de US$ 1 trilhão em vendas de data center até 2027 não conseguiu empolgar os investidores. Apesar de muitas outras boas notícias entregues em sua conferência anual de desenvolvedores, incluindo a aprovação do governo chinês para retomar as vendas de chips de IA no país — a ação terminou a semana em queda de 4,1%.
“O mercado está a dizer que as estimativas estão muito altas”, disse Randy Hare, gestor de portfólio do Huntington National Bank, que detém ações da Nvidia. “Nós não acreditamos nisso e, portanto, achamos que a ação é relativamente atrativa.”
Outro obstáculo para as Big Tech é a deterioração do fluxo de caixa livre das empresas devido à corrida para adicionar infraestrutura de computação de IA. Os maiores gastadores — Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta — estão projetados para apresentar um fluxo de caixa livre combinado de US$ 94 bilhões este ano, uma queda significativa em relação aos US$ 205 bilhões em 2025 e US$ 230 bilhões em 2024.
Mesmo com as avaliações mais baratas das grandes ações de IA, o ceticismo sobre os gastos em data centers e os ativos depreciados agora em seus balanços permanece uma questão importante, de acordo com Michael O’Rourke, estrategista-chefe de mercado da Jonestrading.
“Os modelos de negócios dos hiperscalers mudaram, então eles merecem avaliações mais baixas”, disse O’Rourke. “A diferença de avaliação de 30% entre o S&P 500 e o S&P equal weight vale bem a pena para os investidores rotacionarem para o equal weight, especialmente se você quiser resistir à volatilidade.”
Ainda assim, as Magnificent Seven continuam a apresentar um crescimento de lucros superior. Espera-se que os lucros aumentem 19% em 2026, em comparação com 14% para as outras 493 empresas no S&P 500, de acordo com dados compilados pela Bloomberg Intelligence.
Essa capacidade de gerar lucros mais altos do que o resto do mercado é o que, em última análise, mais importa para os investidores, de acordo com Newman, do Futurum Group.
“O desempenho dessas empresas deve ser elogiado”, disse Newman, do Futurum Group. “É difícil olhar para o desempenho que elas estão a entregar e não perguntar: Por que você quereria estar em outro lugar?”