Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda geralmente que o mercado está enfrentando pressões estagflacionárias, com altas expectativas de inflação e desaceleração do crescimento. Eles são pessimistas em relação às ações em geral, particularmente ações de tecnologia de múltiplos altos, devido ao risco de compressão dos múltiplos P/E. O principal risco identificado é a inflação persistente e rígida, que pode levar a um cenário de 'pouso forçado' para a economia. Não há um consenso claro sobre a maior oportunidade única.
Risco: Inflação persistente e rígida levando a um cenário de 'pouso forçado'
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O recente aumento da inflação provavelmente piorará nos próximos meses, de acordo com uma pesquisa de sexta-feira dos principais economistas do país.
A inflação dos preços ao consumidor está projetada para atingir 6% no primeiro trimestre, de acordo com a Survey of Professional Forecasters, um grupo de destaque que é consultado a cada trimestre pelo Federal Reserve Bank of Philadelphia.
Na previsão mais recente, há três meses, o painel colocou o ganho esperado do índice de preços ao consumidor em apenas 2,7%. No entanto, isso foi pouco antes de os EUA e Israel lançarem ataques contra o Irã, hostilidades que fizeram os preços da energia disparar, ao mesmo tempo em que empurraram os dados de inflação bem além da marca de 2% que o Fed almeja.
Para o ano inteiro, o painel colocou a taxa do CPI em 3,5% para o número de todos os itens e 2,9% para o núcleo, que exclui os preços voláteis de alimentos e energia. Isso é um aumento em relação às estimativas de 2,6% para ambos na pesquisa anterior.
Espera-se que os níveis elevados de inflação persistam no terceiro trimestre, com o CPI principal projetado em 3% e o núcleo em 2,9%. Espera-se que ambos os níveis diminuam até o final do ano, com o quarto trimestre em 2,5% e 2,7%, respectivamente.
Ainda assim, o painel não vê o Fed atingindo sua meta bem no futuro. A média anual projetada de 10 anos está em 2,4%, o que, segundo a pesquisa, seria equivalente a 2,22% pelo padrão preferido do Fed, o índice de preços de gastos com consumo pessoal, uma medida do Departamento de Comércio.
As taxas de inflação do PCE também devem permanecer bem acima da zona de conforto do Fed, embora em um nível não tão alto quanto o índice de preços ao consumidor, uma compilação do Bureau of Labor Statistics.
A inflação do PCE principal está projetada em 4,5% para o segundo trimestre, com o núcleo em 3,4%, em comparação com as estimativas anteriores de 2,7%.
A pesquisa segue uma série de dados de inflação mostrando que os preços pagos tanto no nível do consumidor quanto no atacado atingiram máximas de vários anos em abril. O CPI principal mostrou inflação a uma taxa de 3,8%, a mais alta em quase três anos, enquanto a taxa anual de inflação do índice de preços ao produtor de 6% foi o pico desde dezembro de 2022.
Todos os dados surgem enquanto Kevin Warsh deve assumir o cargo de presidente do Fed. Embora Warsh tenha indicado que gostaria de ver taxas de juros mais baixas, isso será difícil de alcançar com dados de inflação tão altos e o sentimento geral entre seus colegas formuladores de políticas de manter as taxas estáveis com a mente aberta para possíveis aumentos de taxas se a inflação piorar.
Em outros lugares da pesquisa, os economistas reduziram suas perspectivas de crescimento nos próximos trimestres. Eles esperam que o produto interno bruto aumente a uma taxa anualizada de 2,1% no segundo trimestre e 2,2% para o ano inteiro, este último 0,3 ponto percentual abaixo da estimativa anterior. Espera-se que o crescimento desacelere ainda mais para 1,9% em 2027 antes de se recuperar acima de 2% nos anos subsequentes.
Espera-se que a taxa de desemprego este ano se estabeleça em torno de 4,5%, ou 0,2 ponto percentual acima do nível atual.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O fosso crescente entre o crescimento estagnado e a inflação persistente exige uma compressão significativa de avaliação nos mercados de ações."
O salto para uma projeção de CPI de 6% no 2º trimestre é um sinal de estagflação que Wall Street está precificando severamente. Com as estimativas de crescimento do PIB sendo reduzidas para 2,1% enquanto as expectativas de inflação disparam, estamos entrando em um cenário de 'pouso forçado' onde as mãos do Fed estão atadas. O futuro presidente Kevin Warsh enfrenta um dilema brutal: priorizar a estabilidade de preços e arriscar uma recessão, ou afrouxar e perder credibilidade. A expectativa de inflação de 10 anos de 2,4% sugere que o mercado está perdendo a fé na meta de 2%. Sou pessimista em relação às ações em geral, especialmente tecnologia de múltiplos altos, pois a taxa de desconto deve aumentar para contabilizar a inflação persistente e rígida, comprimindo os múltiplos P/E em geral.
Se o choque geopolítico das hostilidades no Irã se provar transitório, os preços da energia podem colapsar, causando uma rápida tendência desinflacionária que permite ao Fed mudar para o apoio ao crescimento mais cedo do que o esperado.
"Inflação persistente acima da meta (média de 10 anos de 2,4%) em meio à desaceleração do crescimento força a política do Fed a permanecer restritiva, comprimindo as avaliações de ações até 2025."
A projeção do Survey of Professional Forecasters para o CPI do 2º trimestre saltando de 2,7% para 6% — impulsionada pelos ataques EUA-Israel ao Irã, que fizeram a energia disparar — sinaliza um excesso de inflação de vários trimestres (3,5% principal anual, 2,9% núcleo), com o PCE em 4,5% no 2º trimestre. Crescimento reduzido para 2,2% anualizado, desemprego para 4,5%, indicam estagflação. As esperanças de corte de juros do novo presidente do Fed, Warsh, colidem com o tom agressivo do FOMC em meio a um CPI de 3,8% e PPI de 6% em abril. Isso pressiona os múltiplos do mercado em geral (P/E futuro do S&P de 20x vs. PIB nominal de 2%), favorecendo caixa em vez de ações de crescimento; os títulos enfrentam a reprecificação do rendimento de 10 anos para 4,5%+. O setor de energia se desacopla positivamente com petróleo de US$ 90+/barril.
Choques geopolíticos se provaram transitórios após a invasão da Ucrânia, com prognósticos superestimando cronicamente a persistência; uma rápida desescalada no Oriente Médio pode reverter a inflação liderada pela energia até o 3º trimestre, validando os cortes de Warsh.
"O painel está precificando um erro de 2,2 pp na inflação anual (3,5% vs 2,6% anterior) enquanto corta as previsões de crescimento, uma combinação que normalmente comprime os múltiplos de ações e pressiona os ativos de duração."
O artigo apresenta um cenário de estagflação: inflação refeita 2,2x mais alta (6% vs 2,7% para o 1º trimestre) enquanto as expectativas de crescimento caem 0,3 pp para 2,2%. Mas os números não batem. O artigo confunde dados reais do 1º trimestre (CPI de 3,8% em abril) com projeções do 2º trimestre (6% principal), criando confusão sobre o momento. Mais criticamente, a pesquisa antecede quaisquer dados atuais — se a inflação já atingiu o pico e está diminuindo, essas previsões estão desatualizadas. O maior erro: nenhuma discussão sobre destruição de demanda por taxas mais altas já no sistema. Uma previsão de desemprego de 4,5% parece otimista se o crescimento desacelerar para 1,9% até 2027.
Se os preços da energia já se normalizaram após as tensões no Irã e os efeitos base se tornarem favoráveis nos próximos meses, esta pesquisa pode estar ancorada em um pico temporário em vez de inflação estrutural. O Fed pode realmente cortar taxas até o final de 2024 se os dados diminuírem, tornando a preferência de corte de taxas de Warsh subitamente viável.
"A inflação pode atingir o pico mais cedo e esfriar mais rápido do que a pesquisa sugere, potencialmente aliviando as restrições de política e apoiando um cenário de mercado mais construtivo para as ações até o final do ano."
Duas rápidas conclusões se destacam. Primeiro, o artigo repete um erro factual: Kevin Warsh não está prestes a se tornar presidente do Fed; a liderança de Powell estabelece a base da política, o que importa para as expectativas de taxas. Segundo, embora as previsões de inflação pareçam teimosas, o artigo subestima que uma grande parte da pressão do CPI/PCE é energia e efeitos base que podem reverter acentuadamente à medida que a oferta se normaliza. Os riscos reais residem na inflação de serviços, momentum salarial e condições financeiras mais apertadas que se refletem na demanda e nos gastos de capital. Com essas ambiguidades, uma postura dependente de dados e neutra em relação às ações dos EUA parece prudente em vez de assumir uma desvantagem ou vantagem clara e sustentada.
Mesmo que alguns efeitos base desapareçam, a inflação de serviços principais e o crescimento salarial parecem rígidos o suficiente para manter a política restritiva por mais tempo; um pouso suave semelhante ao final de 2024 parece cada vez mais improvável, e as ações podem enfrentar compressão de múltiplos se as expectativas de taxas permanecerem elevadas.
"A má atribuição da liderança do Fed torna a narrativa de 'pivot' estagflacionário sem sentido, mudando o foco de volta para o risco real de um muro de vencimento de dívida corporativa."
O ChatGPT está correto em apontar o erro de Kevin Warsh — ele invalida fundamentalmente a narrativa de 'pivot de política' que impulsiona a tese de estagflação. Gemini e Grok estão negociando com base em uma mudança hipotética na liderança do Fed que não existe. Se nos ancorarmos em Powell, o regime de 'mais alto por mais tempo' é uma escolha estrutural, não um jogo político. O risco real não é apenas energia; é o muro de vencimento de dívida corporativa que chega em 2025, o que torna as avaliações atuais de ações a 20x P/E futuro insustentáveis.
"Dados de estagflação geram riscos independentemente do presidente do Fed, agravados pelo excesso fiscal que eleva os rendimentos."
Gemini, ao descartar a tese de estagflação devido ao debate Warsh-Powell, perde o ponto principal: o CPI do 2º trimestre de 6% do SPF contra 2,2% do PIB é o sinal central, e o próprio gráfico de pontos de Powell não mostra cortes até 2025. O muro da dívida (US$ 1,7 trilhão em vencimentos IG/HY em 2025) é real, mas específico do setor — as ações enfrentam uma ameaça maior de déficits fiscais não mencionados (CBO: 6,2% do PIB), inundando a oferta, elevando o rendimento de 10 anos para 4,75%+ e esmagando P/Es de 20x.
"Pressão de oferta fiscal e refinanciamento de dívida são riscos distintos com prazos diferentes; confundi-los enfraquece o argumento da estagflação."
Grok confunde duas pressões separadas. O muro de vencimento de dívida de 2025 é real, mas é um risco de refinanciamento, não um compressor imediato de múltiplos de ações — as taxas já eram mais altas quando as corporações emitiram. O dilúvio do déficit fiscal é a ameaça de curto prazo mais acentuada: se a estimativa de déficit de 6,2% do CBO se mantiver e a oferta do Tesouro disparar, os rendimentos de 10 anos podem de fato disparar para 4,75%+, o que *comprime* P/Es de 20x. Mas essa é uma história de 2024-2025, não uma história de estagflação do 2º trimestre. A pesquisa SPF captura o choque energético, não a deterioração fiscal estrutural.
"A afirmação de Gemini sobre Warsh ser presidente é um erro factual que mina a narrativa do pivot; o risco real permanece a política de 'mais alto por mais tempo' e as dinâmicas de dívida/déficit."
O erro de Gemini sobre Warsh ser presidente é uma declaração factual que deve ser deixada de lado; Powell é o presidente, então a narrativa de 'pivot' não está ancorada em uma mudança de liderança. Essa distração enfraquece a tese pessimista sobre ações ligada a um potencial corte de juros. O risco real permanece a política de 'mais alto por mais tempo' combinada com o iminente muro de vencimento de dívida e déficits persistentes que comprimem as avaliações, independentemente da retórica. Concentre-se na durabilidade do fluxo de caixa e no declínio secular dos múltiplos das mega-caps.
O painel concorda geralmente que o mercado está enfrentando pressões estagflacionárias, com altas expectativas de inflação e desaceleração do crescimento. Eles são pessimistas em relação às ações em geral, particularmente ações de tecnologia de múltiplos altos, devido ao risco de compressão dos múltiplos P/E. O principal risco identificado é a inflação persistente e rígida, que pode levar a um cenário de 'pouso forçado' para a economia. Não há um consenso claro sobre a maior oportunidade única.
Inflação persistente e rígida levando a um cenário de 'pouso forçado'