Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel está dividido sobre as perspectivas da McKesson, com preocupações sobre pressões regulatórias, compressão de margens e gastos em tecnologia financiados por dívida compensando o caso otimista para uma ação de alta proteção semelhante a uma utilidade com crescimento de lucros estável.
Risco: Compressão de margens devido a capex de tecnologia financiado por dívida e pressões regulatórias sobre volumes e preços.
Oportunidade: Potencial accretion de EPS de recompras de ações se o crescimento dos lucros desacelerar.
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A Latitude Investment Management, uma gestora de investimentos, divulgou sua carta aos investidores do quarto trimestre de 2025. Uma cópia da carta pode ser **baixada aqui**. A carta enfatiza uma filosofia de investimento de longo prazo, orientada por fundamentos, argumentando que, embora os preços das ações possam ser voláteis no curto prazo, eles acabam seguindo o crescimento subjacente dos lucros — ilustrado através da analogia do "cão e dono". O portfólio apresentou fortes resultados em 2025, com lucros crescendo mais de 15% e retornos de 21%, impulsionados em grande parte pelo crescimento fundamental consistente, em vez de mudanças de avaliação. O gestor destaca um portfólio diversificado de empresas de alta qualidade e geradoras de caixa, com posições sólidas no mercado, baixas necessidades de investimento e retornos atraentes para os acionistas através de dividendos e recompras. A carta nota mudanças seletivas no portfólio em direção a nomes mais defensivos e com avaliações atraentes, mantendo o potencial de crescimento de dois dígitos. Olhando para o futuro, as perspectivas permanecem positivas, com expectativas de crescimento contínuo dos lucros, oportunidades crescentes de dispersão de mercado e avaliações atraentes que proporcionam uma margem de segurança, apesar da exposição limitada a temas concorridos como IA. Além disso, verifique as cinco principais participações do Fundo para conhecer suas melhores escolhas em 2025.
Em sua carta aos investidores do quarto trimestre de 2025, a Latitude Investment Management destacou ações como a McKesson (NYSE:MCK). A McKesson (NYSE:MCK) é uma empresa global de saúde especializada em distribuição farmacêutica e soluções de cadeia de suprimentos. O retorno de um mês da McKesson (NYSE:MCK) foi de -11,46%, enquanto suas ações foram negociadas entre US$ 637,00 e US$ 999,00 nas últimas 52 semanas. Em 15 de maio de 2026, as ações da McKesson (NYSE:MCK) fecharam a aproximadamente US$ 760,57 por ação, com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 91,4 bilhões.
A Latitude Investment Management declarou o seguinte em relação à McKesson (NYSE:MCK) em sua carta aos investidores do 4º trimestre de 2025:
"Em nosso processo de pesquisa, não damos atenção à avaliação. O único foco é determinar o poder de lucro de um negócio e avaliar os atributos que sustentam nossa perspectiva. No entanto, ao escolher onde alocar capital dentro da estratégia, prestamos muita atenção à avaliação. Essa abordagem ocasionalmente nos leva a empresas e indústrias com forte potencial, mas com ventos contrários de curto prazo. Isso pode ser uma abordagem lucrativa quando as avaliações refletem excessivamente as
preocupações atuais, avaliando incorretamente as perspectivas de longo prazo. Acreditamos que este é atualmente o caso em partes do setor de saúde. Começamos a ver essa oportunidade em 2022, quando investimos pela primeira vez na
McKesson (NYSE:MCK), uma empresa de distribuição de medicamentos. As ações produziram retornos de aproximadamente 50% no ano passado, impulsionados por um forte crescimento de valor fundamental de cerca de 20% e alguma reavaliação adicional. O modelo de distribuição provou sua forte resiliência, com as empresas tendo reduzido significativamente sua dependência da precificação de medicamentos (passando de contratos de custo fixo em vez de custo percentual) na última década. Elas são, na verdade, um pedágio no sistema de saúde dos EUA e o oposto de negócios de busca de renda econômica, criando um enorme valor para o sistema enquanto ganham apenas uma fração muito pequena da piscina de lucros da indústria (c.1%). Ao mesmo tempo em que aumentavam os lucros, elas também investiram pesadamente em tecnologia e infraestrutura, consolidando suas posições de mercado no centro do sistema de saúde dos EUA."
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A avaliação pós-50% da MCK deixa pouca margem se as reformas de reembolso ou os custos de litígio excederem as provisões atuais."
A carta da Latitude sinaliza corretamente a mudança da McKesson para contratos de taxa fixa e seu papel como infraestrutura essencial, o que sustentou o crescimento de lucros de cerca de 20% que impulsionou o retorno de 50% das ações no ano passado. No entanto, o artigo minimiza duas pressões estruturais: reformas contínuas relacionadas a PBM e IRA que podem comprimir as margens dos distribuidores após 2026, e a exposição ainda elevada da McKesson a reservas de litígios relacionadas a opioides. Com as ações agora em cerca de 15x os lucros futuros após a reavaliação, qualquer déficit na trajetória de crescimento de 15%+ deixaria pouca margem de avaliação. A analogia do pedágio só se sustenta se o crescimento do volume e a estabilidade das taxas persistirem.
Sobrecargas regulatórias e legais falharam repetidamente em descarrilar os lucros dos distribuidores; a McKesson já reservou a maioria das reivindicações de opioides e ainda pode crescer a 15%+ se os volumes de medicamentos especializados acelerarem.
"O crescimento fundamental dos lucros da MCK (~20%) é defensável, mas o retorno de 50% foi impulsionado em 60% pela reavaliação da avaliação, que pode não persistir, deixando as avaliações atuais vulneráveis a decepções se o crescimento desacelerar ou os ventos contrários macroeconômicos se intensificarem."
O retorno de 50% da MCK é real, mas o artigo confunde dois impulsionadores separados: crescimento de lucros fundamental de ~20% (crível para um modelo de pedágio) e reavaliação de ~30% (expansão de avaliação). A reavaliação é o problema. A US$ 760,57 com capitalização de mercado de US$ 91,4 bilhões, a MCK agora negocia a múltiplos materialmente mais altos do que em 2022. A mudança para 'contrato de custo fixo' é genuína e defensável, mas já está precificada. A afirmação do artigo de que a saúde estava 'excessivamente descontada' em 2022 não significa que ainda esteja hoje. O retorno de um mês de -11,46% sugere uma queda recente — possivelmente realização de lucros ou preocupações com margens. A estrutura de 'pedágio' é sedutora, mas incompleta: pressão sobre os preços dos medicamentos, penetração de genéricos e consolidação entre sistemas hospitalares ameaçam o volume e a mistura da MCK.
Se a MCK realmente se consolidou como infraestrutura indispensável, ganhando apenas 1% dos lucros da indústria, é precisamente por isso que uma reavaliação adicional é limitada — o negócio tem expansão de margens estruturalmente limitada, e a avaliação atual pode já refletir essa proteção.
"A transição da McKesson para contratos de taxa fixa a transformou de uma distribuidora de commodities em uma utilidade defensiva, orientada por volume, com alavancagem operacional significativa."
A McKesson (MCK) é efetivamente uma utilidade de alta proteção disfarçada de ação de saúde. A mudança para modelos de distribuição de taxa fixa desvinculou com sucesso os lucros da volatilidade dos preços dos medicamentos, isolando as margens da pressão política. Embora a Latitude destaque um salto de 50%, a atual queda mensal de 11,46% oferece um ponto de entrada tático. A analogia do 'pedágio' se sustenta: enquanto os volumes de GLP-1 e medicamentos especializados subirem, a infraestrutura da MCK é indispensável. No entanto, a reavaliação da avaliação está em grande parte completa; os ganhos futuros devem vir do crescimento orgânico de volume e da eficiência da alocação de capital, em vez da expansão de múltiplos. Estou procurando por uma estabilização acima do nível de suporte de US$ 750 antes de confirmar uma tendência contínua.
O modelo de 'pedágio' é vulnerável à reforma de PBM (Pharmacy Benefit Manager) e à legislação federal de preços que poderiam comprimir a fina margem de 1%, transformando uma utilidade estável em um alvo regulatório.
"O poder de lucro de longo prazo da McKesson pode ser exagerado se as reformas de preços de medicamentos nos EUA e a pressão dos pagadores erodirem as margens, arriscando uma compressão significativa de múltiplos."
A resiliência da McKesson e a estrutura de 'pedágio' se encaixam em uma narrativa de crescimento durável, mas a ação do preço pode refletir uma reavaliação em vez de uma força puramente impulsionada pelos lucros. O artigo contorna em grande parte a avaliação e assume poder de lucro persistente, no entanto, reformas de preços de medicamentos nos EUA, pressão de negociação de pagadores ou ciclos de capex hospitalar podem reduzir volumes e margens. A mudança de contrato de custo fixo ajuda, mas o aumento de rebates ou investimentos em tecnologia podem erodir os pisos de margem. O risco regulatório em torno de mudanças de preços e reembolsos de medicamentos pode comprimir o crescimento de longo prazo. O artigo omite as avaliações de concorrentes, dívidas e dinâmicas de alocação de capital para atualizações de tecnologia, deixando o potencial de alta vulnerável se as expectativas forem redefinidas.
O salto de 50% já pode incorporar uma reavaliação favorável; se ventos contrários regulatórios ou de pagadores se materializarem, as ações podem recuar à medida que os investidores reavaliam o poder de lucro de longo prazo.
"A queda pode refletir preocupações iniciais sobre riscos combinados regulatórios e de consolidação limitando o crescimento abaixo dos níveis necessários."
O Gemini vê a queda como uma oportunidade de compra, mas isso ignora o efeito combinado das reformas de PBM e da consolidação hospitalar que Claude destacou. Juntos, isso pode limitar o crescimento do volume a níveis abaixo dos 15% necessários para justificar os múltiplos atuais. A mudança de taxa fixa da McKesson ajuda, mas sem abordar os gastos em tecnologia financiados por dívida que o ChatGPT observou, as margens podem enfrentar apertos inesperados após 2026.
"Falha no ROI do capex de tecnologia é um risco de lucro mais próximo do que os ventos contrários regulatórios em 2026."
Grok confunde duas questões de tempo separadas. A reforma de PBM e a consolidação hospitalar são reais, mas são ventos contrários de vários anos — não penhascos de 2026. O risco imediato é a compressão de margens devido ao capex de tecnologia que o ChatGPT sinalizou, o que pode afetar os lucros de 2024-2025 antes que as pressões regulatórias importem. Se os gastos em infraestrutura financiados por dívida da MCK não gerarem ROI rapidamente, a narrativa de crescimento de 15% se quebrará mais cedo do que o cronograma de 2026 de Grok sugere. Esse é o risco de avaliação de curto prazo.
"Recompras de ações, não apenas o ROI operacional de tecnologia, são o principal mecanismo que apoia o piso de avaliação da MCK em meio à desaceleração do crescimento."
Claude, seu foco no ROI de tecnologia é crítico, mas você está perdendo a mudança na alocação de capital. A McKesson não está apenas gastando em tecnologia; eles estão recomprando agressivamente ações. Se o crescimento dos lucros desacelerar, a accretion de EPS das recompras atua como o verdadeiro piso para as ações. O risco real não é apenas a compressão de margens devido ao capex, mas se a gestão esgota sua capacidade de balanço para apoiar o preço das ações enquanto o crescimento subjacente do volume dos GLP-1s potencialmente atinge um teto regulatório.
"Recompras não podem apoiar de forma confiável as ações se a pressão de margem de curto prazo devido a atrasos no ROI do capex e ventos contrários regulatórios erodirem os lucros; o ROIC deve melhorar, não apenas a contagem de ações, para o potencial de alta."
A lógica de Gemini de recompra como piso presume FCF e ROIC estáveis no capex; esse é o calcanhar de Aquiles. Se as margens de 2024-25 enfraquecerem devido a gastos em tecnologia financiados por dívida e crescimento mais lento do volume de GLP-1, as recompras não evitarão a compressão de múltiplos. Em um mundo onde a reforma de PBM, a pressão de preços e a consolidação hospitalar afetam os volumes, o crescimento de EPS desacelera mesmo com o aumento da alavancagem. O potencial de alta das ações então depende da melhoria rápida do ROIC, não apenas das recompras sustentando o múltiplo.
O painel está dividido sobre as perspectivas da McKesson, com preocupações sobre pressões regulatórias, compressão de margens e gastos em tecnologia financiados por dívida compensando o caso otimista para uma ação de alta proteção semelhante a uma utilidade com crescimento de lucros estável.
Potencial accretion de EPS de recompras de ações se o crescimento dos lucros desacelerar.
Compressão de margens devido a capex de tecnologia financiado por dívida e pressões regulatórias sobre volumes e preços.