IMF adverte o mercado do Tesouro dos EUA propenso a "reprecificação repentina" devido à dívida crescente, excesso de dependência de títulos.

O FMI Adverte Sobre o Mercado do Tesouro dos EUA Suscetível a "Repreçoamento Súbito" Devido à Dívida Crescente, Superdependência de Títulos

O Fundo Monetário Internacional alertou na quarta-feira que a emissão incessante de dívida dos EUA está minando o prêmio que os Títulos do Tesouro têm comandado dos investidores, com implicações para títulos do governo em todo o mundo.

“O aumento da oferta de títulos do Tesouro dos EUA está comprimindo o prêmio de segurança que os Títulos do Tesouro dos EUA tradicionalmente comandaram — uma erosão que eleva os custos de empréstimo globalmente”, disse o FMI em seu mais recente relatório Fiscal Monitor.

Os EUA têm vendido grandes volumes de dívida porque seu déficit orçamentário tem sido de aproximadamente 6% do produto interno bruto nos últimos três anos, um déficit sem precedentes fora de eras de guerra ou recessão. Espera-se que a lacuna permaneça em torno desses níveis ao longo da próxima década, de acordo com o Escritório de Orçamento do Congresso. Na realidade, ela só ficará maior.

Como relata a Bloomberg, o FMI apontou para uma diminuição da diferença entre os rendimentos de títulos corporativos com classificação AAA e os Títulos do Tesouro como um sinal de menor atratividade para os títulos do governo dos EUA. Embora os spreads tenham sido tipicamente vistos como uma medida do risco que os investidores estimam para os mutuários corporativos, o fundo está invertendo essa análise para ver como a quantidade extra que os compradores estão dispostos a pagar pelos Títulos do Tesouro.

“Um spread menor implica que o prêmio que os investidores pagam pela segurança e liquidez dos Títulos do Tesouro (em relação à dívida corporativa de alta qualidade) está sendo comprimido”, disse o FMI. O fundo mostrou que os spreads corporativos AAA diminuíram para aproximadamente 35 pontos base de mais de 55 pontos base no início de 2019.

Além de financiar a dívida desenfreada dos EUA, outro perigo assinalado pelo FMI foi a crescente dependência do Tesouro dos EUA em relação à venda de dívida de curto prazo, um processo lançado por Janet Yellen e sua Ativista Emissão de Títulos, e mantido desde então. Tendo inicialmente criticado a construção de Títulos, o Secretário do Tesouro Scott Bessent disse no ano passado que não fazia sentido expandir a emissão de títulos de longo prazo, dado que seus níveis de rendimento estavam acima dos dos T-Bills, que vencem em menos de um ano.

“Quando a dívida está concentrada em vencimentos mais curtos, os governos devem refinanciar com mais frequência, aumentando sua exposição a mudanças abruptas nas condições do mercado ou no sentimento dos investidores”, disse o fundo, observando que os EUA - juntamente com todos os outros governos "desenvolvidos" - mudaram a dependência para a venda de títulos.

Os alertas de quarta-feira ocorrem três semanas antes de Bessent’s Treasury apresentar seu mais recente plano para a emissão de dívida dos EUA, conhecido como declaração de política de refinanciamento trimestral.

Finalmente, o FMI também assinalou o papel crescente que os fundos de hedge estão desempenhando no mercado de Títulos, por meio de chamadas negociações de diferença de caixa-futuros, como um risco.

“A liquidez que os fundos de hedge fornecem por meio de tais negociações pode ser propensa a fugas, pois é apoiada por investidores mais alavancados: um aumento na volatilidade ou nos custos de financiamento pode desencadear uma desvalorização forçada, amplificando as distorções de preços”, disse.

Múltiplos elementos - necessidades historicamente altas de empréstimos, a composição da demanda por Títulos inclinando-se em direção a fundos de hedge e a crescente dependência de títulos de curto prazo - estão contribuindo para o aumento da vulnerabilidade do mercado a um "repreçoamento súbito", de acordo com o FMI. Essas dinâmicas também podem se tornar autossustentáveis, disse o fundo.

“Se os investidores ficarem preocupados com a capacidade de um país de rolar sua dívida, eles podem exigir rendimentos mais altos ou se abster de leilões de títulos soberanos, validando a preocupação inicial”, disse o FMI, explicando efetivamente o que acontece quando um esquema Ponzi para de funcionar.

“A pressão política resultante para abordar o aumento dos custos de serviço da dívida pode se tornar por si só uma fonte de incerteza que os mercados precificam.”

Entretanto, a guerra do Irã acenderá novas pressões fiscais, forçando os governos a escolher entre proteger suas economias dos custos crescentes de energia ou manter um teto nos empréstimos, disse o FMI.

“O Oriente Médio adicionou uma nova fonte de pressão fiscal a um cenário global já tenso”, disse. “Em um cenário de conflito prolongado, a dívida global em risco pode aumentar em mais 4 pontos percentuais”, disse o FMI, usando um termo que se refere ao perigo de dificuldades de reembolso em um cenário adverso.

À medida que ministros das finanças e banqueiros centrais de todo o mundo se reúnem na capital dos EUA esta semana para as reuniões de primavera do FMI e do Banco Mundial, o fundo repreendeu a maioria das economias importantes por suas políticas fiscais, começando com os EUA, que "não têm um plano de consolidação da dívida à vista" — o FMI está certamente correto nisso — enquanto os persistentes grandes déficits da China continuam a adicionar à sua carga de empréstimos, o que também é preciso, mas não discute o despejo implacável da China de produtos que estão desmoronando seus principais mercados de exportação, pois seus setores de manufatura não conseguem competir com os subsídios estatais chineses. Várias nações da União Europeia acionaram cláusulas de escape das regras da união sobre déficits para financiar gastos com defesa, observou o FMI.

Mas os EUA têm um papel especial, dado como as repercussões no mercado de Títulos se espalham pelo mundo, disse o FMI.

“A transmissão é global: aumentos nos rendimentos dos EUA impulsionados pela oferta se espalham quase um para um para os mercados de títulos estrangeiros, afetando desproporcionalmente os países dependentes do financiamento externo”, disse o FMI.

O relatório completo Fiscal Monitor do FMI pode ser encontrado aqui.

Tyler Durden
Qua, 15/04/2026 - 17:20