Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os debatedores discutem a avaliação da Salesforce (CRM) e as perspectivas de integração de IA. Enquanto alguns a veem como barata com potencial de reavaliação (Gemini, Grok), outros alertam sobre riscos operacionais e incerteza em torno da expansão de margens impulsionada por IA (Claude, ChatGPT).
Risco: Riscos operacionais e incerteza em torno da expansão de margens impulsionada por IA
Oportunidade: Potencial reavaliação se a integração de IA impulsionar crescimento durável de ARR e expansão de margens
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Salesforce, Inc. (NYSE:CRM) é uma das ações sobre as quais Jim Cramer compartilhou suas opiniões ao discutir os gastos das Big Techs em IA. Quando um ouvinte perguntou sobre a ação durante o episódio, Cramer disse:
Ok, CRM é muito difícil. É uma das minhas menores posições. É difícil porque o mercado odeia software, seja Palantir, seja ServiceNow, seja Salesforce, seja Workday. Não importa. Odeia Adobe. Odeia tanto software que até chegou à Microsoft. Não vou promover nada que seja software.
Foto de Adam Nowakowski no Unsplash
A Salesforce, Inc. (NYSE:CRM) fornece ferramentas focadas em CRM que ajudam as empresas a gerenciar interações com clientes, usar agentes de IA, analisar dados, colaborar e executar operações de marketing, comércio e serviços de campo. Durante o episódio de 20 de abril, quando um ouvinte observou que estava perto de recuperar seu custo base e buscou o conselho de Cramer sobre se deveria reduzir sua posição, ele respondeu:
Ok, temos uma pequena posição para o meu Charitable Trust. Houve um artigo interessante hoje no Journal sobre as coisas boas que, duas coisas que Marc Benioff vê. Estamos segurando. Achamos que... eventualmente, é uma posição de longo prazo porque acho que o que Marc está falando são coisas que acontecerão até 2030. Se você puder esperar tanto tempo, não há necessidade de fazer nada. Mas acho que a ação está formando um fundo aqui porque está incrivelmente barata. Eu não a venderia a esses preços.
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Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A Salesforce está atualmente mal precificada porque o mercado está confundindo fadiga cíclica de software com uma falha estrutural em monetizar seu ecossistema de agentes de IA."
A narrativa de Cramer de 'mercado odeia software' é uma heurística preguiçosa que ignora a bifurcação entre SaaS legado e crescimento nativo de IA. Salesforce (CRM) não é apenas uma vítima de sentimento; está lutando com uma transição de um conglomerado inchado impulsionado por M&A para uma plataforma eficiente integrada com IA. Negociando a aproximadamente 22x lucros futuros — um desconto em relação ao seu múltiplo histórico de 30x+ — a ação está precificada para estagnação, não para o lançamento do Agentforce. Se Marc Benioff puder demonstrar que os agentes de IA estão impulsionando a retenção de receita líquida (NRR) em vez de apenas canibalizar licenças de assento existentes, a avaliação atual oferece uma margem de segurança significativa para detentores de longo prazo.
O caso de baixa é que a Salesforce é um provedor 'legado' cujo produto principal de CRM está se tornando comoditizado, levando à erosão do poder de precificação à medida que startups mais enxutas e focadas em IA minam seus contratos corporativos.
"O P/L futuro de 22x da CRM incorpora pessimismo excessivo, posicionando-a para reavaliação para 28x+ em tração sustentada de IA e recuperação do setor."
A visão mista de Cramer ressalta a dor do setor de software — CRM caiu 20% no ano até o momento em meio a temores de crescimento — mas seu rótulo de 'incrivelmente barato' se sustenta: P/L futuro ~22x (vs. histórico de 35x) em orientação de crescimento de EPS de 14-16%, com pilotos de IA do Agentforce em ascensão (Q1 FY25 adicionou mais de 1.300 negócios). O artigo do WSJ provavelmente acena para a visão de IA multiagente de Benioff para ganhos de eficiência em 2030, ignorada em meio à fadiga de capex. A promoção do artigo para 'melhores ações de IA' ignora a vantagem de participação de mercado de CRM de 23% e a retenção pegajosa de mais de 95%. O padrão de fundo após o beat do Q1 sugere potencial de reavaliação para 28x se o macro se estabilizar.
O escrutínio do orçamento corporativo pode limitar a adoção de IA, estendendo a desaceleração do crescimento da CRM (crescimento de receita do ano fiscal de 24 desacelerou para 11%) e validando a aversão do mercado ao software.
"Cramer está apostando na reversão à média nas avaliações de software até 2030, mas não explicou por que o desprezo atual do mercado pelo setor é prematuro em vez de racional."
Os comentários de Cramer revelam um reajuste de avaliação em todo o setor, não um problema específico da CRM. Ele está simultaneamente pessimista (software impopular, CRM é uma posição minúscula) e otimista (incrivelmente barato, segurando a longo prazo, ação formando um fundo). A contradição importa: se o software é estruturalmente odiado pelos mercados agora, 'barato' é uma armadilha de valor, não uma oportunidade. O artigo do Journal que ele referencia sobre a visão de Benioff para 2030 está fazendo um trabalho pesado aqui — não sabemos o que ele diz. Seu Charitable Trust segurando-o não prova nada sobre o posicionamento do varejo. A verdadeira questão: o software está barato porque a disrupção da IA é real, ou porque o mercado está temporariamente rotacionando para longe de histórias de alto capex?
Se o ódio do mercado ao software reflete preocupação genuína com a comoditização da IA ou compressão de margens, então 'incrivelmente barato' apenas significa que o mercado precificou o risco corretamente — e a tese de 2030 de Cramer é especulação. A avaliação da CRM pode se comprimir ainda mais se a orientação decepcionar.
"O crescimento de curto prazo permanece em risco e os investimentos em IA podem comprimir as margens, tornando a ação barata por um motivo em vez de um catalisador."
A leitura de hoje reexamina a tese de 'software barato' na CRM, mas omite questões operacionais reais. O impulso de IA da Salesforce pode destravar valor, mas também levanta gastos de curto prazo e complexidade que podem pressionar as margens antes que os benefícios se materializem. O artigo ignora o risco de crescimento mais lento de renovação e compradores corporativos re-priorizando itens de orçamento, potencialmente mantendo o múltiplo sob compressão mesmo que a receita se estabilize. O horizonte de '2030' e os ventos favoráveis de onshoring são apostas especulativas de longo prazo que não resolvem os catalisadores ou riscos de hoje. Um caso otimista crível requer crescimento durável de ARR e expansão de margens significativa de IA, o que não é garantido.
O caso otimista mais forte é que a grande base instalada da CRM e o Einstein AI monetizam via cross-sell e maior retenção, impulsionando melhorias de margens e uma reavaliação do múltiplo à medida que a IA entrega ganhos de produtividade mensuráveis.
"O inchaço operacional legado da Salesforce impedirá uma reavaliação do múltiplo, mesmo que a adoção de IA seja bem-sucedida."
Grok, seu alvo de reavaliação de múltiplo de 28x é excessivamente otimista dado o ambiente macro atual. Você está ignorando o 'efeito denominador' do enorme número de funcionários da Salesforce e a dívida técnica legada. Mesmo com o Agentforce, o atrito de integrar IA em ambientes corporativos inchados e multi-nuvem provavelmente suprimirá as margens por pelo menos quatro trimestres. Não estamos apenas vendo uma rotação para longe do software; estamos vendo uma mudança fundamental para gastos de 'eficiência em primeiro lugar' que penaliza empresas com altos custos fixos como a CRM.
"Cortes recentes de pessoal permitem a expansão da margem, contrariando os temores de supressão, embora a volatilidade do uso do Agentforce permaneça um risco."
Gemini, o número de funcionários não é estático — a redução de 10% da força de trabalho da Salesforce (8.000 empregos cortados em 2024) apoia a orientação de margem operacional ajustada do ano fiscal de 20,8-21% para o ano fiscal de 25, acima dos 18,9% do ano fiscal de 24. Sua 'supressão de quatro trimestres' ignora esse impulso de eficiência. Não mencionado: o modelo de consumo do Agentforce arrisca volatilidade na receita se o uso corporativo aumentar mais lentamente do que os pilotos sugerem, amplificando os temores de crescimento.
"A orientação de margem da Salesforce assume que o Agentforce se monetiza por volume e profundidade; se a adoção for ampla, mas superficial, a receita cresce enquanto as margens estagnam — um cenário que nenhum dos debatedores testou."
A orientação de margem de Grok assume execução — mas 8.000 cortes de empregos e integração de IA simultaneamente é operacionalmente arriscado. A 'supressão de quatro trimestres' de Gemini pode ser muito mecânica, mas o risco real não é a matemática do número de funcionários; é se o consumo do Agentforce realmente impulsiona a expansão da margem *líquida* ou apenas desacelera a hemorragia. Nenhum dos debatedores abordou: se os pilotos se convertem em negócios, mas o uso é baixo (baixo consumo), a receita é reconhecida enquanto a margem permanece comprimida. Essa é a armadilha.
"Crescimento durável de ARR e renovações constantes não são garantidos para o Agentforce, portanto, uma reavaliação de 28x é improvável sem vendas cruzadas sustentadas e momentum de renovação."
Respondendo a Grok: mesmo com os pilotos do Agentforce, o salto para um múltiplo de 28x presume crescimento durável de ARR e velocidade de renovação constante em um macro em declínio. O maior risco que você está perdendo é o risco de monetização: o uso de IA baseado em consumo pode ser irregular, e o aumento inicial da margem com cortes de pessoal pode se erodir se os custos de integração de IA e a complexidade da plataforma mantiverem os despesas operacionais elevadas. Uma falha nas renovações pode reavaliar a CRM muito menos do que 28x.
Os debatedores discutem a avaliação da Salesforce (CRM) e as perspectivas de integração de IA. Enquanto alguns a veem como barata com potencial de reavaliação (Gemini, Grok), outros alertam sobre riscos operacionais e incerteza em torno da expansão de margens impulsionada por IA (Claude, ChatGPT).
Potencial reavaliação se a integração de IA impulsionar crescimento durável de ARR e expansão de margens
Riscos operacionais e incerteza em torno da expansão de margens impulsionada por IA