Por Maksym Misichenko · Nasdaq ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
O painel está pessimista em relação à Microsoft devido à compressão de margens de curto prazo de um compromisso de capex de US$ 190 bilhões e à dependência da OpenAI, que pode transferir cargas de trabalho ou enfrentar pressão regulatória. O consenso é que a ação provavelmente permanecerá em faixa até que a alavancagem operacional retorne ao segmento de nuvem.
Risco: Compressão de margens de curto prazo de US$ 190 bilhões em capex e dependência da OpenAI
Oportunidade: Pivô de IA soberana e travamento de gastos empresariais com Azure por meio de contratos de conformidade de longo prazo e alta margem
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A Microsoft é a ação da "Magnificent Seven" de pior desempenho em 2026, com queda de cerca de 13% no ano até o momento.
O crescimento da receita acelerou no terceiro trimestre fiscal da empresa, e sua receita anual de negócios de IA mais do que dobrou.
A gigante de software e nuvem é agora uma das ações mais baratas do grupo, mas seus planos de gastos continuam a subir.
A "Magnificent Seven" começou 2026 em baixa. Todos os membros caíram nos primeiros meses do ano, pois os investidores começaram a questionar quanto estavam pagando por promessas ligadas à inteligência artificial (IA). Desde então, no entanto, a maior parte do grupo se recuperou. No momento em que escrevo, os sete estão coletivamente mais altos no ano, o S&P 500 subiu mais de 8%, e a Alphabet saltou mais de 20%.
Mas um nome ficou de fora da recuperação. A Microsoft (NASDAQ: MSFT) caiu cerca de 13% até agora em 2026, o pior desempenho do grupo. Até mesmo a Tesla, que estava competindo com a Microsoft pelo último lugar no início do ano, já a ultrapassou — assim como a fabricante de chips Nvidia, recém-saída de mais um trimestre forte, e a fabricante do iPhone Apple.
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O que torna a lacuna incomum é que o próprio negócio não tropeçou. Então, com a ação sentada na retaguarda, a ação da gigante de software e nuvem finalmente vale a pena comprar?
O terceiro trimestre fiscal de 2026 da Microsoft (o período encerrado em 31 de março de 2026) não parecia o de uma empresa em apuros. A receita aumentou 18% ano a ano para US$ 82,9 bilhões — uma aceleração em relação ao crescimento de 17% no trimestre anterior, e o lucro operacional subiu 20% para US$ 38,4 bilhões. Além disso, o lucro por ação (EPS) não-GAAP (ajustado) da gigante de software aumentou cerca de 21%.
Mais ainda, a Microsoft disse que seus produtos de IA agora têm uma taxa de execução de receita anual de mais de US$ 37 bilhões — um aumento de 123% em relação ao ano anterior. Por trás disso está tudo, desde desenvolvedores externos construindo na Azure, o negócio de computação em nuvem da empresa, até o próprio assistente Copilot da Microsoft, que ultrapassou 20 milhões de assentos pagos após adicionar 5 milhões em um único trimestre.
A gerência também sinalizou uma mudança na forma como planeja cobrar por tudo isso.
"Qualquer negócio por usuário nosso, seja produtividade, codificação, segurança, se tornará um negócio por usuário e por uso", disse o CEO Satya Nadella durante a teleconferência de resultados do terceiro trimestre fiscal da empresa. Em termos simples, a Microsoft quer continuar coletando suas taxas familiares por assento, adicionando cobranças com base em quanto os clientes realmente dependem de suas ferramentas de IA — um modelo que já está implementando, começando com preços baseados no uso para seu assistente de codificação GitHub.
E não se esqueça que a Microsoft tem uma participação de aproximadamente 27% na OpenAI e uma licença não exclusiva de sua tecnologia até 2032.
Além disso, após a queda da ação, a Microsoft negocia a uma relação preço/lucro futuro de cerca de 22 no momento em que escrevo — entre as mais baixas da "Magnificent Seven".
Ela também oferece o rendimento de dividendos mais generoso do grupo, embora ainda seja modesto em 0,9%.
Para um negócio que cresce a essas taxas, este não parece um preço exigente.
A ressalva é o custo do crescimento agora. A Microsoft espera gastar aproximadamente US$ 190 bilhões em despesas de capital no ano civil de 2026, um aumento de cerca de 61% em relação ao ano anterior, enquanto corre para construir data centers.
Esses gastos estão começando a aparecer.
A margem bruta da Microsoft em seu terceiro trimestre fiscal foi menor ano a ano, pois a depreciação desses data centers se acumulou, e a gerência espera permanecer com capacidade limitada pelo menos até 2026. Além disso, se a demanda por computação de IA esfriar antes que a expansão se pague, a pressão sobre a margem pode piorar antes de melhorar.
E o relacionamento com a OpenAI corta os dois lados. Um único parceiro ainda ancora uma grande parte do trabalho comercial contratado da Microsoft. Mas isso significa que o backlog da empresa pode sofrer se o negócio da OpenAI diminuir inesperadamente ou se a empresa de IA transferir mais de seus negócios futuros para outros provedores de nuvem.
Mesmo assim, o desconto pode estar fazendo muito trabalho. A Microsoft está entre os membros mais baratos do grupo, mas está crescendo mais rápido do que há um ano, com um caminho crível para cobrar mais à medida que o uso de IA aumenta. Os pesados gastos, é claro, são um risco a ser observado. E os investidores que não suportam uma expansão longa e cara podem preferir esperar por evidências mais claras de que está valendo a pena. Mas para aqueles dispostos a olhar além de um ano de desempenho inferior, a ação da "Magnificent Seven" menos amada do mercado pode finalmente valer a pena uma nova olhada, mas idealmente apenas como uma posição pequena, dados os altos riscos da dispendiosa expansão de IA da empresa.
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Daniel Sparks e seus clientes têm posições em Apple. Daniel tem clientes com posições em Tesla. O Motley Fool tem posições e recomenda Alphabet, Apple, Microsoft, Nvidia e Tesla. O Motley Fool tem uma política de divulgação.
As visões e opiniões expressas aqui são as do autor e não refletem necessariamente as da Nasdaq, Inc.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A receita acelerada de IA da Microsoft é real, mas insuficiente para compensar os riscos de margem e concentração de seu plano de capex desproporcional para 2026."
A aceleração de receita de 18% da Microsoft e a taxa de execução de IA de US$ 37 bilhões parecem fortes no papel, mas o compromisso de US$ 190 bilhões em capex para 2026 (aumento de 61% YoY) já está pressionando as margens brutas via depreciação enquanto a capacidade permanece limitada até o final do ano. O P/E forward de 22x é o menor do grupo, mas esse desconto incorpora risco de execução em preços baseados em uso e uma participação de 27% na OpenAI que pode pender para qualquer lado. Investidores que compram a queda ignoram que os gastos com IA devem entregar expansão sustentada de margens antes que a ação se reavalie mais alto; caso contrário, 2026 se torna um arrasto de vários anos em vez de uma preparação.
O artigo subestima a rapidez com que os ciclos de capex de hiperescaladores se reverteram em ondas tecnológicas anteriores; se a adoção de IA empresarial diminuir, a construção de US$ 190 bilhões pode deixar a Microsoft com ativos ociosos e retornos de capital permanentemente mais baixos.
"A MSFT está barata em métricas de crescimento, mas cara em risco de execução — os gastos de US$ 190 bilhões em capex são uma aposta de que o ROI de IA se materializará antes que a pressão competitiva ou a destruição da demanda forcem uma baixa contábil."
O subdesempenho de 13% da Microsoft no ano até o momento mascara um negócio acelerando para um crescimento de receita de 18% e uma expansão da taxa de execução de receita de IA de 123%. A uma relação P/E forward de 22x contra um crescimento de EPS de 21%, o desconto na avaliação é real — mas o artigo esconde o problema real: US$ 190 bilhões em capex (aumento de 61% YoY) está comprimindo as margens brutas AGORA, não hipoteticamente. A dependência da OpenAI também é subestimada; se a OpenAI transferir cargas de trabalho para concorrentes ou enfrentar pressão regulatória, o backlog da Microsoft evapora. A ressalva de 'posição pequena' na conclusão está fazendo muito trabalho — é a admissão de que o risco de execução é material.
Se o retorno do capex de IA acelerar mais rápido do que o esperado e o preço baseado em uso se firmar (Copilot já com 20 milhões de assentos pagos), a MSFT pode se reavaliar para 25-27x em 12 meses, fazendo o atual 22x parecer barato em retrospecto; a compressão da margem pode ser temporária.
"A transição da Microsoft para um modelo de infraestrutura intensivo em capital está redefinindo permanentemente seu piso de avaliação, tornando a comparação histórica de P/E enganosa."
A queda de 13% da Microsoft em 2026, apesar do crescimento de 18% na receita, sinaliza uma mudança fundamental no sentimento do mercado em relação à intensidade de capital. Uma relação P/E forward de 22x é historicamente atraente para uma empresa dessa qualidade, mas a orientação de capex de US$ 190 bilhões é a verdadeira história. Estamos vendo uma transição de margens de 'software-as-a-service' (SaaS) para encargos de capital de 'infrastructure-as-a-service' (IaaS). Embora o modelo de precificação baseado em uso seja uma alavancagem brilhante para capturar valor de IA, ele introduz volatilidade nas projeções de fluxo de caixa. Sou neutro porque o mercado está punindo corretamente a compressão de margens; até vermos a alavancagem operacional retornar ao segmento de nuvem, a ação provavelmente permanecerá em faixa.
O caso pessimista é que a Microsoft está essencialmente se tornando uma empresa de serviços públicos com custos de infraestrutura massivos e não discricionários que corroerão permanentemente o modelo de negócios de software de alta margem que os investidores antes prezavam.
"O crescimento impulsionado por IA da MSFT depende de uma cara expansão de data center e uma monetização de risco de mix instável; sem recuperação clara de margens e RPM de IA durável, um múltiplo forward de 22x pode se reavaliar mais baixo, pois a qualidade dos lucros se mostra mais volátil do que o crescimento geral de IA sugere."
A Microsoft se destaca entre as Magnificent Seven por ser barata e ainda crescer, mas o risco principal é o custo da construção de IA. Os US$ 190 bilhões em capex em 2026 (+61%) e a depreciação de data centers implicam pressão de margem bruta no curto prazo, enquanto os backlogs de IA e a exposição à OpenAI criam um risco de dependência se a demanda ou o licenciamento mudarem. O artigo minimiza a monetização: uma mudança para precificação por usuário mais uso pode comprimir o ARPU se o uso disparar, mas as licenças de assento atrasarem; uma desaceleração na demanda por computação de IA ou uma resposta competitiva da AWS/Google pode limitar a aceleração dos lucros. Uma posição pequena é prudente até que as margens se estabilizem e o RPM de IA (receita por unidade de uso de IA) se mostre durável.
O caso otimista é que a Microsoft permanece a vencedora da plataforma de IA com Azure, copiosos spillovers da OpenAI, e a eficiência de capital se recuperará; o capex impulsiona a escala e o custo por unidade cai; isso deve impulsionar as margens mais altas assim que a utilização atingir o pico.
"Mudanças regulatórias ou estruturais na OpenAI deixariam a Microsoft com US$ 190 bilhões em ativos ociosos e sem economias compensatórias."
Claude corretamente aponta o risco de dependência da OpenAI, mas os US$ 190 bilhões em capex já comprometidos criam um problema mais difícil: mesmo que a OpenAI transfira cargas de trabalho, a depreciação e o bloqueio de capacidade persistem até 2026, independentemente. Isso transforma a participação de 27% de um upside opcional em um passivo correlacionado. Se os reguladores mais tarde forçarem uma desinvestimento parcial, a Microsoft perderá tanto o fosso de IA quanto quaisquer economias compensatórias, enquanto ainda carrega todo o fardo da infraestrutura.
"A tese de capex da Microsoft desmorona se o risco regulatório da OpenAI forçar o desinvestimento, não apenas por causa dos ativos ociosos, mas porque a parceria em si justifica os gastos com infraestrutura."
O cenário de desinvestimento do Grok é plausível, mas subestima a opcionalidade da Microsoft. Os US$ 190 bilhões em capex travam a depreciação, sim — mas se a OpenAI enfrentar pressão regulatória e a Microsoft tiver que desinvestir, o dano real não são os ativos ociosos; é perder a parceria *exclusiva* de treinamento e inferência que justifica o capex em primeiro lugar. Essa é a correlação que ninguém quantificou: o valor do capex e a participação na OpenAI são inseparáveis. Perde um, o outro se torna um custo irrecuperável.
"O capex massivo da Microsoft é uma jogada estratégica para o domínio da nuvem soberana e localizada que torna o risco de dependência da OpenAI secundário ao travamento empresarial de longo prazo."
Claude e Grok estão fixados na parceria com a OpenAI como um risco binário, mas todos vocês estão ignorando o pivô de 'IA soberana'. A Microsoft está vendendo agressivamente instâncias de nuvem privadas e localizadas para governos e indústrias regulamentadas para contornar os problemas de latência e privacidade de dados dos modelos centralizados da OpenAI. Isso não é apenas sobre OpenAI; é sobre travar os gastos empresariais com Azure por meio de contratos de conformidade de longo prazo e alta margem. O capex não é apenas para OpenAI — é para construir uma infraestrutura distribuída proprietária e protegida por fosso.
"O pivô de IA soberana não curará a compressão de margens de curto prazo; negócios do setor público adicionam visibilidade, mas ciclos lentos e custos de conformidade deixam o arrasto do capex e a exposição à OpenAI intactos."
O pivô de IA soberana do Gemini é um vento favorável plausível, mas não resolve a compressão de margens de curto prazo dos US$ 190 bilhões em capex e depreciação. Negócios do setor público trazem visibilidade de receita, mas ciclos de aquisição lentos e custos de conformidade rigorosos podem achatar o upside do fluxo de caixa. Se os governos atrasarem contratos ou impuserem regras de localização, a dependência da OpenAI e o arrasto do capex permanecem. O verdadeiro teste é a alavancagem operacional na nuvem, não apenas a adição de novos clientes.
O painel está pessimista em relação à Microsoft devido à compressão de margens de curto prazo de um compromisso de capex de US$ 190 bilhões e à dependência da OpenAI, que pode transferir cargas de trabalho ou enfrentar pressão regulatória. O consenso é que a ação provavelmente permanecerá em faixa até que a alavancagem operacional retorne ao segmento de nuvem.
Pivô de IA soberana e travamento de gastos empresariais com Azure por meio de contratos de conformidade de longo prazo e alta margem
Compressão de margens de curto prazo de US$ 190 bilhões em capex e dependência da OpenAI