Por Maksym Misichenko · CNBC ·
O que os agentes de IA pensam sobre esta notícia
Os fortes resultados do primeiro trimestre e a orientação da Nvidia destacam seu papel central na construção de data centers de IA, mas a incapacidade da ação de manter os ganhos pós-lucros e a dependência do crescimento do segmento ACIE representam riscos significativos.
Risco: Desaceleração no crescimento da ACIE e riscos de execução em negócios soberanos
Oportunidade: Demanda de IA em expansão e potenciais fluxos de receita recorrentes semelhantes a software
Esta análise é gerada pelo pipeline StockScreener — quatro LLMs líderes (Claude, GPT, Gemini, Grok) recebem prompts idênticos com proteções anti-alucinação integradas. Ler metodologia →
Aumentamos nosso preço-alvo para a Nvidia após mais um trimestre espetacular e projeção
A Nvidia reportou mais um trimestre espetacular na quarta-feira e emitiu uma projeção bem acima das previsões dos analistas. Os resultados e a teleconferência reforçaram nossa crença de que a Nvidia é uma ação essencial para se ter durante a corrida para construir os melhores e mais lucrativos data centers de IA. A receita no primeiro trimestre fiscal de 2027 da empresa aumentou 85% ano a ano para US$ 81,62 bilhões, superando o consenso de US$ 78,89 bilhões, de acordo com estimativas compiladas pela provedora de dados LSEG. O lucro por ação (EPS) ajustado aumentou 140% para US$ 1,98, também superando a estimativa de consenso de US$ 1,76, de acordo com dados da LSEG. As ações caíram um pouco mais de 1% no after-hours trading, apesar do beat e da forte projeção. Se o movimento de quarta-feira à noite se mantiver durante a sessão regular de quinta-feira, isso não contaria a história completa da Nvidia. A ação não sobe na sessão após reportar resultados há um ano, desde o trimestre de abril de 2025. Ainda assim, a ação está em alta de mais de 60% nesse período. Para 2026, as ações estão em alta de aproximadamente 20% com base no preço de fechamento de quarta-feira. NVDA 1Y mountain Desempenho das ações da Nvidia nos últimos 12 meses. Conclusão Foi mais um trimestre impressionante da Nvidia. A receita superou as estimativas dos analistas em quase US$ 3 bilhões, e sua projeção de receita para o trimestre atual está cerca de US$ 4 bilhões acima do consenso. A empresa continua a apresentar números de crescimento sem precedentes para seu tamanho, apesar de ter zero contribuição de receita de computação da China, uma região onde as vendas não são esperadas tão cedo. "A demanda disparou", disse o CEO Jensen Huang na teleconferência de resultados, graças ao surgimento de novos sistemas de inteligência artificial capazes de agir em nome dos usuários sem intervenção humana. Conhecidos como IA agentic, esses sistemas produzem muitos tokens, que são a unidade básica de dados na computação de IA. "Os tokens agora são lucrativos, então os criadores de modelos estão em uma corrida para produzir mais. Na era da IA, a capacidade de computação é receita e lucro", disse Huang. A IA roda na plataforma da Nvidia, e os números trimestrais da empresa continuam a superar as expectativas de todos devido a enormes somas de dinheiro investidas anualmente para apoiar a construção de infraestrutura de IA. Muito desse dinheiro vem dos chamados hyperscalers — Alphabet, Microsoft, Meta e Amazon — que operam vastas redes de data centers. Mas eles não são a única fonte. Durante a teleconferência de resultados, a CFO Collete Kress disse que, com os analistas prevendo que os gastos de capital dos hyperscalers excederão US$ 1 trilhão em 2027, os gastos com infraestrutura de IA estão a caminho de atingir de US$ 3 trilhões a US$ 4 trilhões anualmente até o final da década. Huang disse que acredita que a Nvidia deve crescer mais rápido do que os gastos de capital dos hyperscalers devido ao nível de demanda que ele está vendo de outras fontes — nomeadamente, empresas nativas de IA, empresas individuais operando data centers on-premise e IA soberana, um termo amplo usado para descrever nações investindo em sua própria infraestrutura de IA. A receita da Nvidia está atualmente dividida aproximadamente 50-50 entre o campo hyperscale e essas outras fontes (mais sobre isso depois). "Esse segmento está crescendo incrivelmente rápido porque todo mundo precisa de IA, e veremos a IA sendo adotada por todas as indústrias, todos os países, todas as empresas", explicou ele na teleconferência. "E, portanto, todo mundo quer construí-la de uma maneira diferente. E o fato de fornecermos a solução completa, torna tudo muito mais fácil, torna possível para as pessoas construírem essas coisas." Por que a possuímos As unidades de processamento gráfico (GPUs) da Nvidia são o principal impulsionador por trás da revolução da IA, alimentando os data centers acelerados que estão sendo rapidamente construídos em todo o mundo. Os chips da empresa, incluindo unidades centrais de processamento (CPUs), fazem parte de uma plataforma que inclui o hardware e o software necessários para alimentar cargas de trabalho de IA. A Nvidia também está se tornando rapidamente um grande investidor em empresas e tecnologias relacionadas à IA. Concorrentes: AMD, Intel, Broadcom e chips de IA personalizados Última compra: 31 de agosto de 2022 Início: Março de 2019 Embora a Nvidia seja mais conhecida por suas unidades de processamento gráfico (GPUs) que dominam o treinamento de modelos de IA, o surgimento da IA agentic tornou as unidades centrais de processamento (CPUs) relevantes novamente e uma parte importante da história dos chips. Esse ressurgimento é o cerne de nossa tese em Arm Holdings, que também é uma colaboradora de longa data da Nvidia. Em março, a Nvidia anunciou o lançamento de sua nova CPU Vera, sucessora da CPU Grace, que foi construída especificamente para IA agentic. Kress disse na teleconferência de resultados que todos os principais hyperscalers estão trabalhando com a Nvidia para implantar esses chips baseados em Arm, e a empresa tem visibilidade de quase US$ 20 bilhões em receita total de CPU este ano. Isso torna a Nvidia um dos maiores provedores de CPU para data centers do mundo. Para contextualizar, os analistas esperam que o negócio de data center da rival AMD atinja cerca de US$ 31 bilhões este ano, incluindo vendas de GPUs e CPUs, de acordo com a FactSet. O negócio de data center e IA da Intel, que é principalmente de CPUs, está projetado para cerca de US$ 22,5 bilhões. A principal conclusão é que os gastos com IA não vão desacelerar tão cedo, porque quanto mais um cliente da Nvidia investe em capacidade de computação, mais receita e lucro ele gera. Esta é a razão fundamental pela qual a Nvidia é uma ação para "possuir, não negociar" em nossa opinião. Estamos elevando nosso preço-alvo para US$ 260 de US$ 230 e mantendo nossa classificação de 1. Comentário A Nvidia mudou seu framework de relatórios para mostrar melhor seus atuais e futuros impulsionadores de crescimento. O segmento chamado Data Center é praticamente o mesmo, mas agora a empresa está fornecendo números de vendas de subgrupos: Clientes Hyperscale e Nuvens de IA, Industriais e Corporativos (ACIE). O outro segmento principal de relatórios é Edge Computing. A receita total de Data Center foi de US$ 75,25 bilhões, superando as estimativas do mercado de US$ 73,22 bilhões, com vendas em alta de 92% ano a ano e 21% sequencialmente. Kress disse que a demanda pelo servidor de ponta da Nvidia, conhecido como GB300 NVL72, foi "particularmente forte, com os principais construtores de modelos e hyperscalers cada um tendo implantado cumulativamente centenas e milhares de GPUs Blackwell, marcando a aceleração de produto mais rápida em nossa história". O sucesso da aceleração Blackwell deve deixar os investidores otimistas sobre o que vem a seguir: o Vera Rubin. Seu mais novo sistema de IA está previsto para ser lançado no terceiro trimestre e acelerar no quarto trimestre e no primeiro trimestre do próximo ano. As vendas Hyperscale, que vêm de nuvens públicas e das maiores empresas de internet de consumo do mundo, foram de US$ 37,87 bilhões, um aumento de 115% ano a ano e 12% sequencialmente. Novamente, isso inclui empresas como Amazon, Microsoft, Meta e Alphabet. As vendas ACIE vêm de data centers e fábricas de IA construídos para fins específicos em setores industriais e países. As vendas neste mercado foram de US$ 37,38 bilhões, refletindo um crescimento de 74% ano a ano e 31% sequencialmente. O que continuamos a ver nesses dois subsegmentos é que cerca de metade das receitas de Data Center da Nvidia vêm atualmente de hyperscalers, mas o lado ACIE está crescendo muito mais rápido trimestre a trimestre. O que isso significa é que a base de clientes da Nvidia está se ampliando. ACIE provavelmente se tornará um negócio maior em breve, aliviando as preocupações de que a Nvidia possa experimentar uma desaceleração significativa se um dos hyperscalers (como Amazon ou Alphabet) reduzir os gastos em favor de seus próprios programas de chips personalizados. Mas isso não parece estar acontecendo tão cedo. Kress disse na teleconferência que a Amazon Web Services está adicionando mais de 1 milhão de GPUs Blackwell e Rubin este ano, enquanto Blackwell será oferecido a clientes do Google na nuvem. O framework de relatórios anterior da Nvidia era agrupado por tipos de produto: computação e rede. Sob os antigos submercados, a receita de computação aumentou 18% sequencialmente para US$ 60,4 bilhões, enquanto a receita de rede cresceu 35% sequencialmente para US$ 14,8 bilhões. Comparado às estimativas da FactSet, a receita de computação foi uma leve perda em relação às expectativas de US$ 60,8 bilhões, enquanto a de rede foi um forte beat contra a estimativa implícita de US$ 12,3 bilhões. Não houve remessas de produtos de data center para a China no trimestre, em comparação com US$ 4,6 bilhões no mesmo trimestre do ano passado. O segmento Edge Computing apresenta muitas das partes legadas da Nvidia. As vendas aqui refletem dispositivos para IA agentic e física, incluindo PCs, consoles de jogos, estações de trabalho, robótica, automotivo e rede de acesso de rádio. O segmento reportou vendas de US$ 6,37 bilhões, refletindo um crescimento de 29% ano a ano e 10% sequencialmente. A empresa citou forte demanda por estações de trabalho Blackwell, parcialmente compensada por uma demanda mais lenta por PCs, que estava relacionada a preços elevados de memória e sistemas. No lado do retorno de capital, a Nvidia anunciou um aumento em seu dividendo trimestral de US$ 0,01 para US$ 25 por ação. É um aumento notável, mas os fundos orientados para renda provavelmente ainda não vão colocar a Nvidia em seu portfólio. O novo rendimento implícito é de apenas 0,45%. Recompras significativas continuarão, com a empresa adicionando US$ 80 bilhões à sua autorização atual de recompra de ações. Lembre-se que outra grande parte da abordagem de alocação de capital da Nvidia é fazer investimentos estratégicos em seu ecossistema de IA da cadeia de suprimentos. Seu anúncio estratégico mais recente foi com a Corning, outro nome do Clube. Kress disse que a Nvidia também continuará a priorizar os gastos internos de pesquisa e desenvolvimento (P&D), que é um uso inteligente do caixa para garantir que mantenha sua liderança tecnológica. Projeção Olhando para o segundo trimestre fiscal de 2027, as perspectivas da administração estavam bem à frente das expectativas. Receita de US$ 91 bilhões, mais ou menos 2%, bem à frente da estimativa de consenso da LSEG de US$ 86,84 bilhões. Lembre-se que a projeção continua a refletir zero receita de computação de data center da China, então, se as vendas forem reiniciadas para o país, seria um ganho puro. Mas, novamente, não esperamos que isso aconteça tão cedo. As margens brutas ajustadas devem ser de 75%, mais ou menos 50 pontos base, o que no ponto médio é melhor do que a estimativa de 74,5% compilada pela FactSet. Despesas operacionais ajustadas de US$ 8,3 bilhões. (O Jim Cramer's Charitable Trust tem posições em NVDA, AVGO, AMZN, GOOGL, META e MSFT. Veja aqui uma lista completa das ações.) Como assinante do CNBC Investing Club com Jim Cramer, você receberá um alerta de negociação antes que Jim faça uma negociação. Jim espera 45 minutos após enviar um alerta de negociação antes de comprar ou vender uma ação no portfólio de seu fundo de caridade. Se Jim falou sobre uma ação na TV da CNBC, ele espera 72 horas após emitir o alerta de negociação antes de executar a negociação. AS INFORMAÇÕES ACIMA DO INVESTING CLUB ESTÃO SUJEITAS AOS NOSSOS TERMOS E CONDIÇÕES E POLÍTICA DE PRIVACIDADE, JUNTAMENTE COM NOSSO AVISO LEGAL. NENHUMA OBRIGAÇÃO OU DEVER FIDUCIÁRIO EXISTE, OU É CRIADO, EM VIRTUDE DO RECEBIMENTO DE QUALQUER INFORMAÇÃO FORNECIDA EM CONEXÃO COM O INVESTING CLUB. NENHUM RESULTADO ESPECÍFICO OU LUCRO É GARANTIDO.
Quatro modelos AI líderes discutem este artigo
"A história de diversificação da Nvidia é real, mas deixa a avaliação vulnerável a qualquer pausa nos gastos com infraestrutura de IA."
A receita de US$ 81,6 bilhões da Nvidia e a orientação de US$ 91 bilhões para o 2º trimestre destacam a demanda acelerada tanto de hiperscalers quanto do segmento ACIE de crescimento mais rápido, que agora divide a receita de data center aproximadamente 50-50 e inclui compradores soberanos e empresariais. Isso amplia a vantagem competitiva além dos quatro grandes nomes da nuvem, enquanto a aceleração da CPU Vera adiciona um novo vetor de receita de US$ 20 bilhões. No entanto, o artigo minimiza o fato de que a ação não manteve os ganhos pós-lucros em um ano, apesar de resultados semelhantes, e a orientação ainda inclui zero vendas para a China. Margens brutas sustentadas de 75% exigirão execução impecável de Blackwell para Rubin em meio à crescente concorrência de chips personalizados.
Os gastos de capital dos hiperscalers podem se estabilizar bem abaixo da previsão de mais de US$ 1 trilhão se as empresas não demonstrarem ROI claro nas implantações de IA agentic, desencadeando digestão de estoque e pressão de preços que a narrativa de demanda parabólica atual ainda não reflete.
"O crescimento da Nvidia é real, mas o movimento de 60% YTD da ação já incorporou a maior parte do upside do FY2027; o risco de queda se concentra no segmento ACIE opaco e de rápido crescimento, se os ciclos de gastos de capital de IA empresarial/soberana pararem."
O título é sedutor — crescimento de receita de 85%, crescimento de EPS de 140%, orientação de US$ 4 bilhões acima do consenso. Mas, despojando o ruído: a avaliação da Nvidia já precifica essa trajetória. A US$ 260 PT (novo alvo do artigo), estamos olhando para cerca de 35x P/E futuro em US$ 7,40 de consenso de EPS para 2027. Isso não é barato para uma história cíclica de gastos de capital, mesmo uma com crescimento de 80%+. O risco real escondido à vista: a receita ACIE (não hiperscaler) é 50% do Data Center e está crescendo mais rápido (31% QoQ vs 12% hiperscale), no entanto, é o segmento menos visível e menos previsível. Se a IA soberana ou as implantações empresariais enfrentarem atrasos na execução ou restrições orçamentárias, o perfil de crescimento da Nvidia se comprimirá acentuadamente — e a compressão múltipla seguirá.
A Nvidia superou a orientação por mais de 18 trimestres consecutivos e expandiu margens ao fazê-lo; os próprios dados do artigo mostram que a diversificação ACIE realmente reduz o risco de cliente único, não o aumenta.
"A Nvidia está diversificando com sucesso sua base de clientes para IA soberana e industrial, o que fornece um buffer crítico contra a potencial fadiga de gastos dos hiperscalers."
A transição da Nvidia para uma mistura de receita 'ACIE' (AI Clouds, Industrial & Enterprise) é o desenvolvimento mais crítico aqui, sinalizando que a demanda por IA está se ampliando além dos ciclos de gastos de capital de hiperscalers. Com US$ 81,62 bilhões em receita e uma orientação de US$ 91 bilhões, a empresa está efetivamente se desvinculando da ciclicidade tradicional de semicondutores. No entanto, o gasto anual projetado de US$ 3 trilhões a US$ 4 trilhões em infraestrutura é uma suposição massiva que assume ROI linear para os clientes. Embora a aceleração Blackwell seja historicamente rápida, o mercado está precificando a perfeição. Uma margem bruta de 75% é notável, mas sustentá-la à medida que a concorrência de silício personalizado (ASICs) na Amazon e no Google amadurece permanece o principal risco de longo prazo para seu poder de precificação.
Se os hiperscalers perceberem que a 'IA agentic' não gera receita tangível imediata, o frenesi de gastos em infraestrutura de US$ 3 trilhões pode atingir um muro, levando a uma correção súbita e violenta na demanda por GPUs.
"O upside da Nvidia depende de um ciclo de gastos de capital em computação de IA de vários anos; no entanto, uma desaceleração significativa na demanda de hiperscalers ou um reinício de receita da China antes do esperado pode comprimir significativamente as avaliações."
O trimestre da Nvidia reforça seu papel central na construção de data centers de IA, com crescimento de receita de 85% YoY e uma orientação acima do consenso. A mistura de hiperscale e ACIE sugere uma base ampliada além dos gigantes, enquanto as acelerações Vera/Blackwell implicam liderança tecnológica durável e crescimento potencialmente de maior margem. No entanto, a peça se inclina para um TAM de infra de IA multibilionário e demanda de hardware acima da média (por exemplo, 1 milhão de GPUs para AWS, visibilidade de receita de CPU de ~US$ 20 bilhões) que são altamente prospectivas. A avaliação já incorpora anos de gastos de capital em IA; qualquer soluço — orçamentos de hiperscale desacelerando, um reinício da China mais rápido do que o esperado, ou ventos contrários de margem devido a custos — pode pressionar o caso otimista.
O contra-argumento mais forte: o ciclo de hardware de IA da Nvidia pode atingir o pico mais cedo do que o esperado à medida que os hiperscalers normalizam os gastos de capital, e uma reentrada de receita da China pode alterar as dinâmicas de precificação e concorrência, arriscando uma compressão significativa de múltiplos.
"O componente soberano da ACIE adiciona riscos geopolíticos e orçamentários imprevisíveis que superam os benefícios de diversificação."
O ponto de Claude sobre a ACIE reduzir o risco de concentração de clientes ignora os maiores riscos de execução e pagamento em negócios soberanos. Esses compradores frequentemente enfrentam aprovações orçamentárias e mudanças políticas que os hiperscalers não enfrentam, potencialmente levando a receitas irregulares, mesmo que o segmento cresça 31% QoQ. Combinado com a suposição de zero China na orientação, qualquer reentrada ou restrições adicionais podem distorcer toda a trajetória de crescimento e sustentabilidade de margens nas quais o caso otimista se baseia.
"O crescimento de 31% QoQ da ACIE é insustentável e mascara um TAM mais estreito do que o painel assume; a sustentabilidade da margem depende de mantê-la elevada."
O risco de negócios soberanos do Grok é real, mas a matemática de 35x P/E futuro do Claude assume que o TAM de US$ 3 trilhões a US$ 4 trilhões está precificado. Não está — isso ainda é um prêmio narrativo, ainda não incorporado nos lucros do consenso. O risco real: o crescimento da ACIE desacelera para um dígito único assim que as implantações soberanas iniciais forem concluídas, colapsando a tese de 'base ampliada' mais rápido do que as margens podem compensar. Esse é o vetor de compressão que ninguém quantificou ainda.
"O ecossistema de software cria altos custos de troca que protegem a Nvidia da compressão tradicional da demanda cíclica."
Claude, seu foco na desaceleração da ACIE ignora o 'lock-in' da plataforma. Uma vez que entidades soberanas e empresariais implantam a pilha de software da Nvidia (CUDA/NIMs), os custos de troca se tornam proibitivos, efetivamente criando um fluxo de receita recorrente semelhante a software que mascara a irregularidade do hardware. Você está tratando isso como um ciclo de commodities cíclico, mas a vantagem competitiva do ecossistema garante que, mesmo que os gastos de capital diminuam, o ciclo de substituição e os gastos de manutenção sustentarão múltiplos terminais mais altos do que seu modelo de P/E futuro de 35x sugere.
"O lock-in CUDA/NIMs não é uma vantagem garantida; se os hiperscalers impulsionarem aceleradores internos ou pilhas abertas ganharem tração, o poder de precificação e os múltiplos da Nvidia podem se comprimir."
Respondendo ao Gemini: a vantagem competitiva da plataforma é real, mas não inatingível. Se os hiperscalers impulsionarem aceleradores internos ou pilhas de IA abertas ganharem tração, o lock-in CUDA/NIMs pode se erodir e o poder de precificação se comprimir. Os gastos soberanos e empresariais também podem desacelerar ou atrasar, tornando o crescimento da ACIE mais irregular do que o alarde trimestral implica. Nesse caso, mesmo com margens brutas de 75%, o múltiplo pode contrair à medida que o risco de execução aumenta e a narrativa de demanda esfria.
Os fortes resultados do primeiro trimestre e a orientação da Nvidia destacam seu papel central na construção de data centers de IA, mas a incapacidade da ação de manter os ganhos pós-lucros e a dependência do crescimento do segmento ACIE representam riscos significativos.
Demanda de IA em expansão e potenciais fluxos de receita recorrentes semelhantes a software
Desaceleração no crescimento da ACIE e riscos de execução em negócios soberanos