Por Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os painelistas concordam que, embora o capex de IA esteja impulsionando o crescimento, existem riscos significativos pela frente, incluindo potencial compressão de múltiplos devido a preços de petróleo altos e sustentados e cortes de taxas atrasados, e o risco de o capex de IA não se traduzir em crescimento de receita proporcional. Eles também observam que a atual alta pode ser mais sobre momentum do que fundamentos, e que os custos de energia podem corroer o caso otimista.
Risco: Cortes de taxas atrasados para 2027 podem comprimir múltiplos se os dados de inflação continuarem surpreendendo para cima.
Oportunidade: Ganhos de produtividade impulsionados pela IA compensando a inflação estrutural e um ambiente de taxas 'mais altas por mais tempo'.
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Estrategistas de Wall Street estão apontando para sinais de euforia no trade de IA.
O Philadelphia Semiconductor Index (^SOX) subiu cerca de 70% desde as mínimas de mercado de 30 de março, com a fabricante de memória Micron (MU) ajudando a alimentar um frenesi de chips que também impulsionou o S&P 500 (^GSPC) mais amplo para 7.500.
A Nvidia (NVDA) ultrapassou uma avaliação de US$ 5,5 trilhões na semana passada, enquanto a concorrente Cerebras (CBRS) subiu 68% na maior estreia de mercado de 2026.
Até mesmo nomes tradicionais como a fabricante de chips Intel (INTC) e a provedora de rede Cisco (CSCO) se juntaram ao clube das máximas históricas em meio ao boom da IA. A alta levou os estrategistas a traçar paralelos desconfortáveis com a era da bolha da internet de 1999.
"Isso é quase mania, senão mania completa", disse o estrategista-chefe da Interactive Brokers, Steve Sosnick, ao Yahoo Finance.
"Sim, muito disso foi baseado em lucros melhores do que o esperado de muitas dessas empresas e em melhores orientações", disse Sosnick. "Mas estávamos tão mal precificados há seis semanas? Estamos tão mal precificados agora?"
A Evercore ISI observou que a euforia do mercado "parece 1999", embora as avaliações das ações hoje permaneçam bem abaixo dos níveis da era da bolha da internet.
Os preços da energia, no entanto, permanecem um fator imprevisível, mesmo com os investidores cada vez mais insensíveis a preços de petróleo de três dígitos.
"Avisado é meio armado - ficaremos mais cautelosos com as ações se o Petróleo de Três Dígitos ainda for um tópico de conversa no Dia da Independência", escreveram Julian Emanuel e sua equipe na Evercore.
A inflação está acelerando à medida que os custos mais altos de energia se tornam enraizados nos últimos dados de preços ao consumidor e no atacado.
"Não teremos cortes nas taxas este ano", disse o economista-chefe da RSM, Joe Brusuelas, ao Yahoo Finance na semana passada, observando que a inflação de alimentos estava subindo, juntamente com serviços como moradia e transporte.
"Se você é um banqueiro central com visão de futuro, de boa consciência, você não vai defender um corte na taxa", disse ele.
A Polymarket atribui uma chance de cerca de 70% de que não haverá cortes nas taxas este ano. Enquanto isso, Goldman Sachs e UBS recentemente adiaram um de seus dois cortes de taxa esperados de mais tarde este ano para 2027.
Mesmo com o desaparecimento dessas expectativas, Wall Street vê preços de ações mais altos pela frente.
A Yardeni Research elevou sua meta para o S&P 500 no final do ano para 8.250 de 7.700 na semana passada, após as estimativas de lucros consensuais para 2026 e 2027 terem disparado bem além das previsões já otimistas da empresa.
"Nunca vimos as expectativas de lucros consensuais subirem tão rapidamente para os anos atuais e vindouros como nos últimos meses", escreveu Yardeni em uma nota a clientes.
Embora a alta dos chips tenha sido o principal trade do mercado até agora, os estrategistas veem muitos outros setores preparados para se beneficiar do tema IA.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"O crescimento real dos lucros de IA pode sustentar múltiplos de chips mais altos apenas se a inflação energética e o afrouxamento tardio do Fed não corroerem as margens em 2026."
O artigo aponta euforia real em semicondutores com SOX em alta de 70% desde as mínimas de março e NVDA a US$ 5,5T, mas subestima como o capex de IA está produzindo aumentos de receita verificáveis e elevações de orientação em MU e concorrentes. Isso difere do hype sem receita de 1999. No entanto, a peça ignora os riscos de segunda ordem: petróleo sustentado de três dígitos aumentará os custos de energia dos data centers, enquanto cortes de taxa atrasados para 2027 podem comprimir múltiplos se os dados de inflação continuarem surpreendendo para cima. A meta de 8250 do S&P de Yardeni assume que o momentum dos lucros continua sem que esses ventos contrários se materializem.
As atuais relações Preço/Lucro (P/E) permanecem bem abaixo dos picos de 1999 e são suportadas por contratos reais de gastos de hiperscaladores, então a alta pode representar uma reclassificação durável em vez de uma bolha que estoura no primeiro tropeço de crescimento.
"A alta está precificando um crescimento de lucros que deve se materializar perfeitamente enquanto as taxas permanecem mais altas por mais tempo — uma aposta de duas variáveis com margem limitada para erro."
O artigo confunde euforia de avaliação com força fundamental, mas o risco real não é o sentimento — é a matemática do crescimento dos lucros. Yardeni observa que as estimativas de EPS consensuais dispararam 'bem além' de suas próprias previsões otimistas, o que é o canário. Se o capex de IA não se traduzir em crescimento de receita proporcional (um grande 'se'), estamos precificando a perfeição. A alta de 70% do SOX desde março com melhor orientação é defensável; o paralelo com 1999 é preguiçoso — mas o prenúncio da morte dos cortes de taxa importa mais do que o sentimento dos chips. Nenhum corte até 2027 significa risco de duração em nomes de múltiplos altos, e a reaceleiração da inflação impulsionada pela energia pode forçar a mão do Fed na direção oposta. O artigo mal toca nisso.
Revisões de lucros consensuais para cima frequentemente precedem maior expansão de múltiplos, não contração — especialmente em temas de crescimento estrutural como infraestrutura de IA. A comparação de 1999 ignora que Nvidia e Micron têm lucros e fluxo de caixa reais.
"O mercado está ignorando a correlação negativa entre preços persistentes de petróleo de três dígitos e o prêmio de risco de ações, preparando uma correção acentuada se a inflação impedir o Fed de pivotar."
O mercado está atualmente precificando um cenário 'cachos dourados' onde os ganhos de produtividade impulsionados pela IA compensam a realidade esmagadora da inflação estrutural e um ambiente de taxas 'mais altas por mais tempo'. Embora as revisões de lucros de Yardeni sejam impressionantes, elas dependem de gastos de capital massivos de hiperscaladores que podem eventualmente enfrentar retornos decrescentes. Estamos vendo um alargamento da alta para nomes tradicionais como INTC e CSCO, o que sugere uma fase de 'melt-up' em vez de uma reclassificação fundamental. Se os custos de energia continuarem a afetar o CPI principal, o prêmio de risco de ações provavelmente se comprimirá, tornando as avaliações atuais em 7.500 no S&P 500 precárias. Estamos negociando por momentum, não por afrouxamento monetário.
A rápida ascensão das estimativas de lucros sugere que a IA já está entregando expansão de margens tangível em todo o S&P 500, potencialmente justificando esses múltiplos se os ganhos de produtividade se traduzirem em melhorias permanentes na estrutura de custos.
"O ciclo de semicondutores impulsionado pela IA pode se estender além desta alta se o capex de data centers e a demanda por computação de IA permanecerem robustos, mas choques macro ou uma desaceleração na demanda podem desencadear uma reclassificação acentuada."
Apesar do frenesi, existem bolsões de durabilidade: o SOX em alta de cerca de 70% desde as mínimas de março e a alta da Nvidia, mas as avaliações não são extremas como na era ponto com. O combustível que falta é a certeza macro: preços voláteis de energia e um caminho mais lento de corte de taxas podem corroer o caso otimista, mesmo que os lucros tenham momentum. A narrativa corre o risco de ser sustentada por alguns mega-caps e pela demanda por computação de IA, deixando a alta mais ampla vulnerável a uma virada no ciclo de capex ou a uma desaceleração na demanda por memória. Uma leitura construtiva depende de gastos sustentados em data centers e aperto na oferta-demanda, enquanto uma queda pode vir rapidamente se surpresas macro ou políticas ocorrerem.
Caso pessimista: as avaliações já precificam crescimento agressivo de IA; uma surpresa macro (taxas mais altas por mais tempo, choques de petróleo) ou um ciclo de capex esfriando podem desencadear uma rápida contração de múltiplos, um alerta que o artigo ignora.
"A normalização do fornecimento de HBM representa um risco mais próximo para a precificação de memória do que os ventos contrários macro."
Claude sinaliza corretamente os riscos da matemática de lucros em torno da tradução do capex de IA, mas a discussão perde a rapidez com que Samsung e SK Hynix poderiam normalizar o fornecimento de HBM. Rampas mais rápidas erodiriam o poder de precificação da MU, mesmo que os contratos de hiperscaladores permaneçam intactos, afetando os múltiplos do SOX antes que as taxas mais altas por mais tempo ou os choques de petróleo se registrem totalmente. A ampliação para INTC e CSCO já sugere que o pico do ciclo pode chegar mais cedo do que os modelos consensuais assumem.
"A normalização do fornecimento de HBM comprime as margens de chips, mas não mata a demanda por capex, a menos que os hiperscaladores atinjam paredes de ROI primeiro."
A tese de normalização do fornecimento de HBM de Grok é pouco explorada, mas corre o risco de confundir duas linhas do tempo. As rampas da Samsung/SK importam para o *poder de precificação*, não para o volume de capex — os hiperscaladores fecham contratos plurianuais a preços fixos, então o alívio do fornecimento afeta as margens brutas, não a demanda. Essa é uma história de 2026-27. O pico do ciclo que Grok sinaliza (mais cedo do que o consenso) depende da *desaceleração* do capex, não da compressão de margens. Esses são gatilhos diferentes com impactos acionários diferentes.
"Uma estabilização mais rápida do fornecimento de HBM desencadeará uma pausa no capex de hiperscaladores, invalidando as atuais projeções de crescimento de lucros para o setor de semicondutores."
Claude, você está perdendo o loop de feedback imediato entre o fornecimento de HBM e o capex de hiperscaladores. Se Samsung e SK Hynix resolverem os problemas de rendimento mais rápido do que o esperado, o 'prêmio de escassez' na computação de IA evaporará. Os hiperscaladores não são irracionais; se os custos de memória caírem, eles renegociarão ou pausarão futuros pedidos de capacidade para proteger suas próprias margens EBIT. Esta não é uma história de 2027; é um risco de 2025 que ameaça o próprio momentum de lucros em que Yardeni e o resto de vocês estão apostando.
"Melhorias no rendimento de HBM podem pressionar o poder de precificação mais cedo, arriscando uma compressão de margens/múltiplos mais cedo do que o prazo de 2027."
Re: Risco de memória da Gemini — você pode estar certo de que as dinâmicas de fornecimento podem afetar as margens mais cedo do que o horizonte de 2027 implícito por Claude. Minha leitura: melhorias no rendimento de HBM podem começar a pressionar o poder de precificação em MU e concorrentes mais cedo, potencialmente limitando a alta, mesmo que o capex de hiperscaladores se mantenha. Assim, o ciclo de memória 'cachos dourados' pode desaparecer em uma queda impulsionada por fundamentos antes que as taxas sejam finalmente cortadas. Isso mantém a tese de capex de IA intacta, mas protege o caminho do múltiplo.
Os painelistas concordam que, embora o capex de IA esteja impulsionando o crescimento, existem riscos significativos pela frente, incluindo potencial compressão de múltiplos devido a preços de petróleo altos e sustentados e cortes de taxas atrasados, e o risco de o capex de IA não se traduzir em crescimento de receita proporcional. Eles também observam que a atual alta pode ser mais sobre momentum do que fundamentos, e que os custos de energia podem corroer o caso otimista.
Ganhos de produtividade impulsionados pela IA compensando a inflação estrutural e um ambiente de taxas 'mais altas por mais tempo'.
Cortes de taxas atrasados para 2027 podem comprimir múltiplos se os dados de inflação continuarem surpreendendo para cima.