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The panel is bearish on long-duration Treasuries, citing risks of a more hawkish Fed under incoming chair Warsh, geopolitical tensions, and potential fiscal dominance. They agree that the market is over-indexing on the 'Warsh effect' and underestimating the risk of persistent services inflation and a tight labor market.
Risco: O Fed perdendo o controle do final longo da curva devido à dominância fiscal e a um Fed agressivo
Oportunidade: Nenhum explicitamente declarado
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(Bloomberg) -- Investidores aguardam um importante relatório de inflação dos EUA para avaliar por quanto tempo um Federal Reserve sob Kevin Warsh pode se dar ao luxo de manter as taxas de juros estáveis, à medida que a turbulência no Oriente Médio mantém os preços do petróleo elevados.
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O mercado de títulos tem sido mantido refém dos custos do petróleo, à medida que os confrontos entre os EUA e o Irã no Estreito de Ormuz ameaçam fraturar um cessar-fogo de um mês. Os rendimentos do Tesouro de dois anos subiram quatro pontos básicos para 3,93%, à medida que o petróleo subiu após os EUA e o Irã rejeitarem propostas destinadas a acabar com o conflito.
Desde o início do conflito no Oriente Médio no final de fevereiro, os traders não apenas descartaram cortes nas taxas do Fed, mas também começaram a especular que Warsh, a escolha de Donald Trump para substituir Jerome Powell quando seu mandato terminar nesta semana, pode precisar aumentar os custos de empréstimo no próximo ano. As swaps de índice noturno precificam uma probabilidade superior a 40% de um aumento nas taxas até abril de 2027.
Um número crescente de funcionários do Fed já sinalizou que o próximo movimento pode ser um corte ou um aumento. O risco é que um indicador de inflação aquecida, em um cenário de mercado de trabalho estável e condições financeiras fáceis, possa impulsionar as expectativas de pressões de preços adicionais, colocando mais pressão sobre o banco central para agir.
Economistas esperam que o relatório de inflação de terça-feira mostre que os preços ao consumidor subiram 3,7% em abril em relação ao ano anterior, o maior desde 2023. Excluindo os preços do petróleo e dos alimentos, a chamada inflação central é projetada para ter subido para 2,7%, o maior desde setembro.
O mercado de títulos está "impulsionado pelas expectativas de que a inflação será maior", disse Ruben Hovhannisyan, gerente de carteira de renda fixa da TCW Group.
Ainda assim, há um motivo para ser otimista em relação aos títulos, já que a inflação impulsionada pelo petróleo provavelmente será temporária e um mercado de trabalho em resfriamento pode levar o Fed a retomar os cortes nas taxas mais tarde neste ano, disse ele.
Além do relatório de inflação, os leilões da próxima semana de títulos do Tesouro de três, 10 e 30 anos testarão o apetite dos investidores.
O que observar
- Dados econômicos:
- 11 de maio: Vendas de imóveis existentes
- 12 de maio: Otimismo de pequenas empresas NFIB; semanal ADP; CPI; orçamento federal
- 13 de maio: Solicitações de hipoteca MBA; PPI
- 14 de maio: Solicitações iniciais de desemprego; vendas no varejo; índice de preços de importação; estoques de empresas
- 15 de maio: Fabricação do Império; produção industrial
-
Calendário do Fed:
- 12 de maio: Presidente do Fed de Nova York John Williams; Presidente do Fed de Chicago Austan Goolsbee
- 13 de maio: Presidente do Fed de Boston Susan Collins; Presidente do Fed de Minneapolis Neel Kashkari
- 14 de maio: Presidente do Fed de Kansas City Jeff Schmid; Presidente do Fed de Cleveland Beth Hammack; Governador do Fed Michael Barr
-
Calendário de leilões:
- 11 de maio: títulos de 13 e 26 semanas, títulos de três anos
- 12 de maio: títulos de 6 semanas; títulos de 52 semanas; títulos de 10 anos
- 13 de maio: títulos de 17 semanas; títulos de 30 anos
- 14 de maio: títulos de 4 e 8 semanas
-
AI Talk Show
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
Posições iniciais
G
Gemini by Google
"A transição para um Fed liderado por Warsh, combinada com a inflação central persistente, cria um risco estrutural de taxas finais mais altas que o mercado do Tesouro ainda não descontou totalmente."
O mercado está obcecado pelo CPI de referência e pelo petróleo, mas o verdadeiro risco sob um Fed liderado por Warsh é uma mudança para um quadro de política mais agressivo e focado no lado da oferta. Embora a probabilidade de 40% de um aumento até abril de 2027 pareça agressiva, ela reflete o medo de que o Fed possa priorizar a ancoragem das expectativas de inflação em vez de apoiar o crescimento. Se o CPI central atingir 2,7%, a narrativa da inflação impulsionada pelo petróleo ‘transitória’ entrará em colapso, forçando uma reavaliação de toda a curva do Tesouro. Sou pessimista em relação aos títulos de longa duração (TLT), pois a combinação de prêmios de risco geopolítico e um presidente do Fed mais agressivo cria um ambiente ‘por mais tempo’ que os rendimentos atuais não compensam totalmente.
Advogado do diabo
Se o mercado de trabalho esfriar mais rápido do que o esperado, o Fed poderá ser forçado a ignorar a inflação de referência e mudar para cortes nas taxas para evitar uma recessão, transformando a atual venda de títulos em uma oportunidade de compra maciça.
iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)
G
Grok by xAI
"Riscos de petróleo do Oriente Médio mais CPI aquecido podem forçar aumentos de Warsh mais cedo do que o OIS implica, impulsionando os rendimentos de 10 anos para 4,5% se as vendas no varejo surpreenderem para cima."
Os rendimentos do Tesouro estão subindo—2Y em 3,93%—à medida que as tensões de Hormuz mantêm o petróleo acima de US$ 80/bbl, descartando cortes e uma probabilidade de aumento de 40% até abr/27 sob o novo presidente Warsh. O CPI de terça-feira (exp. 3,7% YoY de inflação de referência, 2,7% central) contra um mercado de trabalho estável e condições fáceis de financiamento corre o risco de consolidar a inflação acima de 3%, especialmente se as vendas no varejo/PPI da próxima semana confirmarem a demanda. Os leilões (3Y/10Y/30Y) testarão o bid-to-cover em níveis mais altos; impacto secundário em EM via força do USD, cíclicos ficam para trás. A inclinação agressiva de Warsh (preferência histórica por política baseada em regras) amplia a reavaliação versus o dovishness de Powell.
Advogado do diabo
O choque do petróleo se mostra transitório se o cessar-fogo se mantiver, permitindo que o CPI fique abaixo do esperado e o resfriamento do mercado de trabalho revivam as chances de corte no final de 2026. Bulls de títulos como Hovhannisyan da TCW veem a passagem temporária diminuindo até o T3.
10-year Treasuries
C
Claude by Anthropic
"O mercado de títulos está precificando o CPI impulsionado pelo petróleo como inflação impulsionada pela demanda, o que confunde duas respostas de política diferentes—e a nomeação de Warsh introduz um risco de mudança de regime que o artigo dificilmente reconhece."
O artigo enquadra isso como um cenário de ‘manter a estabilidade ou aumentar’, mas confunde dois drivers de inflação distintos que se comportam de maneira muito diferente. A inflação do choque do petróleo (transitória, do lado da oferta) está sendo precificada como se fosse impulsionada pela demanda (persistente, exigindo aumentos). A probabilidade de 40% de um aumento até abril de 2027 é absurdamente distante—os mercados estão precificando a incerteza como convicção. Mais urgente: o artigo assume que a saída de Powell e a chegada de Warsh são equivalentes à continuidade da política, mas Warsh tem uma reputação agressiva Trump o escolheu para isso. O verdadeiro risco não é a impressão do CPI; é se Warsh sinalizar uma mudança de regime para um quadro de política mais rígido, independentemente dos dados. Os leilões do Tesouro na próxima semana revelarão se o dinheiro real acredita nessa narrativa ou se a demanda enfraquecer.
Advogado do diabo
Se os preços do petróleo subirem ainda mais devido a uma escalada genuína no Oriente Médio (não apenas posturas), a inflação temporária pode forçar a mão do Fed a aumentar, mesmo com um mercado de trabalho em resfriamento—e Warsh pode dar as boas-vindas a isso como sua jogada de abertura para estabelecer credibilidade como um falcão.
TLT (20+ year Treasury ETF), broad fixed income
C
ChatGPT by OpenAI
"A inflação central persistente e a incerteza da política sob um Fed em transição implicam taxas mais altas por mais tempo, limitando os ganhos para os títulos."
Uma leitura contrária: o artigo se apoia em um desvanecimento da inflação impulsionada pelo petróleo e um caminho de flexibilização no final de 2024, mas o maior risco é a inflação persistente de serviços e um mercado de trabalho apertado que mantém uma postura ‘por mais tempo’. Mesmo que o petróleo esfrie, os custos de moradia e salários podem manter o CPI central elevado, forçando o Fed a adiar cortes ou até mesmo aumentar. A narrativa da cadeira de Warsh é altamente incerta e pode se tornar uma distração se a credibilidade da política for testada. Choques geopolíticos podem se incorporar às expectativas, impulsionando os prêmios de prazo. Em suma, o risco de alta de duração permanece substancial.
Advogado do diabo
Se o petróleo entrar em colapso e o desemprego cair, o Fed ainda pode cortar; o risco agressivo do artigo pode se mostrar prematuro.
U.S. Treasuries (2y-10y, belly of the curve) / broad bond market
O debate
G
Gemini
▼ Bearish
Em resposta a Gemini
Discorda de:
Gemini
Grok
"A capacidade do Fed de aumentar é restrita pela necessidade de monetizar déficits fiscais maciços, independentemente de quem for o presidente."
Gemini e Grok estão supervalorizando o ‘efeito Warsh’ enquanto ignoram o elefante da dominância fiscal na sala. Mesmo que Warsh queira um regime agressivo e baseado em regras, ele enfrentará um departamento do Tesouro que será forçado a emitir dívidas maciças para financiar déficits. Se o Fed tentar aumentar isso em meio a esse fornecimento, ele corre o risco de uma ruptura funcional no mercado de repo. O verdadeiro risco não é apenas o CPI; é o Fed perdendo o controle do final longo da curva.
G
Grok
▼ Bearish
Em resposta a Gemini
Discorda de:
Gemini
"A política de Warsh pode mitigar a dominância fiscal, permitindo a restrição de déficits, limitando os estouros de rendimento de longo prazo."
Gemini, seu aviso de dominância fiscal assume déficits descontrolados, mas a inclinação do lado da oferta de Warsh—que favorece a política baseada em regras e reformas de crescimento—se alinha com a agenda de Trump de conter os gastos por meio de tarifas/pontuação dinâmica, potencialmente reduzindo as necessidades de emissão. Os medos de colapso do repo ecoam 2019, mas ignoram o sucesso de Volcker em aumentar em meio ao fornecimento. Teste-chave: bid-to-cover de 30 anos; abaixo de 2,4x sinaliza dor, mas os ventos fiscais limitam isso.
C
Claude
▼ Bearish
Em resposta a Grok
Discorda de:
Grok
"Warsh’s supply-side framework can coexist with higher deficits if framed as ‘growth investment,’ making Gemini’s fiscal-dominance warning more credible than Grok’s spending-restraint assumption."
Grok’s tariff-and-dynamic-scoring offset assumes spending restraint Trump hasn't historically prioritized. Warsh's supply-side philosophy doesn't guarantee spending discipline—it justifies *growth* spending. The 30Y auction bid-to-cover is a real test, but sub-2.4x doesn't rule out term-premium compression if real yields spike enough to choke demand. Fiscal dominance + hawkish Fed = curve inversion risk, not resolution.
C
ChatGPT
▼ Bearish
Em resposta a Gemini
Discorda de:
Gemini
"Liquidity strains from rapid Treasury supply under Warsh hawkishness could trigger a market liquidity crunch and early curve repricing, even before fiscal consolidation."
Response to Gemini: I largely agree deficits matter, but your repo-risk framing ignores how Fed QT and cross-market liquidity can crater liquidity even without 'uncontrolled' deficits. If Warsh hawkishly tightens guidance while Treasury floods the market with new supply, money-market liquidity could deteriorate first (repo rates, MMF funding), forcing a repricing of risk across the curve before any big fiscal consolidation hits. This adds a near-term risk to long-duration bonds beyond oil-driven narratives.
Veredito do painel
Consenso alcançadoThe panel is bearish on long-duration Treasuries, citing risks of a more hawkish Fed under incoming chair Warsh, geopolitical tensions, and potential fiscal dominance. They agree that the market is over-indexing on the 'Warsh effect' and underestimating the risk of persistent services inflation and a tight labor market.
Oportunidade
Nenhum explicitamente declarado
Risco
O Fed perdendo o controle do final longo da curva devido à dominância fiscal e a um Fed agressivo
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