Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel concorda que o impacto da IA na inflação é complexo e multifacetado, com potenciais pressões estagflacionárias no curto prazo devido à antecipação de capex, seguidas por ganhos de produtividade. No entanto, eles discordam sobre o principal mecanismo de transmissão da inflação, com a Gemini enfatizando as restrições da rede energética e Claude focando no atraso entre a implantação de capex e a realização da produtividade.
Risco: Pressões estagflacionárias na janela de 2-3 anos antes que os ganhos de produtividade ocorram, potencialmente forçando o Fed a escolher entre sustentar uma bolha ou desencadear uma recessão.
Oportunidade: A produtividade impulsionada pela IA pode aumentar a oferta e levar à deflação de software no longo prazo.
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Capacitar softwares e sistemas com ferramentas para tomar decisões autônomas em frações de segundo é uma oportunidade global de US$ 15,7 trilhões até 2030.
Kevin Warsh acredita que a revolução da IA levará à desinflação estrutural, dando ao banco central do país espaço para reduzir as taxas de juros.
Enquanto isso, Austan Goolsbee antecipa que os gastos de consumidores e empresas serão antecipados antes dos ganhos de capacidade, levando ao superaquecimento da economia e a aumentos de taxas do FOMC.
Cerca de três décadas atrás, o advento e a proliferação da internet começaram a mudar a América corporativa para sempre. Permitir que as empresas se movessem além de suas lojas físicas marcou uma nova era para vendas e marketing corporativos, além de impulsionar o Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) e Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) para a lua.
A internet também abriu caminho para a revolução do investidor de varejo, derrubando barreiras de informação que existiam entre Wall Street e Main Street por mais de um século.
A IA criará o primeiro trilionário do mundo? Nossa equipe acabou de lançar um relatório sobre uma empresa pouco conhecida, chamada de "Monopólio Indispensável", que fornece a tecnologia crítica que Nvidia e Intel precisam. Continue »
Por décadas, os investidores esperaram, muitas vezes impacientemente, pela próxima tecnologia transformadora para fazer por Wall Street e pela economia dos EUA o que a internet fez em meados da década de 1990. Após uma longa espera, a inteligência artificial (IA) atendeu ao chamado.
Capacitar softwares e sistemas com ferramentas para tomar decisões autônomas em frações de segundo é uma tecnologia que analistas da PwC acreditam que pode criar até US$ 15,7 trilhões em valor econômico global até 2030.
Mas a IA também é uma tecnologia polarizadora -- até mesmo dentro da principal instituição financeira da América, o Federal Reserve. Desacordos públicos estão surgindo sobre como a IA pode remodelar a política monetária, com o sucessor de Jerome Powell, Kevin Warsh, antecipando um efeito desinflacionário, e o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, prevendo inflação mais alta, senão estagflação!
Em uma ponta do espectro está Kevin Warsh. Durante seu testemunho em 21 de abril perante o Comitê Bancário do Senado, Warsh apresentou sua tese sobre a produtividade da IA e suas implicações para as taxas de juros.
Embora observando que a IA vem com riscos e desafios, Warsh pintou um quadro de disrupção da IA liderada pela América que leva a ganhos significativos de produtividade. Em sua resposta ao pedido de comentário da Senadora Lisa Blunt Rochester (D-DE) sobre os ganhos de produtividade da IA aparecendo rapidamente nos dados econômicos dos EUA, Warsh opinou:
[Eu acho que tem dois elementos. Um é o aumento nos gastos de capital para construir data centers, e o resto. Isso terá um efeito na demanda. Isso aumentará a demanda, minha suposição é de alguns décimos de um por cento. Mas no lado da oferta da economia, para aumentar a produção potencial da economia, isso pode ser consideravelmente maior.
Em outras palavras, os efeitos inflacionários dos gastos iniciais consideráveis em infraestrutura de data center de IA devem ser mais do que compensados pelo crescimento salarial e um enorme impulso de produtividade para a América corporativa. Mesmo com maior capex, o aumento compensatório projetado na produtividade dará ao Federal Open Market Committee (FOMC) o luxo de reduzir as taxas de juros. O FOMC é o corpo de 12 pessoas, incluindo o presidente do Fed, responsável por definir a política monetária da nação.
O que torna a visão de desinflação estrutural de Kevin Warsh com IA tão intrigante é que seu histórico de votação no FOMC o retrata como um claro "hawkish".
Durante seu mandato anterior como membro votante do FOMC (24 de fevereiro de 2006 – 31 de março de 2011), Warsh argumentou frequentemente contra a redução das taxas de juros, temendo que os aumentos de preços pudessem acelerar. Mesmo com o aumento da taxa de desemprego durante a crise financeira, Warsh manteve sua postura historicamente "hawkish".
Na extremidade oposta deste debate está o presidente do Fed de Chicago, Austan Goolsbee, que participa das discussões de política monetária do Fed, mas não é um membro votante do FOMC em 2026 (ele é atualmente um membro votante alternativo).
Em 8 de maio, Goolsbee fez um discurso preparado na Hoover Institution Monetary Policy Conference, onde examinou as diferenças entre aumentos esperados e inesperados na produtividade impulsionada pela tecnologia.
Em sua discussão, Goolsbee observou que a aceleração do crescimento impulsionada pela internet em meados da década de 1990 ocorreu inesperadamente, permitindo que o Fed liderado por Alan Greenspan implementasse vários cortes de taxa de um quarto de ponto entre julho de 1995 e novembro de 1998.
Mas é uma história diferente quando empresas e investidores sabem que ganhos de produtividade de uma tecnologia inovadora estão a caminho. Nesse cenário, empresas e consumidores anteciparão os gastos antes do impulso tangível de produtividade, superaquecendo assim a economia e levando a um aumento notável na inflação. Goolsbee até apontou que isso aconteceu em 1999 e 2000, quando Greenspan e o FOMC tiveram que recuar e aumentar a taxa alvo dos fundos federais em seis ocasiões.
Goolsbee também deu uma alfinetada direta em Wall Street ao fazer seu ponto:
Maiores investimentos em data centers impulsionados pelo aumento das avaliações do mercado de ações, elevando o custo de terrenos, eletricistas, chips de computador, etc., para indústrias não relacionadas à IA. Tudo isso pode sugerir que o crescimento da produtividade está elevando a taxa de juros ideal, e não diminuindo.
Embora Goolsbee não tenha usado a temida palavra "e", estagflação, em seu discurso, seus comentários implicam um cenário onde os gastos ficam tão à frente da capacidade que limitam o crescimento do emprego e da economia, ao mesmo tempo em que elevam a taxa de inflação.
A estagflação é o pesadelo de todos os cenários para o Fed, pois não há uma maneira fácil de lidar com ela. Reduzir as taxas de juros para promover o crescimento do emprego/economia pode alimentar a inflação já alta, enquanto taxas mais altas ameaçam enfraquecer ainda mais a economia e o mercado de trabalho.
A verdade é que é muito cedo para dizer qual argumento estará correto. Mas se os gastos de capital em rápida expansão das "Sete Magníficas" de Wall Street falharem em mover significativamente a agulha da produtividade, a probabilidade do conto de advertência de Goolsbee se tornar realidade aumenta significativamente.
Embora Kevin Warsh e Austan Goolsbee tenham alertado sobre os riscos de esperar para tomar decisões de política monetária à luz do potencial disruptivo da IA, a decisão errada pode ser incrivelmente custosa para o Dow Jones Industrial Average, S&P 500 e Nasdaq Composite.
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Sean Williams não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool não tem posição em nenhuma das ações mencionadas. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A dependência do Fed em modelos históricos de produtividade é falha porque a IA está fundamentalmente alterando a estrutura de custos dos serviços, não apenas a velocidade da fabricação."
O debate do Fed sobre a produtividade da IA perde uma mudança estrutural crítica: as "Sete Magníficas" (por exemplo, NVDA, MSFT) não estão apenas investindo em capacidade; elas estão criando um ciclo de feedback deflacionário nos custos de desenvolvimento de software. Enquanto Goolsbee teme a inflação de demanda, ele ignora que a IA está efetivamente tornando serviços de alta margem em commodities, provavelmente suprimindo o núcleo do CPI mais rápido do que os modelos tradicionais preveem. No entanto, o mercado está precificando atualmente um resultado "cachinhos dourados" — capex massivo sem compressão de margem. Se a adoção de IA empresarial falhar em gerar ROI tangível até 2027, corremos o risco de um ciclo massivo de má alocação de capital que forçará o Fed a escolher entre sustentar uma bolha ou desencadear uma recessão.
Se os ganhos de produtividade da IA forem estritamente limitados ao setor de tecnologia, a economia em geral enfrentará inflação em "forma de K", onde os serviços não tecnológicos permanecem teimosamente caros, apesar de um número principal desinflacionário impulsionado pela tecnologia.
"O descasamento de tempo entre a demanda de capex de IA (imediata) e a oferta de produtividade (atrasada em 18-36 meses) cria um aperto estagflacionário em 2025-2026 que nenhum dos debatedores aborda adequadamente."
O artigo enquadra isso como uma discordância genuína do Fed, mas na verdade é uma falsa dicotomia. Warsh e Goolsbee não estão descrevendo resultados mutuamente exclusivos — tanto a inflação de capex QUANTO a desinflação de produtividade podem ocorrer simultaneamente, apenas em linhas do tempo diferentes. O risco real que o artigo esconde: se os gastos de capex anteciparem a demanda (2024-2026) enquanto os ganhos de produtividade atrasarem (2027+), o Fed enfrentará uma janela desagradável de 2-3 anos de pressão estagflacionária antes que qualquer desinflação estrutural ocorra. O valor de US$ 15,7 trilhões é ruído de marketing — a projeção da PwC para 2030 não nos diz nada sobre a dinâmica da inflação de 2025-2026. A analogia de Goolsbee de 1999-2000 é pertinente, mas incompleta: aquele episódio terminou em um crash de tecnologia, não em um pouso suave.
Se a produtividade da IA realmente acelerar mais rápido do que o consenso espera — digamos, crescimento salarial significativo e deflação de custos unitários visíveis até o 4º trimestre de 2025 — o caso de desinflação de Warsh se torna autossustentável, e o mercado precifica cortes de juros bem antes que o cenário de superaquecimento de Goolsbee se materialize.
"N/A"
[Indisponível]
"A produtividade da IA pode ser um vento favorável de longo prazo, mas o risco de inflação de curto prazo e a incerteza da política significam que os ganhos impulsionados pela IA não têm garantia de se traduzir em ganhos imediatos para os mercados."
Enquadramento interessante: o debate do Fed sobre IA é real, mas o artigo ignora uma verdade mais dura. A produtividade impulsionada pela IA pode aumentar a oferta, mas o curto prazo ainda parece inflacionário, pois o capex para data centers, GPUs e redes avança em relação aos ganhos de produtividade e realocação de mão de obra; isso pode impulsionar preços e salários, especialmente se a demanda for antecipada por famílias e empresas que esperam benefícios da IA. O caminho da política depende se os ganhos de eficiência se materializam rápido o suficiente para superar o capex e a demanda. Os mercados podem recompensar os beneficiários da IA se os dados confirmarem um impulso de produtividade duradouro, mas observe os custos de energia, ciclos de hardware e regulamentação que podem limitar o potencial de alta.
Contra: mesmo que a IA prometa produtividade, os dados podem mostrar que o aumento de preços e o impulso de capex duram mais do que o esperado; e se os data centers e as restrições de fornecimento de chips persistirem, a inflação permanecerá teimosa, forçando o Fed a permanecer neutro ou hawkish. Nesse caso, o rali das megacaps de IA pode estagnar em vez de expandir.
"A expansão da infraestrutura impulsionada pela IA cria uma restrição energética física que atuará como uma força inflacionária persistente e não discricionária, independentemente dos ganhos de produtividade de software."
Claude está certo em sinalizar a lacuna estagflacionária, mas tanto Gemini quanto Claude ignoram a "restrição energética" como o principal mecanismo de transmissão da inflação. Construir uma capacidade massiva de data center não é apenas uma questão de alocação de capital; é uma restrição física na rede elétrica. Se os preços das concessionárias dispararem para suportar a infraestrutura pesada em NVDA, isso é um choque de custo direto e não discricionário que atinge todo o cesto do CPI, independentemente dos ganhos de produtividade de software. A tese da "deflação da IA" falha se a rede elétrica quebrar.
"As restrições energéticas importam, mas são secundárias ao descasamento de tempo entre a demanda de capex e a oferta de produtividade — o risco real de estagflação reside em quais componentes do CPI disparam primeiro, não se eles disparam."
A restrição da rede da Gemini é real, mas exagerada como *o* mecanismo de transmissão. Os custos de energia são cerca de 15-20% das despesas operacionais de data centers; eles importam, mas não invalidam a deflação de software se a utilização melhorar. A falha mais difícil: ninguém quantificou o atraso entre a implantação de capex e a realização real da produtividade. A janela estagflacionária de 2-3 anos de Claude é crível, mas precisamos de detalhes — quais componentes do CPI realmente disparam se o capex antecipar a demanda? Serviços? Salários? Isso determina se o Fed corta ou mantém.
[Indisponível]
"O risco de ROI e crédito do capex de IA pode descarrilar o caminho da desinflação da IA, mesmo que os custos de energia permaneçam contidos."
Respondendo à Gemini: os custos da rede energética são reais, mas um canal secundário. O maior risco é o ROIC desse boom de capex de IA e a carga de dívida que ele implica. Se o capex de 2024-2026 ultrapassar e o ROI atrasar, a alavancagem corporativa e a exposição dos bancos podem apertar as condições financeiras antes que o CPI se quebre. Isso cria um choque duplo: avaliações de capital mais fracas mais crédito mais apertado, potencialmente descarrilando a tese de "desinflação da IA" mesmo que os custos de energia permaneçam contidos.
O painel concorda que o impacto da IA na inflação é complexo e multifacetado, com potenciais pressões estagflacionárias no curto prazo devido à antecipação de capex, seguidas por ganhos de produtividade. No entanto, eles discordam sobre o principal mecanismo de transmissão da inflação, com a Gemini enfatizando as restrições da rede energética e Claude focando no atraso entre a implantação de capex e a realização da produtividade.
A produtividade impulsionada pela IA pode aumentar a oferta e levar à deflação de software no longo prazo.
Pressões estagflacionárias na janela de 2-3 anos antes que os ganhos de produtividade ocorram, potencialmente forçando o Fed a escolher entre sustentar uma bolha ou desencadear uma recessão.