O Sapo Morreu: A Rede Elétrica da América do Norte Enfrenta Seu Maior Acerto de Contas em Uma Geração

<div class="bodyItems-wrapper"> <p class="yf-1fy9kyt">Durante grande parte do século XXI, o setor de energia norte-americano permaneceu em um ritmo lento com crescimento de demanda próximo de zero. As concessionárias aposentaram usinas de carvão antigas, os desenvolvedores preencheram as filas de interconexão com energia eólica e solar, e os investidores procuraram em outros lugares por emoção. Então veio o boom dos data centers — e aparentemente da noite para o dia, a indústria se viu em uma crise de abastecimento em plena efervescência. Em uma conversa abrangente no The POWER Podcast, Hill Vaden e Doug Giuffre, da S&amp;P Global Energy, detalharam as forças que estão remodelando os mercados de eletricidade e por que os próximos dezoito meses podem ser o período mais importante para o investimento em energia em décadas. Sua mensagem foi clara: o setor de energia está crescendo mais rápido do que consegue financiar, construir ou licenciar nova oferta, e todos os participantes do mercado — de hiperscalers a reguladores e fabricantes de turbinas a gás — estão se esforçando para se adaptar.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Vaden, Diretor Executivo de Energy Capital Insights da S&amp;P Global Energy, enquadrou a crise com uma metáfora vívida. Por mais de uma década, ele sugeriu, a indústria tem se aposentado lentamente da geração de carga de base enquanto adicionava população a uma taxa de cerca de um por cento ao ano e construía energias renováveis intermitentes sem a geração despachável necessária para apoiá-las. A temperatura, por assim dizer, continuou a subir — e então os data centers chegaram de uma vez. “A água está fervendo, o sapo está morto, e agora a indústria tem que responder, e tem que responder rapidamente”, disse ele. Giuffre, Diretor Executivo de Análise de Mercados de Energia da América do Norte da empresa, quantificou a disrupção. Há apenas alguns anos, as projeções de crescimento de carga para 10 anos ficavam abaixo de um por cento ao ano. Hoje, as previsões da S&amp;P Global Energy apontam para um crescimento de dois e meio a três por cento ou mais. Apenas em Ohio, observou ele, os data centers são visíveis em toda a área metropolitana de Columbus, com uma onda de novas instalações programadas para chegar à rede em três a quatro anos. Pelo menos dois por cento de crescimento, disse ele, é muito real. A questão é o quão mais alto ele vai. Crucialmente, os data centers não são o único motor. O reshoring da fabricação industrial, a contínua eletrificação do transporte e o aumento das cargas de ar condicionado em climas mais quentes estão todos agravando o quadro da demanda.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Talvez o sinal de mercado mais dramático seja o ressurgimento repentino do gás natural. Após anos em que a geração a gás atraiu pouca atenção dos investidores, 2025 viu um pico cíclico de 43 GW em pedidos de turbinas a gás nos EUA. “Não vemos esse tipo de número há 20 anos, desde o último boom de energia mercantil no início dos anos 2000”, disse Giuffre. As consequências se espalharam pelas cadeias de suprimentos. Giuffre observou que o custo de construção de uma nova usina de ciclo combinado efetivamente dobrou — ou mais. Com os backlogs de turbinas se estendendo por cinco anos, alguns desenvolvedores recorreram a motores a gás alternativos, que também desenvolveram seus próprios backlogs. Vaden observou que essa cascata abriu até mesmo uma janela para uma tecnologia inesperada: células de combustível a gás natural, particularmente as caixas Bloom Energy, que estão disponíveis agora e podem ganhar participação de mercado em aplicações behind-the-meter para hiperscalers, muitos dos quais estão dispostos a pagar um prêmio por energia imediata e confiável.</p> </div> <div class="read-more-wrapper" style="display: none" data-testid="read-more"> <p class="yf-1fy9kyt">Quando se trata de investimentos, a geografia importa. Embora os mercados do Electric Reliability Council of Texas (ERCOT) e PJM Interconnection dominem as manchetes, Giuffre apontou que a maior parte dos pedidos de turbinas a gás de 2025 é, na verdade, destinada ao Midcontinent Independent System Operator (MISO), Southwest Power Pool (SPP) e regiões do sudeste dos EUA. As concessionárias regulamentadas nessas áreas oferecem um ambiente de licenciamento mais previsível e sinais de investimento mais claros do que os mercados desregulamentados que lidam com a incerteza de leilões. Vaden sugeriu que o mosaico de ambientes regulatórios dos EUA é em si um ativo. Mercados diferentes permitem diferentes tipos de inovação: a flexibilidade do ERCOT, o potencial solar do Arizona, a energia hidrelétrica do Noroeste do Pacífico e regimes de políticas favoráveis em estados que podem não ter dotações de recursos naturais criam oportunidades distintas. “O que faz sentido em uma parte do país não fará necessariamente sentido em outra parte do país”, disse Vaden.</p> <p class="yf-1fy9kyt">A energia nuclear goza de um raro apoio político bipartidário, atendendo aos requisitos tanto de defensores da energia limpa quanto daqueles que priorizam geração firme e confiável. No curto prazo, as alavancas acionáveis são reinícios de usinas e aumentos de capacidade. A S&amp;P Global Energy estima mais de 5 GW de potencial de aumento em toda a frota existente, com 1 a 2 GW de anúncios já registrados. Vaden foi franco sobre o desafio de longo prazo: o financiamento de capital próprio para conceitos nucleares avançados flui livremente, mas o financiamento de projetos continua muito mais difícil de garantir. O apoio governamental, como o compromisso de empréstimo de um bilhão de dólares do Departamento de Energia para o Crane Energy Center — ou seja, o reinício de Three Mile Island — será essencial. Assim como a simplificação do que Vaden descreveu como um processo de aprovação um tanto bizantino. “É mais difícil construir uma usina nuclear do que fazer uma apresentação em PowerPoint sobre energia nuclear”, ele brincou. Reatores modulares pequenos e designs avançados permanecem uma história pós-2030, e ambos os especialistas observaram que muitas coisas precisam dar certo — especialmente no front regulatório — para que essas ambições se tornem realidade.</p> <p class="yf-1fy9kyt">A implantação de armazenamento de bateria atingiu um recorde em 2025, e a tendência não mostra sinais de desaceleração. Hiperscalers assinando acordos híbridos de compra de energia (PPAs) — solar combinado com armazenamento — tornou-se um padrão de contratação dominante, e Giuffre espera que essa tendência se acelere. A energia geotérmica avançada atraiu entusiasmo de ambos os palestrantes. Vaden destacou o projeto da Fervo Energy em Nevada e o trabalho da Sage Geosystems no Texas, onde a ciência de perfuração da era do xisto está sendo aplicada a poços geotérmicos. No entanto, uma incompatibilidade geográfica complica as coisas: os recursos geotérmicos mais fortes estão no Oeste, enquanto as maiores cargas de data centers estão se concentrando no Leste.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Mudanças na política federal sob a administração Trump alteraram significativamente as perspectivas para energia eólica e solar. A eliminação acelerada dos créditos fiscais do Inflation Reduction Act (IRA) levou a S&amp;P Global Energy a reduzir suas previsões de implantação para ambas as tecnologias. A energia eólica onshore, já enfrentando crescente oposição local antes de quaisquer mudanças políticas, está entrando em um trecho particularmente difícil que pode durar de dois a três anos, de acordo com Giuffre. A energia eólica offshore enfrenta ventos contrários ainda mais fortes, e não apenas nos EUA. Globalmente, a complexidade e o custo desses projetos exigem altos preços de eletricidade para serem viáveis. No entanto, Vaden manteve uma nota otimista em geral. Quedas drásticas nos custos de painéis solares e baterias significam que a economia da energia solar combinada com armazenamento funciona em muitos mercados mesmo sem subsídios, um testemunho, disse ele, do ciclo de inovação que os incentivos públicos foram projetados para catalisar. “É assim que os subsídios funcionam — eles ajudam a incubar uma indústria, e então são retirados. E podemos estar chegando a esse ponto em algumas dessas tecnologias”, disse Vaden.</p> <p class="yf-1fy9kyt">O mercado de fusões e aquisições (M&amp;A) tem estado aquecido, particularmente para ativos de geração a gás. Vaden observou que, há apenas 18 a 24 meses, usinas a gás existentes podiam ser adquiridas por cerca de US$ 800/kW, em comparação com US$ 1.500/kW para novas construções. Mesmo com os custos de aquisição agora subindo para cerca de US$ 2.400/kW, a oportunidade de consolidação atraiu intensa atividade de negócios ao longo de 2025. Um exemplo notável: uma coleção de ativos a gás que mudou de mãos duas vezes em apenas 18 meses. Olhando para o futuro, Vaden vê o setor solar como a próxima oportunidade de fragmentação. Ele apontou para o recente acordo de take-private de US$ 11 bilhões envolvendo Global Infrastructure Partners (GIP), EQT Infrastructure VI fund (EQT), Qatar Investment Authority e AES como um prenúncio. A propriedade privada, argumentou ele, permite que os desenvolvedores de infraestrutura se movam mais rápido e operem com menos restrições do que os mercados públicos impõem, e não há escassez de capital pronto para ser implantado.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Giuffre destacou o que chamou de questão ou crise de acessibilidade como o problema mais provável de gerar respostas políticas imprevisíveis. À medida que os custos de eletricidade aumentam, ele alertou, estados com profundas ambições de descarbonização podem ser forçados a recuar em alguns compromissos para aliviar o fardo tarifário sobre os consumidores. “Veremos alguns compromissos políticos para abordar a acessibilidade”, previu Giuffre. Ele citou o mercado de capacidade do PJM como um estudo de caso. As coleiras de preços impostas em leilões recentes são politicamente compreensíveis, mas correm o risco de abafar os sinais de investimento que o mercado precisa para atrair o enorme volume de nova oferta necessária. Se os investidores não virem retornos adequados, o déficit de oferta só aumenta.</p> <p class="yf-1fy9kyt">Quando solicitados a identificar as tendências que acompanhariam mais de perto, cada especialista ofereceu escolhas distintas. Vaden destacou duas. Primeiro, o mercado de células de combustível a gás natural, que ele vê como um jogo potencialmente significativo behind-the-meter para clientes hiperscalers de alta margem. Segundo, ele previu uma onda de ofertas públicas iniciais (IPOs) de empresas de energia inovadoras — desenvolvedores geotérmicos, empresas de reatores modulares pequenos e players de geração distribuída — buscando acessar os mercados de capitais públicos ao longo de 2026. Giuffre manteve seu foco na acessibilidade e seus efeitos políticos subsequentes. Ele alertou que estados que revertem investimentos em eficiência energética para gerenciar aumentos de tarifas de curto prazo podem preparar o terreno para custos ainda mais altos mais tarde, e que os tetos de preços do mercado de capacidade correm o risco de desencorajar o investimento que a rede urgentemente precisa. Para pessoas interessadas em aprofundar os tópicos mais quentes que afetam a indústria de energia hoje, a S&amp;P Global Energy está sediando sua Global Power Markets Conference no Four Seasons Hotel em Las Vegas, Nevada, de 13 a 15 de abril de 2026. Para saber mais e se registrar, visite: <a href="https://www.spglobal.com/energy/en/events/conferences/global-power-markets?utm_source=partner&amp;utm_medium=display&amp;utm_campaign=q2_2026_pe612_global_power_markets&amp;utm_id=701cm00000DB7y0AAD&amp;utm_content=power_podcast&amp;utm_term=conferences">spglobal.com</a>. Use o código POWERPOD no checkout para obter um desconto de 10% na inscrição. Para ouvir a entrevista completa com Vaden e Giuffre, ouça o The POWER Podcast. Clique no player SoundCloud abaixo para ouvir no seu navegador agora ou use os seguintes links para acessar a página do programa em sua plataforma de podcast favorita:</p> <p class="yf-1fy9kyt"><a href="https://soundcloud.com/user-755104578">The POWER Podcast</a> · <a href="https://soundcloud.com/user-755104578/205-s-p-global-energy-podcast">205. S&amp;P Global Energy - Hill Vaden e Doug Giuffre</a></p> <p class="yf-1fy9kyt">Para mais podcasts de energia, visite os arquivos do <a href="https://www.powermag.com/the-power-podcast/">The POWER Podcast</a>. —Aaron Larson é editor executivo da POWER.</p> </div>