A volta da Starbucks entra em uma nova fase: investidores querem lucros mais fortes

A volta da Starbucks está mostrando algum progresso, mas os investidores ainda estão esperando pelo maior retorno: uma recuperação significativa nos lucros. O plano "De Volta à Starbucks" do CEO Brian Niccol — voltado para melhorar a experiência do café — conseguiu melhorar o tráfego e fazer com que as vendas comparáveis voltassem a crescer. O problema: os remédios de Niccol, como adicionar baristas para acelerar o serviço, não são baratos e a lucratividade permanece abaixo dos níveis históricos. À medida que o segundo aniversário de Niccol se aproxima em setembro, os investidores querem sinais tangíveis de que as vendas mais fortes estão começando a se traduzir em melhores margens. Eles terão uma chance de identificá-los na terça-feira à noite, quando a rede de café divulgar os resultados do segundo trimestre fiscal de 2026. Os analistas esperam que a margem operacional ajustada da Starbucks fique em 8,3%, de acordo com a FactSet. Isso seria um modesto aumento em relação aos 8,2% do ano anterior. Foi de 10,1% no trimestre de férias movimentado encerrado em dezembro. Ambas as figuras estão distantes da margem operacional anual de 15% a 17% que a Starbucks costumava entregar antes da pandemia. Isso tem feito alguns na Wall Street questionarem uma pergunta direta com grandes implicações para as ações: A Starbucks será algum dia tão lucrativa quanto antes? O desempenho das ações da Starbucks durante o mandato de Niccol reflete algum ceticismo. A ação subiu cerca de 7% desde que Niccol assumiu em 9 de setembro de 2024. No mesmo período, um portfólio ponderado igualmente de ações de consumo discricionário no S & P 500 avançou cerca de 16%. O fechamento mais alto da ação sob o comando de Niccol ocorreu há mais de um ano: US$ 115,81 por ação em 28 de fevereiro de 2025. Ainda assim, Jim Cramer gostou do que viu até agora sob a liderança de Niccol e tem sido disposto a dar tempo ao CEO graças à magia que ele trabalhou na Chipotle. "Muitas pessoas são impacientes, eu não sou. Eu só quero estar com Brian", disse Jim durante a Reunião Mensal de Abril. Reduzimos nossa posição na Starbucks na semana passada, garantindo alguns ganhos depois que a ação atingiu US$ 100 por ação. Pensamos que era prudente retirar parte do capital antes dos resultados, mas ainda gostamos dela no longo prazo. A confiança recente de Jim decorre dos resultados do primeiro trimestre da Starbucks, divulgados no final de janeiro. A rede de café viu um aumento nas transações comparáveis na América do Norte — o foco da revitalização de Niccol até agora — pela primeira vez em dois anos. Isso ajudou a tranquilizar Jim de que a Starbucks está seguindo na direção certa do ponto de vista operacional. Certamente, muitos investidores veem um aumento significativo nas margens como uma parte essencial da recuperação. As margens diminuíram no último trimestre em relação ao ano anterior, e o lucro por ação ajustado também caiu quase 20%. Certamente, queremos ver melhorias na lucratividade também. "As margens levarão tempo. É o que estamos esperando", acrescentou o Diretor de Análise de Portfólio Jeff Marks na Reunião Mensal de Abril. SBUX YTD montanha Desempenho das ações da Starbucks YTD. Entre os anos fiscais de 2015 e 2019, a margem operacional anual ajustada da Starbucks variou entre 17% e 19%, de acordo com dados da FactSet. No ano fiscal de 2025, que terminou em setembro, ficou em 9,9%. As margens caíram acentuadamente à medida que a empresa teve que equilibrar salários mais altos, horas de trabalho adicionais, inflação e investimentos para melhorar o atendimento ao cliente. A Starbucks delineou um roteiro para as margens e outras metas financeiras durante seu dia de investidor no início deste ano, em 28 de janeiro, projetando uma margem operacional em toda a empresa entre 13,5% e 15% no ano fiscal de 2028. No entanto, essa perspectiva de lucro desapontou alguns na Wall Street, incluindo analistas da Rothschild & Co. Em uma nota de reação aos clientes datada de 5 de fevereiro, os analistas observaram que a previsão leva as margens apenas aos níveis vistos no ano fiscal de 2024. Mesmo o extremo superior da faixa, disseram eles, ainda está dois pontos percentuais abaixo dos níveis de margem do ano fiscal de 2019. A base para o plano de expansão de margem de longo prazo da Starbucks é um conceito financeiro chamado "alavancagem de vendas", explicou a CFO Catherine Smith no dia do investidor. O crescimento contínuo da receita ajudará a Starbucks a maximizar seus custos fixos, como aluguel, que permanecem os mesmos, independentemente de quantos clientes são atendidos a cada hora. O objetivo é fazer com que uma parcela maior de cada venda incremental caia na linha de fundo, resultando no crescimento da receita operacional mais rápido do que a receita. Smith também mencionou 90 iniciativas de economia de custos em andamento, como otimizar os custos de distribuição, renegociar contratos de fornecedores e economias de recentes demissões corporativas. Fatores de todos esses esforços, Smith disse que o crescimento dos lucros começará a superar as vendas a partir do ano fiscal de 2027, que começará em outubro deste ano. O que aconteceu com as margens? Responder por que as margens da Starbucks são muito menores hoje começa com um reconhecimento simples: seu modelo de negócios se tornou muito mais caro após a pandemia. O custo de salários e benefícios aumentou de 27,4% das vendas no ano fiscal de 2019 para 31,9% no ano fiscal de 2025, de acordo com a Rothschild & Co. A Starbucks aumentou os salários e os benefícios de forma mais agressiva ao lidar com um mercado de trabalho mais apertado e a crescente pressão sindical. Ao mesmo tempo, as operações da loja se tornaram mais complexas à medida que o pedido móvel e a personalização das bebidas aumentaram, levando a longos tempos de espera e uma experiência geral na loja em deterioração. Esses foram alguns dos problemas que Niccol foi contratado para resolver — e ele fez disso uma prioridade adicionando baristas aos turnos, especialmente durante os horários de pico. Ele também gastou dinheiro em reformas de lojas. Os custos de entrada se tornaram outro obstáculo. Café, laticínios, embalagens e frete ficaram mais caros durante o aumento da inflação. Some tudo isso e o resultado foi um negócio que precisava de mais mão de obra e mais gastos para gerar cada dólar de receita. Esses gastos foram intencionais e faziam parte do chamado modelo Green Apron Service de Niccol, que também incluía melhorias tecnológicas e ênfase no engajamento com os clientes. Nick Setyan, analista da Mizuho, disse que Niccol efetivamente teve "carta branca" para fazer o que fosse necessário para estabilizar o negócio, incluindo as mudanças nos níveis de pessoal. "Uma das maneiras pelas quais Brian conseguiu aumentar o tráfego foi adicionando mais pessoas na loja", disse Setyan. O compromisso é que o que ajudou a recuperar o topo também pesou sobre a lucratividade. Os investidores recompensaram o tráfego mais forte no início da recuperação e certamente querem ver isso continuar. No trimestre de férias mais importante, a Starbucks viu um aumento de 3% nas transações como parte de um aumento de 4% nas vendas comparáveis. Nos três meses encerrados em dezembro de 2024, em contraste, as transações caíram 8% e as vendas comparáveis caíram 4%. Isso é progresso. Agora, no entanto, os investidores também querem ver essas vendas mais fortes se traduzirem em lucros mais saudáveis. 'Vire cada esquina' Setyan disse que a recuperação da margem será "muito difícil de fazer" porque muitos dos antigos alavancadores, como o poder de preços, são menos eficazes hoje. Os consumidores se tornaram mais sensíveis aos preços após anos de inflação, limitando a capacidade da Starbucks de aumentar os preços do cardápio. Os aumentos de preços são "o último alavancador" que a Starbucks tentará puxar para impulsionar as margens, disse a diretora financeira Smith no dia do investidor. "Mas reconhecemos que precisamos fazer um pequeno preço quando houver inflação." Na visão de Setyan, a mão de obra continua sendo o fator de oscilação mais importante. "Eles precisam descobrir uma maneira de realmente otimizar a mão de obra", disse ele, observando a necessidade de melhor produtividade por meio de melhor agendamento, tempos de serviço mais rápidos e implantação mais eficiente de trabalhadores durante os horários de pico. Ele também sugeriu que a empresa pode precisar de ajuda com tecnologia nas operações. A automação não significa necessariamente substituir baristas, mas sim melhorar o fluxo de trabalho, pedidos móveis e pedidos na loja usando sistemas mais inteligentes para reduzir gargalos. A Starbucks está trabalhando em algumas dessas coisas. O COO Mike Grams disse no dia do investidor que pretende usar a tecnologia como "um multiplicador de força". Isso inclui um sistema de ponto de venda modernizado que antecipa o pedido de um cliente, disse ele. Ele também mencionou a introdução mais tarde neste ano de uma solução para puxar tiros de espresso para bebidas geladas nos locais mais movimentados. Custos mais baixos para commodities essenciais, como café e laticínios, também facilitariam o trabalho de expansão da margem, disse Mizuho's Setyan. Claro, os mercados de commodities estão fora do controle da Starbucks. Mas um sinal positivo é o retrocesso do governo Trump sobre as tarifas sobre as importações brasileiras em novembro, o que apoiou um alívio mais amplo nos preços do café. Ainda assim, Setyan disse que não há uma solução única. "Eles têm que literalmente virar cada esquina para tentar encontrar economias de custos", disse ele. Uma área que Niccol já examinou é a estrutura de custos corporativos da Starbucks. No ano passado, a empresa disse que demitiria 1.100 funcionários corporativos e deixaria várias centenas de cargos vagos como parte de um esforço para simplificar sua organização, eliminar duplicações e criar equipes mais enxutas. Os cortes não afetaram os trabalhadores da loja, pois Niccol acredita que o nível certo de pessoal é necessário para melhorar a experiência do cliente. A Starbucks encerrou seu ano fiscal de 2025 com 14.000 funcionários trabalhando fora de suas cafeterias — variando de suporte corporativo a funções de torrefação e logística. Isso é uma queda em relação aos 16.000 no ano fiscal anterior, de acordo com os registros de títulos. A Morgan Stanley disse que o caminho de volta para margens mais fortes pode depender também de impulsionar vendas suficientes para absorver investimentos — ecoando os comentários de Smith no dia do investidor. "A recuperação de lucros terá que ser liderada pelas vendas", escreveram os analistas em uma nota de 13 de abril, observando que, como em qualquer recuperação de restaurante bem-sucedida, o cardápio e o marketing devem ser reforçados por uma experiência melhor na loja para o desempenho se sustentar", escreveram os analistas em uma nota de 13 de abril, apontando para a iniciativa Green Apron Service da Starbucks como um sinal encorajador no início. Felizmente para os touros, a Morgan Stanley gosta do que está vendo no front de vendas na América do Norte. Os analistas aumentaram sua estimativa de vendas comparáveis do segundo trimestre para esse mercado para 5% de 3%, impulsionado pelos ganhos de tráfego e ajustes de fidelidade. Melhorias contínuas no serviço e na produtividade "geraram um aumento nas vendas", disseram eles, levando à sua visão acima do consenso. O consenso atual de vendas comparáveis do 2º trimestre é um crescimento de 4,5% na América do Norte, de acordo com a FactSet. Apenas duas semanas atrás, quando a nota da Morgan Stanley foi publicada, o consenso era de 3,4%. Em outras palavras, a Morgan Stanley não é a única empresa da Wall Street que está elevando seus números. Por sua vez, a Starbucks disse em seu dia de investidor que espera um crescimento consistente e confiável das vendas do mesmo local de 3% em todo o mundo e nos EUA nos próximos anos. O programa de recompensas da América do Norte dá à Starbucks outra ferramenta para impulsionar o tráfego, apoiar as vendas comparáveis e, idealmente, as margens. Em março, a Starbucks reintroduziu camadas para atrair consumidores mais conscientes do valor com melhores recompensas e opções de resgate. O programa de fidelidade repaginado está vendo sinais iniciais de aumento das vendas, relatou a CNBC na semana passada. Os clientes estão usando ativamente as novas ofertas do programa, com a nova opção de resgate de 60 estrelas sendo a mais popular — mais de um quarto de todos os resgates agora optando por um desconto de US$ 2 no pedido. Em resumo? O relatório de terça-feira pode não resolver o debate sobre as margens da noite para o dia, mas pode oferecer o sinal mais claro sobre se a Starbucks está construindo um motor de ganhos mais durável. (A Trust Caritativa de Jim Cramer é longa META. Veja aqui para uma lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio da trust caritativa dele. Se Jim falou sobre uma ação na CNBC TV, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. 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