Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
A vitória da Broadcom com a OpenAI em chips de IA customizados é significativa, mas a alta avaliação da ação precifica uma execução quase perfeita em múltiplos pilares, incluindo chips de inferência customizados, switching Ethernet e VMware. Riscos chave incluem compressão de margem do switching Ethernet, potencial comoditização de ASICs e concentração de clientes.
Risco: Compressão de margem em switching Ethernet e potencial comoditização de ASICs
Oportunidade: Crescente demanda por chips de IA personalizados e a estratégia única de infraestrutura 'full-stack' da Broadcom
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Emerald Wealth Partners, uma gestora independente de ativos e patrimônio sediada em Zurique, divulgou sua carta aos investidores do 2º trimestre de 2026 para a "Focused Equity Strategy". Uma cópia da carta pode ser baixada aqui. A Estratégia reportou um retorno bruto de 0,8% para o segundo trimestre de 2026. Os mercados de ações se recuperaram após o desvanecimento do choque do Irã do primeiro trimestre e a reversão do pico dos preços do petróleo, mas o avanço permaneceu estreito e concentrado em ações cíclicas de semicondutores e memória que se beneficiaram de restrições de oferta. A carta alertou que os investidores estavam tratando os lucros de pico de ciclo como duradouros, enquanto o FOMO, a demanda por IPOs e um índice P/E ciclicamente ajustado dos EUA próximo a 40 apontavam para um comportamento de mercado de fim de ciclo. Os fundamentos de longo prazo estão atualmente subvalorizados pelo mercado, levando a um desempenho inferior da estratégia, notavelmente devido à aversão do portfólio a ações de semicondutores de baixa qualidade impulsionadas por momentum, que impulsionaram o benchmark neste trimestre. Ela permanece focada em infraestrutura empresarial, plataformas digitais, silício customizado e negócios de rede que detêm relacionamentos com clientes, dados de fluxo de trabalho, distribuição e vantagens de eficiência, o que poderia permitir que monetizassem a IA em vez de serem substituídos por ela. Por favor, revise as cinco principais participações da Estratégia para suas seleções chave.
Em sua carta aos investidores do segundo trimestre de 2026, a Emerald Wealth Partners Focused Equity Strategy destacou a Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO). A Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO), uma empresa americana líder que projeta e desenvolve vários dispositivos semicondutores e soluções de software de infraestrutura, contribuiu com 64 bps para o desempenho da estratégia durante o trimestre. Em 4 de agosto de 2026, a Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) fechou a $418,16 por ação. O retorno de um mês da Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) foi de 7,58% e suas ações ganharam 38,62% nas últimas 52 semanas. A Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) tem uma capitalização de mercado de $1,99 trilhão.
A Emerald Wealth Partners Focused Equity Strategy declarou o seguinte em relação à Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) em sua carta aos investidores do 2º trimestre de 2026:
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A Broadcom Inc.(NASDAQ:AVGO) adicionou 64 bps, sua alta de 22,3% no preço das ações auxiliada pela notícia de que a OpenAI selecionou a empresa para projetar seu chip de inferência customizado. A Broadcom é a designer dominante de silício customizado para IA: há muito tempo co-desenvolve as Unidades de Processamento Tensorial do Google, que alimentam o Gemini e parte da capacidade de inferência da Anthropic através do Google Cloud. Poucas empresas possuem a profundidade de engenharia para desenvolver aceleradores customizados em hiperescala. Os gastos com IA estão mudando do treinamento de modelos para sua execução, onde chips customizados entregam desempenho por watt materialmente melhor e um custo por token menor do que as GPUs de propósito geral da Nvidia. Sob Hock Tan, um dos mais capazes alocadores de capital da indústria, a empresa montou mais dois pilares que estão no centro da expansão da IA: Domina o silício de switching Ethernet que interconecta clusters de IA — conteúdo que cresce com o tamanho do cluster, quer esses clusters rodem em GPUs Nvidia ou chips customizados. Através da VMware, fornece a camada de virtualização que as empresas precisam para executar cargas de trabalho de IA ao lado de suas aplicações legadas. Adicionamos à posição após o anúncio da OpenAI, e à medida que a ação se consolidava após suas máximas."
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A Broadcom está ganhando participação em ASICs de inferência personalizados e em redes, mas a avaliação a quase 40x os lucros ajustados ciclicamente já reflete a maior parte da alta, ao mesmo tempo em que ignora os riscos de comoditização e integração."
A seleção da Broadcom pela OpenAI para um ASIC de inferência customizado valida seu crescente fosso em silício de domínio específico além das GPUs da Nvidia. Com ganhos trimestrais de 22,3% e retornos de 38,6% em 52 semanas, a ação já precificou grande parte da mudança de treinamento para inferência. Com switching Ethernet (crescendo com o tamanho do cluster) e virtualização VMware como ventos favoráveis adicionais de IA, a AVGO parece posicionada para monetizar o stack completo. No entanto, o artigo ignora o risco de execução em designs customizados de hiperescala, a potencial comoditização de ASICs se hiperescaladores como Google, Amazon e Meta padronizarem em toolchains de código aberto, e o fato de que silício customizado ainda representa uma fração do capex total de IA hoje.
Chips de IA personalizados podem erodir o poder de precificação da Nvidia, mas também limitar as próprias margens da Broadcom a longo prazo se cada hiperscaler trouxer o design para dentro de casa ou usar silício de varejo mais barato; a integração do VMware tem sido historicamente confusa e o valor de mercado de US$ 1,99T já desconta anos de execução impecável a múltiplos de pico de ciclo.
"O domínio da Broadcom em silício customizado e switching Ethernet a torna a principal beneficiária da mudança em toda a indústria do treinamento de IA para inferência de custo eficiente."
A mudança da Broadcom para silício customizado, especificamente a vitória com a OpenAI, valida a tese de 'ASIC sobre GPU' para cargas de trabalho de inferência. À medida que a inferência substitui o treinamento como o principal gasto em IA, a capacidade da Broadcom de otimizar o desempenho por watt confere-lhe uma vantagem estrutural que as GPUs de propósito geral da Nvidia lutam para igualar em ambientes sensíveis a custos. Além disso, a integração de switching Ethernet e VMware cria um 'full-stack' de infraestrutura único que captura valor independentemente do acelerador subjacente. Com um valor de mercado de US$ 1,99 trilhão, a Broadcom não é mais uma empresa de semicondutores de nicho, mas sim a provedora essencial de serviços para a próxima fase de implantação de IA, justificando uma avaliação premium apesar dos riscos mais amplos do mercado em fim de ciclo.
A tese pressupõe que silício customizado tornará o hardware da Nvidia uma commodity, mas ignora o massivo ecossistema de software (CUDA) que cria um lock-in, tornando os desenvolvedores resistentes à mudança, o que potencialmente deixará os chips customizados da Broadcom como produtos de nicho caros e subutilizados.
"A avaliação da AVGO pressupõe que três motores de crescimento independentes (chips customizados, Ethernet, VMware) sejam bem-sucedidos simultaneamente, mas a carta não fornece nenhuma ponte de margem ou mix de receita para validar isso."
A vitória da AVGO em chips de IA personalizados é real, mas a carta confunde três narrativas separadas — chips de inferência personalizados, switching Ethernet e VMware — em uma única tese sem quantificar sua contribuição relativa para os lucros. A inferência personalizada tem margens estruturalmente menores do que os chips de treinamento (os clientes projetam as especificações, a Broadcom executa). O switching Ethernet é maduro, comoditizado e enfrenta concorrência da Marvell e de projetos personalizados. A história de IA empresarial da VMware permanece não comprovada. Com um valor de mercado de US$ 1,99 trilhão e ganhos anuais de 38,6%, a ação precifica uma execução quase perfeita em todos os três pilares. A carta também admite que o portfólio teve desempenho inferior ao evitar ações de 'momentum de baixa qualidade' — a AVGO pode ser exatamente esse jogo de momentum.
Se os hiperscaladores padronizarem os designs de chips de inferência ou trouxerem mais para dentro de casa (como fizeram com o treinamento), a Broadcom se torna um fabricante contratado competindo por preço. A receita de switching Ethernet pode enfrentar ventos contrários se os clusters de IA se consolidarem ou usarem interconexões proprietárias.
"A vitória da OpenAI em chips de inferência customizados pode ser significativa, mas o potencial de alta depende de demanda durável e escalável; sem isso, a avaliação da ação já precifica um potencial de alta em IA que pode não se materializar."
A seleção da OpenAI para a Broadcom para um chip de inferência personalizado pode ser um vento favorável significativo para a AVGO, alavancando seus pontos fortes em silício sob medida e interconexões de hiperescala. No entanto, o potencial de alta está longe de ser garantido: o tamanho e a duração do contrato são incertos, e o ciclo de hardware de IA não tem garantia de ser duradouro; a Nvidia permanece a força dominante em aceleradores de inferência, e a Broadcom pode enfrentar pressão nas margens ou um ciclo de vida mais curto se a expansão de IA desacelerar ou os clientes diversificarem. O artigo omite o risco de concentração (um cliente, um produto) e o potencial de comoditização impulsionada pela concorrência em chips de IA, o que pode limitar o potencial de alta, mesmo com o aumento da receita.
A parceria com a OpenAI pode acabar sendo um piloto com impacto de receita limitado; a Nvidia pode permanecer a maior beneficiária de longo prazo da computação de IA, deixando a exposição da Broadcom à IA como uma cauda menor e mais arriscada em vez de um motor durável.
"O risco de receita de Ethernet devido à migração para interconexões ópticas/proprietárias permanece sem precificação e subdiscutido."
Claude aponta corretamente o ângulo de IA não comprovado da VMware e as margens mais baixas de silício customizado, mas ninguém quantificou a exposição em switching Ethernet caso os hyperscalers migrem para interconexões ópticas ou fabrics proprietários após 2026. Essa mudança pode reduzir a receita anual em US$ 2-3 bilhões mais rapidamente do que as vitórias em ASIC compensariam, especialmente a 38x os lucros futuros.
"A Broadcom enfrenta um risco de obsolescência estrutural caso interconexões proprietárias substituam o Ethernet, independentemente de suas atuais vitórias em silício customizado."
Claude tem razão em destacar o risco de compressão de margem, mas tanto Claude quanto Grok ignoram a ameaça "Nvidia-as-a-service" à Broadcom. Se hyperscalers como a OpenAI se moverem para silício customizado, eles estarão efetivamente construindo uma barreira contra o imposto de software da Nvidia, e não apenas contra os custos de hardware. O risco real não é apenas a comoditização; é o potencial de uma mudança arquitetural "o vencedor leva tudo", onde os chips customizados da Broadcom se tornam obsoletos se um novo e mais eficiente padrão de interconexão tornar sua estratégia atual de switching baseada em Ethernet tecnologia legada até 2027.
"A vantagem competitiva da Broadcom em switching se erode gradualmente, não catastroficamente, mas os ASICs customizados devem crescer para mais de US$ 4 bilhões em receita para compensar — um patamar que o artigo nunca testa."
O risco de interconexão "o vencedor leva tudo" da Gemini é real, mas exagerado. A comutação Ethernet não será obsoleta até 2027 — os hiperscaladores têm um capex massivo investido nela. O risco real é mais lento: as margens de comutação da Broadcom comprimem 200-300bps ao longo de cinco anos à medida que os tecidos ópticos e proprietários ganham participação, não um colapso abrupto. Enquanto isso, as vitórias de ASIC personalizadas não compensam esse declínio, a menos que atinjam mais de US$ 4 bilhões em receita até 2026. Ninguém modelou a matemática desse obstáculo.
"A tese da Broadcom baseia-se numa receita recorrente diversificada de OpenAI+VMware; uma dependência de um único cliente ou uma mudança repentina para produção interna por parte dos hyperscalers esmagaria as margens/o lucro, mais do que o pequeno amortecimento vindo do upside de Ethernet/chips de inferência."
Claude, a compressão de margem de Ethernet versus óptica é real, mas você minimiza a opcionalidade do nicho da Broadcom em interconexões de hiperescala de missão crítica e a visibilidade de receita do vínculo com a OpenAI. Se o mix de clientes crescer além de um único piloto, a Broadcom poderá precificar para confiabilidade e capturar firmware/controles de alta margem para a pilha, compensando os declínios de margem dos chips de inferência. O maior risco permanece a concentração de clientes; um recuo da OpenAI ou uma mudança para chips internos prejudicaria a tese.
A vitória da Broadcom com a OpenAI em chips de IA customizados é significativa, mas a alta avaliação da ação precifica uma execução quase perfeita em múltiplos pilares, incluindo chips de inferência customizados, switching Ethernet e VMware. Riscos chave incluem compressão de margem do switching Ethernet, potencial comoditização de ASICs e concentração de clientes.
Crescente demanda por chips de IA personalizados e a estratégia única de infraestrutura 'full-stack' da Broadcom
Compressão de margem em switching Ethernet e potencial comoditização de ASICs