Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda em geral que as ações LNC, GTN e QUAD, detidas pela Miller Value Partners, são baratas, mas podem ser armadilhas de valor devido a riscos significativos. Eles estão preocupados com os altos rendimentos sendo um sinal de alerta em vez de um recurso, e o potencial de a gestão priorizar pagamentos insustentáveis em detrimento de pivôs de negócios necessários.
Risco: O potencial de a gestão priorizar pagamentos insustentáveis em detrimento de pivôs de negócios necessários antes que o dinheiro acabe.
Oportunidade: Nenhum explicitamente declarado.
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
A Lincoln National é a segunda maior participação da Miller Value Partners e oferece um rendimento de 5,3%.
A Gray Media levou os investidores a uma montanha-russa em 2026, mas seu dividendo tem sido estável (e suculento).
A Quad/Graphics entregou ganhos sólidos este ano e pagou um dividendo atraente.
Poucos investidores merecem ser chamados de lendas. Mas Bill Miller é um deles.
Miller famosamente superou o S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) por 15 anos consecutivos, de 1991 a 2005. Sua especialidade é identificar oportunidades de valor profundo negligenciadas ou rejeitadas pela maioria dos investidores. O bilionário fundou a Miller Value Partners em 1999 e atuou como seu presidente e diretor de investimentos até 2023. Seu filho, Bill Miller IV, agora administra o fundo, embora o lendário investidor ainda possua uma participação.
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A Miller Value Partners continua a usar a mesma abordagem que tornou Miller tão bem-sucedido ao longo dos anos. Embora o fundo, como esperado, esteja repleto de ações de valor, ele também possui várias ações de dividendos. Aqui estão as três principais ações de dividendos de ultra-alto rendimento no portfólio do fundo.
A Lincoln National (NYSE: LNC) fornece produtos financeiros, incluindo anuidades, seguros, aposentadoria e proteção de patrimônio, para cerca de 17 milhões de clientes. As raízes da empresa remontam a 1905. Ela foi nomeada em homenagem ao presidente Abraham Lincoln.
Esta ação financeira é a segunda maior participação no portfólio da Miller Value Partners, compreendendo quase 8% dos ativos totais. No entanto, o fundo reduziu ligeiramente sua posição no quarto trimestre de 2025, vendendo cerca de 3%.
O preço das ações da Lincoln National caiu mais de 20% no ano até o momento, após ter subido 40% em 2025. A forte queda fez com que a avaliação da ação se tornasse atraente para investidores de valor, com as ações sendo negociadas a apenas quatro vezes os lucros futuros.
Investidores em renda também podem achar a Lincoln National atraente. O rendimento futuro de dividendos da empresa é de 5,3%. Embora a Lincoln National não tenha aumentado seu dividendo nos últimos anos, o dividendo parece relativamente seguro, com uma taxa de pagamento abaixo de 20%.
A Gray Media (NYSE: GTN) é a maior proprietária de emissoras de TV locais nos EUA. Ela opera em 118 mercados, alcançando cerca de 37% dos lares do país. A empresa também possui o maior grupo de Afiliados Telemundo, bem como outros negócios de mídia, incluindo a agência de mídia digital Gray Digital Media e a Raycom Sports.
A ação de comunicação é a terceira maior participação da Miller Value Partners. Ao contrário da Lincoln National, a Gray Media é uma posição crescente dentro do portfólio do fundo. A Miller Value Partners aumentou sua participação na Gray Media em 12% no quarto trimestre de 2025.
A Gray Media levou os investidores a uma montanha-russa até agora em 2026. No entanto, tem sido uma descida acentuada nos últimos anos, com a ação caindo mais de 80% abaixo de seu pico no final de 2021. Essa venda fez com que o múltiplo de lucros futuros da Gray Media caísse para menos de 2x - um nível super baixo.
Enquanto isso, a empresa continuou a pagar dividendos consistentes. Sua taxa de pagamento de 74% não é tão tranquilizadora quanto a da Lincoln National. Mas o rendimento de dividendos de 7,7% da Gray Media é especialmente suculento.
A Quad/Graphics (NYSE: QUAD) foca em experiência de marketing, ou MX. Sua suíte de soluções MX ajuda os clientes a criar conteúdo de marketing e analisar campanhas de marketing. A Quad atende cerca de 2.100 clientes, incluindo Amazon (NASDAQ: AMZN), Citigroup (NYSE: C) e Kroger (NYSE: KR).
Esta ação é a quinta maior participação no portfólio da Miller Value Partners. O fundo aumentou sua posição em cerca de 4,4% no quarto trimestre de 2025.
Ao contrário da Lincoln National e da Gray Media, a Quad entregou retornos sólidos até agora em 2026. A ação mais do que dobrou nos últimos três anos. Mesmo com os ganhos impressionantes, ela permanece com uma avaliação atraente, com as ações sendo negociadas a 6,2 vezes os lucros futuros.
A Quad/Graphics oferece um rendimento futuro de dividendos de 5,5%. Após cortar seu dividendo entre 2019 e 2024, a empresa começou a aumentar seu pagamento nos últimos dois anos.
Já vimos dois denominadores comuns compartilhados por Lincoln National, Gray Media e Quad/Graphics. Primeiro, são todas ações de dividendos de alto rendimento. Segundo, são todas ações de valor. No entanto, essas três ações também têm outra coisa em comum: nenhuma delas são ações de grande capitalização.
A Lincoln National é a maior do trio, com um valor de mercado de US$ 6,5 bilhões. A Gray Media e a Quad, no entanto, são ações de pequena capitalização, com valores de mercado abaixo de US$ 500 milhões. Isso não deveria ser surpreendente. Miller há muito sustenta que as melhores oportunidades mal precificadas são tipicamente ações menores que não recebem tanta atenção dos analistas.
Para ser justo, essas ações não atrairão todos os investidores. Alguns podem vê-las como armadilhas de valor. No entanto, rendimentos ultra-altos e expectativas ultra-baixas podem, às vezes, criar grandes oportunidades para investidores agressivos. Pergunte a Bill Miller.
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A Citigroup é uma parceira de publicidade da Motley Fool Money. Keith Speights tem posições em Amazon. O Motley Fool tem posições e recomenda Amazon. O Motley Fool recomenda Kroger. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Os múltiplos P/E ultra-baixos dessas participações provavelmente refletem o risco de valor terminal em indústrias em declínio, em vez de precificação genuína pelo mercado."
Seguir o manual de Bill Miller exige distinguir entre 'valor' e 'armadilhas de valor'. Embora LNC, GTN e QUAD sejam negociados a múltiplos P/E futuros em nível de porão — alguns abaixo de 2x — o mercado está precificando a decadência estrutural, não apenas ventos contrários temporários. LNC enfrenta sensibilidade significativa às taxas de juros e riscos potenciais de adequação de capital em seu livro de anuidades legado. A taxa de pagamento de 74% da GTN é precária, dada a queda secular na publicidade de TV linear e a alta alavancagem. Embora essas ações ofereçam altos rendimentos, elas são essencialmente apostas na sobrevivência corporativa e reestruturação de balanço, em vez de crescimento. Os investidores devem vê-las como proxies de dívida em dificuldades, em vez de participações acionárias tradicionais.
Se essas empresas conseguirem reduzir a alavancagem com sucesso ou consolidar seus respectivos nichos, os descontos extremos de avaliação atuais fornecerão uma margem de segurança massiva para uma negociação de reversão à média.
"N/A"
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"Alto rendimento + baixa avaliação frequentemente sinaliza declínio estrutural, não oportunidade, e a dependência do artigo no histórico de 20 anos de Bill Miller obscurece a falta de evidências de que seu filho pode replicá-lo."
Este artigo confunde duas coisas separadas: o histórico lendário de Bill Miller (1991-2005) e o desempenho atual do fundo sob seu filho. Miller IV administra o fundo desde 2023 — não temos nenhum histórico mostrando que ele possa replicar a vantagem de seu pai. As três participações são genuinamente baratas (LNC a 4x P/E futuro, GTN abaixo de 2x), mas esse é precisamente o risco de armadilha de valor. A taxa de pagamento de 74% da Gray Media em um negócio em declínio, a queda de 20%+ YTD da LNC apesar da avaliação 'atraente', e a restauração do dividendo da QUAD após anos de cortes, tudo sugere que esses preços estão baixos por motivos. O artigo trata valor profundo + alto rendimento como um recurso; é frequentemente um sinal de alerta.
Se você estiver certo sobre armadilhas de valor, então o histórico de 15 anos de Miller é irrelevante — mas as participações e o posicionamento reais recentes do fundo importam. Se essas três ações estiverem genuinamente mal precificadas (não presas), a combinação de múltiplos baixos + altos rendimentos + disciplina de valor profundo estilo ativista pode superar. O artigo não fornece dados sobre os retornos da Miller Value Partners pós-2023 sob Miller IV.
"Rendimentos ultra-altos nessas participações sinalizam risco de estresse e fluxos de caixa frágeis, não renda garantida."
Forte conclusão: o trio de ultra-alto rendimento da Miller Value Partners — Lincoln National (LNC, rendimento futuro de 5,3%), Gray Media (GTN, 7,7%) e Quad/Graphics (QUAD, 5,5%) — destaca um viés pesado em valor em nomes de pequena capitalização e alto fluxo de caixa. No entanto, tais rendimentos são frequentemente um sinal de alerta indicando risco: LNC é negociada a ~4x lucros futuros, mas os lucros das seguradoras e a renda de spread são altamente sensíveis às taxas; o múltiplo futuro sub-2x da GTN e a taxa de pagamento de 74% levantam questões sobre a estabilidade do fluxo de caixa a longo prazo; o múltiplo de 6,2x lucros futuros da QUAD com um histórico de cortes de dividendos sugere margem de segurança limitada se a demanda de marketing diminuir. A peça omite a qualidade do balanço, os níveis de dívida e a sensibilidade às mudanças seculares em seguros, publicidade de mídia e impressão.
Mas o argumento contrário mais forte é que os rendimentos ultra-altos nesses nomes podem refletir riscos reais e persistentes: se as taxas permanecerem voláteis ou os mercados de seguros, publicidade e demanda por impressão enfraquecerem, a segurança do pagamento pode se deteriorar e as perdas de capital podem aumentar.
"Os altos rendimentos nessas ações refletem uma estratégia de gestão de extrair dinheiro de ativos legados em vez de investir na viabilidade do negócio a longo prazo."
Claude está certo em sinalizar a transição de liderança, mas vamos olhar para a alocação de capital real. Essas empresas não são apenas 'armadilhas de valor'; elas estão essencialmente liquidando ativos legados para pagar dividendos. O livro de anuidades da LNC e o valor do espectro da GTN são apostas de valor terminal. O risco real não é apenas o 'declínio secular' — é o potencial de a administração priorizar esses pagamentos insustentáveis sobre o P&D necessário ou a redução da dívida exigida para pivotar seus modelos de negócios antes que o dinheiro acabe.
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"Estas não são armadilhas de valor ou apostas de reversão à média — são corridas de refinanciamento contra pagamentos insustentáveis, e o artigo nunca revela quão apertada é realmente a pista."
A moldura de 'liquidando ativos legados para pagar dividendos' de Gemini é mais incisiva do que a narrativa da armadilha, mas perde o timing. Os spreads de anuidades da LNC aumentam se as taxas se estabilizarem; o espectro da GTN tem valor de venda real. A verdadeira questão: a gestão consegue executar vendas de ativos antes que a pressão de pagamento force saídas em dificuldades? Ninguém quantificou a pista — quantos trimestres antes que LNC ou GTN enfrentem violações de covenants ou cortes forçados de dividendos? Esse é o cronograma real do catalisador.
"A pista de liquidez quantificada e o timing dos covenants importam muito mais do que as vendas de ativos de 'valor terminal' para esses nomes."
Respondendo a Claude: concordo que a questão do timing é importante, mas o risco de liquidez merece mais peso. Mesmo com vendas de ativos, o ritmo e a certeza da monetização de ativos legados são incertos; se os covenants apertarem ou as necessidades de capital acelerarem, os mercados podem reavaliar a segurança do pagamento muito mais cedo do que a 'pista' sugere. Uma pista de liquidez quantificada — buffers, capacidade de linha de crédito e prazos de venda esperados — aprimoraria o gatilho a favor ou contra esses nomes.
O painel concorda em geral que as ações LNC, GTN e QUAD, detidas pela Miller Value Partners, são baratas, mas podem ser armadilhas de valor devido a riscos significativos. Eles estão preocupados com os altos rendimentos sendo um sinal de alerta em vez de um recurso, e o potencial de a gestão priorizar pagamentos insustentáveis em detrimento de pivôs de negócios necessários.
Nenhum explicitamente declarado.
O potencial de a gestão priorizar pagamentos insustentáveis em detrimento de pivôs de negócios necessários antes que o dinheiro acabe.