Orçamento de Healey precisa sustentar a economia mais forte em meio a nuvens que se adensam

Quase não houve vazamentos do Orçamento.

Os assessores do chanceler estão usando medidas de segurança de estilo de inteligência para proteger seus segredos: o Orçamento foi dividido em "compartimentos" com pouquíssimas pessoas tendo acesso a todos eles. Existem codinomes. A TI foi bloqueada e os ministros que visualizam os planos precisam assinar uma promessa digital de não informar a mídia.

Tal segurança é uma resposta ao sentimento de que a especulação em torno do último Orçamento, por vezes informada por insiders, foi economicamente desestabilizadora.

Como ex-secretário de defesa, o Chanceler John Healey abraçou tais procedimentos rigorosos e abordou a maioria de seus compromissos públicos e entrevistas com uma recusa firme em quebrar a omertà do Orçamento, semelhante à postura por vezes ultradefensiva de seu colega de Yorkshire, Geoffrey Boycott, em um campo de críquete.

As notícias econômicas têm sido boas - o crescimento tem sido melhor do que o esperado e o Fundo Monetário Internacional endossou o Reino Unido por "se destacar" entre os países do G7 por pelo menos planejar cortar o endividamento.

O concurso reverso de beleza do mercado de títulos, no qual os investidores destacam os países em que menos confiam, deixou a Grã-Bretanha para trás. Traders de quem ouço ocasionalmente, que antes estavam focados nos custos de endividamento do Reino Unido, agora estão mais preocupados com "le spread" - o aumento da diferença entre os custos de endividamento francês e alemão (o primeiro sendo maior que o último) - e com as perspectivas de dívida de longo prazo da América.

E, no entanto, há nuvens no horizonte. A taxa de inflação subiu mais do que o previsto para 3,5% em setembro, e os números de endividamento também foram maiores do que o previsto. Isso significa que um aumento iminente da taxa do Banco da Inglaterra está muito provável, com o consequente aumento dos pagamentos de hipotecas para alguns.

A credibilidade junto aos investidores exige não apenas que as contas do Orçamento fechem na quarta-feira, mas também a crença de que os planos de crescimento são realistas e a percepção de que Downing Street pode realmente convencer os parlamentares a aprovar seu Orçamento.

A questão para John Healey é se ele pode entregar um Orçamento que possa sustentar a recuperação do crescimento e oferecer a ajuda com o custo de vida que seus parlamentares exigem. Ao mesmo tempo, ele precisa tranquilizar os mercados de que seu orçamento manterá o endividamento sob controle.

O curioso caso da economia do Reino Unido

"É resiliente ou é realmente forte?" tem sido o tom do debate entre economistas sobre o curioso caso da economia do Reino Unido, às vésperas de um Orçamento vital.

O Reino Unido é o país do G7 com crescimento mais rápido até agora este ano, com 0,6% no 1º trimestre e 0,5% no 2º trimestre. A suposição generalizada de estagnação no segundo semestre está sendo desafiada, com o 3º trimestre caminhando para 0,6% a 0,8%.

Cada trimestre viu um crescimento duas vezes mais rápido do que o previsto pelo Office for Budget Responsibility (OBR) em março e por previsores independentes. Este é o crescimento mais rápido nos primeiros oito meses de um ano desde 2017, ignorando a reabertura pós-lockdown.

É mais resiliente do que em 2022. Naquela época, a guerra na Ucrânia, os resgates massivos de energia e o mini-orçamento de Liz Truss culminaram com o Reino Unido enfrentando os mais altos custos de endividamento do G7, no que foi ridicularizado nos mercados financeiros como um "prêmio de idiota".

Então, no ano passado, com constantes mudanças de política, os custos de endividamento do Reino Unido aumentaram mais do que os do G7.

Este ano, a diferença diminuiu, à medida que a incerteza sobre os EUA e a França ganha destaque, mas todas as economias avançadas estão sentindo o calor do choque energético da guerra no Irã.

A inflação aumentou, mas não apenas na Grã-Bretanha. Reformas no mercado de eletricidade enfraqueceram a ligação entre os preços do gás e da eletricidade, o que significa que os picos nos preços do gás têm menos impacto nas contas de eletricidade do que antes e ajudam a manter a inflação mais baixa do que poderia ter sido.

O fato de que até agora a guerra no Irã tem sido mais um choque de petróleo do que um choque de gás (onde o Reino Unido está mais exposto) tem sido outra graça salvadora. Enquanto isso, a quantidade significativa de investimento em IA e tecnologia no Reino Unido é outro impulso para os números econômicos.

O resultado líquido é que as previsões sombrias de recessão, de ser o mais atingido pela guerra no Irã e, em alguns setores, de falência nacional iminente, foram desafiadas.

Essa resistência econômica do início de 2026 persistiu nos primeiros três meses do mandato de Burnham-Healey em Downing Street, impulsionada por uma calmaria na guerra no Irã e no choque de preços de energia.

Burnham foi aconselhado ao entrar em Downing Street que, se os consumidores pudessem pelo menos se sentir mais confiantes, poderiam economizar menos e gastar mais, impulsionando assim o crescimento.

Até agora, Burnham e Healey parecem estar contando com uma série de políticas relativamente baratas de "sentir-se bem" - como tarifas de ônibus limitadas e um corte temporário de IVA nas contas de energia doméstica - que melhoraram a confiança sem aumentar significativamente os gastos.

Mas não há muito dinheiro sobrando, o que limita o quanto pode ser oferecido para medidas "temporárias e direcionadas". E em janeiro, as nuvens no horizonte podem estar sobre nossas cabeças, com as contas de energia típicas previstas para aumentar em 16%, as taxas de juros potencialmente em alta e um medo duradouro de que a bolha da IA possa estourar.

O julgamento essencial de Healey

Em uma brilhante instalação de pesquisa de robótica de alta tecnologia em Coventry, no mês passado, John Healey procurou delinear os contornos gerais de sua abordagem à economia. Em uma caminhada pelo Manufacturing Technology Centre, perguntei a ele se havia sido muito pessimista.

"Eu sei que as condições globais significam que é difícil... temos um enorme potencial latente neste país. Grande talento e mercados de capital profundos.

"O desafio agora é garantir que equilibremos os livros, gerencemos e controlemos os gastos públicos, e o primeiro-ministro e eu estamos em sintonia em nossa determinação de cumprir as regras fiscais com uma margem de segurança", disse ele.

Os gigantescos braços robóticos laranjas zunindo eram treinados por IA para usar lasers para esculpir as formas metálicas mais intrincadas para peças protótipo para os motores a jato do futuro. As manobras orçamentárias exigidas por Healey podem exigir ainda mais precisão.

A questão essencial é se ele escolheu impressionar os mercados e se explicar aos seus parlamentares, ou impressionar seus parlamentares e se explicar aos mercados. A julgar por minhas três entrevistas com ele nas últimas semanas, é mais o primeiro do que o último.

A resposta pode não ser encontrada em seu discurso, mas nas tabelas de endividamento que revelarão quanto dinheiro o governo espera tomar emprestado nos próximos anos, publicadas na previsão do OBR lançada - assumindo que não haja repetição do desastre do ano passado - quando Healey se sentar na Câmara dos Comuns por volta das 13h.

Logo depois disso, enquanto a líder conservadora Kemi Badenoch estiver fazendo a resposta da Oposição, a verdadeira reação que a equipe do chanceler estará procurando é se os mercados se movem, especialmente quando o Debt Management Office publicar o "gilt remit" - os detalhes de quaisquer alterações em seu plano de vender títulos do governo do Reino Unido para investidores.

Minha sensação é que todos os esforços estão sendo feitos para minimizar esse número e ajudar a reduzir as taxas de endividamento de médio e longo prazo para o governo e para as hipotecas. (Foi neste momento em 2022 que os mercados vomitaram com a perspectiva de quanto extra eles achavam que o governo precisaria tomar emprestado após o mini-orçamento de Liz Truss.)

Desde o primeiro dia de Healey no cargo, a mensagem de prudência foi praticamente tatuada em sua cabeça. Ele passou mais tempo trabalhando no Tesouro do que qualquer chanceler recente. Ele passou cinco anos de 2002 a 2007 como ministro júnior quando Gordon Brown era chanceler - cinco leis financeiras, cinco Orçamentos, relatórios pré-Orçamento e duas Revisões de Gastos.

Para seu discurso na conferência do Partido Trabalhista, Healey usou a antiga gravata de conferência de Brown. Mas o Tesouro para o qual ele retornou este ano é um lugar mudado de maneiras importantes. Quando seu predecessor usou a gravata, o Tesouro estava executando um superávit anual, não um déficit de £ 120 bilhões que se soma a uma dívida nacional total de £ 3 trilhões.

Perguntei a ele logo depois, e pouco antes de ele ser levado às pressas para uma reunião do comitê de emergência do governo COBR em RAF Fairford, se ele iria tentar novamente algumas das coisas que se mostraram tão difíceis para sua antecessora, a ex-Chanceler Rachel Reeves.

Ele respondeu: "100%. Fui muito claro na conferência hoje e para o público em geral. Não há o dinheiro que havia nos anos 1990. As pessoas entendem isso. O público não é tolo.

"O Orçamento que eu apresentar deve ter disciplina fiscal e a manutenção do controle sobre as finanças públicas, pois, caso contrário, não controlaremos os custos da dívida."

Um elemento intrigante do que podemos ver na quarta-feira é que este governo trabalhista teoricamente mais à esquerda parece acreditar que tem o capital político para economizar em pagamentos de bem-estar social.

O objetivo é fazer com que algumas das 1,35 milhão de pessoas atualmente afastadas do trabalho por problemas de saúde mental voltem ao emprego.

Alguns relatos sugerem que alguns jovens afetados podem ter seus benefícios cortados, com o governo investindo mais em colocá-los no mercado de trabalho e mantê-los lá através da oferta, por exemplo, de terapia no local de trabalho.

Um Chanceler Restrito

Na época de Healey, sob Gordon Brown, não havia OBR. Naquela época, não era incomum que problemas matemáticos de orçamento de última hora fossem resolvidos com um ajuste otimista de uma previsão, uma mudança de data no ciclo econômico ou a escolha de uma taxa de crescimento de longo prazo mais forte.

O veredicto do OBR é crucial agora - em que medida ele concorda com as economias projetadas em bem-estar social ou mesmo com a importância que atribui a números mais fortes do PIB é relevante agora.

O ponto maior aqui é que o chanceler deve ficar chocado com o contraste entre o poder absoluto do Tesouro de Brown para fazer o que queria e a realidade do que ele enfrenta atualmente: as restrições do OBR, as linhas vermelhas do manifesto, os mercados de títulos, as dívidas significativas e um choque energético.

Existem razões para adiar algumas das decisões mais difíceis após este Orçamento, como como financiar os aumentos desejados nos gastos com defesa e assistência social. As perspectivas econômicas poderiam melhorar se a guerra no Irã se resolvesse em algum momento nos próximos meses, e após estatísticas revisadas, o OBR também pode ter motivos para repensar o rebaixamento do ano passado ao crescimento econômico de longo prazo.

Existe um caminho imaginável para uma previsão no próximo ano com maior crescimento, menor inflação e menores custos de juros da dívida, melhorando plausivelmente as projeções das finanças públicas em dezenas de bilhões.

Esta seria uma base muito mais agradável para decidir o ritmo desses grandes aumentos de gastos. Também pode ser uma opção tentadora para quem pensa em uma eleição. Ex-oficiais do Tesouro lamentam: "Sempre há uma razão para a procrastinação."

Espere que o Chanceler elogie a resiliência e a força da economia do Reino Unido e busque sustentá-la, e espalhar o crescimento geograficamente. Seu julgamento chave, no entanto, será um equilíbrio entre apoio financeiro e econômico extra e o perigo de custos de empréstimos ainda elevados.

Ele tentará oferecer um respiro. Pode ser necessário não apenas para residências e famílias, mas para o próprio Tesouro.

Crédito da imagem principal: Reuters/Getty Images

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