Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O consenso do painel é que a avaliação atual da Netflix é vulnerável devido à desaceleração do crescimento de assinantes, ao aumento dos custos de conteúdo e a eficiências não comprovadas impulsionadas por IA. Embora haja debate sobre o potencial de franquias de alta margem e otimização de IA, o painel é em grande parte pessimista, com o ChatGPT sendo o mais otimista.
Risco: Custos crescentes de conteúdo e potencial perda de assinantes em regiões de crescimento mais lento.
Oportunidade: Aproveitamento bem-sucedido de IA para otimizar ciclos de produção e criar IP de franquia de alta margem.
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As ações da Netflix (NFLX) acabaram de registrar sua pior sequência de perdas desde 2022, fechando no vermelho por oito sessões consecutivas. As ações se recuperaram ligeiramente desde então, mas ainda estão em queda de 13% no ano. Além disso, as ações da NFLX estão sendo negociadas quase 40% abaixo de seu pico histórico, alcançado em junho de 2025. As comparações com 2022 não passam despercebidas. A empresa perdeu assinantes no primeiro semestre de 2022 pela primeira vez em uma década. O desempenho morno ocorreu em um momento de forte venda de ações de tecnologia nos mercados, e a NFLX perdeu mais da metade de seu valor de mercado naquele ano.
No entanto, em meio às suas fortunas em declínio, a Netflix anunciou duas decisões importantes em 2022 que ajudaram a reviver suas fortunas e, por extensão, o preço de suas ações, que superaram os mercados por uma ampla margem nos dois anos seguintes.
Primeiro, anunciou um plano com suporte de anúncios, o que foi uma grande reviravolta para a empresa que era contra anúncios em plataformas de streaming. Segundo, falou sobre uma repressão ao compartilhamento de senhas por seus membros. Ambas as medidas foram maravilhosas para a empresa, e ela adicionou quase 100 milhões de assinantes entre 2023 e 2025, e seu número total de assinantes ultrapassou 300 milhões. Aliás, o crescimento estelar ocorreu em um momento em que rivais, particularmente a Disney (DIS), têm lutado para adicionar assinantes.
O negócio de publicidade da Netflix também está testemunhando um forte crescimento, com a receita aumentando mais de 2,5 vezes para US$ 1,5 bilhão no ano passado. A empresa espera que a receita dobre este ano para cerca de US$ 3 bilhões, à medida que capitaliza uma base crescente de assinantes no nível com suporte de anúncios.
Por que as ações da NFLX tiveram desempenho inferior em 2026
Enquanto isso, a repressão ao compartilhamento de senhas pode ter chegado ao fim em grande parte, e os ganhos incrementais podem não ser tão fenomenais quanto vimos inicialmente. Há também uma transição de liderança na empresa, pois o presidente Reed Hastings está renunciando ao seu cargo este mês. Hastings renunciou ao cargo de co-CEO em 2023, passando o bastão para Greg Peters, que era então o diretor de operações da empresa.
Eu esperava que as ações da NFLX tivessem um desempenho superior em meio à guerra do Irã, e embora as ações tenham visto algum interesse de compra, particularmente depois que ela desistiu de adquirir ativos da Warner Bros. Discovery (WBD), o otimismo foi de curta duração.
Os investidores têm olhado para histórias de inteligência artificial (AI) e estão evitando empresas e países que não a oferecem. Por exemplo, as ações indianas tiveram um desempenho muito ruim este ano, pois o país não oferece nenhuma história convincente de AI, e, ao contrário, seu setor de tecnologia da informação está sentindo o calor da tecnologia. Ao mesmo tempo, os mercados de ações sul-coreano e taiwanês avançaram, surfando na onda da AI. Nos mercados dos EUA, a Alphabet (GOOG) (GOOGL) teve um desempenho superior, pois sua execução de AI impressionou. No entanto, empresas como Meta Platforms (META) e Microsoft (MSFT) caíram, pois estão lutando para justificar seus gastos de capital em AI.
A Netflix tem uma história de AI, mais ou menos
Para ter certeza, a Netflix também tem aproveitado a AI e, na carta aos acionistas do 3º trimestre de 2025, a empresa abordou esse aspecto em detalhes. Ela está usando AI para melhorar seus recursos de recomendação e descoberta de conteúdo. Também está ajudando os criadores com ferramentas de AI para que eles possam apresentar histórias ainda mais envolventes.
A Gen AI também está ajudando o negócio de publicidade da empresa a criar anúncios mais personalizados e direcionados. "Estamos confiantes de que a AI nos ajudará e ajudará nossos parceiros criativos a contar histórias melhor, mais rápido e de novas maneiras - estamos totalmente comprometidos com isso", disse o CEO Ted Sarandos durante a teleconferência de resultados do 3º trimestre. Ele, enquanto isso, descartou os medos de que a AI substitua a criatividade e disse que a Netflix está, em vez disso, "muito animada com a AI criando ferramentas para ajudar a criatividade".
Falando na conferência Bloomberg Tech em São Francisco no início desta semana, a diretora de produto e tecnologia da Netflix, Elizabeth Stone, disse que a empresa está aproveitando a AI para personalizar recomendações, inclusive com base no humor discernido dos espectadores. "Isso ajuda a resolver uma frustração do consumidor que está fervilhando, que é, há tanto conteúdo. Como eu faço sentido disso, e o que é certo para mim, e o que é certo para mim neste momento?", disse Stone.
A AI pode salvar o dia para a Netflix?
A AI deve ser um facilitador para a Netflix e ajudar a empresa a melhorar ainda mais suas recomendações e engajamento. As ferramentas de AI devem permitir que a Netflix reduza os custos de produção de conteúdo e a ajude a produzir conteúdo ainda melhor. Embora eu seja otimista quanto à história da AI, não acredito que possa ser um divisor de águas para a Netflix, embora ajude a impulsionar ganhos incrementais. Acredito que as ações precisam de uma nova história para conquistar os mercados, mas a AI pode não ser essa varinha mágica.
Dito isso, acho as ações bastante atraentes aqui a um múltiplo preço/lucro (P/E) futuro de pouco mais de 23x. A Netflix traz perspectivas de um aumento anual da receita de dois dígitos, com base no aumento dos preços das assinaturas, crescimento de membros e um forte aumento nas receitas de publicidade. A empresa espera continuar expandindo suas margens, e o crescimento de seu resultado final deve superar o crescimento das vendas no médio a longo prazo. Analistas de sell-side também veem uma valorização decente na NFLX, e seu preço-alvo médio de US$ 115,63 está quase 42% acima dos níveis atuais.
Na data de publicação, Mohit Oberoi tinha uma posição em: NFLX, DIS, GOOG, MSFT, META. Todas as informações e dados neste artigo são apenas para fins informativos. Este artigo foi originalmente publicado em Barchart.com
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A Netflix transitou de uma máquina de aquisição de assinantes de alto crescimento para uma utilidade de conteúdo madura, tornando os ganhos de eficiência impulsionados por IA insuficientes para justificar uma reavaliação significativa de sua avaliação."
A Netflix está atualmente sofrendo de uma "ressaca de crescimento". O declínio de 40% das ações em relação ao seu pico de 2025 reflete um mercado que já precificou os ganhos "fáceis" da repressão ao compartilhamento de senhas. Embora o artigo destaque um P/E futuro de 23x como atraente, ele ignora a compressão de avaliação inerente a um mercado de streaming maduro. A Netflix não é mais uma disruptora de tecnologia de alto crescimento; é uma produtora de conteúdo semelhante a uma utilidade. Motores de recomendação impulsionados por IA são ferramentas defensivas para retenção, não catalisadores de crescimento ofensivos. A menos que a Netflix possa demonstrar que a IA reduz significativamente seus gastos anuais com conteúdo de mais de US$ 17 bilhões ou desbloqueie uma nova fonte de receita de alta margem além da publicidade padrão, as ações provavelmente permanecerão em um intervalo limitado, à medida que os investidores migram para apostas de infraestrutura de IA de beta mais alto.
Se a Netflix usar com sucesso IA generativa para reduzir os custos de pós-produção em 20%, ao mesmo tempo que aumenta o ARPU do nível de anúncios através de segmentação hiperpersonalizada, o P/E atual de 23x pareceria drasticamente subvalorizado, potencialmente desencadeando um ciclo massivo de expansão de margem.
"O P/E forward de 23x da Netflix precifica crescimento de receita sustentado de dois dígitos e expansão de margens que dependem de ganhos com compartilhamento de senhas (em grande parte concluídos) e penetração de planos com anúncios (não comprovada em escala), não de IA — e a própria abordagem do artigo de que 'a IA pode não ser a varinha mágica' é a pista."
O artigo confunde dois problemas distintos. Sim, a NFLX está em queda de 13 % no ano e 40 % em relação às máximas de junho de 2025 — mas a abordagem de que “AI não é suficiente” perde o ponto real: a Netflix já extraiu a maior parte dos frutos fáceis. O crackdown de compartilhamento de senhas está esgotado. O crescimento da camada de anúncios requer provar que a unit economics realmente melhora (não apenas a receita; as margens importam). O P/E forward de 23x assume que o crescimento de receita acima de 10 % e a expansão de margem continuam — mas com mais de 300 M de assinantes em mercados maduros, isso é uma tarefa difícil. O artigo cita metas de analistas de $115,63 (+42 %) sem questionar se esses modelos incorporaram suposições irrealistas de churn ou ARPU após o crackdown.
O negócio de publicidade da Netflix pode genuinamente infletir margens se os CPMs se mantiverem e o churn permanecer baixo; 2,5x crescimento de receita YoY em anúncios é real, e se essa trajetória continuar para US$ 3 bilhões este ano, a avaliação da ação se torna defensável mesmo sem uma 'nova história'.
"Amadurecimento de ganhos de senhas e anúncios, além de mudança de liderança, deixam a NFLX sem um catalisador durável para justificar uma reavaliação acima de 23x os lucros futuros."
O artigo aponta corretamente que as repressões ao compartilhamento de senhas geraram ganhos pontuais de assinantes agora em grande parte esgotados, enquanto a escalada da receita de anúncios de US$ 1,5 bilhão para US$ 3 bilhões permanece incremental em vez de transformadora. A transição de liderança de Hastings adiciona risco de execução em um momento em que concorrentes como a DIS continuam lutando por crescimento. A 23x P/E futuro, a avaliação parece razoável apenas se o crescimento de receita de dois dígitos e um crescimento de EPS mais rápido se materializarem, mas a peça subestima a rapidez com que a penetração do nível de anúncios pode atingir um platô em meio à concorrência crescente e à inflação de custos de conteúdo. Ferramentas de IA para recomendações e personalização oferecem eficiência, mas carecem da escala para reavaliar o múltiplo de forma significativa.
As métricas de assinantes podem surpreender positivamente se os aumentos de preços e a expansão regional se estenderem além dos níveis de 2025, sustentando o múltiplo atual sem a necessidade de uma narrativa de AI.
"Monetização habilitada por IA e escala internacional podem destravar expansão de margem e crescimento de receita durável suficiente para justificar um múltiplo mais alto do que o atual ~23x P/E futuro."
O movimento das ações da Netflix depende menos do hype da IA nas manchetes e mais da monetização duradoura: crescimento do ARPU, expansão da receita de anúncios e disciplina de custos. O artigo corretamente aponta a IA como um facilitador, mas minimiza riscos como o aumento dos custos de conteúdo e a potencial rotatividade de assinantes em regiões de crescimento mais lento. A transição de liderança adiciona risco de execução durante um período crucial (nível de anúncios, repressão a senhas, crescimento internacional). Se a IA realmente reduzir os custos de produção e descoberta, ao mesmo tempo em que aprimora recomendações e segmentação, a Netflix poderá sustentar ganhos de margem mesmo com um crescimento modesto de assinantes. Com cerca de 23x P/E futuro, o cenário oferece opcionalidade de alta, mas a vigilância sobre as tendências de ARPU, rotatividade e a qualidade do novo portfólio de conteúdo permanece essencial.
Mas o cenário pessimista é que os benefícios da IA possam ser incrementais e falhem em aumentar significativamente as margens ou o crescimento de assinantes; um mercado publicitário fraco ou custos de conteúdo mais altos poderiam comprimir a lucratividade e deixar as ações precificadas para a perfeição.
"A Netflix está a transitar com sucesso de um modelo de conteúdo baseado em volume para uma margem elevada, uma vantagem competitiva impulsionada por franquias que justifica a sua avaliação atual."
Claude, você está perdendo a mudança estrutural na alocação de capital da Netflix. Os US$ 17 bilhões em gastos com conteúdo não são apenas 'custo'; é uma vantagem de P&D (pesquisa e desenvolvimento). Enquanto outros temem a compressão de margens, a Netflix está mudando de volume para IP de franquia de alta margem — pense em 'Squid Game' ou 'One Piece' — o que reduz o CAC (custo de aquisição de cliente) e impulsiona a retenção a longo prazo. Se eles alavancarem com sucesso a IA para otimizar os ciclos de produção, esses US$ 17 bilhões se tornam uma alavanca de custo fixo, não um fardo variável, fazendo com que o P/E de 23x pareça uma pechincha.
"Os gastos com conteúdo permanecem variáveis, não fixos, até que a Netflix prove que a IA reduz os ciclos de produção ou os custos de talentos — não apenas melhora as taxas de sucesso."
O argumento de Gemini sobre propriedade intelectual (IP) como fosso (moat) confunde qualidade de conteúdo com eficiência de custo. O sucesso de 'Squid Game' não prova que a IA reduz ciclos de produção — prova que a Netflix escolhe vencedores. Os US$ 17 bilhões em gastos permanecem variáveis se a qualidade do conteúdo impulsionar o crescimento de assinantes; você não pode automatizar a produção criativa. Até que a Netflix demonstre que a IA realmente corta o tempo de pós-produção ou os custos de talentos de forma material, tratar os gastos com conteúdo como uma 'alavancagem de custo fixo' é um desejo. Esse é o verdadeiro teste para o múltiplo de 23x.
"O gasto com conteúdo da Netflix permanece variável em meio à concorrência, de modo que as alegações de custo de IA carecem de evidências para justificar a reavaliação do múltiplo."
A Gemini trata o orçamento de conteúdo de US$ 17 bilhões como uma alavancagem de custo fixo conversível via IA e propriedade intelectual de franquia, mas isso ignora a inflação contínua de lances de concorrentes como Disney+ e Amazon. Nenhuma métrica divulgada mostra economias de pós-produção ou redução de CAC em escala, portanto, o P/E de 23x ainda requer ARPU comprovado e inflexão de margem, em vez de ganhos de eficiência esperados. A trajetória apenas da camada de anúncios não pode fechar essa lacuna se os custos continuarem a subir.
"As economias de pós-produção impulsionadas por IA não são comprovadas em escala e podem não se traduzir em expansão de margem, deixando o múltiplo forward de 23x vulnerável sem um aumento claro no ARPU."
Gemini argumenta que a IA pode reduzir a pós‑produção em 20% e transformar o múltiplo de 23x em uma máquina de alta margem por vários anos. Isso pressupõe economias escaláveis e comprovadas que ainda não foram validadas na Netflix e podem simplesmente deslocar custos em vez de reduzi‑los. Se a IA apenas reduzir modestamente o tempo de produção enquanto os gastos com conteúdo permanecem rígidos e a ciclicidade do mercado publicitário impacta, o crescimento da margem pode estagnar mesmo com a desaceleração do crescimento de assinantes. Nesse caso, o múltiplo atual parece vulnerável sem uma perspectiva mais clara de alta no ARPU.
O consenso do painel é que a avaliação atual da Netflix é vulnerável devido à desaceleração do crescimento de assinantes, ao aumento dos custos de conteúdo e a eficiências não comprovadas impulsionadas por IA. Embora haja debate sobre o potencial de franquias de alta margem e otimização de IA, o painel é em grande parte pessimista, com o ChatGPT sendo o mais otimista.
Aproveitamento bem-sucedido de IA para otimizar ciclos de produção e criar IP de franquia de alta margem.
Custos crescentes de conteúdo e potencial perda de assinantes em regiões de crescimento mais lento.