Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel está dividido sobre a probabilidade e a necessidade de um aumento de taxa do Fed, com alguns argumentando por um aumento no curto prazo devido a choques energéticos e domínio fiscal, enquanto outros acreditam que o Fed esperará até o final de 2026 ou mais tarde, citando choques energéticos transitórios e o potencial de o crowding-out fiscal resfriar a demanda.
Risco: Inflação persistente, crescimento salarial ou aperto das condições financeiras podem surpreender para cima e forçar o Fed a mudar para aumentar mais cedo, arriscando um ciclo de desvalorização da moeda e tornando o problema da inflação estrutural, não cíclico.
Oportunidade: Se os preços da energia se reverterem e a demanda por duração permanecer forte, o prêmio de prazo pode não subir tanto quanto o temido, e a curva pode achatar ou se mover menos do que o esperado, apresentando uma oportunidade para investidores em títulos.
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Após uma semana especialmente difícil de manchetes quentes e consecutivas sobre inflação, crescentes incertezas sobre o fim dos choques energéticos da guerra do Irã e uma visita de estado flácida à China, as perspectivas do mercado de títulos para um aumento da taxa de juros do Fed este ano flexibilizaram.
Os rendimentos de títulos do Tesouro de longo prazo subiram acentuadamente, com traders de títulos aumentando o risco de que o banco central possa precisar apertar a política monetária em vez de afrouxar, como se esperava no início do ano.
Um grande banco lançou um forte aviso em resposta aos nervos do mercado de títulos.
O economista-chefe dos EUA do BNP Paribas, James Egelhof, e o chefe de estratégia de taxas dos EUA, Guneet Dhingra, escreveram em uma nota por e-mail para o TheStreet que, no final, sua visão é que o Comitê Federal de Mercado Aberto provavelmente "preferirá fortemente" uma postura de manutenção de longo prazo em vez de aumentos de taxas em 2026.
“Achamos que o FOMC considerará aumentos apenas em um mundo de más escolhas: ou permitir que a inflação aumente ainda mais e se entranhe na economia, ou aceitar o risco de que um ajuste de política possa se mostrar desestabilizador macroeconomicamente”, disse a nota.
A nota acrescentou que, caso o Fed comece a aumentar as taxas no final deste ano sob o novo presidente Kevin Warsh, “isso criaria um risco de queda em nossas perspectivas econômicas, que de outra forma seriam otimistas”.
Mercado de títulos aumenta previsão de aumento de taxa do Fed
Traders de títulos têm se preparado para maiores riscos de inflação desde o início da guerra do Irã no final de fevereiro.
E essa preparação inclui a possibilidade de que o banco central precise aumentar as taxas de juros mais cedo do que qualquer um esperava, especialmente o futuro presidente do Fed, Kevin Warsh.
A ferramenta FedWatch do CME Group aumentou a probabilidade de um aumento de taxa de um quarto de ponto este ano para 50% em 15 de maio, acima dos 10% das probabilidades de 40% do dia anterior.
O rendimento do Tesouro de 30 anos ultrapassou o limite de 5% esta semana, de acordo com o MarketWatch, e o rendimento de referência de 10 anos atingiu a marca de 4,5% em 15 de maio pela primeira vez desde junho de 2025. O rendimento de dois anos subiu acima de 4% pela primeira vez em 11 meses.
Inflação sobe, empregos se estabilizam nos últimos relatórios
Economistas preveem amplamente que o relatório de inflação de gastos com consumo pessoal de abril — o indicador de inflação preferido do Fed, com divulgação prevista para 28 de maio — permanecerá elevado e reforçará as expectativas de que o banco central manterá a taxa básica de fundos federais mais alta por mais tempo.
O Bureau of Economic Analysis divulgou o PCE de março em 30 de abril, mostrando uma aceleração na inflação geral impulsionada em grande parte pelos custos de energia.
PCE geral (ano a ano): 3,5%, acima dos 2,8% em fevereiro
PCE principal (ano a ano): 3,2% (excluindo alimentos e energia), acima dos 2,9% em fevereiro
O Índice de Preços ao Consumidor de abril, divulgado em 13 de maio, também saltou 3,8% ano a ano. Superou os ganhos dos trabalhadores pela primeira vez em três anos, marcando o maior índice de inflação desde a recuperação pós-pandemia em maio de 2023.
O CPI geral subiu 0,6% em relação a março, enquanto o índice principal, excluindo custos de alimentos e energia, subiu 0,4%.
Os preços da energia dispararam 17,9% ano a ano, com os preços da gasolina subindo 28,4% e os preços do óleo de aquecimento subindo impressionantes 54,3%.
A meta anual de inflação de 2% do Fed não foi atingida em cinco anos, principalmente devido ao impacto da pandemia.
O presidente Donald Trump e outros funcionários da Casa Branca pediram repetidamente ao banco central que cortasse drasticamente as taxas no último ano para 1% ou menos.
Warsh disse que o Fed precisa reduzir as taxas de juros sob uma "mudança de regime" repleta de múltiplas reformas.
Qual é a perspectiva do BNP Paribas sobre as taxas de juros do Fed?
Caso o FOMC decidisse aumentar as taxas, o BNP Paribas disse que provavelmente começaria a fazê-lo em sua reunião de dezembro de 2026.
“Embora reconheçamos que o presidente do Fed, Warsh, provavelmente não vai querer aumentar as taxas no início de sua liderança no Fed, nossa visão é que, independentemente de quem liderar o banco central, a política monetária será determinada pelas perspectivas econômicas e pelos objetivos e estratégia de política existentes do FOMC, em qualquer direção que os dados levem”, disse a nota.
A nota disse que a economia dos EUA está mais ligada às condições financeiras e às expectativas prospectivas do que no passado, e que uma “reavaliação das avaliações impulsionada por uma mudança na psicologia do investidor” poderia ter um impacto significativo nas perspectivas econômicas.
“Também achamos que a lógica dos aumentos importa: ficaríamos relativamente menos preocupados com uma resposta negativa nas ações se os aumentos fossem motivados por uma forte perspectiva de crescimento e uma taxa de desemprego em declínio, e mais preocupados se os aumentos fossem motivados por um aumento (expectativas de inflação de longo prazo) LTIE”, acrescentou a nota.
Enquanto os mercados têm precificado gradualmente o risco de um aumento de taxa em 2027, “os aumentos podem ser mais concentrados no início (a partir de dezembro de 2026) e também em um aglomerado (três aumentos consecutivos), em oposição a um acúmulo gradual para um aumento que os mercados parecem estar esperando.”
“Achamos que o mercado de opções oferece uma estrutura atraente para apostar neste cenário”, disse a nota.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O mercado de títulos não está mais precificando um erro de política do Fed, mas uma mudança estrutural de regime onde o domínio fiscal torna os aumentos tradicionais de taxa insuficientes para ancorar a inflação."
O mercado está fixado na probabilidade de 50% de um aumento, mas a verdadeira história é a mudança estrutural no prêmio de prazo. Com os rendimentos de 10 anos em 4,5% e os rendimentos de 30 anos ultrapassando 5%, estamos vendo uma precificação das expectativas de inflação de longo prazo (LTIE) que vai além de meros choques energéticos. A sugestão do BNP de aumentos 'agrupados' no final de 2026 implica que o Fed está perdendo o controle da extremidade longa da curva. Se Kevin Warsh assumir o comando, ele enfrentará uma clássica armadilha estagflacionária: o domínio fiscal dos gastos da administração atual torna os aumentos das taxas de juros menos eficazes no resfriamento da demanda, mas altamente eficazes em desencadear um evento de liquidez no mercado do Tesouro.
Se os preços da energia se reverterem rapidamente à medida que o conflito no Irã se estabiliza, o atual pico de inflação se mostrará transitório, tornando a precificação agressiva do mercado de um aumento em 2026 uma enorme correção excessiva.
"N/A"
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"Traders de títulos estão precificando aumentos de taxa de risco de cauda que o próprio BNP Paribas considera de baixa probabilidade, a menos que a inflação se torne genuinamente enraizada, tornando os níveis de rendimento atuais vulneráveis à reversão à média se a energia normalizar."
O artigo confunde o posicionamento do mercado de títulos com a probabilidade fundamental de aumento de taxa. Sim, as probabilidades do CME saltaram para 50%, mas isso é reativo a uma semana de dados de inflação quentes — não preditivo. O BNP Paribas, na verdade, argumenta que o FOMC *evitará* aumentos, a menos que seja forçado por inflação descontrolada ou colapso do desemprego. O verdadeiro sinal: choques energéticos (gás +28%, óleo combustível +54% YoY) são transitórios e já precificados nos rendimentos de longo prazo. O PCE principal a 3,2% está elevado, mas desacelerando dos picos pandêmicos. O artigo omite que a retórica de "mudança de regime" de Warsh sugere reforma estrutural, não aperto imediato. Traders de títulos estão antecipando um cenário que o próprio BNP diz ser improvável.
Se os preços da energia permanecerem persistentes devido ao atrito geopolítico (guerra do Irã em andamento), a inflação geral pode permanecer elevada o suficiente para mudar as expectativas do FOMC de 2027 para o final de 2026 — e o próprio cenário do BNP de "três aumentos consecutivos" começando em dezembro de 2026 poderia arruinar as ações se o crescimento decepcionar.
"Inflação persistente e choques energéticos incertos mantêm o Fed em um caminho de 'mais alto por mais tempo', mas o artigo subestima o risco de que surpresas nos dados possam forçar um aperto mais cedo e uma reprecificação mais acentuada em títulos e ações."
A peça destaca rendimentos mais altos e uma visão dividida: os mercados precificam um aumento de taxa do Fed no curto prazo, enquanto o BNP Paribas argumenta por uma espera no final de 2026. Ela se baseia em uma única nota de banco e em um hipotético presidente 'futuro' (Warsh) para enquadrar a política como opcional em vez de orientada por dados. O contra-argumento mais forte: se a inflação principal persistente, o crescimento salarial ou o aperto das condições financeiras ocorrerem, o Fed pode mudar para aumentar mais cedo, não mais tarde, e manter as taxas mais altas por mais tempo — mesmo com uma economia mais fraca. Também subestima como um choque energético sustentado, ou uma dinâmica de inflação mal interpretada em serviços, pode surpreender para cima. A suposição de Warsh como presidente adiciona ruído.
Contra-argumento: Se a inflação realmente diminuir para perto de 2% e o mercado de trabalho esfriar, o Fed pode atrasar os aumentos ou começar a afrouxar, validando os otimistas em títulos e ações e tornando a narrativa de 'mais alto por mais tempo' muito pessimista.
"O domínio fiscal e as dinâmicas de oferta do Tesouro estão criando um piso estrutural para os rendimentos que transcende a inflação temporária de energia."
Claude, você está descartando o choque energético como transitório, mas está ignorando o impulso fiscal. Mesmo que os preços da energia se revertam, a emissão maciça do Tesouro para financiar o déficit cria uma incompatibilidade permanente de oferta e demanda no mercado de títulos. Isso não é apenas sobre os prints do CPI; é sobre o prêmio de prazo subindo para compensar a prodigalidade fiscal. Se o Fed não aumentar as taxas, eles correm o risco de um ciclo de desvalorização da moeda que torna o problema da inflação estrutural, não cíclico.
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"Domínio fiscal e inflação são gatilhos separados de aumento de taxa; confundi-los obscurece se o Fed é realmente forçado a agir."
Gemini confunde dois mecanismos separados. A emissão fiscal cria pressão no prêmio de prazo, mas esse é um problema do *mercado de títulos*, não necessariamente um problema do Fed. O Fed pode tolerar rendimentos mais altos sem aumentar as taxas se a inflação for genuinamente transitória. O risco de desvalorização da moeda é real — mas é um risco de cauda de 12-18 meses, não um impulsionador de política imediato. A questão imediata: a energia persistente realmente força a mão do Fed em 2026, ou eles ficam parados e deixam o crowding-out fiscal fazer o trabalho? Ninguém abordou o atraso.
"O prêmio de prazo não é automaticamente impulsionado para cima por déficits; depende de taxas reais e expectativas de inflação, e forte demanda por duração pode limitar os aumentos."
Gemini, seu elo entre déficits e um prêmio de prazo permanentemente mais alto depende de uma visão simplista de oferta e demanda. O prêmio de prazo é impulsionado por taxas reais e expectativas de inflação, além da estrutura de política do Fed, não apenas pela emissão de dívida. Se a demanda por duração permanecer forte (fundos de pensão, compradores estrangeiros), a curva pode achatar ou se mover menos do que o temido, mesmo com déficits maiores. O maior risco é a inflação persistente e os erros de política, não o inevitável crowding-out impulsionado pela dívida.
O painel está dividido sobre a probabilidade e a necessidade de um aumento de taxa do Fed, com alguns argumentando por um aumento no curto prazo devido a choques energéticos e domínio fiscal, enquanto outros acreditam que o Fed esperará até o final de 2026 ou mais tarde, citando choques energéticos transitórios e o potencial de o crowding-out fiscal resfriar a demanda.
Se os preços da energia se reverterem e a demanda por duração permanecer forte, o prêmio de prazo pode não subir tanto quanto o temido, e a curva pode achatar ou se mover menos do que o esperado, apresentando uma oportunidade para investidores em títulos.
Inflação persistente, crescimento salarial ou aperto das condições financeiras podem surpreender para cima e forçar o Fed a mudar para aumentar mais cedo, arriscando um ciclo de desvalorização da moeda e tornando o problema da inflação estrutural, não cíclico.