Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas expressaram unanimemente sentimentos de baixa em relação ao IPO reportado da SpaceX, citando preocupações sobre sua avaliação, problemas de governança e potenciais interrupções nas fontes de receita.
Risco: Os painelistas concordaram que a avaliação reportada de US$ 1,8 trilhão da SpaceX é insustentável e arrisca uma correção significativa pós-IPO.
Oportunidade: Nenhum identificado
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A SpaceX de Elon Musk está a dias do que pode vir a ser a maior IPO de sempre, mas um relatório na manhã de quarta-feira indica que pelo menos 10 funcionários da administração Trump detêm participações no valor de até 44 milhões de dólares na empresa de foguetes e na xAI, a empresa de inteligência artificial e redes sociais com a qual a SpaceX se fundiu em fevereiro.
As divulgações mostram que funcionários federais, incluindo o enviado especial Steve Witkoff e a chefe da Small Business Administration, Kelly Loeffler, detêm uma exposição combinada que varia entre 9,9 milhões e 43,8 milhões de dólares, de acordo com a Bloomberg.
A SpaceX está a visar uma avaliação de pelo menos 1,8 triliões de dólares, com os banqueiros a perspetivar 135 dólares por ação para uma captação de 75 mil milhões de dólares. O negócio tornaria Musk o primeiro trilionário do mundo.
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A SpaceX é também um importante contratante federal, obtendo 4 mil milhões de dólares em transações governamentais no ano fiscal de 2025 e um prémio de 6,5 mil milhões de dólares da Força Espacial no mês passado.
Paul McInerny, um antigo engenheiro da SpaceX nomeado diretor de informação do Departamento do Interior este ano, detém a maior participação, entre 5 milhões e 25 milhões de dólares.
Ele manteve-a através de uma isenção ética, mesmo enquanto a SpaceX procura licenças do Fish and Wildlife Service para infraestruturas perto de um refúgio de vida selvagem no Texas.
Nem todos os funcionários obtiveram autorização. O novo presidente da Fed, Kevin Warsh, foi obrigado a vender a sua exposição à SpaceX, detida através do Duquesne Family Office de Stan Druckenmiller, antes de substituir Jerome Powell no mês passado.
A embaixadora no Luxemburgo, Stacey Feinberg, divulgou até 1 milhão de dólares em xAI através de um fundo da 1789 Capital, onde Donald Trump Jr. é sócio.
Alguns dos funcionários podem já ter liquidado silenciosamente as suas posições. As ações de empresas privadas estão isentas da regra de comunicação de 45 dias, e as novas divulgações de maio, que se tornarão públicas até meados de junho, provavelmente revelarão quem realizou lucros antes da IPO.
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O advogado de ética Caleb Burns, da Wiley Rein, chamou-lhe "um evento tão único" e "sem análogos", citando o tamanho recorde da IPO e o papel recente de Musk no DOGE.
As divulgações chegam num contexto de maior escrutínio ético em torno de Trump. A declaração do próprio presidente no primeiro trimestre registou mais de 3.700 transações pessoais em empresas, algumas das quais ele promoveu publicamente.
Os traders da Polymarket estão a precificar uma listagem da SpaceX este mês em 95%. Musk tornar-se um trilionário está um pouco abaixo, a 93%.
As novas divulgações podem aumentar a pressão sobre um acordo que já enfrenta oposição de governança, com os três maiores fundos de pensão públicos dos EUA a exigirem recentemente que Musk reescreva a estrutura de dupla classe da SpaceX.
Para traders sem exposição à SpaceX, a leitura mais limpa continua a ser a Tesla Inc.
Imagem: Shutterstock
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Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"Uma IPO da SpaceX só entregaria valorização duradoura se os riscos de governança, o momento e a demanda se alinhassem; ausente isso, a avaliação recorde corre risco significativo de um desempenho pós-listagem decepcionante."
A SpaceX estaria considerando um IPO recorde com uma avaliação de US$ 1,8 trilhão e uma captação de US$ 75 bilhões, além de laços com a xAI, mas o artigo ignora riscos críticos de execução. A SpaceX é privada hoje; um IPO bem-sucedido exigiria uma rara confluência de demanda por tecnologia de hiper-crescimento, um cenário macroeconômico favorável e instituições receptivas, apesar de uma estrutura de voto de duas classes que pode dissuadir investidores de longo prazo. Preocupações com governança (fundos de pensão pressionando por mudanças) e a potencial venda de ações por insiders antes do IPO diminuem a alta sustentada. A história focada em divulgações também omite o cronograma, períodos de lock-up, revisão regulatória e a trajetória de lucratividade real que justificaria tal múltiplo. Faltando: cronograma, proteções pós-listagem e qualificação da tese de avaliação.
Contra essa configuração de alta, o hype recorde ainda pode impulsionar um salto no primeiro dia se a demanda for avassaladora; preocupações com governança e vendas de insiders seriam então precificadas como ruído em vez de risco.
"A avaliação de US$ 1,8 trilhão está fundamentalmente descolada dos múltiplos EBITDA aeroespaciais padrão e depende de um nível de isolamento político que é inerentemente instável."
O mercado está a fixar-se nos 44 milhões de dólares em participações oficiais como um potencial escândalo de governança, mas esta é uma questão secundária em comparação com o risco de avaliação estrutural. Uma meta de 1,8 biliões de dólares para a SpaceX implica uma relação forward P/E astronômica, assumindo que a empresa pode sustentar a sua cadência atual de lançamentos e garantir os contratos projetados de 6,5 mil milhões de dólares da Space Force sem atrito regulatório. O risco real não é apenas a ética destes oficiais; é o potencial para um prêmio de 'captura regulatória' ser precificado na IPO. Se a SEC ou ventos contrários políticos forçarem uma reestruturação das ações de classe dupla, a avaliação da IPO poderá desabar, arrastando o sentimento para ações de aeroespacial e defesa de alto crescimento.
A 'captura regulatória' que os críticos temem pode, na verdade, servir como uma barreira, garantindo que a SpaceX permaneça a única beneficiária dos gastos governamentais com o espaço, o que justificaria uma avaliação premium, independentemente das aparências.
"Uma avaliação de US$ 1,8 trilhão para uma receita governamental anual de US$ 4 bilhões implica um múltiplo de 450x que não tem precedentes históricos e provavelmente se comprimirá acentuadamente após o IPO, tornando esta uma negociação de momentum, não uma história de valor."
O artigo confunde duas questões distintas: potenciais conflitos de interesse (reais, mas provavelmente gerenciáveis por meio de renúncias éticas e recusa) versus os mecanismos reais de IPO e avaliação da SpaceX. A alegação de avaliação de US$ 1,8T não é verificada aqui — os banqueiros 'visando' US$ 135/ação é aspiracional, não confirmado. Mais premente: a SpaceX retira US$ 4B anualmente em receita governamental; um IPO de US$ 75B a uma avaliação de US$ 1,8T implica um múltiplo de receita de 450x, absurdo mesmo para crescimento. O risco real não são violações éticas, mas sim se o preço do IPO reflete a realidade ou um prêmio de 'hype' de Musk que evapora após a listagem. A leitura da Tesla (TSLA) é fraca; o perfil de geração de caixa da SpaceX difere fundamentalmente.
Se os contratos governamentais da SpaceX estiverem garantidos a longo prazo e as margens forem de 30%+, a avaliação de $1,8T não é irrazoável para um DCF de 20 anos. Preocupações éticas poderiam, na verdade, *fortalecer* o acordo, forçando uma transparência que tranquilize os compradores institucionais.
"A fiscalização ética e de governança arrisca atrasar o IPO da SpaceX e transmitir pressão de baixa para a Tesla como principal proxy público."
As participações divulgadas por funcionários de Trump na SpaceX, de até US$ 43,8 milhões, incluindo a participação de Paul McInerny de US$ 5-25 milhões por meio de dispensa ética, coincidem com US$ 4 bilhões em contratos federais e um prêmio de US$ 6,5 bilhões da Força Espacial. Esse momento amplifica os riscos de governança já sinalizados por grandes fundos de pensão que exigem reforma de classe dupla. Com o IPO visando uma avaliação de US$ 1,8 trilhão a US$ 135 por ação, qualquer atraso em investigações éticas pode forçar a Tesla a absorver vendas de repercussão como a única exposição líquida de Musk. As isenções de relatórios de ações privadas significam que os registros de maio podem expor saídas antecipadas, testando ainda mais o sentimento antes da listagem de junho implícita em 95% pela Polymarket.
Controvérsias éticas anteriores relacionadas a Musk na Tesla produziram apenas pressão temporária nas ações antes de uma recuperação rápida, e o fluxo de receita de contratada da SpaceX permaneceu estável, independentemente das aparências políticas.
"A avaliação de US$ 1,8T depende de um múltiplo de receita implausivelmente alto; a dinâmica pós-listagem e a estrutura de governança podem reavaliar acentuadamente a ação para baixo."
Claude, seu ponto de receita 450x é matematicamente difícil de defender, mas a falha maior é assumir receita governamental durável e superdimensionada sem disrupção. A SpaceX ainda enfrenta estouros de custo, atrasos no cronograma e pressão nas margens à medida que se diversifica; Starlink e outras ventures precisariam entregar EBITDA significativo para suportar um preço de US$ 1,8 trilhão. Adicione um pequeno free float e voto de classe dupla; a volatilidade pós-listagem pode desfazer valor muito mais rápido do que o hype.
"A avaliação do IPO depende inteiramente se o mercado precifica a SpaceX como uma concessionária de lançamento ou uma ISP global de alta margem."
Claude, seu múltiplo de receita de 450x é a âncora crítica aqui, mas você está ignorando a variável 'Starlink'. Se a SpaceX for avaliada como provedora de lançamento, esse múltiplo é insano. Se for uma ISP global com margens EBITDA de 50%, a avaliação muda de 'absurda' para 'agressiva'. O risco real não são apenas os contratos governamentais; é a canibalização do mercado de lançamento pelo próprio sucesso da Starship, o que pode colapsar o poder de precificação que atualmente sustenta essas projeções de IPO elevadas e não verificadas.
"A avaliação do IPO da SpaceX confunde duas apostas de opcionalidade separadas (margem de lançamento + escala da Starlink) que podem não se alinhar em tempo ou execução."
O risco de canibalização da Starlink pela Gemini é subestimado. Se a Starship atingir custos de US$ 10 milhões/lançamento, o poder de precificação da própria SpaceX desmorona — não apenas para concorrentes, mas para sua própria receita de lançamento. A avaliação do IPO pressupõe que a estrutura de margem *atual* persista; ela não persistirá. O potencial de alta da Starlink é real, mas também está a anos de distância de um EBITDA material. A etiqueta de preço de US$ 1,8 trilhão exige simultaneamente domínio de lançamento *e* lucratividade de ISP — uma aposta de timing disfarçada de avaliação.
"Investigações éticas arriscam atrasar contratos governamentais cruciais para sustentar a avaliação da SpaceX em meio à transição do Starlink."
Claude minimiza como a receita governamental de US$ 4 bilhões depende de fluxos de contrato ininterruptos que investigações éticas podem interromper. Se a dispensa de McInerny e participações semelhantes desencadearem revisões, as concessões da Space Force enfrentarão atrasos justamente quando a Starlink precisar de capital para compensar a erosão dos preços de lançamento. Esse "governance overhang" ameaça diretamente a suposição de receita dupla que sustenta a meta de US$ 1,8 trilhão, além de quaisquer dinâmicas de canibalização.
Os painelistas expressaram unanimemente sentimentos de baixa em relação ao IPO reportado da SpaceX, citando preocupações sobre sua avaliação, problemas de governança e potenciais interrupções nas fontes de receita.
Nenhum identificado
Os painelistas concordaram que a avaliação reportada de US$ 1,8 trilhão da SpaceX é insustentável e arrisca uma correção significativa pós-IPO.