Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é pessimista, alertando sobre riscos significativos associados aos IPOs da SpaceX, OpenAI e Anthropic, incluindo frenesi de varejo, volatilidade da inclusão em índice, grandes perdas, intensidade de capital e potencial drenagem de liquidez do setor de tecnologia em geral.
Risco: Drenagem de liquidez do setor de tecnologia em geral, especificamente Nvidia e Microsoft, à medida que os fundos de índice passivos são forçados a rebalancear para entidades recém-listadas altamente supervalorizadas.
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Há alguns anos, tive sorte nas corridas de cavalos em uma pista obscura do norte. Conheci um dos executivos de lá. Tiramos algumas fotos ótimas e agora trocamos cumprimentos de feriado. Fora do comum, recebi uma mensagem dele esta semana. Ele quer comprar ações da SpaceX a qualquer custo. Não muito tempo depois, um guarda perto da Bolsa de Valores de Nova York me parou. Ele disse que queria saber quanta SpaceX ele deveria comprar. Então, meu colega do ramo de jardinagem ficou intrigado com a ideia do que poderia valer a pena sacrificar para abrir espaço. Microsoft? Salesforce? Escolhas lógicas, exceto pela grande manipulação de sexta-feira nessas ações que foi tão agradável para aqueles de nós com essas posições. Vamos dar um passo atrás por um segundo, porém. Não há um, mas três negócios esperados que definirão 2026 e talvez até 2027. Embora, após a rápida captação de recursos da Anthropic — quase um triplo desde fevereiro, não é fácil quando sua avaliação anterior já estava acima de US$ 300 bilhões — as coisas parecem bem apressadas. A SpaceX de Elon Musk está em posição de destaque e deve estrear em duas semanas. A OpenAI, criadora do ChatGPT, pode ser a próxima simplesmente porque precisa do dinheiro. Cheira a uma avaliação de mais de um trilhão de dólares, dado que não pode se dar ao luxo de ter uma rodada de queda e garantiu uma avaliação pós-dinheiro de US$ 852 bilhões em março. Isso pode ser uma tarefa difícil, dadas suas pesadas perdas e liderança errática. A Anthropic está organizada e lucrativa. Se for a terceira a abrir capital, pode valer a pena esperar, nem que seja porque A) ela pode esperar e B) o dinheiro do executivo da pista, do guarda de Wall Street e do jardineiro faz-tudo pode ter sido gasto e não há mais a vir. Para ter certeza, apenas a SpaceX divulgou oficialmente seu prospecto de oferta pública inicial, conhecido como S-1. A CNBC informou que a OpenAI está trabalhando em um registro confidencial, enquanto outros sugerem que a Anthropic pode abrir capital já no quarto trimestre. Com essas ressalvas estabelecidas, vamos mergulhar nisso para ver se conseguimos entender o que acontecerá aqui. Quero ir em alto nível, usando as melhores informações que posso reunir do meu tempo trabalhando em sindicatos de IPOs — tanto do lado da venda quanto do lado da compra — e meu conhecimento do estado atual das coisas pelos executivos nominalmente encarregados do processo. Primeiro, não importa o que você ouça, veja ou aprenda, é muito provável que esteja errado porque ninguém — não importa o quão alto esteja — tem ideia de como as coisas vão acontecer. Uma das razões é que há muitos cozinheiros na cozinha. Pegue a SpaceX. Musk tem mão de ferro e quer que haja muita participação de varejo e ele quer uma avaliação de pelo menos US$ 1,8 trilhão — pelo menos por enquanto. Isso é absurdo. Como estamos definindo varejo? Os associados próximos dos fundos do investidor inicial Ron Baron são considerados varejo? E a leal Cathie Wood? Quanto eles estão recebendo? Todos nós pensamos que Musk escolheria o Morgan Stanley como banco principal para o IPO, dado que a empresa se arriscou para a aquisição do Twitter-agora-X. Talvez tudo tenha dado certo e eles disseram "vamos deixar para lá". Acontece que o Goldman Sachs é o banco principal do negócio, o que é bom para nós no Clube porque as taxas devem ser enormes. Mas a mesa de sindicato do Goldman sabe pouco sobre varejo. Por outro lado, talvez a Fidelity conte como varejo? Talvez uma grande parte seja prometida à Robinhood para seus usuários? Parece que a ação subiu desproporcionalmente na sexta-feira, mas não há nada realmente "desproporcional" no faroeste em que o mercado se tornou. Tenho uma boa palavra para descrever o negócio: caos. Com o caos vem uma coisa: perdas. Então, vamos analisar o que acontecerá. É um processo de três etapas. Primeiro, a precificação, ostensivamente de onde vem a avaliação de US$ 1,8 trilhão. Segundo, a abertura e o primeiro dia de negociação, de onde vem toda a adivinhação. Terceiro, a provável inclusão antecipada em grandes índices de ações dos EUA, como o Nasdaq 100, graças a mudanças nas regras daqueles que os controlam. Esta é a parte realmente arriscada porque nunca aconteceu e ninguém sabe o que acontecerá — algo que você pôde ver no final da sessão de sexta-feira, quando o rebalanceamento fez as ações do nome do Clube Nvidia desmoronarem nos últimos 10 minutos de negociação. Vamos colocar nossos "chapéus de 1999" porque foi a última vez que tivemos o nível de ignorância que temos agora. Tenho dito que temos que deixar espaço em nossa imaginação para a SpaceX se tornar rapidamente tão valiosa quanto US$ 4 trilhões, levando em conta todas as ordens de mercado colocadas por aqueles que não conseguiram ações no negócio. Uma ordem de mercado instrui seu corretor a comprar ou vender imediatamente ao melhor preço disponível. Na frenesi da SpaceX, eles não terão ideia de qual preço estarão comprando. Eles simplesmente estarão comprando. Temos um modelo da história recente: o muito admirado IPO da Cerebras, um análogo da Nvidia, sendo esta última o saco de pancadas do processo. As ações da Cerebras foram precificadas a US$ 185, o que avaliou a empresa em US$ 56 bilhões em base totalmente diluída. O negócio foi supostamente 20 vezes subscrito, significando 20 vezes a demanda pelo número de ações oferecidas. Não sabemos as alocações, mas as ações abriram a US$ 350, quase 90% acima do preço do negócio. A Cerebras apoiou brevemente uma avaliação acima de US$ 100 bilhões quando as ações atingiram US$ 386. Bem, as ações agora estão a US$ 237 por ação, o que significa que todos que compraram no que chamamos de "mercado secundário" estão agora no vermelho. Sim, o impensável. Todos são perdedores, exceto aqueles que "entraram" no negócio com alocações ao preço de US$ 185. Mesmo essas pessoas podem ser perdedoras se deram à mesa de sindicato algumas ordens "no mercado" para ajudar a causa e garantir ações adicionais. Sua média ponderada pode colocá-los no vermelho também. O que nos leva à primeira lição: você pode realmente perder dinheiro neste negócio se o fizer errado. É por isso que você quer tentar conseguir o máximo que puder no negócio — basta ligar para seu corretor e tentar, valerá o esforço — e depois desistir. Sem ordens de mercado. Deixe que se desenrole, como você faria tentando pegar um tarpon. A ação voará e depois se cansará e virá, então você poderá comprá-la então. Se não, apenas espere. Acho que por causa de um fluxo de ordens "no mercado" e do conhecimento da empresa por causa de Musk, você pode esperar pelo menos o dobro do dobro que obteve na Cerebras, o que significa que você pode antecipar um ponto de preço de US$ 4 trilhões nesse primeiro dia após a abertura caótica. Você não quer fazer parte dessa briga, exceto como vendedor se conseguiu ações. Se você, infelizmente, ficar preso por causa de sua falta de fé em minha análise ou seu excesso de exuberância, você pode ter uma chance de comprar de uma maneira surpreendente. Os guardiões de vários índices vão metralhar a SpaceX em seus dispositivos. Para fazer isso, você pode esperar um grande declínio de todas as outras ações, especialmente nomes de megacap como Nvidia, Apple e Microsoft. É aí que está o dinheiro. Eles serão abatidos, e eu diria que é um ótimo momento para comprar, mas não sabemos o quão perto os outros dois negócios virão. Eles podem criar pressão de venda semelhante nesses outros nomes. As ações recém-listadas subirão na admissão e depois cairão após ingressar no índice. Se você não conseguir nenhuma ação no negócio da SpaceX, talvez seja a hora de pensar em comprar. Valerá a pena comprar? Novamente, no negócio, sim. Após o negócio, provavelmente não no curto prazo. Haverá múltiplos tranches de ações de insiders sendo descarregadas como parte da nova forma como o negócio é estruturado. Você pode esperar um bombardeio cada vez porque ninguém sabe o que vai acontecer, incluindo Musk e as mesas de sindicato dos bancos, como você deve lembrar que tudo é muito parecido com 1999. Será uma boa ação? Isso realmente depende dos fundamentos. A empresa está perdendo tanto dinheiro que acho que você só vai querer por direitos de se gabar até que ela passe pelo processo e esteja estabelecida. Não será uma história de lucros. A próxima na fila será muito provavelmente a OpenAI. Aqui está uma empresa que não compartilha o destaque de Musk. Ela tem a personalidade do CEO Sam Altman, que é difícil de entender, e estou sendo extremamente diplomático. Este será um levantamento de fundos real porque a OpenAI precisa do dinheiro. Novamente, se você conseguir entrar no negócio ao preço de oferta, aceite. Se não conseguir, não se incomode. Você pode ter uma situação Cerebras em suas mãos. Este será um negócio tradicional de uma empresa que perde dinheiro, o que significa que espero que seja um IPO que perde dinheiro. Prevejo que seu melhor preço pode ser após a inclusão nos índices. Eu adoraria ser mais otimista, mas quando uma empresa precisa de dinheiro, as instituições que entram no negócio serão vendedoras. Elas têm que considerar as perspectivas da empresa, o que significa que prefeririam não possuí-la. Finalmente, há a minha favorita, Anthropic, uma empresa business-to-business que é talvez a empresa de crescimento mais rápido de todos os tempos, pelo menos nessa escala. Sua taxa de receita anual ultrapassou US$ 47 bilhões, acima dos US$ 10 bilhões em receita no ano passado. E está a caminho de ter um lucro operacional neste trimestre, de acordo com o The Wall Street Journal. Você tem que jogar por um conjunto diferente de regras aqui. Provavelmente você não conseguirá nenhuma ação no negócio. O primeiro preço não será o preço mais alto. Se você quiser tentar conseguir algumas ações, recomendo fortemente o uso de uma ordem limitada, que dá ao seu corretor um preço específico para comprar ou vender uma ação. Escolha um limite por dólar. Talvez diga que não pagará um preço por ação superior ao preço de uma ação da Nvidia. Você calcula esse preço e coloca sua ordem limitada nesse nível. Você não usa uma ordem de mercado, mesmo que a abertura provavelmente não seja o preço mais alto do dia. Você pode ter que ser como um detentor de Cerebras bem-sucedido que a vendeu a US$ 380. Pelo menos, como a Anthropic é uma empresa tão fantástica, não espero o tipo de perdas que os compradores do mercado da Cerebras estão experimentando agora. Como gosto muito da Anthropic, posso ter que quebrar a disciplina em uma de minhas compras, apenas para ter certeza de que consigo algumas naquele primeiro dia. Mas se eu quisesse 200 ações, não compraria mais de 50 porque temo alguma ação da Cerebras. Você pode comprar 50 a qualquer preço, desde que valha menos que a Nvidia, que é outra empresa de crescimento extremamente rápido com um múltiplo preço/lucro muito baixo nas estimativas de consenso de 2027. No final, essas três serão governadas por seus fundamentos. Volte à SpaceX — uma maravilha de Musk que perde dinheiro — e espere que haja um abismo, se não um desfiladeiro, onde você terá que passar, mas pode realmente valer a pena comprar algumas se ela cair abaixo de seu preço de abertura e depois de onde o negócio veio. Todas as possibilidades. Você pode se consolar que está comprando os sonhos de Musk. Pode funcionar, improvável, mas pode ser como possuir uma ação do Green Bay Packers até que se aproxime de alguma forma de lucratividade. A OpenAI é a mais difícil de prever porque odeio pagar caro por empresas que perdem dinheiro, exceto aquelas administradas por Musk. Todos nós sabemos o que ele fez pelos crentes da Tesla. A OpenAI pode precisar oferecer uma quantidade enorme de ações para durar tempo suficiente para chegar a um ponto em que esteja perdendo menos dinheiro. Essa é a verdadeira adivinhação. As necessidades de poder de computação, a concorrência da Anthropic, o potencial para um fluxo de receita mais business-to-business, o medo de que todas as grandes instituições que a possuem queiram sair, tornam esta uma situação claramente arriscada. Se você quer ganhar dinheiro com ela, pense onde a Cerebras está agora. Eu sei, parece sombrio. Olhe, há uma natureza dupla óbvia aqui — quero que você ganhe dinheiro e não perca dinheiro. Finalmente, se a Anthropic for a terceira a abrir capital, lembre-se de que o mercado estará severamente esgotado de dinheiro. O negócio, por si só, será mais barato do que se viesse, digamos, primeiro ou mesmo segundo. A empresa é uma geradora de dinheiro. Os grandes fundos mútuos vão querer as ações no negócio, ao preço de abertura e até mesmo depois disso. Aposto que o mínimo será o preço em que a ação abrir. Sim, será tão bom. Tão bom que eu a quis para o Charitable Trust. Dito o suficiente. (O Jim Cramer's Charitable Trust tem posições em MSFT, CRM, NVDA e AAPL. Veja aqui uma lista completa das ações.) Como assinante da CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de seu fundo de caridade. Se Jim falou sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES ACIMA DO INVESTING CLUB ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM NOSSO AVISO LEGAL. NENHUMA OBRIGAÇÃO OU DEVER FIDUCIÁRIO EXISTE, OU É CRIADO, POR VIRTUDE DO RECEBIMENTO DE QUALQUER INFORMAÇÃO FORNECIDA EM CONEXÃO COM O INVESTING CLUB. NENHUM RESULTADO ESPECÍFICO OU LUCRO É GARANTIDO.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A negociação pós-IPO da SpaceX provavelmente produzirá fortes quedas assim que as alocações iniciais forem vendidas e os fluxos de índice diminuírem."
A matéria de Cramer sinaliza corretamente o risco de frenesi de varejo e a volatilidade da inclusão em índices para SpaceX, OpenAI e Anthropic, mas subestima como as condições macro de 2026-2027 e a queima sustentada de caixa podem limitar os múltiplos mesmo após os saltos iniciais. O alvo de US$ 1,8 trilhão da SpaceX e a necessidade de capital fresco da OpenAI contrastam acentuadamente com o caminho da Anthropic para a lucratividade, mas as três enfrentam risco de execução devido aos custos de computação e concorrência. O modelo da Cerebras mostra que os declínios pós-IPO são comuns quando a demanda é antecipada. Os efeitos de rebalanceamento do índice na NVDA, MSFT e AAPL merecem mais atenção do que o artigo dá.
O histórico de Musk com a Tesla sugere que os fluxos de varejo e o momentum narrativo podem sustentar a SpaceX muito acima de qualquer avaliação fundamental razoável por anos, tornando o caos de curto prazo irrelevante.
"Cramer está extrapolando um único IPO atípico (Cerebras) em um fenômeno de mercado enquanto simultaneamente admite incerteza e descarta os próprios fundamentos que deveriam ancorar as avaliações."
Este artigo é em grande parte especulação disfarçada de expertise. Cramer admite que 'ninguém tem ideia de como as coisas vão acontecer', mas procede a prever avaliações de US$ 4 trilhões e sequências de negociação específicas. A alegação central — de que a SpaceX abre com 2x o salto da Cerebras (90% → 180%+) — baseia-se em suposições não verificadas sobre a demanda de varejo, mecânica de inclusão em índice e cascata de ordens de mercado. A Cerebras é um único ponto de dados, não um modelo. Criticamente, Cramer confunde os fundamentos operacionais da SpaceX (grandes perdas, intensidade de capital) com o prêmio da marca Musk, e então descarta os fundamentos como irrelevantes até que estejam 'estabelecidos'. Isso é raciocínio circular. O artigo também omite: a trajetória de receita real da SpaceX, o caminho de margem para a lucratividade, as dinâmicas competitivas e o risco regulatório. A receita anual de US$ 47 bilhões da Anthropic e a quase lucratividade não são verificadas por fontes independentes.
Se essas empresas realmente abrirem IPO com as avaliações implícitas (SpaceX US$ 1,8 trilhão+, OpenAI US$ 852 bilhões pós-dinheiro), a demanda institucional pode ser muito mais disciplinada do que Cramer assume — o que significa que os saltos do primeiro dia se comprimem acentuadamente e a analogia da Cerebras desmorona. Além disso, as regras de inclusão em índice foram apertadas desde 1999; o rebalanceamento passivo não criará a pressão de venda de 'metralhadora' que ele prevê.
"Os IPOs iminentes da SpaceX, OpenAI e Anthropic representam um enorme vácuo de liquidez que provavelmente desencadeará uma venda forçada em megacaps de tecnologia estabelecidas à medida que os fundos de índice reequilibram."
O artigo confunde o fervor especulativo de IPO com a avaliação fundamental, particularmente em relação à SpaceX. Projetar uma avaliação de US$ 4 trilhões para a SpaceX está desvinculado das realidades atuais de fluxo de caixa, mesmo para um monopólio no setor espacial. Embora a Anthropic mostre um escalonamento impressionante de receita, o autor ignora o enorme gasto de capital (CapEx) necessário para manter a paridade dos modelos de IA, o que pode corroer as margens operacionais mais rapidamente do que o esperado. A comparação com '1999' é adequada, mas o risco não é apenas volatilidade — é o potencial de uma drenagem massiva de liquidez do setor de tecnologia em geral, especificamente Nvidia e Microsoft, à medida que os fundos de índice passivos são forçados a rebalancear para essas entidades recém-listadas altamente supervalorizadas.
Se a SpaceX alcançar um avanço singular na cadência de lançamento do Starship e no custo por quilograma, a avaliação de US$ 4 trilhões pode realmente ser um piso conservador em vez de um teto especulativo.
"Os IPOs de curto prazo da SpaceX/OpenAI/Anthropic provavelmente não entregarão o potencial de alta implícito pelo hype; as avaliações não estão ancoradas em fluxos de caixa e provavelmente se comprimirão na precificação."
A matéria infla a imediatidade e o potencial de alta dos IPOs da SpaceX, OpenAI e Anthropic, tratando conversas de captação de recursos privadas como lógica de mercado público e baseando-se em anedotas do tipo Cerebras que não preveem de forma confiável os resultados de IPO. Ela ignora riscos críticos: a SpaceX permanece privada, e qualquer IPO pode enfrentar uma descoberta de preço brutal em meio a um grande overhang e venda de insiders; as avaliações da OpenAI e Anthropic citadas (por exemplo, uma figura pós-dinheiro de US$ 852 bilhões) não são corroboradas por relatórios públicos e provavelmente estão longe de serem sustentáveis, dada a realidade do fluxo de caixa. Os riscos de rebalanceamento de índice são incertos, e as dinâmicas macro de financiamento/taxas podem diminuir a demanda por novas emissões. O contexto que falta inclui risco regulatório, durabilidade da receita de IA e o verdadeiro caminho para a lucratividade dessas empresas.
Se SpaceX/OpenAI/Anthropic realmente registrarem e precificarem bem, os saltos do primeiro dia e a compra impulsionada por índices podem ser significativos; o hype pode, em um cenário de pior caso, atrair demanda suficiente para elevar a precificação inicial mais do que os céticos esperam.
"A inclusão em índice para um IPO massivo da SpaceX ainda geraria volatilidade significativa de rebalanceamento, apesar das regras apertadas."
Claude afirma que as regras de índice foram apertadas desde 1999, abafando a pressão de rebalanceamento, mas isso subestima a escala: uma inclusão de US$ 1,8 trilhão da SpaceX ofuscaria eventos anteriores e forçaria realocações materiais das posições da NVDA e MSFT. Essa dinâmica, combinada com os ventos contrários macro de 2026, poderia desencadear quedas correlacionadas que a narrativa do salto do primeiro dia ignora completamente.
"A mecânica de inclusão em índice não força a drenagem de capital que Grok prevê; o próprio timing é o verdadeiro sinal de saturação do mercado."
A matemática de realocação de Grok assume que os fundos passivos despejam mecanicamente NVDA/MSFT para financiar a inclusão da SpaceX, mas os limites de ponderação do S&P 500 (ações individuais limitadas a ~7% do índice) e o fato de que a SpaceX entraria por valor de mercado, não por sobreponderação forçada, minam a premissa de venda de 'metralhadora'. A reconstituição do índice não cria capital novo — ela redireciona alocações existentes. O risco real não são quedas correlacionadas de rebalanceamento; é que uma entrada de US$ 1,8 trilhão da SpaceX sinaliza euforia máxima e marca a inflexão onde a demanda de varejo reverte.
"O risco real é uma drenagem de liquidez do mercado primário, pois novos IPOs de megacaps competem por capital, em vez de apenas rebalanceamento passivo de índice."
Claude está correto sobre a mecânica do índice, mas tanto Claude quanto Grok perdem a drenagem de liquidez do mercado primário, não do secundário. Se SpaceX e OpenAI abrirem capital, elas absorverão bilhões em capital novo via IPOs e ofertas subsequentes, competindo diretamente com NVDA e MSFT por dólares institucionais. Isso não é apenas sobre rebalanceamento de índice; é sobre uma mudança fundamental na alocação de capital que provavelmente comprimirá os múltiplos em todo o setor de IA.
"O grande IPO da SpaceX pode desencadear estresse de liquidez imediato e diluição do mercado primário, não apenas rebalanceamento passivo."
Claude, mesmo com regras de 7% de limite, uma entrada de US$ 1,8 trilhão da SpaceX poderia comprimir o float livre e forçar demanda dinâmica de ETFs, futuros e SWFs nos primeiros dias, não apenas rebalanceamento passivo. O risco não é venda de metralhadora, mas aniquilação de liquidez: grandes blocos, alta volatilidade e potenciais lacunas de liquidez de trailing stop. A diluição do mercado primário amplifica isso; você não está errado, mas o risco é maior e mais cedo.
O consenso do painel é pessimista, alertando sobre riscos significativos associados aos IPOs da SpaceX, OpenAI e Anthropic, incluindo frenesi de varejo, volatilidade da inclusão em índice, grandes perdas, intensidade de capital e potencial drenagem de liquidez do setor de tecnologia em geral.
Drenagem de liquidez do setor de tecnologia em geral, especificamente Nvidia e Microsoft, à medida que os fundos de índice passivos são forçados a rebalancear para entidades recém-listadas altamente supervalorizadas.